A alienação do mundo crypto: o auto-consumo de uma indústria

Após participar recentemente de um grande evento do setor em Hong Kong, tive um encontro com alguns velhos amigos do país, o que me deixou reflexivo. Embora os rostos familiares ainda estejam ativos neste mundo crypto, a atmosfera do mercado passou por uma mudança sutil.

Isto não é o mercado em alta ou em baixa que conhecemos, nem é um movimento simplesmente dominado pela ganância ou pelo medo. Em vez disso, trata-se de um estado de "alienação" sem precedentes, que também confunde e inquieta os profissionais experientes.

No atual ambiente de mercado, parece que todo o setor tem apenas um tema: como vender moedas.

pilares principais da operação da indústria

Ao rever a evolução do mundo crypto, podemos ver que ele opera principalmente com base em três etapas centrais:

1. Criação de valor: atender às necessidades dos usuários através da inovação tecnológica, como Bitcoin, Ethereum, stablecoins, Layer2, DePIN, AI Agent, etc.

2. Descoberta de valor: inclui capital de risco, precificação de transações, etc., capturando ativos potenciais e impulsionando o desenvolvimento da indústria.

3. Circulação de valor: Construir canais de venda através de formadores de mercado, agentes, mídia, influenciadores, etc., para promover a circulação de tokens do mercado primário para o mercado secundário.

Idealmente, esses três aspectos deveriam se apoiar mutuamente e se desenvolver em colaboração. No entanto, a situação atual do mercado é a seguinte:

Os dois primeiros segmentos estão em declínio, enquanto o terceiro segmento está excepcionalmente próspero.

As partes do projeto não se concentram mais nas necessidades dos usuários e no desenvolvimento de produtos, e as instituições de investimento também não pesquisam mais profundamente as tendências do setor e as faixas de potencial. Todo o mercado parece ter apenas uma voz: "Como vender a moeda?"

economia de vendas de tokens e monopólio de recursos

Num ecossistema de mercado saudável, estes três elos devem estar intimamente ligados: as equipas de projeto desenvolvem produtos de qualidade, satisfazendo as necessidades dos usuários, obtendo lucro e valorização no mercado de capitais; as instituições de investimento intervêm em períodos de baixa e retiram-se em períodos de pico para lucros; e os canais de distribuição aumentam a eficiência do mercado de capitais.

No entanto, nas discussões atuais do mundo crypto, quase não se ouve falar sobre oportunidades de inovação, desenvolvimento de produtos ou necessidades dos usuários. Mesmo no contexto de falências generalizadas de moedas alternativas, áreas emergentes como AI Agent ainda conseguem despertar algum entusiasmo empreendedor.

As instituições do mercado secundário geralmente adotam uma postura de espera, as moedas alternativas alcançam rapidamente pontos altos após o lançamento, a liquidez das moedas meme está praticamente esgotada, e a sustentabilidade de algumas blockchains ainda precisa ser verificada.

Neste tipo de mercado, os participantes mais ativos são apenas a terceira categoria: formadores de mercado, agentes e intermediários. Os tópicos que os interessam são basicamente como embelezar os dados, estabelecer relações com as grandes plataformas de negociação listadas, como fazer publicidade para atrair compradores, e como colaborar com a comunidade para aumentar o volume de negócios.

O grau de homogeneidade dos participantes do mercado é extremamente alto, todos estão tentando encontrar maneiras de lucrar com os fundos cada vez mais escassos no mundo crypto.

Isto levou a que os principais recursos (projetos de topo, grandes plataformas de negociação e os seus departamentos de listagem, market makers e agentes com forte poder de recursos) formassem uma comunidade de interesses indissolúvel. O capital flui dos fornecedores de liquidez para o capital de risco, depois para os projetos de topo, enquanto penetra através do mercado secundário dos pequenos investidores, nutrindo assim cada um dos elos desta comunidade de interesses.

A Desaparição dos Inovadores

Após o colapso de uma grande exchange em 2022, o mundo crypto passou por um período de extrema depressão, com preços de tokens principais a caírem drasticamente e o mercado de moedas alternativas em total desolação.

