Поява стабільних монет зумовлена недоліками криптовалют (особливо біткойна) у підтримці стабільності цін. Протягом багатьох років вони вважалися "кров'ю" в основних блокчейнах, що підтримують функціонування блокчейну.
Але сьогодні стейблкоїни вже отримали регуляторне схвалення Вашингтона, тоді як публічні блокчейни - ні. І здається, що вони більше не задовольняються лише роллю додатків до блокчейнів, які все ще шукають відповідність продукту з ринком.
Блокчейн стабільної валюти незабаром з'явиться. Чому двом великим гравцям слід хвилюватися?
З прийняттям закону GENIUS стейблкоїни переживуть новий спалах — і основні емітенти тепер мають на меті запустити власну Layer 1 блокчейн, а не просто залежати від інших ланцюгів. Якщо їм вдасться, це означатиме, що хтось має бути усунений.
Хоча 15 років тому, коли народився біткойн, люди не передбачали існування стейблкоїнів, але насправді вони виявилися благом для всієї галузі. Люди швидко усвідомили, що біткойн, а також інші активи, такі як ефір, Solana, XRP, ніяк не можуть замінити долар США — оскільки їхні цінові коливання занадто різкі.
Stablecoins стали ідеальним рішенням. Вони працюють на громадських ланцюгах, але можуть підтримувати паритет цін з прив'язаними активами (зазвичай доларом США). Їхня ринкова капіталізація з 2017 року зменшилася до менш ніж 1 мільйон доларів і зросла до сьогоднішніх 271 мільярдів доларів, охоплюючи кілька публічних ланцюгів (в основному Ethereum та Tron), і стали основними ліквіднісними двигунами для спотової торгівлі, ринку DeFi та платежів. Найбільшими з двох стабільних монет є Tether (USDT) та USD Coin (USDC), ринкова капіталізація яких становить 164.85 мільярдів доларів та 65.22 мільярдів доларів відповідно.
Але ці емітенти, здається, вже не задовольняються "катанням на колії інших публічних блокчейнів". Вони хочуть стати справжнім двигуном, що веде блокчейн-платежі. Команда, що стоїть за Tether, інвестувала в кілька блокчейнів, що спеціалізуються на стейблкоїнах (Plasma та Stable), а платіжний гігант Stripe також, здається, розробляє свій власний блокчейн. А у вівторок основний емітент USDC Circle Financial (CRCL) оголосив про план Arc — публічний блокчейн L1, створений спеціально для платежів.
Під впливом прийняття закону GENIUS у липні 2025 року стейблкоїни перебувають на порозі вибуху. На сьогоднішній день загальна пропозиція стейблкоїнів становить 271 мільярд доларів, що становить близько 1,2% від 22,02 трильйона доларів в грошовій масі M2. Міністр фінансів США Скотт Бессент зазначив, що якщо відповідна інфраструктура буде вдосконалена, до кінця цього століття ринкова капіталізація стейблкоїнів може зрости до 3,7 трильйона доларів.
Генеральний директор Circle Джеремі Аллер відверто зазначив, що нинішня блокчейн-система далеко не відповідає вимогам сучасних платіжних систем:
“Ми знаходимося на ключовому поворотному моменті, коли стейблкоїни широко приймаються основною фінансовою системою, і компанії змагаються у створенні на цій інфраструктурі. Але на сьогоднішній день насправді не існує блокчейн-інфраструктури, яка б відповідала найсуворішим вимогам великих фінансових установ і підприємств.”
Проте, щоб Arc або інші подібні блокчейни стали успішними, їм потрібно відібрати частку ринку у існуючих гравців. Далі ми розглянемо, де є можливості, а також хто може стати першим під ударом.
Слабкі місця сучасних публічних блокчейнів
Ефір
Незалежно від того, який основний блокчейн ви виберете, ви можете виявити, що в стабільних монетах та платіжних застосунках є можливості для покращення.
Ефіріум є другою за величиною блокчейн-мережею після біткойна з ринковою капіталізацією до 563,7 мільярдів доларів, але він все ще занадто повільний і дорогий для масштабних платіжних сценаріїв. За даними Token Terminal, середня плата за транзакцію в Ефіріумі наразі становить 1,05 долара. На перший погляд, це здається порівнянним з комісіями банківських карток, але є кілька важливих моментів: обмежений пропуск, мережа Ефіріум може обробляти лише близько 20 транзакцій на секунду. В години пік комісії можуть різко коливатися. Неприємний спосіб оплати, всі комісії за транзакції повинні сплачуватися в ETH, що вимагає від користувачів мати додаткові резерви ETH, а його ціна сама по собі дуже коливна.
