以太坊上海升级后的质押状况分析

自以太坊4月12日完成上海升级，开放质押提款已过半月。升级前市场担忧开放提款可能造成大规模抛压，导致币价下跌。然而，这种情况并未出现。截至4月26日，尽管质押提款总额超过170万ETH，但近期ETH价格仍呈上涨趋势，多日超2100美元，创2022年6月以来新高。同时，以太坊上DeFi总锁仓额基本稳定，LSD和LSDFi协议持续活跃。

这一现状引发了市场对以太坊高质押利率可能挤压其他链上活动的新担忧。本文分析了截至4月26日升级后以太坊的质押和提款状况，以及当前各质押机构/协议提供的质押利率和质押凭证的主要应用市场，得出以下结论：

1. 升级后，以太坊质押提款总额约172.42万ETH，其中全额提款占44.23%，部分提款占55.77%。目前可提款总额约63.58万ETH。

2. 全额提款大约每5天出现一次较大规模提款，部分提款在首个5天内（12日至16日）规模较大，此后明显降低。

3. 提款结构反映了质押活动和市场动向。部分提款可视为被动性提款，全额提款视为主动提款。当前提款结构显示，大多数机构/协议以被动性提款为主，质押预期较稳定，被动性提款更可能回流，这可能是质押额和币价稳中有升的原因之一。

4. 升级后，累计质押总额增长38.72万ETH，涨幅约2.13%，日均涨幅约0.15%，略高于升级前1年日均涨幅0.13%，质押活动总体更活跃。

5. 18个质押机构/协议的平均预期年化质押收益率约5.45%，高于"基准利率"4.27%。按类别看，LSD协议的平均预期年化质押收益率最高，约6.17%。

6. LSDFi可能影响以太坊质押内置的负反馈路径。当循环质押成为收益更高的用例时，质押额增长不再导致质押收益下降，这可能对以太坊经济逻辑产生深远影响。

质押提款分析

以太坊质押提款分为全额提款和部分提款。4月12日至26日的15天内，质押提款总额约172.42万ETH，其中全额提款约72.27万ETH（44.23%），部分提款约96.16万ETH（55.77%）。

提款机制存在2-5天左右的周期。部分提款在首个5天内（12日至16日）规模较大，此后明显降低。全额提款大约每5天出现一次较大规模提款，如15日、20日和24日，单日全额提款均超16万ETH。

从各机构/协议提款情况看，某交易平台因监管要求已提款59.88万ETH，为最高。其次，某LSD协议和某交易平台提款总额也均超23万ETH。除此之外，几家主要机构的提款总额也都超过1万ETH。大多数机构/协议以部分提款为主。

截至4月26日，各机构/协议和主要标记地址的可提款总额约63.58万ETH。其中，某交易平台的可提款总额约19.20万ETH，占比约30.20%。另一家交易平台的可提款总额也较高，约9.63万ETH，占比约15.10%。

质押总额变化

升级后，以太坊累计质押总额从1816.59万ETH上升至1855.31万ETH，增长38.72万ETH，涨幅约2.13%，日均涨幅约0.15%，略高于升级前1年日均涨幅0.13%，表明质押活动总体更活跃。

每日环比变化趋于稳定，变化幅度呈下降趋势。仅15日、20日和24日三天累计质押额日环比为负，与全额提款高峰期对应。

具体到各机构/协议，升级后某LSD协议吸引最多质押额，约20.74万ETH。某些StakingPool机构也吸引了较多质押额。交易所中，两家主要平台吸引的质押额都在4万ETH左右。

考虑质押额净流量，除某交易平台外，另一家交易平台是升级后净流出量最大的机构，净流出约19.82万ETH。某LSD协议和某交易平台的净流出量也较多。而部分StakingPool和LSD协议的净流入量较大，最高达到近10万ETH。

质押收益率分析

目前，以太坊的预期年化质押收益率约4.27%，校正收益后约3.86%，呈指数下降趋势。

相比之下，各质押机构/协议提供的质押产品利率普遍高于"基准利率"。18个质押机构/协议的平均预期年化质押收益率约5.45%。LSD协议平均收益率最高，约6.17%；其次是StakingPool，约5.81%；交易所最低，约4.63%。

某交易平台因营销活动提供了最高收益率。此外，收益超过7%的机构/协议还有几家LSD和StakingPool，超额收益可能来自MEV。

LSD协议值得关注。这些协议通过发行质押凭证解决了被质押ETH的流动性问题，现在这些凭证通过DeFi"乐高"为用户提供了更高收益可能。

另一种值得关注的"乐高"是再质押，如EigenLayer等。这些LSDFi集成了LSD的流动性，为用户提供超高收益的矿池或抵押借贷稳定币。但它们可能威胁以太坊质押内置的负反馈路径，当循环质押成为收益更高的用例时，质押额增长不再导致质押收益下降，这可能对以太坊经济逻辑产生深远影响。