Stablecoin đang chuyển mình từ công cụ đầu cơ tiền điện tử thành một loại hạ tầng tài chính số hoàn toàn mới. Đến tháng 8 năm 2025, tổng giá trị thị trường của stablecoin sẽ vượt qua 271,4 tỷ USD, nhưng quan trọng hơn cả quy mô là cấu trúc, cơ chế sinh lợi và sự phân hóa trong các trường hợp ứng dụng.
Chúng tôi tin rằng, thị trường đang trải qua một sự chuyển đổi quyết định: từ việc chỉ đơn thuần theo đuổi tính thanh khoản của các đồng đô la, sang các tài sản thanh toán có thể kết hợp và tạo lãi, những tài sản này trực tiếp kết nối với dòng tiền thực tế và hệ thống doanh nghiệp. Bài viết này sẽ đi sâu vào sự tiến hóa của các loại stablecoin, cũng như các động thái quản lý khác nhau trên toàn cầu.
Quy mô thị trường stablecoin
Stablecoin đã vượt qua những giới hạn của crypto sandbox. Sự tăng trưởng cung chủ yếu được thúc đẩy bởi các token của các tổ chức mới nổi như USDT, USDC và PayPal USD (PYUSD). Hiện nay, khối lượng thanh toán trên chuỗi của stablecoin đã vượt qua tổng số của Visa và Mastercard - chỉ riêng trong năm 2024 đã đạt 27,6 triệu tỷ USD. Ban đầu được sử dụng như một token tiện lợi gắn với đồng đô la, giờ đây nó đã phát triển thành một lớp tiền mặt toàn chuỗi trưởng thành và có lãi (yield-bearing). Các cơ quan quản lý, mạng lưới thanh toán và giám đốc tài chính đang dần coi stablecoin với tiêu chuẩn tương đương với tiền ngân hàng. Circle đã hoàn thành IPO thành công vào tháng 6 năm 2025, huy động được 624 triệu USD, với định giá đạt 6,9 tỷ USD, nhấn mạnh niềm tin của thị trường vào các phát hành stablecoin được quản lý.
Đến tháng 8 năm 2025, tổng cung ổn định của các đồng tiền ổn định đang lưu hành là 269,5 tỷ USD. USDT chiếm ưu thế với 154,4 tỷ USD (57,3%), tiếp theo là USDC với 65,8 tỷ USD (24,4%). Các đồng ổn định quan trọng khác bao gồm USDe (10,5 tỷ USD), DAI (4,1 tỷ USD) và USDS (4,8 tỷ USD), trong khi các đồng tiền ổn định mới nổi hoặc nhỏ như FDUSD, PYUSD, USDX có thị phần chưa tới 1% mỗi loại. Mức độ tập trung này không chỉ phản ánh sức mạnh của các nhà phát hành truyền thống mà còn cho thấy các đồng ổn định mới nổi đang phải đối mặt với áp lực để đạt được sự khác biệt thông qua sự tuân thủ và chiến lược tích hợp hạ tầng tài chính.
Nguồn:
Stablecoin đang chuyển mình thành động cơ sinh lợi (Yield Engines)
Khi lãi suất thị trường tiền tệ năm 2024 vượt qua 4%, các bên phát hành bắt đầu mã hóa trái phiếu chính phủ Mỹ và chuyển giao lợi tức cho những người nắm giữ. Hiện tại, giá trị thị trường của trái phiếu chính phủ được mã hóa đã vượt quá 5,8 tỷ USD, mặc dù lãi suất biến động mạnh, vẫn duy trì tỷ lệ tăng trưởng hàng quý trên 20%. Các mã hóa RWA (tài sản thế giới thực) rộng rãi hơn - bao gồm tín dụng ngắn hạn, khoản phải thu và thậm chí là phần bất động sản - đã đẩy tổng giá trị thị trường RWA trên chuỗi lên tới 35 tỷ USD, các nhà phân tích dự đoán sẽ vượt qua 50 tỷ USD vào cuối năm.
Sự khác biệt của năm 2024 không chỉ nằm ở sự gia tăng quy mô, mà còn ở việc lợi nhuận trên chuỗi được liên kết trực tiếp với tài sản thế giới thực (RWAs). Một năm trước, việc nắm giữ stablecoin chỉ để bảo toàn vốn; ngày nay, thông qua cấu trúc sau đây, có thể đạt được lợi suất hàng năm (APY) từ 4-10%:
sUSDe (Ethena): Tạo ra lợi nhuận thông qua các sản phẩm phái sinh trung tính Delta và giao dịch chênh lệch, có giá trị thị trường đạt 3.49 tỷ USD.
USDM (Mountain): Trái phiếu chính phủ ngắn hạn được mã hóa thông qua khung quy định của Bermuda, có giá trị thị trường 47.8 triệu USD.
USDY (Ondo): Trái phiếu chính phủ ngắn hạn được mã hóa, vốn hóa thị trường 6.36 triệu đô la.
Plume Yield Tokens: Phân phối lợi suất quỹ thị trường tiền tệ (MMF) đa chuỗi, giá trị thị trường 2.35 triệu USD.
(Nguồn dữ liệu: CoinGecko, ngày 17 tháng 6 năm 2025)
Chúng tôi cho rằng lĩnh vực này xứng đáng được chú ý. Hiện tại có hơn 5,8 tỷ USD trái phiếu quốc gia được token hóa đang lưu hành, trong khi quy mô stablecoin sinh lãi đang tăng trưởng với tốc độ hơn 25% mỗi quý. Những tài sản này làm mờ ranh giới giữa stablecoin, quỹ thị trường tiền tệ và các sản phẩm thu nhập cố định được token hóa.
Đến quý II năm 2026, stablecoin có lãi suất sẽ chiếm hơn 15% tổng cung stablecoin (hiện tại khoảng 3,5%). Chúng không còn là sản phẩm gốc DeFi đơn thuần, mà là tài sản nền tảng ưu tiên tuân thủ, hỗ trợ khả năng kết hợp, hòa nhập sâu vào hệ sinh thái RWA.
Dòng chảy của vốn thông minh: Ba xu hướng hình thành các đồng stablecoin hàng đầu thế hệ tiếp theo
Tích hợp doanh nghiệp
PYUSD không chỉ là một chiêu trò tiếp thị - đồng stablecoin có giá trị thị trường 952 triệu USD này đã được tích hợp sâu vào ví Venmo, hỗ trợ chức năng thưởng cho người bán. Đồng tiền kỹ thuật số của JPMorgan (JPM Coin) đã thực hiện việc thanh toán giao dịch trung bình trên 1 tỷ USD hàng ngày trong hệ thống tài chính. Khi các đồng stablecoin nhanh chóng hòa nhập vào hệ thống ERP, trả lương và cấu trúc ngân hàng kỹ thuật số, chúng tôi dự đoán quy mô lĩnh vực này sẽ tăng gấp 10 lần.
