Phi tập trung Stablecoin Độ sâu quan sát: Đường đua khói thuốc chưa tan, ai có thể đăng quang?

Phi tập trung của tiền tệ là nguồn gốc của tiền tệ. Trong dòng lịch sử nhân loại, tiền tệ phi tập trung đã từng xuất hiện. Dù là học thuyết tiền tệ trao đổi hàng hóa hay học thuyết tiền tệ hình thành từ nợ, tín dụng tập trung không phải là yếu tố tham gia vào quá trình tạo ra tiền tệ từ ban đầu.

Mục đích phát hành Stablecoin là tăng phát tín dụng, Stablecoin tập trung không có quyền phát hành tiền. Chúng tôi hy vọng có thể thoát khỏi quyền lực tập trung để tạo ra tín dụng ổn định. Những người theo chủ nghĩa nguyên thủy trong tiền điện tử tin rằng, quyền phát hành tiền tệ đã bị các cơ quan tập trung đánh cắp. Bên nắm giữ quyền phát hành sẽ hưởng lợi từ thuế phát hành, bên phát hành có động lực đủ lớn để phát hành hoặc phát hành quá mức tiền tệ.

Stablecoin tập trung sẽ luôn chịu đựng nguy cơ từ sự tập trung, tín dụng của stablecoin sẽ bị nghi ngờ do những thiếu sót trong tín nhiệm của trung tâm, giá trị của stablecoin thường xuyên bị thách thức. Sự tin tưởng vào stablecoin tập trung không phải là tự nhiên. Dù là USDC hay USDT, đều đã từng đối mặt với việc rút tiền do tin đồn và những lời đồn ác ý trên thị trường. Và phía sau chúng, là hệ thống quản lý tài chính của Mỹ đứng ra bảo đảm tín nhiệm cho chúng.

Hiện tại, ngành ổn định coin, USDT và USDC chiếm phần lớn thị trường, nhưng có tới hàng trăm loại ổn định coin khác. USDC và USDT đã chiếm lĩnh vị trí của những đồng tiền có năng lượng cao trong thế giới ổn định coin. Phần lớn các ổn định coin dựa vào việc gắn bó với các đồng tiền có năng lượng cao để cung cấp tính thanh khoản, thực chất chỉ cung cấp tương tự như tiền tệ tổng quát trong thị trường tài chính truyền thống.

Stablecoin thuật toán tiếp tục con đường của BTC, tiếp tục khám phá theo hướng tín dụng phi tập trung. Khác với stablecoin được đảm bảo bằng pháp tệ như USDT, USDC, stablecoin thuật toán ngay từ đầu đã hy vọng thay thế chức năng tạo tín dụng của ngân hàng trung ương. Stablecoin thuật toán sẽ không giúp pháp tệ nắm bắt giá trị được tạo ra trong thế giới tiền điện tử, mà đang ở vị trí cạnh tranh với stablecoin tập trung phát hành theo tỷ lệ pháp tệ.

Là một stablecoin, về lâu dài, phải vượt qua một số hạn chế về quy mô nhất định để có thể đạt được vòng tuần hoàn tích cực trong hệ sinh thái. Để stablecoin tăng tỷ lệ sử dụng, ngoài việc giá coin ổn định không có rủi ro thị trường, còn cần lãi suất cao hơn và chi phí giao dịch thấp hơn. Khi một stablecoin có quy mô nhỏ, việc quy đổi hầu hết các non-stablecoin phải thông qua việc thanh toán bằng các token khác.

Stablecoin là một doanh nghiệp quy mô kinh tế. Khi quy mô của stablecoin không đạt được, doanh thu mà stablecoin tạo ra sẽ không đủ để trang trải chi phí duy trì quy mô. Tình huống này, về lâu dài, stablecoin đó chắc chắn sẽ phải đối mặt với sụp đổ.

Hiện tại trong lĩnh vực stablecoin thuật toán có rủi ro tập trung, Curve và AAVE đã mang đến những thách thức mới:

Curve tự thân là sàn giao dịch stablecoin lớn nhất trên chuỗi. Thông qua sàn giao dịch của riêng mình để dẫn dòng cho stablecoin của mình, có thể nhanh chóng thiết lập đủ độ sâu thanh khoản. Doanh nghiệp của Curve là hoàn toàn bao phủ việc tạo ra tín dụng tiền tệ và quản lý thanh khoản. Trong số các stablecoin chưa hoàn toàn thoát khỏi mối đe dọa tập trung, mô hình kinh doanh của Curve có nhiều lợi thế.

AAVE sở hữu người dùng hoạt động nằm trong top 10 DeFi. Bởi vì lâu dài hoạt động trong lĩnh vực cho vay, AAVE có sự nhận thức sâu sắc về tài sản thế chấp và rủi ro. GHO trong thiết kế đã xem xét việc tạo ra stablecoin thông qua nhiều cách khác nhau. Điều này đã mở rộng kênh tạo tín dụng cho stablecoin.

Trong lĩnh vực stablecoin hoàn toàn phi tập trung, hiện tại có một số dự án chính sau:

Tài sản thế chấp của Liquity chỉ có ETH, cặp giao dịch thanh khoản chỉ đối chiếu với WBTC và các đồng tiền phi tập trung như ETH. Hoàn toàn cách ly với sự can thiệp của các trung tâm. Nhưng tính ổn định của Liquity khá kém, và thiếu động lực cơ chế cho tính thanh khoản của LUSD.

Inverse.finance sử dụng ETH và OETH làm tài sản phi tập trung để cho vay USD Stablecoin DOLA. Phương pháp áp dụng cũng là thế chấp vượt mức. Tuy nhiên, DOLA được mint bởi inverse.finance vẫn gắn liền với USD, là bóng của đồng đô la.

RAI là một stablecoin được neo theo chỉ số tùy chỉnh. Giá neo của RAI đã thoát khỏi bóng dáng của đô la Mỹ. Tuy nhiên, chi phí để thiết lập sự đồng thuận về giá là rất cao, phải có hiệu ứng quy mô đủ lớn.

Tóm lại, trong lĩnh vực stablecoin, miễn là không hoàn toàn phi tập trung, sẽ phải đối mặt với rủi ro trung tâm hoàn toàn. Trong lĩnh vực stablecoin đối mặt với rủi ro trung tâm, các stablecoin tập trung như USDT, USDC đã chiếm ưu thế, hình thành một cấu trúc ngành độc quyền trưởng thành. Lĩnh vực stablecoin phi tập trung hiện vẫn đang ở giai đoạn phát triển ban đầu, thị phần nhỏ, con đường mịt mờ nhưng đầy hy vọng. Chưa có stablecoin phi tập trung nào hình thành ưu thế quy mô áp đảo trong các lĩnh vực phân khúc. Ai có thể nổi bật trong lĩnh vực này trong tương lai vẫn đang chờ thị trường kiểm nghiệm.