數字資產新紀元:2023年區塊鏈應用爆發展望

2018年,萬向控股副董事長肖風博士預言加密行業可能出現5萬億美元級公司。當時整個加密市場總市值僅2000多億美元,經歷一年下跌後更是跌至1000億美元。從2018年1月最高點8300億美元到12月最低點1000億美元,市場下跌了88%,距離5萬億美元的預測差距50倍。那時絕望和迷茫充斥着行業,大多數人對未來失去信心。雖然以太坊上的DApp已初具雛形,但幾乎沒人能預測到兩年後DeFi熱潮的到來。

2020年7月,DeFi熱潮點燃了加密世界,整個行業的敘事從底層基礎設施轉向了創造實際價值的應用。這個週期中,應用層和協議層開始規模化爆發:多個DeFi協議創造價值,引發了"胖協議"還是"胖應用"的討論;公鏈不再局限於突破"不可能三角",而是將生態發展放在首位;CryptoPunk、BAYC等藍籌NFT成功出圈,將Web3帶入大衆視野。

2021年11月,比特幣觸及69000美元高點,整個加密市場市值達到3萬億美元,距離5萬億美元預測不到一倍差距。中心化交易所數據顯示,全球加密用戶數量達到1億。雖然此後市場進入下跌,但隨着行業進一步清退,熊市底部已經顯現,2023年將是承上啓下的重要時刻。

展望未來,當全球加密用戶達到10億、15%人類進入Web3時,哪些賽道會誕生萬億級應用?這些應用在下個週期又該如何發展?本文將從DeFi、遊戲等多個賽道進行分析,探討2023年的布局方向。

應用還是基礎設施?

爲便於理解,我們將整個行業簡單分爲兩類:直接與用戶交互的產品統稱爲應用,包括DeFi協議、遊戲、錢包、交易所等;用戶感知不到但支撐Web3運行的部分稱爲基礎設施,包括公鏈、節點服務商、數據索引、開發者工具等。

我們認爲,下一個週期極有可能迎來應用層的爆發,這與互聯網發展路徑相似。在物理設備和硬件難以普及時,大多數開發者致力於基礎設施搭建。當大量用戶具備進入互聯網的條件後,行業巨頭變成了壟斷型應用的開發者。Web3的路徑類似,經過多個週期探索後,"應用"的話語權開始增大。應用在捕獲用戶後,反過來搭建適合自身用戶的公鏈已成爲可行路徑,幣安搭建BSC和Polygon通過收購獲得基礎設施領先地位就是很好的例子。

開發者已意識到,基礎設施是爲應用服務的,掌握用戶和流量入口就掌握了Web3話語權。因此,下一個週期雖然基礎設施尚未能支撐十億級用戶,但對應用開發者而言,這是搶佔"制高點"的黎明時刻。

DeFi

經過兩個週期探索,DeFi未來可能集中在兩個方向:一是吸引圈內中心化金融機構客戶,二是吸引無銀行帳戶的圈外用戶(即第三世界用戶)。2022年Luna崩盤引發的三箭暴雷、FTX暴雷、DCG等機構連環踩踏事件,讓許多用戶對加密產生質疑。但我們也看到,FTX暴雷後幾天DEX交易量迅速翻倍,用戶對中心化機構的恐慌轉變爲對去中心化金融協議的信任。

這表明,加密世界並非沒有規則,而是"代碼即法律"。我們應該相信開源協議和智能合約帶來的安全感,而非中心化機構。這將是DeFi下一輪的重要敘事之一:取代現有中心化金融機構。2020年因交易挖礦、流動性挖礦等激勵,DEX交易量一度佔到CEX的15%。經過兩輪下跌後,雖然激勵減少,但最近DEX交易量又回升至15%左右。這符合新興技術發展曲線,即泡沫消退後,越來越多人將DEX作爲日常交易場所。

當然,CEX仍佔據市場絕大部分份額,DEX仍有很大成長空間。特別是在衍生品交易方面,DEX佔比不到2%,潛力巨大。要實現與CEX相當的衍生品交易體驗,現有DEX還遠遠不夠。雖然出現了GMX等優秀產品,但在響應速度、高並發處理、深度、便利性等方面仍落後於CEX。這是DeFi下一周期需要解決的問題,也是可能出現大幅增長的領域。這需要L2擴容方案、資產跨鏈、帳戶隱私保護、新型流動性解決方案等多方面探索。

另一個DeFi發展方向是在低金融化的第三世界國家發展,降低門檻獲取用戶。類似中國跳過信用卡直接發展移動支付,DeFi可能幫助第三世界國家繞過傳統金融體系,直接使用數字貨幣進行日常支付。目前非洲、南美一些國家已開始接受比特幣付款,因爲相比本國法幣,加密貨幣波動更小。DeFi可以在缺乏中心化信任的地方建立新的金融秩序。這需要技術迭代降低門檻,如AA錢包和智能合約錢包的發展、建立純鏈上信用機制等,同時也要考慮本地化推廣、用戶教育等問題。