Tính tương tác toàn chuỗi
Sự phân mảnh trong công nghệ blockchain đã từng hạn chế sự phát triển của ngành, nhưng các giao thức như LayerZero, Axelar và CCIP đang giải quyết vấn đề này thông qua khả năng toàn chuỗi. Các stablecoin chính thống thế hệ tiếp theo sẽ đạt được đặc tính toàn chuỗi gốc "đúc một lần, sử dụng trên toàn mạng".
Chứng nhận quản lý xây dựng rào cản bảo vệ
Chứng nhận "MAS" và phê duyệt "MiCA" đã trở thành những yếu tố khác biệt chính trong thị trường stablecoin, đặc biệt tạo ra lợi thế phân phối thực tế trong B2B và dòng tiền doanh nghiệp. Token của các nhà phát hành tuân thủ quy định sẽ nhận được mức phí bảo hiểm tin cậy trên thị trường thứ cấp.
Nâng cao độ trưởng thành của hạ tầng
Trong lĩnh vực CeFi, Stripe đã mua lại Bridge Network với giá 1,1 tỷ USD, cho thấy quyết tâm của các ông lớn thanh toán truyền thống trong việc thiết lập các kênh stablecoin. Trong hệ sinh thái DeFi, các trung tâm thanh khoản như Curve, các bể đổi stablecoin và các nền tảng cho vay thế chấp đã nâng cao hiệu quả sử dụng vốn một cách đáng kể. Khi hệ sinh thái trưởng thành, stablecoin đang được tích hợp sâu vào các cấp độ khác nhau của hệ thống tài chính, trở thành cơ sở hạ tầng đáng tin cậy và hoàn thiện hơn.
Cửa sổ arbitrage quy định đang đóng lại
Đến năm 2023, việc phát hành stablecoin vẫn nằm trong vùng xám của quy định. Ngày nay, cửa sổ này đang nhanh chóng đóng lại, và bức tranh quy định mới nhất như sau:
Hoa Kỳ (Đạo luật GENIUS) - Ngày 18 tháng 7 năm 2025, Đạo luật về Giấy chứng nhận bảo đảm doanh nghiệp và phát hành quản lý (Đạo luật GENIUS) chính thức có hiệu lực, đánh dấu sự khởi đầu của một kỷ nguyên mới trong việc quản lý stablecoin đô la Mỹ. Đạo luật này cùng với Đạo luật về sự rõ ràng của thị trường tài sản kỹ thuật số (Đạo luật CLARITY) năm 2025 đã xác định rõ stablecoin thanh toán tuân thủ là tài sản không phải chứng khoán, nhằm cung cấp sự chắc chắn về quy định, tăng cường bảo vệ người tiêu dùng và giữ cho Hoa Kỳ cạnh tranh trong thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Các điểm chính của đạo luật bao gồm:
100% yêu cầu dự trữ: stablecoin phải được hỗ trợ đầy đủ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn theo tỷ lệ 1:1. Tài sản dự trữ không được bao gồm tài sản rủi ro cao (cấm tiền điện tử hoặc tài sản tín dụng), và không được tái thế chấp trừ khi có nhu cầu thanh khoản cụ thể.
Độ minh bạch và cơ chế chứng nhận: Nhà phát hành phải công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán hàng tháng; CEO/CFO cần cá nhân xác nhận độ chính xác của báo cáo.
Điều khoản bảo vệ phá sản: Dự trữ stablecoin được lưu trữ độc lập; Quyền đòi lại của người nắm giữ ưu tiên hơn so với các chủ nợ khác (giống như cơ chế bảo vệ tiền gửi ngân hàng)
Lệnh cấm lợi nhuận: Cấm stablecoin thuật toán (như UST) và một số mô hình dự trữ; chỉ công nhận "stablecoin thanh toán" được đảm bảo đầy đủ; cấm trả lãi cho người nắm giữ (tránh bị coi là chứng khoán)
Luật GENIUS thông qua các yêu cầu nghiêm ngặt về dự trữ và tính minh bạch, hứa hẹn nâng cao sự tự tin của người tiêu dùng và thúc đẩy việc sử dụng rộng rãi hơn của stablecoin. Một khuôn khổ quy định rõ ràng cũng sẽ thu hút nhiều tổ chức tham gia hơn, củng cố vị thế lãnh đạo toàn cầu của Hoa Kỳ trong lĩnh vực quy định tài sản kỹ thuật số.
Liên kết chính sách dự luật GENIUS
Liên minh Châu Âu (Quy định MiCA) - Quy định về Thị trường Tài sản Kỹ thuật số của Liên minh Châu Âu (MiCA) thực hiện các quy định sau:
Yêu cầu về giấy phép và quy định: Chỉ các tổ chức tiền điện tử có giấy phép hoặc tổ chức tín dụng mới có thể phát hành stablecoin gắn với tiền tệ pháp định (EMTs); Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu (EBA) chịu trách nhiệm quản lý các stablecoin "quan trọng"; Các nhà phát hành stablecoin Euro / USD phải có giấy phép tiền điện tử hoặc tư cách ngân hàng.
Yêu cầu dự trữ toàn phần: Dự trữ phải được neo 1:1 với lưu thông; Hơn 60% dự trữ phải được lưu trữ tại ngân hàng EU (stablecoin chính); Chỉ cho phép nắm giữ tài sản rủi ro thấp (trái phiếu chính phủ / tiền gửi ngân hàng)
Giới hạn sử dụng: Khi khối lượng giao dịch trong một ngày của các stablecoin không phải euro vượt quá 1 triệu giao dịch hoặc 200 triệu euro; bên phát hành sẽ bị buộc ngừng mở rộng quy mô sử dụng.
Lệnh cấm stablecoin thuật toán: Hoàn toàn cấm stablecoin thuật toán không có dự trữ thực chất; chỉ công nhận các token hỗ trợ thận trọng có thể được đổi.
Tính đến tháng 7 năm 2025, Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu đã nhận được hơn 50 đơn xin cấp phép từ các nhà phát hành stablecoin, bao gồm cả các tổ chức chính như Circle (nhà phát hành USDC) đang điều chỉnh hoạt động kinh doanh để tuân thủ tiêu chuẩn MiCA.
Liên kết quy định MiCA:
Khung quy định của Vương quốc Anh - Vương quốc Anh coi stablecoin là công cụ thanh toán được quản lý, các quy định chính bao gồm:
Yêu cầu dự trữ: Chỉ cho phép tiền pháp định được thế chấp toàn bộ để phát hành stablecoin; Tài sản dự trữ phải là tiền gửi ngân hàng / trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản có tính thanh khoản cao khác.
