Xem lại những khó khăn trong sự phát triển của Stablecoin: Sự suy giảm của Phi tập trung

Stablecoin trong lĩnh vực tiền điện tử nhận được sự chú ý rộng rãi, điều này không phải là vô căn cứ. Ngoài các yếu tố đầu cơ, stablecoin là một trong số ít sản phẩm tiền điện tử có nhu cầu thị trường rõ ràng. Hiện tại, toàn cầu đang dự đoán rằng trong năm năm tới sẽ có hàng trăm tỷ đô la stablecoin chảy vào thị trường tài chính truyền thống.

Tuy nhiên, không phải tất cả những gì lấp lánh đều là vàng.

Ba khó khăn ban đầu của Stablecoin

Các dự án mới thường sử dụng biểu đồ để so sánh vị trí của mình với các đối thủ cạnh tranh chính. Đáng chú ý nhưng thường bị bỏ qua là, gần đây mức độ phi tập trung đã có sự lùi rõ rệt.

Khi thị trường phát triển trưởng thành, nhu cầu về khả năng mở rộng đã va chạm với lý tưởng vô chính phủ ban đầu. Nhưng nên tìm kiếm sự cân bằng ở một mức độ nào đó.

Ban đầu, ba khó khăn của stablecoin dựa trên ba khái niệm chính:

• Độ ổn định giá: Stablecoin duy trì giá trị ổn định ( thường gắn liền với đồng đô la )
• Phi tập trung: không có thực thể đơn nhất nào kiểm soát, có tính kháng kiểm duyệt và không cần tin tưởng.
• Hiệu quả vốn: Không cần thế chấp quá nhiều để duy trì liên kết

Tuy nhiên, sau nhiều thí nghiệm gây tranh cãi, khả năng mở rộng vẫn là một thách thức lớn. Do đó, những khái niệm này đang liên tục phát triển để thích ứng với những thách thức này.

Gần đây, một số chiến lược phát triển của các dự án Stablecoin chính đáng được khen ngợi, chủ yếu vì chúng đã vượt ra ngoài phạm vi của Stablecoin đơn thuần, phát triển thành các sản phẩm đa dạng hơn.

Tuy nhiên, có thể thấy tính ổn định giá cả giữ nguyên. Hiệu quả vốn có thể tương đương với khả năng mở rộng. Nhưng Phi tập trung đã được chuyển thành khả năng chống kiểm duyệt.

Mặc dù chống kiểm duyệt là một đặc điểm cơ bản của tiền điện tử, nhưng so với phi tập trung, nó chỉ là một phân loại phụ. Điều này là do các stablecoin mới nhất ( ngoài Liquity và các nhánh của nó, cũng như một số dự án khác ) đều có một số đặc điểm tập trung nhất định.

Ví dụ, ngay cả khi những dự án này sử dụng sàn giao dịch phi tập trung, vẫn có một đội ngũ chịu trách nhiệm quản lý chiến lược, tìm kiếm lợi nhuận và phân bổ lại cho những người nắm giữ, những người nắm giữ này về cơ bản giống như cổ đông. Trong trường hợp này, khả năng mở rộng đến từ số lượng lợi nhuận, chứ không phải từ khả năng kết hợp bên trong DeFi.

Thực sự Phi tập trung đã gặp phải trở ngại.

Phân tích động cơ

Lý tưởng rất phong phú, hiện thực thì rất gầy guộc. Ngày 12 tháng 3 năm 2020, do đại dịch Covid-19, toàn bộ thị trường sụt giảm mạnh, một Stablecoin đã gặp phải khó khăn mà ai cũng biết. Từ thời điểm đó, dự trữ chủ yếu đã được chuyển sang một Stablecoin Phi tập trung, khiến nó trở thành một sự thay thế, đến một mức độ nào đó thừa nhận sự thất bại của Phi tập trung trước các Stablecoin chính thống. Trong khi đó, những nỗ lực như một số Stablecoin thuật toán hoặc Stablecoin rebase cũng không đạt được hiệu quả như mong đợi. Sau đó, các luật liên quan đã làm tình hình thêm trầm trọng. Trong khi đó, sự trỗi dậy của Stablecoin tổ chức đã làm suy yếu tính thử nghiệm.

Tuy nhiên, có một dự án đã đạt được sự tăng trưởng. Một nền tảng cho vay Phi tập trung nổi bật nhờ vào tính bất biến của hợp đồng và việc sử dụng Ethereum làm tài sản thế chấp để thúc đẩy sự Phi tập trung thuần túy. Tuy nhiên, khả năng mở rộng của nó còn thiếu sót.

Gần đây, nền tảng này đã ra mắt phiên bản V2, với nhiều nâng cấp để tăng cường tính bảo mật của việc gắn kết, đồng thời cung cấp tính linh hoạt lãi suất tốt hơn khi đúc đồng stablecoin mới.