У першій половині 2021 року середня комісія становила майже 20 доларів США/транзакція, а в травні досягла понад 50 доларів США. Для бізнесу з високочастотними низькими платежами така волатильність абсолютно неприпустима.
Це не означає, що Ethereum не має місця у платежах. Навпаки, він, ймовірно, зосередиться на високій вартості, низькій частоті платіжних сценаріїв. Як сказав Zach Pandl, керівник досліджень Grayscale Investments, у лютому цього року в інтерв'ю: "Ethereum залишається провідним ланцюгом за загальною заблокованою сумою та економічною безпекою, що робить його природною платформою для інституційних фінансів."
База
Проблеми Ethereum давно відомі, і саме тому багато галузевих аналітиків звернули увагу на другий рівень мереж (L2), наприклад, Base, сподіваючись, що він зможе поєднати "швидкість і низьку вартість мережі Card" та "економічну безпеку Ethereum". Coinbase та Circle насправді є тісними партнерами і працюють над просуванням впровадження USDC на Base.
На Base комісії за транзакції зазвичай становлять лише кілька центів. Але багато L2 мереж, включаючи Base, все ще знаходяться на стадії експерименту. Незважаючи на те, що мережа швидко зростає за увагою розробників та ринку, її висока централізація все ще викликає занепокоєння — адже наразі Coinbase є єдиним оператором сортувальника. У L2 мережах роль сортувальника подібна до ролі L1 валідаторів або майнерів.
Ця вразливість виявилася на початку серпня. Тоді Base зупинився через збій сортувальника на 33 хвилини. Якби на той момент було доступно кілька сортувальників, мережа, можливо, могла б продовжувати нормально працювати, як Bitcoin або Ethereum, навіть якщо основні майнери або стейкери вийдуть з ладу.
В кінці варто згадати Tron (Блокчейн), ринкова капіталізація якого становить 36,2 мільярда доларів, була заснована китайським підприємцем Сунь Юйченем. Незважаючи на те, що Ethereum має вищу увагу у західному світі, Tron абсолютно домінує за обсягом зберігання USDT, на якому міститься 81,89 мільярда доларів USDT.
Tron протягом тривалого часу славиться як "дешевий публічний блокчейн", що є особливо важливим для користувачів на ринках, що розвиваються. Як сказав CEO YellowCard Chris Maurice в портреті Соня Юйчена, який я написав для "Forbes" в березні цього року:
“Ти повинен знати, що ці країни є одними з найбільш чутливих до витрат на глобальному рівні. У деяких місцях люди можуть витрачати 8 годин на те, щоб заощадити кілька доларів. Тоді різниця між 50 доларами та кількома центами стає дуже великою.”
Але Tron насправді не такий дешевий, як уявляє зовнішній світ. Його середня комісія за транзакцію становить 1,70 долара, що навіть вище, ніж у Ethereum.
Більш важливо, що Tron стягує плату за транзакції з USDT, яка в десятки разів вища, ніж за перекази рідного токена TRX. Середня плата за відправлення одного TRX становить приблизно 0,39 долара, тоді як середня плата за відправлення одного USDT досягає 4,83 долара.
Можливо, саме тому Моріс вважає, що такі "стабільні ланцюги", як Arc, можуть стати потенційними конкурентами Tron:
“Я вважаю, що ці гравці мають достатньо капіталу, щоб просувати свої ланцюги та інфраструктуру, їхня мета полягає в контролюванні платіжних каналів, а не лише в випуску токенів. Це дуже розумна стратегія, і у них також є достатньо ресурсів для успіху, що робить їх великою загрозою для Tron.”
Віза, цей синьо-білий гігант
Враховуючи численні обмеження існуючих публічних блокчейнів у сфері платежів, нові стабільні блокчейни майже напевно будуть змагатися за частку ринку — хоча на публіці вони можуть залишатися "миролюбними". Один анонімний аналітик галузі зазначив:
"Ці нові публічні ланцюги безсумнівно конкурують з існуючими L1."
Але їхня справжня мета - це існуючі традиційні гіганти, такі як мережі банківських карток.