Lệnh cấm lợi nhuận: Cấm thanh toán lãi suất cho người nắm giữ; Lợi nhuận từ tài sản dự trữ thuộc về bên phát hành (để chi phí vận hành)
Chế độ cấp phép: Nhà phát hành phải được FCA ủy quyền (Giấy phép tiền điện tử mới / Giấy phép tổ chức thanh toán); phải đáp ứng tiêu chuẩn thận trọng cấp tổ chức tài chính: yêu cầu về vốn đủ; cơ chế quản lý thanh khoản; cam kết thanh toán cứng T+1.
Định hướng đổi mới: Khuyến khích các ngân hàng và tổ chức được cấp phép phát hành stablecoin thanh toán; Tập trung phát triển các ứng dụng như chuyển tiền xuyên biên giới / thanh toán vi mô.
Liên kết hướng dẫn quy định FCA:
Singapore (Khung quản lý MAS) - Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) đã triển khai kế hoạch quản lý phân cấp:
Chế độ cấp phép linh hoạt: Các đơn vị phát hành stablecoin có khối lượng phát hành dưới 5 triệu SGD có thể lựa chọn hoạt động với Giấy phép Token thanh toán số thông thường (Digital Payment Token License); vượt quá ngưỡng này cần xin Giấy phép tổ chức thanh toán lớn (Major Payment Institution License) và tuân thủ các quy định đặc biệt về stablecoin.
Tài sản chất lượng cao được neo 1:1: Tài sản dự trữ giới hạn trong tiền mặt, tài sản tiền mặt tương đương hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn cấp AAA; chấp nhận trái phiếu chính phủ của quốc gia phát hành tiền tệ neo có thời gian đáo hạn trong vòng 3 tháng.
Cơ chế bảo đảm hoàn lại: Người dùng có quyền hoàn lại 1:1 (hoàn thành trong vòng 5 ngày làm việc); cấm thiết lập phí hoàn lại không hợp lý.
Giấy phép phát hành stablecoin mới được cấp vào tháng 3 năm 2025 cho phép các doanh nghiệp tập trung vào hoạt động stablecoin, miễn trừ gánh nặng tuân thủ liên quan đến token thanh toán kỹ thuật số. MAS đã yêu cầu rõ ràng trong quý 2 năm 2025 rằng các thực thể phát hành stablecoin phải là ngân hàng hoặc tổ chức tài chính phi ngân hàng được đăng ký tại Singapore.
Chi tiết chính sách MAS
Hồng Kông (hệ thống quản lý đề xuất) - Quy định về stablecoin của Hồng Kông sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 năm 2025, nội dung chính bao gồm:
Yêu cầu dự trữ toàn bộ: Giá trị thị trường của tài sản dự trữ phải ≥ giá trị danh nghĩa của stablecoin lưu hành; chỉ giới hạn trong tiền mặt HKD, tiền gửi ngân hàng và trái phiếu / chứng khoán chính phủ Hong Kong và Mỹ.
HKMA cấp phép bắt buộc: Tất cả các stablecoin phát hành / quảng bá tại Hồng Kông (bao gồm cả loại neo ngoại tệ) đều cần phải có giấy phép; Tập đoàn Ant đã công bố sẽ xin cấp giấy phép.
Tiêu chuẩn cấp tổ chức tài chính: Tài sản dự trữ phải được lưu trữ độc lập bởi các tổ chức lưu ký có giấy phép; định kỳ nộp báo cáo kiểm toán hoạt động; thiết lập hệ thống kiểm soát rủi ro AML/CFT nghiêm ngặt.
Ngân hàng Standard Chartered, Animoca Brands và Hong Kong Telecom (HKT) đã thành lập một công ty liên doanh, dự định phát hành stablecoin bằng đô la Hồng Kông để phục vụ thanh toán xuyên biên giới. Quy định này nhằm kết nối với thí điểm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế.
Hướng dẫn quản lý của HKMA
Khung pháp lý của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE) - Quy định Dịch vụ Token Thanh toán có hiệu lực từ tháng 6 năm 2025 do Ngân hàng Trung ương UAE (CBUAE) ban hành đã thiết lập một hệ thống quản lý stablecoin, phân loại stablecoin là "token thanh toán". AE Coin, một stablecoin tuân thủ được neo theo Dirham, là trường hợp tiêu biểu. Khung pháp lý này nhấn mạnh sự đảm bảo dự trữ và tính minh bạch. Các điều khoản chính:
Phát hành stablecoin địa phương: Chỉ cho phép các tổ chức có giấy phép đăng ký tại Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất phát hành stablecoin gắn với Dirham; phải duy trì dự trữ toàn bộ và chấp nhận kiểm toán định kỳ.
Hạn chế stablecoin nước ngoài: chỉ được phép sử dụng trong giao dịch tài sản ảo; cấm sử dụng để thanh toán trong nước nhằm duy trì chủ quyền của dirham.
Tuân thủ quy định chống rửa tiền: Nhà phát hành và tổ chức lưu ký phải thực hiện KYC nghiêm ngặt; thiết lập hệ thống giám sát giao dịch để đáp ứng yêu cầu AML/CFT.
Kế hoạch Dirham số (CBDC): Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể tái cấu trúc hệ sinh thái thanh toán; Hệ thống thanh toán kỹ thuật số do quốc gia dẫn dắt được ưu tiên phát triển
Khung này tăng cường niềm tin vào các stablecoin nội địa như AE Coin thông qua yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt, nhưng việc hạn chế stablecoin nước ngoài có thể kiềm chế sự phát triển tổng thể của thị trường tiền điện tử.
Văn bản đầy đủ của quy định CBUAE
Chính sách stablecoin của Nhật Bản - Sửa đổi Luật Dịch vụ Thanh toán (PSA) của Nhật Bản năm 2025 đã thiết lập một hệ thống quản lý stablecoin hàng đầu thế giới, chính thức công nhận stablecoin là công cụ thanh toán từ tháng 5 năm 2025. Điểm đổi mới:
Yêu cầu dự trữ linh hoạt: Tỷ lệ tài sản dự trữ của stablecoin dạng ủy thác được nới lỏng lên 50%; cho phép nắm giữ các tài sản có rủi ro thấp như trái phiếu ngắn hạn Nhật Bản và Mỹ.
Giấy phép trung gian mới: Thiết lập loại "Công cụ thanh toán điện tử / Dịch vụ trung gian tài sản mã hóa"; Miễn yêu cầu vốn cho trung gian loại hình quản lý tài sản.
