PayFi：Web3支付的新藍海

近日，一場備受矚目的區塊鏈大會在香港召開。某集團董事長兼CEO肖風博士將發表關於合規穩定幣的全球支付新網路的主題演講。作爲Web3領域的重要人物，他對支付領域的關注無疑令人振奮，這不僅彰顯了Web3支付行業的廣闊前景，也可能預示着該領域即將迎來爆發性增長。

當前，PayFi面臨着巨大機遇與挑戰並存的局面。

要想在這個領域長期發展，合規和高水平的風險管理是必不可少的先決條件。從長遠來看，我們需要認識到目前監管合規正在良性發展，合規進程正在加速。對於任何PayFi項目而言，除了創新玩法和加強風險管理外，選擇具有合規牌照的合作夥伴至關重要。無論是穩定幣還是交易平台，一旦形成合力，必將開闢廣闊天地。

PayFi：新概念解決舊問題

資金周轉效率是貨幣時間價值的核心

PayFi（Payment Finance）即支付金融，是Web3領域特有的概念，最初由某基金會主席提出，定義爲圍繞貨幣時間價值構建的新型金融市場。

貨幣時間價值意味着貨幣在不同時間段具有不同價值。從經濟學角度理解，在不考慮通脹因素下，貨幣價值的上升源於讓渡使用權所帶來的增值。簡單來說，就是用今天的1美元進行投資、理財或借貸，在未來某個時刻，你可能會賺到更多錢。你賺取的金額直接取決於這1美元的周轉效率、成本以及每次周轉的收益。

那麼，爲什麼需要Web3來進行支付改造？答案是Web2中的貨幣時間價值被大大削弱了，既有成本增長，也有收益降低，更有獲取服務便利性不足的問題。

PayFi是通過區塊鏈技術，基於支付結算場景，圍繞資本週轉效率、成本及收益爲目的的創新金融市場。值得注意的是，PayFi更多聚焦於支付及結算，而非金融交易，其對時間價值的主要提升在於縮短資金結算時間並提高周轉效率。

RWA需求未必剛性，PayFi則更爲緊迫

Web3行業一個公認且經久不衰的主流敘事是大規模採用（Mass Adoption）。RWA賽道正是誕生在這一敘事之下的重點方向，而PayFi從更廣義的角度則隸屬於RWA賽道，因爲從最核心的基礎而言，都是區塊鏈世界與真實物理世界的交互，只是交互方式有所不同。

RWA的核心是將真實世界的資產上鏈，使之能在鏈上交易，爲現實資產提供更高流動性；PayFi則聚焦於現實資產之間交易的便捷性，以及通過區塊鏈實現未被滿足的金融需求。

RWA的需求未必是剛性，它某種程度上爲區塊鏈世界提供了更多的收益/資金來源；PayFi的需求則是完全剛性的，它更多地爲現實世界提供了額外的收益/資金來源。需要注意的是，從收益增強這一點來看，RWA和PayFi都不是單向的。

在大規模採用的宏大敘事下，PayFi的新敘事之所以引發如此高的關注度，部分原因在於：一方面是現實世界向區塊鏈世界的遷移，另一方面是區塊鏈世界向現實世界的融合。從需求角度而言，後者無疑更具現實世界的緊迫性。但PayFi高關注度背後不僅有現實世界的緊迫需求，同樣也反映了區塊鏈世界本身的發展瓶頸。

區塊鏈發展瓶頸呼喚真實場景的新敘事，PayFi潛力巨大

從區塊鏈世界來看，敘事枯竭是當前不爭的事實。流動性分割現象日益嚴重，伴隨着項目數據的虛假繁榮。在項目代幣生成事件後，多數項目的用戶數據幾乎直線下跌，同時幣價也大幅走低。這種現象從積極方面反映了區塊鏈世界在資本支持和逐步合規化推動下的快速發展，但從消極方面則表明當前許多項目背後缺乏真實需求場景，多數爲套娃項目，自身造血能力極弱，如果沒有資本支持，幾乎難以爲繼。

從現實世界來看，在日益復雜的地緣政治環境中，日漸龐雜的國際支付結算體系不僅面臨效率低下的問題，更飽受中立性和平等性的質疑。某國被剔除國際支付系統無疑是一個先例，但絕不會是最後一例。此外，金融的寡頭化與不平等現象比比皆是，而且這種趨勢仍在加劇。

雖然區塊鏈可能無法完美解決現實世界的所有問題，而且區塊鏈本身也正面臨發展瓶頸，但它至少是目前最有希望的解決路徑之一。無論是Web2的巨頭還是Web3的領先企業，顯然都不願錯過對這個賽道的布局，比如某些知名投資機構和科技公司等。更重要的是，對於擁有海量資本的巨頭而言，他們更多地關注長遠的增量空間，而非短期有限的財富效應，這正是RWA和PayFi能吸引大資金的核心原因。

PayFi生態初具雛形，合規是合作基礎

廣泛生態依賴於具有合規資質的合作方

PayFi賽道旨在利用區塊鏈技術撬動真實世界的巨量資產。在這個賽道中，單純分析個別PayFi項目顯然是不夠的，更需要關注如何在區塊鏈生態中形成更廣泛的合力，創造新的金融模式。

