稳定币收益指南：8种类型及优劣分析

近期加密市场表现平平，保守稳健的收益再次成为市场需求。本文将结合投资心得及对稳定币领域的研究，探讨这一长青话题。

当前加密市场的稳定币主要包括以下几类:

• 市占率最高的USDT：应用场景广泛，用户期望其大而不倒。
• 与法币1:1锚定的合规稳定币：以USDC为代表，支持多链及应用场景。
• 超额抵押稳定币：以DAI及USDS为主，LUSD以创新模式成为竞品。
• 合成资产稳定币：以USDe为代表，通过资金费率套利获取收益。
• 美债为底层资产的RWA稳定币：以USD0和USDY为代表。
• 算法稳定币：UST崩盘后基本被市场淘汰。
• 非美元稳定币：目前影响有限，主要应用于合规支付业务。

稳定币收益主要有以下几种模式:

一、稳定币借贷

借贷是最传统的金融收益模式，收益来源于借款人支付的利息。目前市场上的主要稳定币借贷产品包括:

• 中心化平台:头部交易所的活期理财产品
• 去中心化协议:Aave、Sky Protocol、Morpho Blue等

借贷收益在市场活跃期可达20%以上，平静期则在2%-4%左右。固定利率借贷牺牲流动性但通常收益率较高。

借贷领域的一些创新包括:

• 固定利率借贷协议如Pendle
• 引入利率分层和劣后机制
• 提供杠杆借贷
• 面向机构客户的借贷协议
• 将真实世界借贷业务上链的RWA项目

作为最传统的金融模式,借贷将继续是稳定币收益的主要来源。

二、流动性挖矿收益

以Curve为代表,收益来源于AMM交易手续费和代币奖励。Curve作为稳定币DEX的标杆,其支持的稳定币成为衡量采用度的重要指标。

Curve挖矿优势在于安全性高,但收益较低(0-2%)。对于小额资金,收益可能无法覆盖Gas费。其他DEX的稳定币池也面临类似问题。目前DeFi稳定币池仍以借贷模式为主。

三、市场中性套利收益

市场中性策略通过多空对冲实现零风险敞口。主要包括:

• 资金费率套利:利用永续合约与现货价格差异
• 现货与期货套利:利用期现价差
• 跨交易所套利:利用不同交易所间价差

其中Ethena将资金费率套利模式搬到链上,允许普通用户参与。用户存入stETH获得USDe,同时在中心化交易所开空单对冲,赚取正向资金费。

Ethena的风险主要在于长期负资金费率导致亏损。但根据历史数据,这种情况概率较低。Ethena在数据透明度上做得较好,可查询历史收益、资金费率等信息。

除Ethena外,目前市场上缺乏面向普通用户的市场中性套利产品。

四、美债收益RWA项目

美联储加息推高美元利率,美债成为兼具安全性和较高收益的资产。主要项目包括:

• Ondo:USDY和OUSG收益率4.25%,生态应用较全面
• Usual:除USD0外,还推出流动性代币USD0++

大多数美债RWA项目收益稳定在4%左右。Usual较高收益主要来自代币补贴等额外激励,可持续性存疑。

虽然USD0++曾因赎回机制调整引发脱钩,但其流动性设计仍具创新意义。

五、期权结构化产品

源于"卖期权赚保费"策略。U本位产品主要采用Sell Put策略,赚取期权金或以低价买入BTC/ETH。

卖期权策略适合区间震荡行情,单边行情容易踏空或亏损。新手易追求高期权金而忽视下跌风险。

OKX等平台推出的Shark Fin策略采用Bear Call Spread + Bull Put Spread组合,在一定区间内赚取期权金,适合注重本金安全的用户。

链上期权尚不成熟,Ribbon Finance等项目已式微。

六、收益代币化

Pendle协议将收益资产拆分为PT(本金)和YT(收益),用户可:

• 持有PT获得固定收益
• 购买YT押注未来收益上涨
• 卖出YT锁定当前收益
• 提供PT和YT流动性赚取交易费

Pendle稳定币池叠加多重激励措施,总体收益可观。但高收益池期限较短,需频繁操作。

七、一篮子稳定币收益产品

Ether.Fi推出Market-Neutral USD池,以主动管理基金形式提供借贷、挖矿、套利等多元化稳定币收益。适合追求稳定收益但资金有限、不愿频繁操作的用户。

八、稳定币Staking质押收益

AO网络接受DAI链上质押,提供AO代币奖励。可视为另类稳定币收益,核心风险在于AO网络发展的不确定性。

总之,理解稳定币收益来源并合理配置,可为投资组合提供稳健基础,更好地应对加密市场风险。