Cơ chế bảo vệ phá sản: Rút kinh nghiệm từ sự kiện FTX Japan năm 2022; yêu cầu các sàn giao dịch giữ tài sản trong lãnh thổ Nhật Bản.
Tăng cường độ minh bạch: yêu cầu bên phát hành hoàn thành đăng ký tại cơ quan tài chính; dữ liệu giao dịch trên chuỗi cần đáp ứng kiểm tra AML/CFT.
Chính sách này dự kiến sẽ thúc đẩy việc phổ biến stablecoin dạng tín thác, mô hình trung gian mới có thể giảm chi phí giao dịch, yêu cầu giữ lại tài sản trong nước sẽ nâng cao đáng kể sự an toàn của vốn người dùng.
Chi tiết chính sách stablecoin của Nhật Bản
Chính sách stablecoin của Hàn Quốc
Năm 2025, Hàn Quốc đang tích cực thúc đẩy chính sách stablecoin, với trọng tâm là hợp pháp hóa stablecoin neo đồng won và đưa vào khung pháp lý, nhằm tăng cường quyền tự chủ kinh tế và cạnh tranh trong thị trường tài chính kỹ thuật số toàn cầu. Dưới sự lãnh đạo của Tổng thống Lee Jae-myung, đảng cầm quyền Đảng Dân chủ Đồng hành đang thúc đẩy "Luật cơ bản về tài sản kỹ thuật số" và các dự luật liên quan, nhằm xây dựng khung pháp lý cho việc phát hành stablecoin bởi các doanh nghiệp tư nhân, nhằm giảm sự phụ thuộc vào các stablecoin đô la như USDT, USDC. Các điểm chính của chính sách:
Hợp pháp hóa stablecoin won Hàn Quốc: Luật pháp gỡ bỏ lệnh cấm đối với stablecoin won Hàn Quốc; cho phép các doanh nghiệp tư nhân phát hành dưới sự quản lý chặt chẽ; mục tiêu thúc đẩy giao dịch số trong nước, giảm dòng chảy vốn ra nước ngoài.
Yêu cầu vốn: Nhà phát hành cần duy trì vốn tối thiểu từ 5-10 tỷ won Hàn Quốc (khoảng 360.000-720.000 USD); ngăn chặn các nhà điều hành thiếu vốn gây rối loạn thị trường.
Dự trữ và độ minh bạch: yêu cầu dự trữ 100% (neo 1:1); công bố định kỳ báo cáo kiểm toán dự trữ; phù hợp với Đạo luật GENIUS của Mỹ và tiêu chuẩn MiCA của Liên minh Châu Âu.
Hệ thống giám sát: Ủy ban Tài chính (FSC) và Ngân hàng Hàn Quốc (BOK) giám sát kép; tăng cường cơ chế phối hợp quản lý rủi ro ngoại hối.
Hỗ trợ hệ sinh thái tài sản số: Luật pháp đi kèm bao gồm phát hành token chứng khoán (STO) và điều khoản ETF tiền mã hóa; Mục tiêu là biến Hàn Quốc thành trung tâm tài chính số của châu Á.
Chính sách này dự kiến sẽ hoàn thành lập pháp trước cuối năm 2025, có thể biến Hàn Quốc trở thành quốc gia đầu tiên ở châu Á thiết lập hệ thống quy định stablecoin hoàn chỉnh.
Chi tiết chính sách stablecoin của Hàn Quốc
Dự luật GENIUS - Tiêu chuẩn stablecoin của Mỹ
Luật GENIUS có tầm quan trọng đặc biệt vì nó có thể trở thành tiêu chuẩn quản lý toàn cầu. Ảnh hưởng chính:
Độ tin cậy của tổ chức
Thông qua sự giám sát của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) để cấp cho stablecoin vị trí tài sản thanh toán.
giúp nó có được xếp hạng tín dụng tương tự như tiền gửi ngân hàng hoặc trái phiếu chính phủ (T-bills)
Tiền tệ có thể lập trình cấp doanh nghiệp
Thúc đẩy ứng dụng cảnh tài chính doanh nghiệp:
Quản lý quỹ ngân khố
Chuyển đổi ngoại tệ thời gian thực (FX conversion)
Tích hợp thanh toán hệ thống ERP
Kiểm soát stablecoin rủi ro cao
Phân biệt các loại token được quản lý (như PayPal USD, Circle USDC)
Có thể buộc các stablecoin phi tập trung / thuật toán (như USDT, crvUSD) rời khỏi các sàn giao dịch tại Mỹ.
Sự không chắc chắn trong phân phối lợi nhuận
Chưa rõ liệu có cho phép bên phát hành phân phối lợi tức từ dự trữ trái phiếu chính phủ (T-bill yield) cho người nắm giữ hay không.
Điều này sẽ trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến sự chấp nhận của các tổ chức.
Stablecoin: Eurodollars phiên bản số (Digital Eurodollars)
Stablecoin đang âm thầm tái hiện sự biến đổi của đồng euro vào những năm 1970 - chúng đang trở thành một hệ thống thanh toán offshore, sinh lãi và định giá bằng đô la không bị kiểm soát bởi các cơ quan tiền tệ chủ quyền. Nhưng khác với euro, stablecoin có tính lập trình, khả năng kết hợp và khả năng tương tác toàn cầu.
Sự kết hợp của đổi mới công nghệ và quy định rõ ràng này đã khiến stablecoin trở thành một cơ sở hạ tầng tiền mặt lập trình giống như đô la với "chủ quyền nhẹ". Dưới một thiết kế quy định hợp lý, stablecoin có thể trở thành hình thức toàn cầu hóa tài chính có khả năng mở rộng nhất kể từ SWIFT.
Sự phát triển của các tình huống ứng dụng
Stablecoin ban đầu được tối ưu hóa cho các chức năng nguyên bản của tiền điện tử: giao dịch trung lập thị trường, staking tài sản đảm bảo và arbitrage giữa các sàn giao dịch. Giai đoạn này sắp kết thúc. Thế giới mới sẽ tập trung vào các ứng dụng trong thế giới thực:
Tiết kiệm và thanh toán tại các thị trường mới nổi: Trong các nền kinh tế có lạm phát cao, stablecoin USD đang trở thành một sự thay thế kỹ thuật số cho tiền gửi ngân hàng. Việc nhận được USD thông qua stablecoin thường đáng tin cậy hơn so với việc phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng địa phương.
Chuyển tiền xuyên biên giới: Người lao động tại Philippines, Nigeria và Mexico đã bắt đầu sử dụng stablecoin để vượt qua các kênh chuyển tiền truyền thống với mức phí cao và thời gian thanh toán chậm.