PayFi項目本身可以看作是一個連接點，它連接了區塊鏈世界的資金池和鏈下世界的金融需求。這種連接關係需要整合多方力量。

首要因素是必須在相對寬松的監管環境和加密友好的城市進行運營。比如最近備受關注的某金融科技公司就位於舊金山，早期合規交易平台也坐落於該城市，還有目前的香港等地。

其次，目前的主要合作方仍然集中在能夠提供全套出入金、流動性供應、去中心化基礎設施合規服務方案的大型持牌機構。事實上，這也是目前PayFi的高門檻及規模增長的障礙之一。

以香港爲例，具備一定資金實力、能夠在基礎設施、出入金、流動性包括KYC等方面提供合規監管框架的實體公司並不多，僅有少數監管持牌機構，如某家香港最大的持牌虛擬資產交易平台等。

該交易平台作爲香港最大的持牌虛擬資產交易所，已躋身全球前十，是PayFi項目最佳的合作對象。目前其交易量已突破5380億港元，資產沉澱也超過50億港元。根據某數據平台的最新統計，該交易所在全球交易所中排名前八，也是香港排名最高的持牌虛擬資產交易所。與這類合規機構合作的優勢在於，可以降低協作難度，有利於項目快速搭建及擴大知名度，避免了在不同環節尋找不同合作夥伴而增加運營成本的問題。

賽道雛形已現，未來值得期待

RWA是本輪週期的一大熱點，但PayFi概念僅在今年7月提出。在某龍頭項目9月份融資3800萬美元的熱度帶動下，PayFi概念才開始廣泛傳播。不到三個月時間，它已成爲行業內炙手可熱且備受關注的新概念和新敘事，其背後匯集了業內頂級風投、合規交易所以及公鏈基金等機構。

在今年的某國際會議中，PayFi專題活動集中展示了12個PayFi賽道項目以及相應的底層模塊化技術堆棧，旨在進一步降低項目開發門檻。

從合規角度看，目前支付業務在不同地區有不同的監管框架，如香港的TCSP、MSO；新加坡的DPT和迪拜的VARA牌照等，這些都是項目進入支付賽道必須考慮的監管框架。

總的來看，賽道當前的規模和熱度尚未達到主流水平；但在行業新敘事匱乏的背景下，業界給予的高度關注也間接證明了對這一方向的認可。至少在當前影響力下，賽道雛形已然成形，未來仍然值得期待。

PayFi的三大挑戰：合規是發展基礎、風控是發展保障，降低門檻是發展槓杆

展望未來，PayFi發展面臨的主要挑戰包括：

1. 整個鏈條的合規化管理。從風險角度看，鏈上合規風險如果蔓延至鏈下，將對項目造成致命打擊。因此，採用合規穩定幣只是第一步；長遠來看，當前的穩定幣均與美元掛鉤，在大規模推廣過程中可能面臨跨國外匯管制風險。此外，出入金環節和流動性提供環節的合規也對項目成敗起決定性作用，這也是爲何需要與合規交易所合作的原因。

2. 技術安全和信用風險管理難度增加。PayFi的業務形態決定了其技術風險不僅存在於鏈上的黑客攻擊，還存在於線下的履約見證等方面。此外，無論是基於應收帳款還是貿易，都需要大量線上線下數據交叉驗證，這對信用風險管理能力提出了更高要求。

3. 用戶進入門檻仍然較高。目前的PayFi項目由於考慮監管合規因素，用戶的KYC和投資門檻較高，更適合機構/高淨值人羣參與。從業務邏輯看，機構業務更易開展，模式相對簡單，但如果要大規模推廣，用戶門檻仍是主要障礙之一。

建議與前景：立足合規，多方合作，創新玩法，大有可爲

PayFi的發展目前還處於單向融資方案解決階段，即爲真實物理場景尋找區塊鏈世界的融資。未來可能發展成爲支付融資一體化業務，或者說是PayFi+DeFi+RWA的綜合形態，一方面擴大資金來源，同時提高鏈上DeFi或交易所理財產品的收益來源；另一方面也爲線下龐大資產的金融周轉需求尋找突破方案。

當前PayFi資金池主要來自項目自建，未來可考慮與DeFi協議、合規交易所合作，整合區塊鏈世界的流動性。可以設計更多不同風險屬性和期限的產品，實現支付融資一體化。例如，用戶通過流動性提供獲取的收益可作爲抵押，即時獲得PayFi平台的信用墊款，直接用於線下消費支付。

對中心化合規交易所和DeFi協議而言，這提供了留住用戶資金的有效方式。一個可能的場景是：用戶通過某交易所出入金，在投資獲得收益後，可用加密貨幣或合規穩定幣投入交易所的理財產品，該產品底層資產爲PayFi的融資項目，以賺取穩定收益，該收益也可通過PayFi直接進行線下支付。

總之，PayFi的發展前景廣闊，可充分利用區塊鏈的高效率革新貨幣時間價值。縮短的時間不僅能提高周轉效率，還可更便捷地形成支付、融資、結算一體化的產品形態。

據不完全統計，整個支付領域，僅信用卡、貿易融資、跨境支付等就有超過40萬億美元的市場規模。而PayFi目前僅在傳統金融忽視的長尾市場進行了拓展。

結合日益規範的區塊鏈世界，僅就PayFi而言，其潛在規模保守估計也可達萬億級別。在可預見的未來，如果能夠打通出入金障礙、加深線上線下融合、加快合規進程，Web2世界通向Web3世界的高速公路有望真正貫通，PayFi或將成爲Web3實現大規模採用的關鍵轉折點。