PayFi：Web3支付的新蓝海

近日，一场备受瞩目的区块链大会在香港召开。某集团董事长兼CEO肖风博士将发表关于合规稳定币的全球支付新网络的主题演讲。作为Web3领域的重要人物，他对支付领域的关注无疑令人振奋，这不仅彰显了Web3支付行业的广阔前景，也可能预示着该领域即将迎来爆发性增长。

当前，PayFi面临着巨大机遇与挑战并存的局面。

要想在这个领域长期发展，合规和高水平的风险管理是必不可少的先决条件。从长远来看，我们需要认识到目前监管合规正在良性发展，合规进程正在加速。对于任何PayFi项目而言，除了创新玩法和加强风险管理外，选择具有合规牌照的合作伙伴至关重要。无论是稳定币还是交易平台，一旦形成合力，必将开辟广阔天地。

PayFi：新概念解决旧问题

资金周转效率是货币时间价值的核心

PayFi（Payment Finance）即支付金融，是Web3领域特有的概念，最初由某基金会主席提出，定义为围绕货币时间价值构建的新型金融市场。

货币时间价值意味着货币在不同时间段具有不同价值。从经济学角度理解，在不考虑通胀因素下，货币价值的上升源于让渡使用权所带来的增值。简单来说，就是用今天的1美元进行投资、理财或借贷，在未来某个时刻，你可能会赚到更多钱。你赚取的金额直接取决于这1美元的周转效率、成本以及每次周转的收益。

那么，为什么需要Web3来进行支付改造？答案是Web2中的货币时间价值被大大削弱了，既有成本增长，也有收益降低，更有获取服务便利性不足的问题。

PayFi是通过区块链技术，基于支付结算场景，围绕资本周转效率、成本及收益为目的的创新金融市场。值得注意的是，PayFi更多聚焦于支付及结算，而非金融交易，其对时间价值的主要提升在于缩短资金结算时间并提高周转效率。

RWA需求未必刚性，PayFi则更为紧迫

Web3行业一个公认且经久不衰的主流叙事是大规模采用（Mass Adoption）。RWA赛道正是诞生在这一叙事之下的重点方向，而PayFi从更广义的角度则隶属于RWA赛道，因为从最核心的基础而言，都是区块链世界与真实物理世界的交互，只是交互方式有所不同。

RWA的核心是将真实世界的资产上链，使之能在链上交易，为现实资产提供更高流动性；PayFi则聚焦于现实资产之间交易的便捷性，以及通过区块链实现未被满足的金融需求。

RWA的需求未必是刚性，它某种程度上为区块链世界提供了更多的收益/资金来源；PayFi的需求则是完全刚性的，它更多地为现实世界提供了额外的收益/资金来源。需要注意的是，从收益增强这一点来看，RWA和PayFi都不是单向的。

在大规模采用的宏大叙事下，PayFi的新叙事之所以引发如此高的关注度，部分原因在于：一方面是现实世界向区块链世界的迁移，另一方面是区块链世界向现实世界的融合。从需求角度而言，后者无疑更具现实世界的紧迫性。但PayFi高关注度背后不仅有现实世界的紧迫需求，同样也反映了区块链世界本身的发展瓶颈。

区块链发展瓶颈呼唤真实场景的新叙事，PayFi潜力巨大

从区块链世界来看，叙事枯竭是当前不争的事实。流动性分割现象日益严重，伴随着项目数据的虚假繁荣。在项目代币生成事件后，多数项目的用户数据几乎直线下跌，同时币价也大幅走低。这种现象从积极方面反映了区块链世界在资本支持和逐步合规化推动下的快速发展，但从消极方面则表明当前许多项目背后缺乏真实需求场景，多数为套娃项目，自身造血能力极弱，如果没有资本支持，几乎难以为继。

从现实世界来看，在日益复杂的地缘政治环境中，日渐庞杂的国际支付结算体系不仅面临效率低下的问题，更饱受中立性和平等性的质疑。某国被剔除国际支付系统无疑是一个先例，但绝不会是最后一例。此外，金融的寡头化与不平等现象比比皆是，而且这种趋势仍在加剧。

虽然区块链可能无法完美解决现实世界的所有问题，而且区块链本身也正面临发展瓶颈，但它至少是目前最有希望的解决路径之一。无论是Web2的巨头还是Web3的领先企业，显然都不愿错过对这个赛道的布局，比如某些知名投资机构和科技公司等。更重要的是，对于拥有海量资本的巨头而言，他们更多地关注长远的增量空间，而非短期有限的财富效应，这正是RWA和PayFi能吸引大资金的核心原因。

PayFi生态初具雏形，合规是合作基础

广泛生态依赖于具有合规资质的合作方

PayFi赛道旨在利用区块链技术撬动真实世界的巨量资产。在这个赛道中，单纯分析个别PayFi项目显然是不够的，更需要关注如何在区块链生态中形成更广泛的合力，创造新的金融模式。