Tiền mặt tương đương được mã hóa: Tại các thị trường phát triển, USDC, sUSDe và các stablecoin được quản lý khác sẽ tương tự như quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa, cung cấp lợi suất hàng năm từ 4-8%, đồng thời duy trì tính thanh khoản trong ngày và giao diện lập trình ứng dụng hướng tới nền tảng công nghệ tài chính.
Hình dạng của stablecoin trong tương lai
Stablecoin trong tương lai không chỉ là tài sản tiền điện tử, mà còn là một loại tiền mặt tương đương có thể lập trình, sinh lãi và hỗ trợ tương tác API, có khả năng hoạt động trên nhiều blockchain và khu vực pháp lý. Chức năng của nó tương tự như quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa, và được thiết kế để tối thiểu hóa sự tin tưởng và chuyển tiền ngay lập tức. Với việc cải thiện khung quy định và sự tăng tốc trong việc áp dụng của doanh nghiệp, chúng tôi tin rằng stablecoin sẽ tiến hóa từ việc đóng gói kỹ thuật số đô la thành cơ sở hạ tầng tiền mặt toàn cầu có khả năng tương tác, và có thể thách thức SWIFT trong vai trò là lớp thanh toán toàn cầu cho tiền tệ gốc Internet.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Stablecoin: Đổi mới, cơ sở hạ tầng và cấu trúc quản lý toàn cầu
Bài viết: Đội ngũ Nghiên cứu Jsquare
Stablecoin đang chuyển mình từ công cụ đầu cơ tiền điện tử thành một loại hạ tầng tài chính số hoàn toàn mới. Đến tháng 8 năm 2025, tổng giá trị thị trường của stablecoin sẽ vượt qua 271,4 tỷ USD, nhưng quan trọng hơn cả quy mô là cấu trúc, cơ chế sinh lợi và sự phân hóa trong các trường hợp ứng dụng.
Chúng tôi tin rằng, thị trường đang trải qua một sự chuyển đổi quyết định: từ việc chỉ đơn thuần theo đuổi tính thanh khoản của các đồng đô la, sang các tài sản thanh toán có thể kết hợp và tạo lãi, những tài sản này trực tiếp kết nối với dòng tiền thực tế và hệ thống doanh nghiệp. Bài viết này sẽ đi sâu vào sự tiến hóa của các loại stablecoin, cũng như các động thái quản lý khác nhau trên toàn cầu.
Quy mô thị trường stablecoin
Stablecoin đã vượt qua những giới hạn của crypto sandbox. Sự tăng trưởng cung chủ yếu được thúc đẩy bởi các token của các tổ chức mới nổi như USDT, USDC và PayPal USD (PYUSD). Hiện nay, khối lượng thanh toán trên chuỗi của stablecoin đã vượt qua tổng số của Visa và Mastercard - chỉ riêng trong năm 2024 đã đạt 27,6 triệu tỷ USD. Ban đầu được sử dụng như một token tiện lợi gắn với đồng đô la, giờ đây nó đã phát triển thành một lớp tiền mặt toàn chuỗi trưởng thành và có lãi (yield-bearing). Các cơ quan quản lý, mạng lưới thanh toán và giám đốc tài chính đang dần coi stablecoin với tiêu chuẩn tương đương với tiền ngân hàng. Circle đã hoàn thành IPO thành công vào tháng 6 năm 2025, huy động được 624 triệu USD, với định giá đạt 6,9 tỷ USD, nhấn mạnh niềm tin của thị trường vào các phát hành stablecoin được quản lý.
Đến tháng 8 năm 2025, tổng cung ổn định của các đồng tiền ổn định đang lưu hành là 269,5 tỷ USD. USDT chiếm ưu thế với 154,4 tỷ USD (57,3%), tiếp theo là USDC với 65,8 tỷ USD (24,4%). Các đồng ổn định quan trọng khác bao gồm USDe (10,5 tỷ USD), DAI (4,1 tỷ USD) và USDS (4,8 tỷ USD), trong khi các đồng tiền ổn định mới nổi hoặc nhỏ như FDUSD, PYUSD, USDX có thị phần chưa tới 1% mỗi loại. Mức độ tập trung này không chỉ phản ánh sức mạnh của các nhà phát hành truyền thống mà còn cho thấy các đồng ổn định mới nổi đang phải đối mặt với áp lực để đạt được sự khác biệt thông qua sự tuân thủ và chiến lược tích hợp hạ tầng tài chính.
Nguồn:
Stablecoin đang chuyển mình thành động cơ sinh lợi (Yield Engines)
Khi lãi suất thị trường tiền tệ năm 2024 vượt qua 4%, các bên phát hành bắt đầu mã hóa trái phiếu chính phủ Mỹ và chuyển giao lợi tức cho những người nắm giữ. Hiện tại, giá trị thị trường của trái phiếu chính phủ được mã hóa đã vượt quá 5,8 tỷ USD, mặc dù lãi suất biến động mạnh, vẫn duy trì tỷ lệ tăng trưởng hàng quý trên 20%. Các mã hóa RWA (tài sản thế giới thực) rộng rãi hơn - bao gồm tín dụng ngắn hạn, khoản phải thu và thậm chí là phần bất động sản - đã đẩy tổng giá trị thị trường RWA trên chuỗi lên tới 35 tỷ USD, các nhà phân tích dự đoán sẽ vượt qua 50 tỷ USD vào cuối năm.
Sự khác biệt của năm 2024 không chỉ nằm ở sự gia tăng quy mô, mà còn ở việc lợi nhuận trên chuỗi được liên kết trực tiếp với tài sản thế giới thực (RWAs). Một năm trước, việc nắm giữ stablecoin chỉ để bảo toàn vốn; ngày nay, thông qua cấu trúc sau đây, có thể đạt được lợi suất hàng năm (APY) từ 4-10%:
sUSDe (Ethena): Tạo ra lợi nhuận thông qua các sản phẩm phái sinh trung tính Delta và giao dịch chênh lệch, có giá trị thị trường đạt 3.49 tỷ USD.
USDM (Mountain): Trái phiếu chính phủ ngắn hạn được mã hóa thông qua khung quy định của Bermuda, có giá trị thị trường 47.8 triệu USD.
USDY (Ondo): Trái phiếu chính phủ ngắn hạn được mã hóa, vốn hóa thị trường 6.36 triệu đô la.
Plume Yield Tokens: Phân phối lợi suất quỹ thị trường tiền tệ (MMF) đa chuỗi, giá trị thị trường 2.35 triệu USD.
