De mestre macro a pregador da encriptação: a lógica de alocação de BTC de Paul Tudor Jones

Armadilhas da dívida e ilusões econômicas: o desequilíbrio fiscal é a linha principal do mundo atual

Paul Tudor Jones(PTJ)muitas vezes enfatizou que os Estados Unidos enfrentam atualmente não uma crise cíclica, mas sim uma crise fiscal estrutural. O governo, sob a estimulação de taxas de juros baixas a longo prazo e flexibilização fiscal, continua a "adiantar o futuro", levando a níveis de dívida que não podem ser reduzidos com ferramentas fiscais convencionais. Os indicadores-chave que ele listou incluem:

• A dívida total do governo federal ultrapassa os 35 trilhões de dólares, cerca de 127% do PIB
• Orçamento deficitário superior a 20 mil milhões de dólares por ano
• A relação entre dívida e receita está próxima de 7:1
• Nos próximos 30 anos, apenas os gastos com juros irão ultrapassar os gastos com a defesa.

PTJ chamou essa situação de "armadilha da dívida": o aumento das taxas de juros agrava a carga de juros do governo, enquanto a diminuição das taxas intensifica as expectativas de inflação. Mais grave ainda é a "continuidade ilusória" em todo o sistema. Ele usou o conceito de "kayfabe" da luta livre profissional para apontar que existe uma "natureza performativa" entre a atual política fiscal e monetária dos EUA:

"Há um entendimento tácito entre políticos, mercados e o público, fingindo que a situação financeira é sustentável... apesar de todos saberem que a realidade é diferente."

Esta negação estrutural acumula instabilidade sistêmica sob uma aparência de calma no mercado. Assim que um mecanismo de gatilho aparecer, pode evoluir para um "momento Minsky dos títulos": o afrouxamento a longo prazo e a ilusão de manutenção terminam abruptamente, levando o mercado a reavaliar o risco, resultando em um aumento violento dos rendimentos e um colapso dos preços dos títulos.

A reversão da fé em obrigações: a "retorno-liberdade-risco" dos títulos do Tesouro dos EUA

PTJ declarou publicamente no final de 2024: "Eu não quero ter nenhum ativo de rendimento fixo." Ele acredita que os títulos do governo dos EUA a longo prazo estão passando por uma crise sistêmica de "deslocamento de preços:"

"Os preços deles estão completamente errados. O Federal Reserve manterá taxas de juros de curto prazo muito baixas por tempo demais. Mas no longo prazo, o mercado irá resistir. O vigilante de títulos retornará."

Ele descreveu os detentores de títulos de longo prazo atuais como "prisioneiros da ilusão de crédito":

"Os títulos do governo podem ainda ser considerados sem risco em termos nominais, mas certamente perderão poder de compra. Portanto, eles não são sem risco, mas sim risco sem retorno."

PTJ propôs uma estrutura de negociação de taxas de juro: negociação de inclinação da curva de rendimentos. A ideia é:

• Tendência de alta: espera-se que o Fed reduza significativamente as taxas de juros nos próximos 12 meses
• Vendas a descoberto de longo prazo: O longo prazo continuará a subir devido à preocupação do mercado com a inflação futura, o déficit e a estabilidade fiscal.
• Exposição líquida da combinação: a curva de apostas passa de "inversa" para "normal" e se torna íngreme.

Reavaliação lógica do BTC: de "moeda marginal" a "âncora macro"

PTJ já não vê o BTC apenas como o ativo de risco com melhor desempenho, mas sim como uma ferramenta de "hedge institucional". Os seus pontos principais incluem:

1. A escassez é a principal característica monetária do BTC.
2. A dinâmica de oferta e demanda apresenta "desvio de valor"
3. Alta volatilidade ≠ alto risco, o chave está na "alocação ponderada pela volatilidade"
4. A adoção institucional está acelerando a mainstreamização do BTC
5. BTC é uma âncora de configuração contra a "soberania monetária".

PTJ define BTC, ouro e ações como "trio anti-inflacionário":

"Uma combinação de BTC, ouro e ações pode ser a sua melhor carteira de investimentos contra a inflação."

Os princípios de operação dele incluem:

1. Equilíbrio de volatilidade: O peso da alocação de BTC é ajustado de acordo com a volatilidade, geralmente não ultrapassando 1/5 da alocação de ouro.
2. Configuração estrutural: BTC é a barreira de ativos subjacente destinada à lógica de "aumento do risco de crédito soberano".
3. Implementação de ferramentas: através de posições em ETF e derivados
4. Firewall de liquidez: definir limites de perda e mecanismos de saída

A Estrutura de Confiança Futura: Da Finança Soberana ao Consenso Algorítmico

A PTJ acredita que o atual sistema monetário global está a passar por um "golpe silencioso": a política monetária já não é liderada por bancos centrais independentes, mas sim tornou-se um meio de financiamento para as autoridades fiscais. Neste contexto, o BTC possui vantagens institucionais como a natureza não soberana, a liquidação sem confiança, o aumento da demanda marginal e a consistência temporal.

O que ele viu foi a substituição da base de confiança das estruturas financeiras: "O que está acontecendo é uma migração de confiança – do soberano para o código."

Quando o mercado perceber que o aperto fiscal já não é possível, que os bancos centrais serão forçados a manter taxas de juro reais negativas e que a lógica de desconto dos ativos de longo prazo se desintegra, a "escassez fora do sistema" representada pelo BTC será reavaliada. Naquele momento, ele se tornará um "refúgio para o capital ordenado".