重构Web3:十亿用户的链上应用将在何处爆发?

2018年,万向控股副董事长肖风博士预言区块链行业可能出现5万亿美元级公司。当时整个加密市场总市值仅2000多亿美元,一年后更跌至1000亿美元。从2018年1月8300亿美元的高点到12月1000亿美元的低点,市场下跌了88%,距离5万亿美元的预测相差50倍。

那时绝望和迷茫充斥着加密参与者的内心,大多数人不知道这个行业是否还有未来。虽然以太坊上的DApp已初具雏形,开发者们不断思考如何让更多交易发生在链上,但几乎没人能确定两年后DeFi的热潮会点燃加密世界的夏天。2020年7月,整个行业的叙事从难以感知的底层基础设施转向了产生真实价值的应用。

我们经历的这个周期,应用层和协议层开始规模性爆发:多个DeFi协议开始创造价值,"胖协议"还是"胖应用"的讨论进入人们视野;公链不再局限于突破"不可能三角",而是将生态发展放在首位,完善开发者生态、成立生态基金吸引开发者迁移等策略成为底层设施发展的必须;CryptoPunk、BAYC等蓝筹NFT成功出圈,把Web3带进了全球大街小巷。2021年11月,BTC触及69000美元后,加密市场总市值达到3万亿美元,距离5万亿美元预测不到一倍差距。据数据平台数据,全球加密用户数量达到1亿。

尽管2021年11月后开始进入漫长下跌,但随着行业进一步清退,我们有理由相信熊市底部已经呈现,2023年是承上启下的重要时刻。相比择时,我们更需要思考的是,当全球加密用户达到10亿,15%人类进入Web3时,哪些赛道会诞生万亿级应用?这些应用下个周期该如何发展?我们将从DeFi、游戏等多个赛道分析,探讨2023年如何布局。

应用还是基础设施?

为便于理解,我们将能与用户直接交互的产品统称为应用,包括DeFi协议、游戏、钱包、交易所等;将用户交互时感知不到但支撑Web3运行的部分称为基础设施,包括公链、节点服务商、数据索引、开发者工具等。

我们认为,下一周期极可能迎来应用层爆发,这与互联网发展路径相似。在物理设备和硬件难以普及时,大部分开发者致力于基础设施搭建,因为没有应用可用或基础设施不支持大规模应用。当大量用户具备涌入互联网的条件后,行业巨头变成了垄断型应用的开发者。在拥有海量用户后,这些开发者拥有了"数据"这一互联网上至高无上的权利,反过来在"云时代"占领了基础设施的话语权。Web3路径同样如此,在多个周期探索后,"应用"的话语权开始逐渐增大,应用在捕获用户后,反过来搭建适合自己用户的公链已成为可行路径,某交易平台搭建BSC和Polygon通过收购不断获得基础设施的领先地位就是很好的例子。开发者们已意识到,基础设施是为应用服务的,而掌握了用户,拥有了流量入口,也就掌握了Web3的话语权。所以,下一周期,尽管基础设施尚未能支撑十亿级用户,但对应用开发者来说,这是抢占"制高点"的黎明时刻。

DeFi

经过两个周期探索后,DeFi未来探索可能集中在两个方面,一是如何吸引圈内中心化金融机构的客户,二是如何吸引无银行账户的圈外用户,即第三世界用户。2022年Luna崩盘后引发的三箭暴雷、某交易平台暴雷、DCG等机构出现连环踩踏事件,让许多用户对Crypto产生质疑,认为这是一个没有约束没有规则的世界,推动上一轮牛市的华尔街机构,也因过高杠杆成了这次崩盘的罪魁祸首。

但我们可以看到的数据是,DEX交易量在某交易平台暴雷后几天迅速翻倍,大家对中心化机构的恐慌转变成了对去中心化金融协议的信任,所以,这个行业并非没有规则,而是在Crypto世界,只有代码才是规则,代码即法律,我们没必要相信任何中心化机构,而更应该依赖开源协议和智能合约带来的安全感。这是DeFi下一轮叙事之一,即取代现有中心化金融机构。2020年时,因为交易挖矿、流动性挖矿等激励方式,DEX交易量一度占到CEX交易量的15%,而经过两轮下跌后,已不再有足够丰富的挖矿代币激励,但我们看到最近DEX交易量又回升到15%左右,这符合新兴技术的发展曲线,即在泡沫消退后,有越来越多人开始把DEX作为日常交易场所,去替代CEX的功能。