(Nguồn dữ liệu: CoinGecko, ngày 17 tháng 6 năm 2025)
Chúng tôi cho rằng lĩnh vực này xứng đáng được chú ý. Hiện tại có hơn 5,8 tỷ USD trái phiếu quốc gia được token hóa đang lưu hành, trong khi quy mô stablecoin sinh lãi đang tăng trưởng với tốc độ hơn 25% mỗi quý. Những tài sản này làm mờ ranh giới giữa stablecoin, quỹ thị trường tiền tệ và các sản phẩm thu nhập cố định được token hóa.
Đến quý II năm 2026, stablecoin có lãi suất sẽ chiếm hơn 15% tổng cung stablecoin (hiện tại khoảng 3,5%). Chúng không còn là sản phẩm gốc DeFi đơn thuần, mà là tài sản nền tảng ưu tiên tuân thủ, hỗ trợ khả năng kết hợp, hòa nhập sâu vào hệ sinh thái RWA.
Dòng chảy của vốn thông minh: Ba xu hướng hình thành các đồng stablecoin hàng đầu thế hệ tiếp theo
PYUSD không chỉ là một chiêu trò tiếp thị - đồng stablecoin có giá trị thị trường 952 triệu USD này đã được tích hợp sâu vào ví Venmo, hỗ trợ chức năng thưởng cho người bán. Đồng tiền kỹ thuật số của JPMorgan (JPM Coin) đã thực hiện việc thanh toán giao dịch trung bình trên 1 tỷ USD hàng ngày trong hệ thống tài chính. Khi các đồng stablecoin nhanh chóng hòa nhập vào hệ thống ERP, trả lương và cấu trúc ngân hàng kỹ thuật số, chúng tôi dự đoán quy mô lĩnh vực này sẽ tăng gấp 10 lần.
Sự phân mảnh trong công nghệ blockchain đã từng hạn chế sự phát triển của ngành, nhưng các giao thức như LayerZero, Axelar và CCIP đang giải quyết vấn đề này thông qua khả năng toàn chuỗi. Các stablecoin chính thống thế hệ tiếp theo sẽ đạt được đặc tính toàn chuỗi gốc "đúc một lần, sử dụng trên toàn mạng".
Chứng nhận "MAS" và phê duyệt "MiCA" đã trở thành những yếu tố khác biệt chính trong thị trường stablecoin, đặc biệt tạo ra lợi thế phân phối thực tế trong B2B và dòng tiền doanh nghiệp. Token của các nhà phát hành tuân thủ quy định sẽ nhận được mức phí bảo hiểm tin cậy trên thị trường thứ cấp.
Trong lĩnh vực CeFi, Stripe đã mua lại Bridge Network với giá 1,1 tỷ USD, cho thấy quyết tâm của các ông lớn thanh toán truyền thống trong việc thiết lập các kênh stablecoin. Trong hệ sinh thái DeFi, các trung tâm thanh khoản như Curve, các bể đổi stablecoin và các nền tảng cho vay thế chấp đã nâng cao hiệu quả sử dụng vốn một cách đáng kể. Khi hệ sinh thái trưởng thành, stablecoin đang được tích hợp sâu vào các cấp độ khác nhau của hệ thống tài chính, trở thành cơ sở hạ tầng đáng tin cậy và hoàn thiện hơn.
Cửa sổ arbitrage quy định đang đóng lại
Đến năm 2023, việc phát hành stablecoin vẫn nằm trong vùng xám của quy định. Ngày nay, cửa sổ này đang nhanh chóng đóng lại, và bức tranh quy định mới nhất như sau:
100% yêu cầu dự trữ: stablecoin phải được hỗ trợ đầy đủ bởi tiền mặt và trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn theo tỷ lệ 1:1. Tài sản dự trữ không được bao gồm tài sản rủi ro cao (cấm tiền điện tử hoặc tài sản tín dụng), và không được tái thế chấp trừ khi có nhu cầu thanh khoản cụ thể.
Độ minh bạch và cơ chế chứng nhận: Nhà phát hành phải công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán hàng tháng; CEO/CFO cần cá nhân xác nhận độ chính xác của báo cáo.
Điều khoản bảo vệ phá sản: Dự trữ stablecoin được lưu trữ độc lập; Quyền đòi lại của người nắm giữ ưu tiên hơn so với các chủ nợ khác (giống như cơ chế bảo vệ tiền gửi ngân hàng)
Lệnh cấm lợi nhuận: Cấm stablecoin thuật toán (như UST) và một số mô hình dự trữ; chỉ công nhận "stablecoin thanh toán" được đảm bảo đầy đủ; cấm trả lãi cho người nắm giữ (tránh bị coi là chứng khoán)
Luật GENIUS thông qua các yêu cầu nghiêm ngặt về dự trữ và tính minh bạch, hứa hẹn nâng cao sự tự tin của người tiêu dùng và thúc đẩy việc sử dụng rộng rãi hơn của stablecoin. Một khuôn khổ quy định rõ ràng cũng sẽ thu hút nhiều tổ chức tham gia hơn, củng cố vị thế lãnh đạo toàn cầu của Hoa Kỳ trong lĩnh vực quy định tài sản kỹ thuật số.
Liên kết chính sách dự luật GENIUS
Yêu cầu về giấy phép và quy định: Chỉ các tổ chức tiền điện tử có giấy phép hoặc tổ chức tín dụng mới có thể phát hành stablecoin gắn với tiền tệ pháp định (EMTs); Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu (EBA) chịu trách nhiệm quản lý các stablecoin "quan trọng"; Các nhà phát hành stablecoin Euro / USD phải có giấy phép tiền điện tử hoặc tư cách ngân hàng.
Yêu cầu dự trữ toàn phần: Dự trữ phải được neo 1:1 với lưu thông; Hơn 60% dự trữ phải được lưu trữ tại ngân hàng EU (stablecoin chính); Chỉ cho phép nắm giữ tài sản rủi ro thấp (trái phiếu chính phủ / tiền gửi ngân hàng)
Giới hạn sử dụng: Khi khối lượng giao dịch trong một ngày của các stablecoin không phải euro vượt quá 1 triệu giao dịch hoặc 200 triệu euro; bên phát hành sẽ bị buộc ngừng mở rộng quy mô sử dụng.
Lệnh cấm stablecoin thuật toán: Hoàn toàn cấm stablecoin thuật toán không có dự trữ thực chất; chỉ công nhận các token hỗ trợ thận trọng có thể được đổi.
Tính đến tháng 7 năm 2025, Cơ quan Quản lý Ngân hàng Châu Âu đã nhận được hơn 50 đơn xin cấp phép từ các nhà phát hành stablecoin, bao gồm cả các tổ chức chính như Circle (nhà phát hành USDC) đang điều chỉnh hoạt động kinh doanh để tuân thủ tiêu chuẩn MiCA.