Circle CFO Jeremy Fox-Geen заявив на телефонній конференції з фінансовими результатами у вівторок:
“Visa щорічно обробляє понад 10 трильйонів доларів на платіжних каналах C2B (споживач до підприємства) та B2B (підприємство до підприємства).”
Вищезгаданий аналітик додав, що якщо Circle зможе отримати 10% від обсягу транзакцій Visa, це стане надзвичайно великою ринковою можливістю. Він також зазначив, що Дж.P. Морган щоденно в загальному обсязі коштів та розрахунків також "перевищує 10 трильйонів доларів".
Circle, здається, реалізує подвійну стратегію співпраці та конкуренції. З одного боку, компанія дозволяє клієнтам використовувати USDC для розрахунків. Згідно з звітом компанії, станом на 30 квітня 2025 року Circle завершила 225 мільйонів доларів у розрахунках USDC.
Проте, для загального масштабу Visa ця сума є лише дробиною. Вплив на дохід Circle також обмежений, оскільки його структура доходів серйозно залежить від доходів від резервів. У другому кварталі Circle отримала 634 мільйони доларів від доходів резервів активів, забезпечених USDC (інвестованих у грошові інструменти), тоді як від підписки та сервісного бізнесу (включаючи обробку транзакцій USDC та міжланцюгові перекази) було лише 24 мільйони доларів.
Дивлячись у майбутнє, Circle сподівається, що ці дві частини доходів зможуть досягти балансу. Це може стати все більш важливим, оскільки президент Трамп планує змінити голову Федеральної резервної системи Джерома Пауела і може спонукати зниження федеральної процентної ставки на 300 базисних пунктів. У другому кварталі резервна прибутковість Circle становила 4,1%, і якщо процентні ставки знизяться, ця модель може зазнати удару.
Отже, Circle очевидно вирішила поставити на Arc — блокчейн базового рівня, створений спеціально для платежів.
Allaire зазначає: фінансові установи та регулятори очікують визначеності у фінальному розрахунку, Arc досягне цього за допомогою професійних перевіряючих, перевірених Circle, та нової механіки консенсусу. Arc також надасть налаштовувані контролі конфіденційності, включаючи опціональну функцію конфіденційних переказів, яка є критично важливою для реальних комерційних та фінансових застосувань, а також підтримує дотримання регуляторних вимог. Найголовніше, користувачі в Arc не повинні використовувати волатильні токени L1 для сплати комісій за транзакції.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Стабільний ланцюг підйому: боротьба за платіжну гегемонію між Circle і Visa
Автор: Стівен Ерліх Джерело: unchainedcrypto Переклад: Шань Опа, Золотий фінанс
Поява стабільних монет зумовлена недоліками криптовалют (особливо біткойна) у підтримці стабільності цін. Протягом багатьох років вони вважалися "кров'ю" в основних блокчейнах, що підтримують функціонування блокчейну.
Але сьогодні стейблкоїни вже отримали регуляторне схвалення Вашингтона, тоді як публічні блокчейни - ні. І здається, що вони більше не задовольняються лише роллю додатків до блокчейнів, які все ще шукають відповідність продукту з ринком.
Блокчейн стабільної валюти незабаром з'явиться. Чому двом великим гравцям слід хвилюватися?
З прийняттям закону GENIUS стейблкоїни переживуть новий спалах — і основні емітенти тепер мають на меті запустити власну Layer 1 блокчейн, а не просто залежати від інших ланцюгів. Якщо їм вдасться, це означатиме, що хтось має бути усунений.
! SEvjjSWAdSbI43GGKzUISY63e7lEfD9SfVkUrcRH.png
Хоча 15 років тому, коли народився біткойн, люди не передбачали існування стейблкоїнів, але насправді вони виявилися благом для всієї галузі. Люди швидко усвідомили, що біткойн, а також інші активи, такі як ефір, Solana, XRP, ніяк не можуть замінити долар США — оскільки їхні цінові коливання занадто різкі.
Stablecoins стали ідеальним рішенням. Вони працюють на громадських ланцюгах, але можуть підтримувати паритет цін з прив'язаними активами (зазвичай доларом США). Їхня ринкова капіталізація з 2017 року зменшилася до менш ніж 1 мільйон доларів і зросла до сьогоднішніх 271 мільярдів доларів, охоплюючи кілька публічних ланцюгів (в основному Ethereum та Tron), і стали основними ліквіднісними двигунами для спотової торгівлі, ринку DeFi та платежів. Найбільшими з двох стабільних монет є Tether (USDT) та USD Coin (USDC), ринкова капіталізація яких становить 164.85 мільярдів доларів та 65.22 мільярдів доларів відповідно.