Tuy nhiên, một số yếu tố đã hạn chế sự tăng trưởng của nó. So với các stablecoin chính thống có hiệu suất vốn cao hơn nhưng không có lợi nhuận, tỷ lệ giá trị cho vay của stablecoin này chỉ khoảng 90%, điều này không được coi là cao. Hơn nữa, các đối thủ cạnh tranh trực tiếp cung cấp lợi nhuận nội tại cũng đạt tỷ lệ giá trị cho vay là 100%.

Nhưng vấn đề chính có thể là sự thiếu hụt mô hình phân phối quy mô lớn. Bởi vì nó vẫn liên quan chặt chẽ đến cộng đồng Ethereum sớm, ít chú ý đến sự lan tỏa trong các trường hợp sử dụng như sàn giao dịch phi tập trung. Mặc dù bầu không khí cyberpunk phù hợp với tinh thần của tiền điện tử, nhưng nếu không thể cân bằng với DeFi hoặc việc áp dụng của nhà đầu tư nhỏ lẻ, có thể hạn chế sự tăng trưởng chính thống.

Mặc dù tổng giá trị khóa hạn chế, nền tảng này là một trong những dự án có tổng giá trị khóa cao nhất trong tiền điện tử với các phân nhánh của nó, tổng cộng đạt 370 triệu USD, điều này thật hấp dẫn.

Ảnh hưởng của quy định

Các dự luật được đề xuất gần đây có thể mang lại nhiều sự ổn định và công nhận hơn cho Stablecoin của Mỹ, nhưng đồng thời nó chỉ tập trung vào các Stablecoin truyền thống được hỗ trợ bởi pháp định và được phát hành bởi các thực thể có giấy phép và được quản lý.

Bất kỳ stablecoin nào phi tập trung, được đảm bảo bằng tiền điện tử hoặc thuật toán đều rơi vào vùng xám của quy định hoặc bị loại trừ.

Giá trị và Phân phối

Stablecoin là cái xẻng để khai thác mỏ vàng. Một số là dự án hỗn hợp, chủ yếu hướng đến các tổ chức, nhằm mở rộng lĩnh vực tài chính truyền thống; một số khác thì đến từ Web2.0, nhằm mở rộng tổng thị trường tiềm năng của mình thông qua việc tiếp cận sâu vào người dùng tiền điện tử bản địa, nhưng do thiếu kinh nghiệm trong lĩnh vực mới, họ đang phải đối mặt với vấn đề khả năng mở rộng.

Còn có một số dự án chú trọng vào chiến lược nền tảng, chẳng hạn như stablecoin dựa trên tài sản thế giới thực, nhằm đạt được lợi nhuận bền vững dựa trên giá trị thế giới thực ( chỉ cần lãi suất duy trì ở mức cao ), cũng như chiến lược Delta-Neutral, tập trung vào việc tạo ra lợi nhuận cho các nhà nắm giữ.

Tất cả những dự án này đều có một điểm chung, mặc dù mức độ khác nhau, đó là: tập trung.

Ngay cả những dự án tập trung vào tài chính phi tập trung, chẳng hạn như chiến lược Delta-Neutral, cũng được quản lý bởi các đội ngũ nội bộ. Mặc dù chúng có thể sử dụng Ethereum ở hậu trường, nhưng quản lý tổng thể vẫn là phi tập trung. Thực tế, những dự án này lý thuyết nên được phân loại là sản phẩm phái sinh thay vì Stablecoin, nhưng đó là một chủ đề khác.

Hệ sinh thái mới nổi cũng mang lại hy vọng mới.

Ví dụ, một dự án mới sẽ áp dụng cơ chế quyết định tập trung trong vài tháng đầu, với mục tiêu dần đạt được Phi tập trung thông qua tính an toàn kinh tế được cung cấp bởi một Layer2. Ngoài ra, còn một số dự án fork đang trải qua sự tăng trưởng đáng kể và đã thiết lập vị thế của mình trong stablecoin gốc của các chuỗi công khai mới nổi.

Các dự án này chọn tập trung vào mô hình phân phối dựa trên blockchain mới nổi và tận dụng lợi thế của "hiệu ứng mới lạ".

Kết luận

Phi tập trung bản thân không phải là tiêu cực. Đối với dự án, nó đơn giản hơn, dễ kiểm soát hơn, có khả năng mở rộng hơn và thích ứng tốt hơn với luật pháp.

Tuy nhiên, điều này không phù hợp với tinh thần nguyên thủy của tiền điện tử. Điều gì có thể đảm bảo rằng một Stablecoin thực sự có khả năng chống kiểm duyệt? Nó không chỉ đơn thuần là đô la trên chuỗi, mà là một tài sản thực sự của người dùng? Không có một Stablecoin phi tập trung nào có thể đưa ra cam kết như vậy.

Do đó, mặc dù các giải pháp thay thế mới nổi rất hấp dẫn, chúng ta cũng không nên quên nghịch lý ba bên của stablecoin ban đầu:

• Độ ổn định giá
• Phi tập trung
• Hiệu quả vốn