Liên kết quy định MiCA:
Yêu cầu dự trữ: Chỉ cho phép tiền pháp định được thế chấp toàn bộ để phát hành stablecoin; Tài sản dự trữ phải là tiền gửi ngân hàng / trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản có tính thanh khoản cao khác.
Lệnh cấm lợi nhuận: Cấm thanh toán lãi suất cho người nắm giữ; Lợi nhuận từ tài sản dự trữ thuộc về bên phát hành (để chi phí vận hành)
Chế độ cấp phép: Nhà phát hành phải được FCA ủy quyền (Giấy phép tiền điện tử mới / Giấy phép tổ chức thanh toán); phải đáp ứng tiêu chuẩn thận trọng cấp tổ chức tài chính: yêu cầu về vốn đủ; cơ chế quản lý thanh khoản; cam kết thanh toán cứng T+1.
Định hướng đổi mới: Khuyến khích các ngân hàng và tổ chức được cấp phép phát hành stablecoin thanh toán; Tập trung phát triển các ứng dụng như chuyển tiền xuyên biên giới / thanh toán vi mô.
Liên kết hướng dẫn quy định FCA:
Chế độ cấp phép linh hoạt: Các đơn vị phát hành stablecoin có khối lượng phát hành dưới 5 triệu SGD có thể lựa chọn hoạt động với Giấy phép Token thanh toán số thông thường (Digital Payment Token License); vượt quá ngưỡng này cần xin Giấy phép tổ chức thanh toán lớn (Major Payment Institution License) và tuân thủ các quy định đặc biệt về stablecoin.
Tài sản chất lượng cao được neo 1:1: Tài sản dự trữ giới hạn trong tiền mặt, tài sản tiền mặt tương đương hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn cấp AAA; chấp nhận trái phiếu chính phủ của quốc gia phát hành tiền tệ neo có thời gian đáo hạn trong vòng 3 tháng.
Cơ chế bảo đảm hoàn lại: Người dùng có quyền hoàn lại 1:1 (hoàn thành trong vòng 5 ngày làm việc); cấm thiết lập phí hoàn lại không hợp lý.
Giấy phép phát hành stablecoin mới được cấp vào tháng 3 năm 2025 cho phép các doanh nghiệp tập trung vào hoạt động stablecoin, miễn trừ gánh nặng tuân thủ liên quan đến token thanh toán kỹ thuật số. MAS đã yêu cầu rõ ràng trong quý 2 năm 2025 rằng các thực thể phát hành stablecoin phải là ngân hàng hoặc tổ chức tài chính phi ngân hàng được đăng ký tại Singapore.
Chi tiết chính sách MAS
Yêu cầu dự trữ toàn bộ: Giá trị thị trường của tài sản dự trữ phải ≥ giá trị danh nghĩa của stablecoin lưu hành; chỉ giới hạn trong tiền mặt HKD, tiền gửi ngân hàng và trái phiếu / chứng khoán chính phủ Hong Kong và Mỹ.
HKMA cấp phép bắt buộc: Tất cả các stablecoin phát hành / quảng bá tại Hồng Kông (bao gồm cả loại neo ngoại tệ) đều cần phải có giấy phép; Tập đoàn Ant đã công bố sẽ xin cấp giấy phép.
Tiêu chuẩn cấp tổ chức tài chính: Tài sản dự trữ phải được lưu trữ độc lập bởi các tổ chức lưu ký có giấy phép; định kỳ nộp báo cáo kiểm toán hoạt động; thiết lập hệ thống kiểm soát rủi ro AML/CFT nghiêm ngặt.
Ngân hàng Standard Chartered, Animoca Brands và Hong Kong Telecom (HKT) đã thành lập một công ty liên doanh, dự định phát hành stablecoin bằng đô la Hồng Kông để phục vụ thanh toán xuyên biên giới. Quy định này nhằm kết nối với thí điểm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế.
Hướng dẫn quản lý của HKMA
Phát hành stablecoin địa phương: Chỉ cho phép các tổ chức có giấy phép đăng ký tại Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất phát hành stablecoin gắn với Dirham; phải duy trì dự trữ toàn bộ và chấp nhận kiểm toán định kỳ.
Hạn chế stablecoin nước ngoài: chỉ được phép sử dụng trong giao dịch tài sản ảo; cấm sử dụng để thanh toán trong nước nhằm duy trì chủ quyền của dirham.
Tuân thủ quy định chống rửa tiền: Nhà phát hành và tổ chức lưu ký phải thực hiện KYC nghiêm ngặt; thiết lập hệ thống giám sát giao dịch để đáp ứng yêu cầu AML/CFT.
Kế hoạch Dirham số (CBDC): Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể tái cấu trúc hệ sinh thái thanh toán; Hệ thống thanh toán kỹ thuật số do quốc gia dẫn dắt được ưu tiên phát triển
Khung này tăng cường niềm tin vào các stablecoin nội địa như AE Coin thông qua yêu cầu dự trữ nghiêm ngặt, nhưng việc hạn chế stablecoin nước ngoài có thể kiềm chế sự phát triển tổng thể của thị trường tiền điện tử.
Văn bản đầy đủ của quy định CBUAE
Yêu cầu dự trữ linh hoạt: Tỷ lệ tài sản dự trữ của stablecoin dạng ủy thác được nới lỏng lên 50%; cho phép nắm giữ các tài sản có rủi ro thấp như trái phiếu ngắn hạn Nhật Bản và Mỹ.
Giấy phép trung gian mới: Thiết lập loại "Công cụ thanh toán điện tử / Dịch vụ trung gian tài sản mã hóa"; Miễn yêu cầu vốn cho trung gian loại hình quản lý tài sản.
Cơ chế bảo vệ phá sản: Rút kinh nghiệm từ sự kiện FTX Japan năm 2022; yêu cầu các sàn giao dịch giữ tài sản trong lãnh thổ Nhật Bản.
Tăng cường độ minh bạch: yêu cầu bên phát hành hoàn thành đăng ký tại cơ quan tài chính; dữ liệu giao dịch trên chuỗi cần đáp ứng kiểm tra AML/CFT.
Chính sách này dự kiến sẽ thúc đẩy việc phổ biến stablecoin dạng tín thác, mô hình trung gian mới có thể giảm chi phí giao dịch, yêu cầu giữ lại tài sản trong nước sẽ nâng cao đáng kể sự an toàn của vốn người dùng.
