符文引领新热潮，BTC生态迎来新机遇

2023年初，基于Ordinals协议的BRC-20标准在比特币网络上掀起了一股资产构建和炒作的热潮，推动了BTC二层、DeFi等生态基础设施的发展。然而，BRC-20的流行也导致了网络拥堵和数据冗余等问题。为解决这些问题，Ordinals协议创始人Casey Rodarmor在2023年9月提出了Runes协议，旨在构建一个基于BTC UTXO的可替代代币协议。

Runes协议于今年4月20日比特币减半时正式推出。上线初期，第一批符文铸造引发了巨大热度，将BTC网络的Gas费推至1000sats以上的高位。虽然市场关注点很快转向了其他赛道，但近期DOG符文自低点大幅上涨，再次引发了符文标的的一波上涨和新的关注。

一、符文协议解析

1. 符文的运作机制

Runes协议利用比特币原生的UTXO模型发行和追踪代币，具有更原生和去中心化的特点。符文余额直接由UTXO持有，一个UTXO可容纳任意数量的符文，避免了创建"垃圾"UTXO，提高了效率并减少了链上占用空间。

具体而言，Runes的数据存储在OP_RETURN字段中，这是比特币交易的操作码，允许在交易输出中存储80字节数据。交易在协议消息中使用OP_RETURN标记，后跟大写字母R的数据推送。发行或转移交易在后续的数据推送中指定并分配给UTXO。无效的协议消息将导致符文被销毁。

2. 符文与BRC-20的对比

相较于BRC-20，Runes协议具有以下几个显著特征：

(1) Runes专为可替换代币设计，基于BTC原生架构，不依赖链下数据且只需一次铸造，更为简单高效。而BRC-20基于更适合构建非同质化代币的Ordinals协议，依赖链下索引，需要两次铸造，整体更复杂。

(2) Runes数据存储在80bytes的OP_RETURN字段中，而BRC-20使用见证数据，最高可占用4MB。相比之下，基于Runes构建的代币更具兼容性，占用空间更少，减少了区块链膨胀。

(3) Runes协议基于UTXO模型，可与原生BTC架构融合并继承其安全性。在未来具有更强的可扩展性，可与闪电网络、BTC L2等BTC生态发展路线完美兼容。

3. 符文的意义

(1) 创造了可以破圈的BTC资产发行方式。自BRC-20带来铭文资产后，这种新的资产形式吸引了更多关注度和资金进入BTC生态。2023年SOL与Base链上的meme热潮证明了meme对所在链的资金引入是不容忽视的。Runes协议为BTC创建了一个专用的、可替代、更适合投机活动的代币标准。

(2) 相比之前的方式，该资产发行方式更简单、高效、兼容。Runes协议发行基于比特币原生的UTXO架构，不需要依赖第三方和链下数据，占用空间更小，降低网络拥堵，并在未来会无缝兼容BTC网络的各类升级和生态解决方案。

(3) 该资产的火热可以进一步解决比特币的安全预算问题。符文交易可为网络贡献更多交易费用，特别在减半后，矿工的出块收益减少时有了新的收入来源，有助于维护网络的安全性和可持续性。

二、赛道数据概览

从BTC网络数据来看，符文当前占网络总交易量和交易份额的20%左右。符文协议刚推出时，交易非常火爆，占比最高达81.3%，随后迅速进入冷静期。目前，符文在网络的占比约为10-40%，可据此观察当前符文市场的热度。

对比符文与BRC-20，当前符文已成为非BTC交易之外交易最活跃的L1资产，二者的比例约为4:1。符文占比最高出现在减半推出时，约为99%，最低约为55%，当前符文交易热度已超越BRC-20代币。

从费用贡献来看，当前原生比特币交易费用占比70-80%，符文占比10-20%，Ordinals与BRC-20合计占比10%左右。减半日符文占比最高达70%。目前，符文的炒作拓宽了BTC网络矿工的收入来源，并在新资产中占比最高。

若将符文与BRC20均视为meme，相比其他链的meme币市值，比特币链上的meme市值占比最低，不足该链的0.1%。横向对比，ETH与SOL链的meme龙头占比均为该链市值的3%以上。BTC作为共识、市值和主流资金关注最高的链，其meme币市值占比有进一步扩大的动力。纵向对比，当前符文整体在交易量、贡献费用方面已超过BRC-20，但符文的龙头相较于BTC-20的龙头仍有差距。若能登陆一线交易所，则具有超越ORDI的潜力。

三、符文评估体系与DOG分析

符文热门项目的评估可从三个阶段、九个维度进行分析： 早期关注分发方式、分散程度、创始人与故事性； 中期关注传播延续性、价格延续性； 成熟期关注交易量、市值、筹码结构、价格稳定性。

根据这一逻辑，当前符文赛道的龙头为DOG：

1. 分发方式：分发设计逐层递进且承担全部链上费用，格局很大。

2. 分散程度：早期共同利益者优质且数量庞大，实现了快速冷启动和核心用户中的大量传播。

3. 创始人与故事性：创始人Leonidas是BTC社区的OG，也是前沿Ordinals浏览器Ord.io的联合创始人，与Oidinals创始人Casey关系紧密，互动频繁。

4. 传播延续性：创始人Leo作为BTC社区OG，具有较强的传播力和资源，特别在欧美社区，宣传频繁，持续捕获市场的注意力。

5. 价格延续性：符文石与符文接力炒作。

6. 交易量：交易量断崖式领先其他符文，流动性最好。

7. 市值：综合来看排名第一。

8. 筹码结构：持有人庞大，但筹码不够集中。

9. 价格稳定性：价格稳定上行。

四、总结

1. 符文是专门为可替代代币设计的协议，技术上相比BRC-20具有更简单、高效、兼容的特点，在交易份额占比、交易费用贡献方面已超越BRC-20代币，成为必须重视的新资产形式。

2. 符文当前主要作为meme币来增强比特币网络的注意力和资金捕获，具有持续发展的意义，但从数据来看还未迎来全面爆发，具有进一步价格发现潜力。

3. 当前DOG相比其他标的，处于赛道龙头地位，但此时的筹码结构较为分散，登陆一线交易所或需要一定时间的积累。