PayFi项目本身可以看作是一个连接点，它连接了区块链世界的资金池和链下世界的金融需求。这种连接关系需要整合多方力量。

首要因素是必须在相对宽松的监管环境和加密友好的城市进行运营。比如最近备受关注的某金融科技公司就位于旧金山，早期合规交易平台也坐落于该城市，还有目前的香港等地。

其次，目前的主要合作方仍然集中在能够提供全套出入金、流动性供应、去中心化基础设施合规服务方案的大型持牌机构。事实上，这也是目前PayFi的高门槛及规模增长的障碍之一。

以香港为例，具备一定资金实力、能够在基础设施、出入金、流动性包括KYC等方面提供合规监管框架的实体公司并不多，仅有少数监管持牌机构，如某家香港最大的持牌虚拟资产交易平台等。

该交易平台作为香港最大的持牌虚拟资产交易所，已跻身全球前十，是PayFi项目最佳的合作对象。目前其交易量已突破5380亿港元，资产沉淀也超过50亿港元。根据某数据平台的最新统计，该交易所在全球交易所中排名前八，也是香港排名最高的持牌虚拟资产交易所。与这类合规机构合作的优势在于，可以降低协作难度，有利于项目快速搭建及扩大知名度，避免了在不同环节寻找不同合作伙伴而增加运营成本的问题。

赛道雏形已现，未来值得期待

RWA是本轮周期的一大热点，但PayFi概念仅在今年7月提出。在某龙头项目9月份融资3800万美元的热度带动下，PayFi概念才开始广泛传播。不到三个月时间，它已成为行业内炙手可热且备受关注的新概念和新叙事，其背后汇集了业内顶级风投、合规交易所以及公链基金等机构。

在今年的某国际会议中，PayFi专题活动集中展示了12个PayFi赛道项目以及相应的底层模块化技术堆栈，旨在进一步降低项目开发门槛。

从合规角度看，目前支付业务在不同地区有不同的监管框架，如香港的TCSP、MSO；新加坡的DPT和迪拜的VARA牌照等，这些都是项目进入支付赛道必须考虑的监管框架。

总的来看，赛道当前的规模和热度尚未达到主流水平；但在行业新叙事匮乏的背景下，业界给予的高度关注也间接证明了对这一方向的认可。至少在当前影响力下，赛道雏形已然成形，未来仍然值得期待。

PayFi的三大挑战：合规是发展基础、风控是发展保障，降低门槛是发展杠杆

展望未来，PayFi发展面临的主要挑战包括：

1. 整个链条的合规化管理。从风险角度看，链上合规风险如果蔓延至链下，将对项目造成致命打击。因此，采用合规稳定币只是第一步；长远来看，当前的稳定币均与美元挂钩，在大规模推广过程中可能面临跨国外汇管制风险。此外，出入金环节和流动性提供环节的合规也对项目成败起决定性作用，这也是为何需要与合规交易所合作的原因。

2. 技术安全和信用风险管理难度增加。PayFi的业务形态决定了其技术风险不仅存在于链上的黑客攻击，还存在于线下的履约见证等方面。此外，无论是基于应收账款还是贸易，都需要大量线上线下数据交叉验证，这对信用风险管理能力提出了更高要求。

3. 用户进入门槛仍然较高。目前的PayFi项目由于考虑监管合规因素，用户的KYC和投资门槛较高，更适合机构/高净值人群参与。从业务逻辑看，机构业务更易开展，模式相对简单，但如果要大规模推广，用户门槛仍是主要障碍之一。

建议与前景：立足合规，多方合作，创新玩法，大有可为

PayFi的发展目前还处于单向融资方案解决阶段，即为真实物理场景寻找区块链世界的融资。未来可能发展成为支付融资一体化业务，或者说是PayFi+DeFi+RWA的综合形态，一方面扩大资金来源，同时提高链上DeFi或交易所理财产品的收益来源；另一方面也为线下庞大资产的金融周转需求寻找突破方案。

当前PayFi资金池主要来自项目自建，未来可考虑与DeFi协议、合规交易所合作，整合区块链世界的流动性。可以设计更多不同风险属性和期限的产品，实现支付融资一体化。例如，用户通过流动性提供获取的收益可作为抵押，即时获得PayFi平台的信用垫款，直接用于线下消费支付。

对中心化合规交易所和DeFi协议而言，这提供了留住用户资金的有效方式。一个可能的场景是：用户通过某交易所出入金，在投资获得收益后，可用加密货币或合规稳定币投入交易所的理财产品，该产品底层资产为PayFi的融资项目，以赚取稳定收益，该收益也可通过PayFi直接进行线下支付。

总之，PayFi的发展前景广阔，可充分利用区块链的高效率革新货币时间价值。缩短的时间不仅能提高周转效率，还可更便捷地形成支付、融资、结算一体化的产品形态。

据不完全统计，整个支付领域，仅信用卡、贸易融资、跨境支付等就有超过40万亿美元的市场规模。而PayFi目前仅在传统金融忽视的长尾市场进行了拓展。

结合日益规范的区块链世界，仅就PayFi而言，其潜在规模保守估计也可达万亿级别。在可预见的未来，如果能够打通出入金障碍、加深线上线下融合、加快合规进程，Web2世界通向Web3世界的高速公路有望真正贯通，PayFi或将成为Web3实现大规模采用的关键转折点。