预测市场崛起：Kalshi与Polymarket引领新一代交易平台

2025-08-10 19:06:31

预测市场的兴起与发展

预测市场是一种基于未来事件结果进行交易的投机型市场,其核心功能是通过合约价格聚合分散信息。在特定条件下,合约价格可被解读为事件发生的概率预测。大量研究表明,预测市场的准确性非常高,往往优于传统预测方法如民调或专家意见。这种预测能力源于"群体智慧":任何人都可参与市场,掌握更好信息的交易者有经济动机参与交易,从而推动价格向真实概率靠拢。简言之,设计良好的预测市场可高效整合大量个体信念,形成对未来结果的共识估计。

现代预测市场可追溯至1980年代末的一些开创性实验。第一个学术预测市场是1988年在爱荷华大学创办的Iowa Electronic Markets(IEM)。IEM是一个小规模真金白银市场,主要聚焦美国大选结果。尽管规模有限,IEM长期展现出令人印象深刻的预测准确率。在选举前一周,该市场预测民主党和共和党候选人得票率的平均绝对误差为1.5个百分点,相比之下,同期Gallup最后一期民调误差为2.1个百分点。

与此同时,一些关于用市场预测不确定事件的前瞻性构想也在逐渐成型。经济学家Robin Hanson在1990年提出了"Idea Futures"概念,即建立机构让人们对科学或社会命题下注。他认为这能形成"可见的专家共识",并通过奖励准确预测、惩罚错误判断来激励诚实贡献。本质上,他将预测市场视为抵御偏见、促进真相揭示的机制,适用于科学研究、公共政策等领域。

进入1990年代,部分线上预测市场开始出现,涵盖真钱市场和"虚拟币"市场。爱荷华大学的学术市场仍在持续运行,而"虚拟币"市场在大众中获得更多关注。例如,Hollywood Stock Exchange(HSX)于1996年成立,是一个用虚拟货币交易电影和演员"股份"的娱乐预测市场。

HSX被证明非常擅长预测电影首周末票房甚至奥斯卡奖,有时准确度甚至超过了专业影评人。2007年,HSX的玩家准确预测了39个主要奖项中32个奥斯卡提名,并命中了8个主要奖项中的7个获奖者。HSX被视为预测市场的一个经典案例。

Kalshi:受监管的预测市场

Kalshi是一个联邦监管的预测市场交易所,用户可在平台上就真实世界事件的结果进行交易。它是首个获得美国商品期货交易委员会(CFTC)批准、提供事件合约的交易所。事件合约是二元期货(是/否),若事件发生,合约价值为$1;若不发生,则为$0。

用户可买入或卖出价格介于$0.01与$0.99之间的"Yes" / "No"合约,价格代表市场对事件发生概率的隐含预期。若预测正确,合约按$1结算,交易者即可获利。Kalshi本身不持仓,仅作为撮合平台匹配多空双方,靠交易手续费盈利。

市场创建流程

新的事件市场(是/否二元合约)可由Kalshi团队或用户通过"Kalshi Ideas"提出。每个提案都要通过内部审查,并需符合CFTC的监管标准,包括明确的事件定义、客观的结算条件与许可的事件类别。

获批后,该事件在Kalshi的指定合约市场(Designated Contract Market, DCM)框架下正式上线,文件中会列明合约规格、交易规则和结算标准。

事件市场上线后,美国用户可通过Kalshi的App、官网或与Robinhood、Webull等券商的集成平台进行交易。

初始流动性与定价

新市场启动时订单簿为空,任何用户(做市商或普通交易者)都可挂出限价单。为鼓励流动性,挂单方(maker)通常免手续费,但部分特色市场会收取极低费用。

价格随供需动态变化,反映市场对事件概率的共识。例如:若有人以$0.60买"是",与另一人以$0.40卖"否"成交,系统撮合后,合约创建,双方各投入$0.60与$0.40,总额为$1。

市场结算机制

事件结果依据事先指定的权威数据源(如政府报告、体育官方结果)来判断。

若事件发生,持有"Yes"合约的用户自动获得每份$1的收益;反之,"No"方获胜,失败一方合约归零。无额外结算费用。

Polymarket:基于区块链的预测市场

Polymarket是一个构建在Polygon上的分布式预测市场平台,用户可以交易事件结果对应的二元结果代币(Yes/No Tokens)。它采用Conditional Token Framework (CTF),使每一对结果代币都用stablecoin (USDC)全频抵押,交易机制采用是混合式的中心限价订单簿(CLOB),用于高效率的符合。市场结算通过UMA的Optimistic Oracle来完成,这是一个可被争议的分布式解析系统。