要實現這兩個場景的爆發式增長,單一協議和流動性方案可能難以實現,更需要行業多個底層基礎設施的發展。這要求投資者和開發者在關注協議解決方案的同時,也要關注底層設施建設。

X to Earn

2021年,Axie Infinity將Play to earn帶入大衆視野。簡單的ERC721解決方案、低成本的寵物對戰遊戲,加上旁氏代幣經濟設計,爆發出巨大影響力,一度成爲東南亞國民遊戲。2022年初,StepN的爆火又將Earn邊界拓展到"X",精細的數值設計和強大的反作弊系統吸引大量用戶參與。隨後各種X to Earn項目蜂擁而至,但大多只是換了NFT或生活行爲,本質上沒有脫離StepN框架。

StepN崩盤後,市場上出現了許多關於代幣經濟的討論:旁氏設計的利弊?NFT蓄水池對經濟模型的影響?多鏈產出如何平衡新老玩家利益?是否所有需要用戶激勵的場景都適合類似設計?

旁氏玩法伴隨幣圈多年,定義可大可小。許多代幣經濟本質上是旁氏,但在崩盤前這樣定義可能遭到社區攻擊;崩盤後,我們需要的是復盤反思,思考其在代幣經濟發展中的探索。Fcoin的失敗已成歷史,但其"交易即挖礦"爲兩年後DeFi Summer的"流動性挖礦"熱潮奠定基礎。

因此討論X to Earn,重點不是定義旁氏,而是探討未來Web3應用中代幣經濟與用戶行爲應如何結合。目前市場上普遍存在三種代幣方案:

1. 治理型代幣:以投票權爲主,通過持有量或質押時間加權獲得投票權。持幣者不能直接獲得項目收益,需通過治理權變現生態資源或寄希望於未來分紅。

2. 分紅型代幣:又稱證券型代幣,用項目收益進行分紅或回購,直接給持幣者帶來收益。

3. 質押型代幣:持有代幣可增加未來產出,或根據質押份額獲得產出,或根據生態內其他代幣(或NFT)持有量獲得該代幣產出。X to earn類似這一類變體。

與上一周期不同,這個週期除強合規項目外,大多數項目開始融合多種代幣類型,或使用雙代幣體系(治理型+分紅/質押型)。相比前兩種,質押型代幣更強調未來產出,需要更精細的供需數值設計。代幣供需直接影響價格,質押型因更大產出量需要更大需求量。若治理權和收益分配權無法短期刺激大量需求,應用內原生需求也難以達到預期,那麼用原生代幣作爲激勵的旁氏設計就成了最終選擇。這是很多X to earn不得不選擇旁氏模型的原因,也是下一周期亟待解決的問題。旁氏關鍵在於能否用僞需求刺激真需求,能否在回本週期拉長和收益降低情況下軟著陸。

我們認爲,X to Earn強調的是X,而非Earn。Earn可幫助項目冷啓動,早期拓展用戶,解決增長模型中的"獲客"環節。但項目不能將Earn作爲唯一目標,應在完成冷啓動後迅速讓旁氏模型軟著陸,削弱早期用戶利益。"X"才是項目持續運行關鍵,應用本身應帶來更多用戶需求,用戶"留存"應依托應用中的行爲,而非獲得更多代幣。"正外部性"是最近開發者常提到的詞,強調項目如何吸引外部增量保證內部收益,使外部需求大於內部(代幣)供給。降低用戶門檻,吸引圈外流量,是下個週期共識,也是Web2向Web3轉變必經之路。

下一周期,旁氏項目仍將存在,且必定有一些會大放異彩,並在崩盤時造成巨大市場影響(如Luna崩盤對韓國經濟的影響)。需要記住:

1. 永遠沒有"大而不倒"
2. 能成就你的,往往也能輕易讓你滅亡

遊戲和元宇宙

Axie Infinity帶動的Play to Earn火了,但這並非遊戲全部。2022年GameFi融資額達51.89億美元,佔所有類型融資首位(不含"元宇宙"分類)。在我們基金的一級市場項目庫中,遊戲項目796個,佔總數約20%,僅次於DeFi。

這一方面得益於Facebook改名Meta引發的"元宇宙"投資熱,另一方面得益於Axie Infinity在NFT和遊戲的有機結合。投資者對遊戲趨之若鶩,希望投到下一個百倍爆款。然而,"遊戲"和"元宇宙"並非同一概念。對不玩遊戲的人來說,它們可能都是"虛擬小人",但我們認爲遊戲更強調競技或成長,而"元宇宙"強調現實世界在虛擬世界的"映射"。嚴格來說,多數自稱"元宇宙"的項目不過是MMORPG遊戲,很多"Web3遊戲"也只是老套遊戲加上NFT再銷售。

我們認爲這兩種方案都不是遊戲終局。FTX暴雷時,有新聞稱SBF一直在玩Storybook Brawl(Alameda收購的卡牌遊戲)。但Steam上這遊戲的評價全是罵SBF的,讓他別把數字貨幣這些"骯髒"的東西加到他們