比特币收购的革命性模式:Strategy的成功之道

近5年来,某科技公司投入了相当于冰岛GDP的408亿美元,购入了超过58万枚比特币。这占比特币供应量的2.9%或近10%的活跃比特币。

该公司股票在过去三年中上涨了1600%,远超同期比特币约420%的涨幅。这种显著增长使得公司估值超过了1000亿美元,并被纳入纳斯达克100指数。

如此巨大的增长也引发了质疑。有人预测公司将成为市值万亿美元的巨头,也有人担忧公司可能被迫抛售比特币,引发长期压低比特币价格的恐慌。

然而,这些担忧虽不无道理,但大多数人对公司的运作缺乏基本了解。本文将详细探讨该公司的运作方式,以及它是否真的构成比特币收购的重大风险或开创了革命性模式。

公司如何购买如此多的比特币?

该公司主要通过三种方式获取资金购买比特币:运营业务收入、出售股票/股权以及债务融资。其中,债务融资最受关注。但实际上,公司用于购买比特币的绝大部分资金来自股票发行,即向公众出售股票并用收益购买比特币。

这可能看似反直觉,为什么人们要购买公司股票而不是直接购买比特币?答案很简单:套利。

为什么选择购买公司股票而非直接购买比特币

许多机构、基金和受监管实体受到"投资授权"的限制,规定了可以购买和不能购买的资产类型。这些授权让投资者确信基金只会承担特定类型的风险,而不会随意冒险。

由于这些授权具有高度保守性,大量资本被"锁定",无法进入新兴行业或机会领域,包括加密货币,尤其是无法直接接触比特币,即使基金经理希望以某种方式参与其中。

该公司的创始人看到了这些实体在希望获得资产敞口与实际可承担风险之间的差异,并加以利用。在比特币ETF出现之前,该公司的股票是这些只能购买股票的实体获取比特币敞口的少数可靠途径之一。这导致公司股票经常以溢价交易,因为需求超过了供应。公司不断利用这种溢价来购买更多比特币,同时增加每股所含的比特币数量。

过去两年,持有该公司股票在比特币计价上的"收益"达到了134%,是市场上规模化比特币投资回报中最高的。公司的产品直接满足了那些通常无法接触比特币的实体的需求。

这是"授权套利"的典型案例。即使在比特币ETF推出后,这种策略仍然有效,因为许多基金仍被禁止投资ETF,包括管理着25万亿美元资产的大多数共同基金。

债务条款:对公司的助力

除了积极的供应状况,该公司在承担的债务方面也具有优势。并非所有债务都相同,企业贷款有时可以类似于抵押贷款运作,只要按时支付利息,债务持有人无权出售公司资产。

这种灵活性使公司能够更轻松地应对市场波动,也让其股票成为一种"收割"加密市场波动性的方式。然而,这并不意味着风险完全消除。

结论

该公司并非在杠杆业务中,而是在套利业务中。尽管目前持有一定债务,但比特币价格需要在五年内跌至约15,000美元才会对公司构成严重风险。随着更多公司复制这种比特币累积策略,这将成为另一个值得关注的话题。

然而,如果这些公司为了相互竞争而停止收取溢价,并开始承担过量债务,整个局面可能发生变化并带来严重后果。