Web3行业面临新加坡监管新规挑战，项目需重构合规架构

新加坡金融管理局（MAS）最近发布了针对"数字代币服务提供商"（DTSP）的最终监管规定，将于2025年6月30日全面实施。这一政策标志着对Web3项目运营逻辑的重大调整。

新规要求所有涉及代币相关业务的机构必须获得牌照，范围涵盖发行、宣传、交易、转移、托管等多个环节。MAS不再以注册地或链上部署为判断依据，而是关注"人在哪里、业务行为在哪里"。这意味着即使项目采用远程架构，只要核心人员常驻新加坡并开展相关业务，就可能被视为"在新加坡营业"。

MAS表示将对DTSP发牌持"极度审慎"态度，预计仅少数申请人能获批。这一政策实际上是对项目治理结构的筛选，缺乏角色隔离、资金路径不清、责任划分不明的项目架构将难以通过审核。

面对新规，许多项目考虑迁移至其他地区。香港成为热门选择，并释放了欢迎信号。然而，香港的监管同样严格，要求交易平台持牌运营，并建立完善的合规体系。对于其他Web3项目形态，香港尚未建立专属监管通道，更倾向于接纳结构清晰、信息披露充分的项目。

其他备选地如迪拜、葡萄牙等，要么缺乏成熟金融监管框架，要么合规路径模糊，难以提供长期稳定的发展环境。

DTSP新规反映了一种更广泛的监管趋势：各司法区不再接受"注册地拼图式"的Web3架构，而是关注实质运营情况。因此，项目方需要重点考虑如何构建合规、可持续的运营结构，而非简单地寻找监管套利空间。

这一趋势也影响了投资人的判断维度。除了关注项目本身，投资人还需审视项目的"结构透明度"：

1. Token发行的合法性
2. 控制权结构的明确性
3. 创始人的法律风险
4. 合规融资和退出机制

监管变化正推动Web3市场进入"身份治理"新阶段。项目方需要展示结构设计能力，投资人则要关注项目是否准备好应对监管审查。这场合规回潮不仅限于新加坡，正在全球范围内同步展开。