Істина за відкатом на ринку криптоактивів: Удар політики Трампа

Минулого тижня ринок криптоактивів зазнав значного відкату. На перший погляд, ринок звинуватив у цьому так звані "яструбині коментарі" голови Федеральної резервної системи Пауелла, що викликало побоювання щодо інфляції та економічної рецесії. Однак глибший аналіз виявляє, що це може бути лише вторинним фактором, що викликав паніку серед капіталу. Справжній вплив походить від сильного тиску Трампа минулої середи, спільно з Маском, на короткостроковий витратний законопроект Конгресу та невизначеності, пов'язаної з загрозою скасування правил щодо межі боргу, що спровокувало інтерес до безпечних активів.

Вплив висловлювань Пауела обмежений, макроекономічні дані не підтримують теорію ризиків монетарної політики

Рішення Федеральної резервної системи щодо ставки минулого четверга відповідало очікуванням ринку, знижено на 25 базисних пунктів. Ринок в основному пов'язує падіння ризикових активів з двома факторами: по-перше, чиновники ФРС не дійшли згоди щодо рішення про ставку; по-друге, медіана цільової ставки на 2025 рік підвищена, очікування зниження ставки з 4-х разів знижено до 2-х.

Однак, уважно аналізуючи зміни кривої доходності американських облігацій, можна помітити, що хоча віддалені відсоткові ставки зросли, це не має значного впливу на річну доходність. Це свідчить про те, що ринок стурбований майбутніми економічними перспективами, але ризики в короткостроковій перспективі не є очевидними.

З макроекономічних даних видно, що індекс PCE, дані про безробіття, рівень безробіття та зростання ВВП не зазнали помітного погіршення. Річна динаміка PCE залишається нижче 2,5%, рівень безробіття стабільний, зростання безробіття, зростання ВВП стабілізується. Ці дані не підтримують припущення про відновлення інфляції або рецесію в наступному році.

Отже, занепокоєння Пауела, ймовірно, походить від невизначеності політики Трампа, а не від змін деяких макроекономічних показників.

Трамп погрожує скасувати ліміт боргу, викликавши ринкові настрої ухилення від ризику

Минулої середи Трамп разом з Маском тиснув на Конгрес щодо короткострокового бюджету, навіть погрожуючи скасуванням правил щодо обмеження боргу, що викликало невизначеність на ринку та спровокувало втечу капіталу в безпечні активи.

Трамп на соціальних мережах закликав Конгрес скасувати "нелепе правило про стелю боргу" до його офіційного вступу на посаду, стверджуючи, що проблема боргу була створена чинним урядом, і саме він має її вирішити. Республіканці відразу ж змінили законопроєкт щодо витрат, додавши пропозицію про скасування або призупинення стелі боргу. Хоча ця пропозиція не змогла пройти в Палаті представників, висловлене Трампом ставлення викликало занепокоєння на ринках.

Обмеження боргу США є максимальною законодавчою межею запозичень федерального уряду. Скасування обмеження боргу означає, що уряд не буде підпадати під фінансову дисципліну, і вплив цього на кредитну систему долара важко передбачити. Наразі частка публічного боргу США у ВВП досягла історичного максимуму, перевищивши 120%, і в цих умовах скасування обмеження боргу ще більше турбує ринок.

Метою дій Трампа, можливо, є подолання боргової кризи в короткостроковій перспективі. Його акцент на управлінні включає зниження податків та зменшення державного боргу, але зниження податків призводить до зменшення доходів уряду. Щоб реалізувати ці політики та пройти через період болю, Трамп, можливо, сподівається скасувати межу боргу і покладатися на продовження позик для вирішення короткострокових фінансових проблем.

Вплив на ринок криптоактивів

Дії Трампа вплинули на криптоактиви, головним чином, підриваючи наратив про резерв біткоїнів для вирішення боргової кризи в США. Якщо Трамп прямо скасує правила про ліміт боргу, це непрямо зменшить цінність цього наративу. Наразі криптоактиви перебувають на етапі пошуку нових ціннісних опор, і цей удар спричинив фіксацію прибутків і хеджування.

Тому в наступний період увага до політики команди Трампа буде важливішою за інші фактори. Ринок повинен постійно спостерігати за впливом політики Трампа на індустрію криптоактивів.