区块链上的收益型实物资产:美债推动增长，原生用户需求攀升

区块链上存在多种实物资产(RWA),包括房地产、私人信贷和国债等。虽然稳定币等某些RWA已存在多年,但美国国债等其他类型的RWA近期随着利率上升而出现。

本文将简要介绍以下几类收益型RWA:

• 房地产
• 私人信贷
• 国债

RWA由发行方通过获取现实世界资产、将其代币化上链、向用户分发代币等方式创建。没有发行方,RWA就无法存在于链上。

一些主要的RWA发行方包括:

• Centrifuge:最大的链上私人信贷发行商,活跃发行的RWA价值2.38亿美元。
• Franklin Templeton:发行代币化国债的传统金融机构,活跃发行的RWA价值3.1亿美元。
• Wisdom Tree:发行国债跟踪基金的机构资本市场公司,活跃发行的RWA价值1100万美元。

这些发行方凸显了链下实体如何为链上RWA背书。Franklin Templeton和WisdomTree都是资深的传统金融公司,主营业务与加密货币无关。它们开始尝试RWA,通过代币化传统金融工具满足机构客户需求。这种尝试有望吸引大量新用户进入加密领域。

收益型RWA增长

截至9月30日,RWA市值达24.9亿美元,比4月19日27.5亿美元的峰值下降9.6%。虽然国债相关RWA强劲增长,但过去18个月私人信贷发行活跃贷款大幅减少,使RWA市值低于历史最高。

今年前三季度,非稳定币RWA价值增长10.5亿美元,其中8.557亿美元来自国债及其他债券、房地产和私人信贷。

私人信贷

私人信贷是非银行机构提供融资的借贷形式。2008年金融危机后,由于银行监管增多,私人信贷市场显著增长。截至2023年8月,全球私人信贷贷款市场估值1.5万亿美元。

今年前三季度,链上私人信贷贷款活跃价值增长2.105亿美元(84%)。大部分增长(74%)来自Centrifuge,其未偿还贷款余额增加1.557亿美元。Clearpool增长最快,贷款余额增长966%,达2396万美元。

虽然2023年有所增长,但链上私人信贷贷款总值仍比2022年5月15.4亿美元的历史最高低70%。美联储大幅加息后,活跃贷款大幅减少。

链上私人信贷贷款收益率明显高于Aave和Compound等DeFi借贷协议。今年前三季度,两者平均日息差为7.7%。不过私人信贷贷款可能没有DeFi借贷协议那样的超额抵押。

房地产

房地产是一种有形资产类别,包括住宅、商业建筑和土地等。2023年,房地产是世界上最大的资产类别,价值约613万亿美元。

今年前三季度,链上房地产总价值为1.78亿美元。RealT代币是最大发行方,占49%市场份额。Tangible增长最强劲,从10万美元增至6400万美元。

国债和其他债券

美国国债被视为最安全、最可靠的收益资产。2022年,全球债券市场估值133万亿美元。

今年前三季度,代币化国债和其他债券价值增长5.5705亿美元。Ondo Finance、Franklin Templeton和Matrixdock是头部3家发行方,合计发行5.7205亿美元资产(占85%),今年新发行4.685亿美元。

Frigg.eco发行与可持续基础设施开发商相关的债券,更像公司债券。stUSDT是另一个市值约18亿美元的代币化国库资产,但近期因透明度不足受到批评。

近18个月来,短期美国国债收益率一直高于稳定币存款收益率。今年,两者平均日息差约3%。AAA级公司债券与链上稳定币收益率平均息差为2.7%。

前景

加密原生用户对收益需求推动了链上RWA增长。今年RWA新增价值约82%来自有收益的RWA。在总RWA市值中,收益型RWA份额从年初31%升至53%。

2021年至2023年,美联储货币政策转向为RWA创造了新需求。大多数RWA用户是加密原生用户,而非新用户或传统投资者。与RWA代币交互的平均用户地址创建时间早于这些资产。

截至8月底,3232个唯一地址持有主要RWA资产。平均地址年龄882天,而RWA资产平均年龄375天。20%的地址在2023年以及RWA兴起三年多前就开始链上交易。

虽然许多RWA在公链上发行,但用户仍需完成KYC/AML等验证才能交互。RWA存在独特风险,如私人信贷借款人违约可能导致链上存款人损失。

美联储政策是影响RWA发展的关键因素。利率上调使链外收益更具吸引力,也改变了最有价值的RWA类型。

总的来说,RWA增长主要由原生加密用户需求驱动,但传统金融公司参与显示了吸引新用户的潜力。2023年RWA势头强劲,许多资产市值接近新高。宏观环境变化和用户需求将继续影响这一领域发展。