No entanto, ao contrário da situação atual, naquela época, uma grande quantidade de fundos ainda estava presa em capitais de risco e fundos do mercado secundário/grandes investidores. Esses fundos têm uma função de geração de valor, os capitais de risco os investiriam em projetos de startups, permitindo que os empreendedores gerassem externalidades positivas, criassem valor e atraíssem novos fundos.

E agora, uma grande quantidade de fundos é absorvida por intermediários, os promotores dos projetos apenas buscam lucrar com a diferença de preços após a listagem, tornando-se intermediários entre capital de risco e o mercado secundário, não mais buscando a criação de valor, apenas precisando embalar histórias de "casca vazia". Sob a lógica comercial tradicional, se os canais de distribuição a montante ocupam a maior parte dos custos, isso inevitavelmente reduzirá os gastos com pesquisa e desenvolvimento e operações a jusante.

Assim, a equipe do projeto decidiu abandonar o desenvolvimento do produto e usar todos os fundos para promoção e listagem, já que projetos sem produtos e usuários também podem ser listados. A promoção atual pode até ser empacotada como impulsionada por "memes", quanto menos dinheiro é investido em produtos e tecnologia, mais dinheiro há disponível para listagem e aumento de preços.

O caminho de inovação do mundo crypto tornou-se:

"Contar uma história envolvente → Embalagem rápida → Encontrar uma relação para listar → Sair com lucro."

Produto? Usuário? Valor? Isso é apenas um consolo para idealistas.

A extração se torna um destino

À primeira vista, parece que a equipe do projeto está a usar os fundos para a listagem e aumento do preço, o que parece beneficiar todas as partes: os fundos têm uma oportunidade de saída, os investidores de varejo no mercado secundário ganham espaço para especulação, e os intermediários também lucram bastante.

Mas a longo prazo, a perda de externalidades positivas leva apenas ao aumento dos intermediários, formando um monopólio onde a proporção de extração continua a aumentar.

Os projetos upstream reduziram o investimento em pesquisa e desenvolvimento de produtos, enfrentando pressão regulatória e altas taxas de retirada, com a relação risco-retorno gravemente desbalanceada, tendo que optar por sair. A competição entre os investidores individuais downstream intensificou-se, a sensação de "sempre assumir o risco" está cada vez mais forte, e após o desaparecimento do efeito de lucro, muitos saem do mercado.

Essencialmente, sejam eles bolsas, formadores de mercado, agentes ou comunidades, todos são prestadores de serviços e não criam diretamente valor e externalidades positivas. Quando os prestadores de serviços e os que retiram lucros se tornam o maior grupo de interesses do mercado, todo o mercado se assemelha a um paciente com um tumor, e no final, as células cancerígenas crescem cada vez mais, levando o hospedeiro a esgotar os nutrientes e a caminhar para a morte.

O poder do ciclo e a reconstrução da esperança

O mundo crypto é, afinal, um mercado cíclico.

Os otimistas acreditam que, após este vale de liquidez escassa, finalmente chegará a verdadeira "primavera de valor". Inovações tecnológicas, novos cenários de aplicação e novos modelos de negócios irão reanimar o entusiasmo pela inovação. A inovação não desaparecerá, a bolha eventualmente estourará. Desde que haja uma luz de esperança, pode se tornar um farol que guia o caminho à frente.

Os pessimistas acreditam que a bolha ainda não estourou completamente e que o mundo crypto ainda precisa passar por uma "limpeza em avalanche" mais profunda. Só quando os drenadores não tiverem mais moedas para drenar e o padrão de mercado dominado por intermediários entrar em colapso, poderá ocorrer uma verdadeira reconstrução.

Durante este período, os profissionais irão passar por um período caótico e difícil, cheio de dúvidas, auto-sabotagem, exaustão e auto-dúvida.

Mas essa é a essência do mercado - o ciclo é o destino, e a bolha é também o prelúdio do renascimento.

O futuro pode ser brilhante, mas o caminho para a luz está destinado a ser longo e tortuoso.