Thảo luận về sự khác biệt trong mô hình kinh doanh thế chấp của Ethereum và Solana

Ethereum và Solana là hai chuỗi công khai chính, hệ sinh thái thế chấp của chúng có sự khác biệt đáng kể. Bài viết này sẽ sử dụng Lido và Solayer làm ví dụ, phân tích các mô hình kinh doanh khác nhau của hai bên trong lĩnh vực staking và restaking.

Tổng quan về hệ sinh thái thế chấp Ethereum

Hệ sinh thái thế chấp Ethereum chủ yếu bao gồm ba loại giao thức:

1. Giao thức staking thanh khoản: như Lido, Rocket Pool, v.v.
2. Giao thức Restaking: như Eigenlayer, Symbiotic, v.v.
3. Giao thức liquid restaking: như Etherfi, Puffer, v.v.

Những giao thức này xoay quanh hành vi thế chấp, chủ yếu có ba nguồn lợi nhuận:

1. Lợi nhuận cơ bản của PoS: Mạng thanh toán token gốc để duy trì đồng thuận
2. Lợi nhuận từ sắp xếp giao dịch: bao gồm phí ưu tiên và lợi nhuận MEV
3. Thu nhập từ cho thuê tài sản thế chấp: Cho thuê tài sản thế chấp cho các giao thức khác

Hiện tại, hệ sinh thái thế chấp Ethereum đang đối mặt với một số thách thức:

• Tỷ lệ thế chấp đã gần 30%, không còn nhiều không gian cho sự gia tăng thêm.
• Tỷ lệ lợi nhuận thế chấp tiếp tục giảm, từ khoảng 10% hàng năm xuống còn khoảng 3%
• Sau khi EIP-4844 ra mắt, lợi nhuận từ việc sắp xếp giao dịch giảm đáng kể.
• Quy mô thị trường và nhu cầu của Restaking vẫn chưa rõ ràng

Đặc điểm hệ sinh thái thế chấp Solana

Hệ sinh thái thế chấp Solana có những điểm khác biệt sau với Ethereum:

1. Sự ra đời của cơ chế swQoS:
   • Phân bổ ưu tiên xử lý giao dịch theo tỷ lệ thế chấp
   • Cung cấp nhiều đặc quyền mạng hơn cho những người thế chấp số lượng lớn
   • Tạo ra các tình huống ứng dụng mới cho restaking

2. Đổi mới chế độ Restaking:
   • Solayer đưa ra khái niệm "AVS nội sinh"
   • Chủ yếu phục vụ cho các giao thức có nhu cầu về tính thanh khoản giao dịch
   • Có thể coi là "nền tảng cho thuê khả năng giao dịch"

3. Lợi suất thế chấp cao hơn:
   • Lợi nhuận cơ bản của PoS cao hơn Ethereum, khoảng 6.5%
   • Lợi nhuận từ sắp xếp giao dịch tương đối ổn định, khoảng 1.5%
   • Tiềm năng thu nhập từ việc cho thuê tài sản thế chấp

4. Mở rộng kinh doanh linh hoạt hơn:
   • Hợp đồng Liquid staking có thể thực hiện dịch vụ restaking.
   • Giao thức Restaking có thể phát hành LST
   • Ranh giới mô hình kinh doanh trở nên mờ nhạt hơn

Phân tích so sánh hai bên

So với Ethereum, các giao thức liên quan đến thế chấp Solana có những lợi thế sau:

1. Không gian thị trường lớn hơn:
   • Tỷ lệ thế chấp vẫn còn không gian để cải thiện
   • Hoạt động trên chuỗi tiếp tục tăng trưởng
   • swQoS mang đến nhu cầu kinh doanh mới

2. Lợi suất cao hơn:
   • Lợi nhuận cơ sở PoS cao hơn Ethereum và khoảng cách ngày càng rộng
   • Lợi nhuận giao dịch được sắp xếp ổn định và có xu hướng tăng.
   • Doanh thu cho thuê tài sản thế chấp tiềm năng

3. Mô hình kinh doanh linh hoạt hơn:
   • Giao thức có thể tự do mở rộng phạm vi kinh doanh
   • Không bị hạn chế bởi các yếu tố như Quỹ Ethereum

4. Triển vọng phát triển tốt hơn:
   • Hoạt động kinh tế trên chuỗi tiếp tục tăng trưởng
   • Đổi mới công nghệ mang lại cơ hội mới cho hệ sinh thái thế chấp

Kết luận

Mặc dù mô hình restaking của Solana chưa được xác thực hoàn toàn, nhưng hệ sinh thái thế chấp của nó nhìn chung có tiềm năng phát triển hơn Ethereum. Những lợi thế của Solana về lợi nhuận thế chấp, không gian thị trường, mô hình kinh doanh, v.v., khiến nó trở thành nền tảng kinh doanh thế chấp hấp dẫn hơn. Trong tương lai, lợi thế của các giao thức liên quan đến thế chấp của Solana so với Ethereum có thể còn được mở rộng hơn nữa.