加密貨幣市場週報：經濟數據略超預期，短期調整仍在持續

本週比特幣開盤於80708.21美元，收盤於82562.57美元，全周上漲2.31%，振幅爲10.86%，成交量較上周繼續下降。比特幣價格在下降通道中運行，略有反彈。

美國公布的CPI數據略高於預期，俄烏衝突也有望緩解，使得美股和比特幣市場暫時喘息。然而，美國股市估值仍處於下跌探底階段，根據歷史數據，仍有下行空間。推動估值下跌的主要原因——關稅政策可能引發通脹，進而推動美國經濟陷入"滯漲"的擔憂尚未消除。目前的混亂局面使得"滯漲"憂慮難以消散，持續時間越長，估值下修空間可能越大。這也是我們短期對比特幣反彈持謹慎態度的原因。

宏觀經濟數據分析

上周美國公布的就業數據顯示，非農就業人數略低於預期，失業率小幅上升，表明就業市場有放緩跡象，加劇了對美國經濟衰退的預期，導致市場大幅下跌。

本週，美國發布的2月CPI數據略低於預期，部分緩解了上周就業數據帶來的恐慌情緒。在這些因素的影響下，美股由深跌暫時轉好，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌態勢。納斯達克指數仍處於250天線之下，周跌幅收窄至2.43%；標普500指數回升至250天線之上；道瓊斯指數跌3.07%，略微回升至250天線附近。

美國密歇根大學發布的3月消費者信心指數初值大幅下降，遠低於市場預期，顯示消費者對經濟前景的擔憂加劇。同時，一年期通脹率預期初值明顯上升，超出預期。

周五，全球主要股市出現較大反彈，主要得益於俄烏衝突可能出現緩和跡象的消息。

市場估值與調整分析

當前美股調整的本質可能是降息預期引發的估值調整。標普500的席勒市盈率（CAPE）在12月達到37.80倍的高點，接近疫情期間的峯值。這一高估值包含了經濟增長和科技創新的樂觀預期。然而，近期經濟增長預期受到衝擊，使得市場難以維持如此高的估值，開始向下修正以尋求新的平衡。

目前，主要股指已進入"市場修正"區間（10%-20%下跌），但這並不意味着市場調整已經結束。標普500的席勒市盈率目前在34.75倍，較高點下跌約8.07%。根據過去20年的歷史規律，如果繼續下探可能回到32.89倍，即再下跌5%以上。如果回到27.25倍的均值水平，則仍有超過21%的回撤空間。不過，出現如此深度調整的概率較低，除非經濟真正陷入衰退。

在市場不確定性增加的背景下，避險情緒升溫，推動金價一度突破3000美元/盎司大關。美元指數在創出新低後小幅回升，美債收益率略有漲，顯示部分資金開始撤出美債，可能轉向抄底股市。

加密貨幣市場動態

本週加密貨幣市場資金流動呈現雙向態勢。比特幣現貨ETF淨流出8.42億美元，以太坊現貨ETF淨流出1.84億美元，而穩定幣則淨流入12.64億美元。盡管ETF資金流出，但存量資金進入交易所重新轉化爲買力，支撐比特幣價格重返83000美元附近。然而，目前的資金流入規模可能僅反映少量抄底行爲，尚不足以推動市場全面反轉。

短期投資者羣體在本輪下跌中承擔了較大壓力，目前平均浮虧約9%。這部分投資者既是近期下跌的促發力量，也是主要虧損承擔者，後市可能繼續面臨壓力。相比之下，長期持有者和大戶投資者在過去三周內呈現增持趨勢，這兩類羣體往往在長期市場中表現出色，也起到市場穩定器的作用。

市場週期與展望

根據市場週期指標，比特幣目前處於上升中繼期。然而，考慮到美國經濟數據的不確定性以及市場估值調整的持續性，我們認爲比特幣價格在短期內仍可能面臨下行壓力。未來兩個月內，比特幣價格可能會下探至73000美元附近。投資者應密切關注美國經濟數據、通脹走勢以及全球地緣政治局勢的變化，謹慎操作，做好風險管理。