Але ці емітенти, здається, вже не задовольняються "катанням на колії інших публічних блокчейнів". Вони хочуть стати справжнім двигуном, що веде блокчейн-платежі. Команда, що стоїть за Tether, інвестувала в кілька блокчейнів, що спеціалізуються на стейблкоїнах (Plasma та Stable), а платіжний гігант Stripe також, здається, розробляє свій власний блокчейн. А у вівторок основний емітент USDC Circle Financial (CRCL) оголосив про план Arc — публічний блокчейн L1, створений спеціально для платежів.
Під впливом прийняття закону GENIUS у липні 2025 року стейблкоїни перебувають на порозі вибуху. На сьогоднішній день загальна пропозиція стейблкоїнів становить 271 мільярд доларів, що становить близько 1,2% від 22,02 трильйона доларів в грошовій масі M2. Міністр фінансів США Скотт Бессент зазначив, що якщо відповідна інфраструктура буде вдосконалена, до кінця цього століття ринкова капіталізація стейблкоїнів може зрости до 3,7 трильйона доларів.
! nVAkg8BByZkyrBwqgKZAGAYqeSa6ePbbUk2eshJk.png
Генеральний директор Circle Джеремі Аллер відверто зазначив, що нинішня блокчейн-система далеко не відповідає вимогам сучасних платіжних систем:
Проте, щоб Arc або інші подібні блокчейни стали успішними, їм потрібно відібрати частку ринку у існуючих гравців. Далі ми розглянемо, де є можливості, а також хто може стати першим під ударом.
Слабкі місця сучасних публічних блокчейнів
Ефір
Незалежно від того, який основний блокчейн ви виберете, ви можете виявити, що в стабільних монетах та платіжних застосунках є можливості для покращення.
Ефіріум є другою за величиною блокчейн-мережею після біткойна з ринковою капіталізацією до 563,7 мільярдів доларів, але він все ще занадто повільний і дорогий для масштабних платіжних сценаріїв. За даними Token Terminal, середня плата за транзакцію в Ефіріумі наразі становить 1,05 долара. На перший погляд, це здається порівнянним з комісіями банківських карток, але є кілька важливих моментів: обмежений пропуск, мережа Ефіріум може обробляти лише близько 20 транзакцій на секунду. В години пік комісії можуть різко коливатися. Неприємний спосіб оплати, всі комісії за транзакції повинні сплачуватися в ETH, що вимагає від користувачів мати додаткові резерви ETH, а його ціна сама по собі дуже коливна.
! VRGJgQzZHf3YcTT3e51y6HJmw6kQCjJKUTeJ44BQ.png
У першій половині 2021 року середня комісія становила майже 20 доларів США/транзакція, а в травні досягла понад 50 доларів США. Для бізнесу з високочастотними низькими платежами така волатильність абсолютно неприпустима.
Це не означає, що Ethereum не має місця у платежах. Навпаки, він, ймовірно, зосередиться на високій вартості, низькій частоті платіжних сценаріїв. Як сказав Zach Pandl, керівник досліджень Grayscale Investments, у лютому цього року в інтерв'ю: "Ethereum залишається провідним ланцюгом за загальною заблокованою сумою та економічною безпекою, що робить його природною платформою для інституційних фінансів."
База
Проблеми Ethereum давно відомі, і саме тому багато галузевих аналітиків звернули увагу на другий рівень мереж (L2), наприклад, Base, сподіваючись, що він зможе поєднати "швидкість і низьку вартість мережі Card" та "економічну безпеку Ethereum". Coinbase та Circle насправді є тісними партнерами і працюють над просуванням впровадження USDC на Base.
На Base комісії за транзакції зазвичай становлять лише кілька центів. Але багато L2 мереж, включаючи Base, все ще знаходяться на стадії експерименту. Незважаючи на те, що мережа швидко зростає за увагою розробників та ринку, її висока централізація все ще викликає занепокоєння — адже наразі Coinbase є єдиним оператором сортувальника. У L2 мережах роль сортувальника подібна до ролі L1 валідаторів або майнерів.
