Web3行業面臨新加坡監管新規挑戰，項目需重構合規架構

新加坡金融管理局（MAS）最近發布了針對"數字代幣服務提供商"（DTSP）的最終監管規定，將於2025年6月30日全面實施。這一政策標志着對Web3項目運營邏輯的重大調整。

新規要求所有涉及代幣相關業務的機構必須獲得牌照，範圍涵蓋發行、宣傳、交易、轉移、托管等多個環節。MAS不再以註冊地或鏈上部署爲判斷依據，而是關注"人在哪裏、業務行爲在哪裏"。這意味着即使項目採用遠程架構，只要核心人員常駐新加坡並開展相關業務，就可能被視爲"在新加坡營業"。

MAS表示將對DTSP發牌持"極度審慎"態度，預計僅少數申請人能獲批。這一政策實際上是對項目治理結構的篩選，缺乏角色隔離、資金路徑不清、責任劃分不明的項目架構將難以通過審核。

面對新規，許多項目考慮遷移至其他地區。香港成爲熱門選擇，並釋放了歡迎信號。然而，香港的監管同樣嚴格，要求交易平台持牌運營，並建立完善的合規體系。對於其他Web3項目形態，香港尚未建立專屬監管通道，更傾向於接納結構清晰、信息披露充分的項目。

其他備選地如迪拜、葡萄牙等，要麼缺乏成熟金融監管框架，要麼合規路徑模糊，難以提供長期穩定的發展環境。

DTSP新規反映了一種更廣泛的監管趨勢：各司法區不再接受"註冊地拼圖式"的Web3架構，而是關注實質運營情況。因此，項目方需要重點考慮如何構建合規、可持續的運營結構，而非簡單地尋找監管套利空間。

這一趨勢也影響了投資人的判斷維度。除了關注項目本身，投資人還需審視項目的"結構透明度"：

1. Token發行的合法性
2. 控制權結構的明確性
3. 創始人的法律風險
4. 合規融資和退出機制

監管變化正推動Web3市場進入"身分治理"新階段。項目方需要展示結構設計能力，投資人則要關注項目是否準備好應對監管審查。這場合規回潮不僅限於新加坡，正在全球範圍內同步展開。