Chi tiết chính sách stablecoin của Nhật Bản
Năm 2025, Hàn Quốc đang tích cực thúc đẩy chính sách stablecoin, với trọng tâm là hợp pháp hóa stablecoin neo đồng won và đưa vào khung pháp lý, nhằm tăng cường quyền tự chủ kinh tế và cạnh tranh trong thị trường tài chính kỹ thuật số toàn cầu. Dưới sự lãnh đạo của Tổng thống Lee Jae-myung, đảng cầm quyền Đảng Dân chủ Đồng hành đang thúc đẩy "Luật cơ bản về tài sản kỹ thuật số" và các dự luật liên quan, nhằm xây dựng khung pháp lý cho việc phát hành stablecoin bởi các doanh nghiệp tư nhân, nhằm giảm sự phụ thuộc vào các stablecoin đô la như USDT, USDC. Các điểm chính của chính sách:
Hợp pháp hóa stablecoin won Hàn Quốc: Luật pháp gỡ bỏ lệnh cấm đối với stablecoin won Hàn Quốc; cho phép các doanh nghiệp tư nhân phát hành dưới sự quản lý chặt chẽ; mục tiêu thúc đẩy giao dịch số trong nước, giảm dòng chảy vốn ra nước ngoài.
Yêu cầu vốn: Nhà phát hành cần duy trì vốn tối thiểu từ 5-10 tỷ won Hàn Quốc (khoảng 360.000-720.000 USD); ngăn chặn các nhà điều hành thiếu vốn gây rối loạn thị trường.
Dự trữ và độ minh bạch: yêu cầu dự trữ 100% (neo 1:1); công bố định kỳ báo cáo kiểm toán dự trữ; phù hợp với Đạo luật GENIUS của Mỹ và tiêu chuẩn MiCA của Liên minh Châu Âu.
Hệ thống giám sát: Ủy ban Tài chính (FSC) và Ngân hàng Hàn Quốc (BOK) giám sát kép; tăng cường cơ chế phối hợp quản lý rủi ro ngoại hối.
Hỗ trợ hệ sinh thái tài sản số: Luật pháp đi kèm bao gồm phát hành token chứng khoán (STO) và điều khoản ETF tiền mã hóa; Mục tiêu là biến Hàn Quốc thành trung tâm tài chính số của châu Á.
Chính sách này dự kiến sẽ hoàn thành lập pháp trước cuối năm 2025, có thể biến Hàn Quốc trở thành quốc gia đầu tiên ở châu Á thiết lập hệ thống quy định stablecoin hoàn chỉnh.
Chi tiết chính sách stablecoin của Hàn Quốc
Dự luật GENIUS - Tiêu chuẩn stablecoin của Mỹ
Luật GENIUS có tầm quan trọng đặc biệt vì nó có thể trở thành tiêu chuẩn quản lý toàn cầu. Ảnh hưởng chính:
Thông qua sự giám sát của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) để cấp cho stablecoin vị trí tài sản thanh toán.
giúp nó có được xếp hạng tín dụng tương tự như tiền gửi ngân hàng hoặc trái phiếu chính phủ (T-bills)
Thúc đẩy ứng dụng cảnh tài chính doanh nghiệp:
Quản lý quỹ ngân khố
Chuyển đổi ngoại tệ thời gian thực (FX conversion)
Tích hợp thanh toán hệ thống ERP
Phân biệt các loại token được quản lý (như PayPal USD, Circle USDC)
Có thể buộc các stablecoin phi tập trung / thuật toán (như USDT, crvUSD) rời khỏi các sàn giao dịch tại Mỹ.
Chưa rõ liệu có cho phép bên phát hành phân phối lợi tức từ dự trữ trái phiếu chính phủ (T-bill yield) cho người nắm giữ hay không.
Điều này sẽ trở thành yếu tố chính ảnh hưởng đến sự chấp nhận của các tổ chức.
Stablecoin: Eurodollars phiên bản số (Digital Eurodollars)
Stablecoin đang âm thầm tái hiện sự biến đổi của đồng euro vào những năm 1970 - chúng đang trở thành một hệ thống thanh toán offshore, sinh lãi và định giá bằng đô la không bị kiểm soát bởi các cơ quan tiền tệ chủ quyền. Nhưng khác với euro, stablecoin có tính lập trình, khả năng kết hợp và khả năng tương tác toàn cầu.
Sự kết hợp của đổi mới công nghệ và quy định rõ ràng này đã khiến stablecoin trở thành một cơ sở hạ tầng tiền mặt lập trình giống như đô la với "chủ quyền nhẹ". Dưới một thiết kế quy định hợp lý, stablecoin có thể trở thành hình thức toàn cầu hóa tài chính có khả năng mở rộng nhất kể từ SWIFT.
Sự phát triển của các tình huống ứng dụng
Stablecoin ban đầu được tối ưu hóa cho các chức năng nguyên bản của tiền điện tử: giao dịch trung lập thị trường, staking tài sản đảm bảo và arbitrage giữa các sàn giao dịch. Giai đoạn này sắp kết thúc. Thế giới mới sẽ tập trung vào các ứng dụng trong thế giới thực:
Tiết kiệm và thanh toán tại các thị trường mới nổi: Trong các nền kinh tế có lạm phát cao, stablecoin USD đang trở thành một sự thay thế kỹ thuật số cho tiền gửi ngân hàng. Việc nhận được USD thông qua stablecoin thường đáng tin cậy hơn so với việc phụ thuộc vào hệ thống ngân hàng địa phương.
Chuyển tiền xuyên biên giới: Người lao động tại Philippines, Nigeria và Mexico đã bắt đầu sử dụng stablecoin để vượt qua các kênh chuyển tiền truyền thống với mức phí cao và thời gian thanh toán chậm.
Tiền mặt tương đương được mã hóa: Tại các thị trường phát triển, USDC, sUSDe và các stablecoin được quản lý khác sẽ tương tự như quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa, cung cấp lợi suất hàng năm từ 4-8%, đồng thời duy trì tính thanh khoản trong ngày và giao diện lập trình ứng dụng hướng tới nền tảng công nghệ tài chính.
Hình dạng của stablecoin trong tương lai
Stablecoin trong tương lai không chỉ là tài sản tiền điện tử, mà còn là một loại tiền mặt tương đương có thể lập trình, sinh lãi và hỗ trợ tương tác API, có khả năng hoạt động trên nhiều blockchain và khu vực pháp lý. Chức năng của nó tương tự như quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa, và được thiết kế để tối thiểu hóa sự tin tưởng và chuyển tiền ngay lập tức. Với việc cải thiện khung quy định và sự tăng tốc trong việc áp dụng của doanh nghiệp, chúng tôi tin rằng stablecoin sẽ tiến hóa từ việc đóng gói kỹ thuật số đô la thành cơ sở hạ tầng tiền mặt toàn cầu có khả năng tương tác, và có thể thách thức SWIFT trong vai trò là lớp thanh toán toàn cầu cho tiền tệ gốc Internet.