Ця вразливість виявилася на початку серпня. Тоді Base зупинився через збій сортувальника на 33 хвилини. Якби на той момент було доступно кілька сортувальників, мережа, можливо, могла б продовжувати нормально працювати, як Bitcoin або Ethereum, навіть якщо основні майнери або стейкери вийдуть з ладу.
! 8R4FmDEWDVkWL4o7BEALUcPRtHtScJadYc2GMG2j.png
Трон
В кінці варто згадати Tron (Блокчейн), ринкова капіталізація якого становить 36,2 мільярда доларів, була заснована китайським підприємцем Сунь Юйченем. Незважаючи на те, що Ethereum має вищу увагу у західному світі, Tron абсолютно домінує за обсягом зберігання USDT, на якому міститься 81,89 мільярда доларів USDT.
Tron протягом тривалого часу славиться як "дешевий публічний блокчейн", що є особливо важливим для користувачів на ринках, що розвиваються. Як сказав CEO YellowCard Chris Maurice в портреті Соня Юйчена, який я написав для "Forbes" в березні цього року:
! gVzx1ka1ln5vC7MsOqMLAA9Yi28il5Zs1jyu5yh9.png
Але Tron насправді не такий дешевий, як уявляє зовнішній світ. Його середня комісія за транзакцію становить 1,70 долара, що навіть вище, ніж у Ethereum.
! OpVIJaHBmRcwKqwf6CUrg5fYVGCguyZYhDzTSn6o.png
Більш важливо, що Tron стягує плату за транзакції з USDT, яка в десятки разів вища, ніж за перекази рідного токена TRX. Середня плата за відправлення одного TRX становить приблизно 0,39 долара, тоді як середня плата за відправлення одного USDT досягає 4,83 долара.
Можливо, саме тому Моріс вважає, що такі "стабільні ланцюги", як Arc, можуть стати потенційними конкурентами Tron:
Віза, цей синьо-білий гігант
Враховуючи численні обмеження існуючих публічних блокчейнів у сфері платежів, нові стабільні блокчейни майже напевно будуть змагатися за частку ринку — хоча на публіці вони можуть залишатися "миролюбними". Один анонімний аналітик галузі зазначив:
Але їхня справжня мета - це існуючі традиційні гіганти, такі як мережі банківських карток.
Circle CFO Jeremy Fox-Geen заявив на телефонній конференції з фінансовими результатами у вівторок:
Вищезгаданий аналітик додав, що якщо Circle зможе отримати 10% від обсягу транзакцій Visa, це стане надзвичайно великою ринковою можливістю. Він також зазначив, що Дж.P. Морган щоденно в загальному обсязі коштів та розрахунків також "перевищує 10 трильйонів доларів".
Circle, здається, реалізує подвійну стратегію співпраці та конкуренції. З одного боку, компанія дозволяє клієнтам використовувати USDC для розрахунків. Згідно з звітом компанії, станом на 30 квітня 2025 року Circle завершила 225 мільйонів доларів у розрахунках USDC.
Проте, для загального масштабу Visa ця сума є лише дробиною. Вплив на дохід Circle також обмежений, оскільки його структура доходів серйозно залежить від доходів від резервів. У другому кварталі Circle отримала 634 мільйони доларів від доходів резервів активів, забезпечених USDC (інвестованих у грошові інструменти), тоді як від підписки та сервісного бізнесу (включаючи обробку транзакцій USDC та міжланцюгові перекази) було лише 24 мільйони доларів.
Дивлячись у майбутнє, Circle сподівається, що ці дві частини доходів зможуть досягти балансу. Це може стати все більш важливим, оскільки президент Трамп планує змінити голову Федеральної резервної системи Джерома Пауела і може спонукати зниження федеральної процентної ставки на 300 базисних пунктів. У другому кварталі резервна прибутковість Circle становила 4,1%, і якщо процентні ставки знизяться, ця модель може зазнати удару.
Отже, Circle очевидно вирішила поставити на Arc — блокчейн базового рівня, створений спеціально для платежів.
Allaire зазначає: фінансові установи та регулятори очікують визначеності у фінальному розрахунку, Arc досягне цього за допомогою професійних перевіряючих, перевірених Circle, та нової механіки консенсусу. Arc також надасть налаштовувані контролі конфіденційності, включаючи опціональну функцію конфіденційних переказів, яка є критично важливою для реальних комерційних та фінансових застосувань, а також підтримує дотримання регуляторних вимог. Найголовніше, користувачі в Arc не повинні використовувати волатильні токени L1 для сплати комісій за транзакції.