当然,CEX仍占据了市场绝大部分份额,DEX仍有很大成长空间。而且,这仅是现货交易量的占比,如果把这个数字放到衍生品里,就会发现这个比例不到2%,而衍生品的交易量和带来的手续费是很多中心化交易所的利润大头,这里面DeFi的成长空间要大得多,也还有很多路要走。要实现与CEX一样的衍生品交易体验,现在的去中心化衍生品交易所远远不够,尽管我们看到有一些优秀产品,但其响应速度、高并发处理能力、深度、便利性等,都还远不及中心化交易所带来的体验,这也注定了现阶段大部分用户不会选择DEX来交易期货期权等衍生产品。所以这是DeFi在下一个周期需要解决的问题,也是可能出现大量增长的地方,是去抢占现在圈内CEX的用户。这就要求L2等扩容方案、资产跨链方案、账户隐私保护、新的流动性解决方案等多个领域的探索。

另一个DeFi发展方向是,如何在低金融化的第三世界国家发展,低门槛地获得用户。正如当初中国绕过了信用卡的发展,直接铺开了移动支付一样,DeFi也可能帮助很多第三世界的国家、亚非拉的国家,绕过建立银行账户、使用信用卡、使用第三方支付的路径,直接开始使用数字货币来进行生活化的支付。现在在非洲、南美的一些国家,商铺已经开始接收BTC付款了,因为即使BTC波动很大,但他们国家的法币存在更大的波动性,而因为没有值得信赖的银行,他们也没有开设银行去存钱的习惯,就更不必说因为借贷带来的金融化了。但DeFi可以帮助他们在没有中心化信任的地方,建立新的金融秩序。要实现这样的愿景,既要依靠技术迭代,进一步降低门槛,比如AA钱包和智能合约钱包的发展,如何建立纯链上的信用机制,又要考虑怎么本地化和地推,怎么进行用户教育,怎么建立本地化的社区。

DeFi发展到下一个周期,要实现以上两个场景的爆发式增长,依靠单一协议和流动性方案可能难以实现,更大程度上需要依赖行业内多个底层基础设施的发展,这就要求投资者和开发者,在关注协议本身解决方案的同时,也要多关注底层设施的建设。

X to Earn

2021年,Axie Infinity把Play to earn带进了大家的视野,"古典"的ERC721解决方案,成本低廉的宠物对战游戏,加上旁氏的代币经济设计,相互结合后爆发出巨大影响力,一度在东南亚几个国家成为国民游戏,让原本与加密世界可能毫无关系的人在这里收获了巨大财富,全家老小齐上阵,参与到打金的事业中来。而今年年初,StepN的爆火则把Earn的边界拓展到了"X",得益于其精细的数值设计和强大的反作弊系统,一时间,无数人加入到跑步大军中。而后,各种X to Earn蜂拥而至,但大部分项目大同小异,不过是"鞋"换成各种NFT,抑或把跑步改成了吃饭、睡觉等生活中的各种行为,本质上没有脱离StepN创造的框架。StepN崩盘后,市场上也多了许多关于代币经济的讨论:旁氏的代币经济设计有何利弊?NFT的蓄水池给原有的经济模型带来了怎样的变化?多链产出的代币如何权衡新玩家和旧玩家的利益冲突?任何需要用户激励的场景,是否都能加上类似的设计?

旁氏的玩法伴随了币圈多年,其定义可大可小,我们回溯币圈多年的发展,可以举出一些耳熟能详的例子。很多代币经济的本质就是一个旁氏,但在其崩盘前,你若去这么定义它,可能会受到其社区言语的攻击;相应的,在其崩盘后,我们要做的并非是对其进行全面的否定,而是复盘与反思,思考其在代币经济的历史发展中做出的探索。某交易平台的失败早是历史中的尘埃,但它带来的"交易即挖矿"给两年后DeFi Summer的"流动性挖矿"热潮铺下了基石。

所以讨论X to Earn,我们并非要去定义旁氏,而是去讨论,在未来的Web3应用中,代币经济与用户行为应该进行怎样的捆绑关系?对于去中心化的应用或协议,现在市场中普遍存在三种代币方案供他们选择:

1. 治理型代币。代币以投票权为主,或根据持有量直接进行投票,或质押后根据时间加权获得投票权。持币者不能直接获得项目收益,需要通过治理权带来的生态资源变现,或寄托于未来的分红预期。

2. 分红型代币。又称证券型代币,用项目收益进行分红或回购,给持币者直接带来收益。

3. 质押型代币。持有代币可以增加未来的产出,或根据质押份额占比获得产出,或根据生态内其他代币(或NFT)的持有量来获得该代币的产出。我们认为,X to earn这一类通过持有NFT,并需要伴以应用内行为来获得代币产出的模型,同属一这一类的变体。

与上一个周期不同,这个周期除了一些强合规的项目,大部分项目都开始把多种代币类型进行融合,而非单一使用某种功能的代币,或使用双代币体系,即治理型代币+分红/质押型代币。相比于前两种类型,质押型代币更加强调未来的产出,也就要求更加精细化的供给和需求的数值设计。代币的供给和需求直接影响代币价格,质押型代币因为更大的产出量,必