Giao ngay Ethereum ETF上市:短期影响有限,长期意义深远

Ngày 23 tháng 7 năm 2024, ETF Giao ngay Ethereum tại Mỹ chính thức được niêm yết giao dịch, trùng với kỷ niệm 10 năm phát hành công khai vòng đầu tiên của Ethereum. Sự kiện này có ý nghĩa bước ngoặt đối với sự phát triển bền vững của thế giới tiền điện tử, đánh dấu một bước tiến quan trọng của chuỗi công khai POS vào lĩnh vực tài chính chính thống, sẽ thu hút nhiều nhà phát triển hơn tham gia vào việc xây dựng hệ sinh thái Ethereum, đồng thời cũng mở đường cho các cơ sở hạ tầng khác như Solana tiến vào thế giới chính thống, có ý nghĩa thực chất đối với quá trình phổ cập hệ sinh thái blockchain.

Tuy nhiên, do lý do quản lý, ETF Ethereum hiện không cho phép staking, nhà đầu tư nắm giữ ETF sẽ có lợi nhuận khai thác staking thấp hơn từ 3%-5% so với việc nắm giữ trực tiếp token Ethereum. Thêm vào đó, ngưỡng hiểu biết của công chúng về Ethereum khá cao, nên tác động ngắn hạn của việc niêm yết ETF này đối với giá đồng Ethereum có thể không lớn bằng tác động của việc phê duyệt ETF Bitcoin đối với giá BTC, chủ yếu là nâng cao tính ổn định tương đối của giá Ethereum, giảm độ biến động.

Bài viết dưới đây sẽ phân tích từ hai góc độ: ảnh hưởng ngắn hạn đến sức mạnh của bên mua và bên bán token Ethereum, cũng như ảnh hưởng lâu dài đến hệ sinh thái tiền điện tử.

Một, ảnh hưởng ngắn hạn: Sức mạnh của bên mua và bên bán đều không bằng Bitcoin ETF, dự kiến ảnh hưởng đến Ethereum nhỏ hơn Bitcoin.

Theo dõi ETF Giao ngay Bitcoin, yếu tố ảnh hưởng lớn nhất đến giá coin là dòng tiền ròng trong một ngày, tức là quy mô giao dịch mới thực tế mà việc nộp và rút tiền bằng tiền mặt đem lại cho thế giới tiền điện tử. Cơ chế nộp và rút tiền của ETF Giao ngay Ethereum giống với Bitcoin, đều chỉ hỗ trợ nộp và rút bằng tiền mặt, vì vậy dòng tiền ròng trong một ngày cũng sẽ là chỉ số quan sát quan trọng nhất. Có hai điểm khác biệt chính:

1. Bán: Quỹ tín thác Ethereum của Grayscale (ETHE) hiệu ứng chuyển nhượng do sự khác biệt phí quản lý vẫn đang diễn ra.

Grayscale ETHE khi chuyển đổi thành ETF, sẽ tách ra 10% tài sản ròng để thành lập quỹ tín thác mini với phí thấp (ETH), có thể làm giảm nhẹ áp lực bán. Tuy nhiên, do ETHE vẫn có sự chênh lệch phí quản lý hơn 10 lần so với các đối thủ cạnh tranh, áp lực bán trong giai đoạn đầu vẫn tồn tại, nhưng quy mô dự kiến sẽ nhỏ hơn dòng chảy ra của GBTC.

Chênh lệch giá của ETHE cũng đã được thu hẹp trước, áp lực rút tiền từ việc đóng vị thế của các giao dịch chênh lệch giá dự kiến sẽ nhỏ hơn so với GBTC. Chênh lệch giá của ETHE đã thu hẹp từ cuối tháng 5 xuống còn 1%-2%, đến tháng 7 đã thu hẹp xuống dưới 1%. So với đó, GBTC vẫn có chênh lệch giá 6.5% trong 2 ngày trước khi chuyển đổi thành ETF. Do đó, động lực chốt lời của các giao dịch chênh lệch giá ETHE đã giảm đi đáng kể.

2. Lệnh mua: Sự đồng thuận của công chúng đối với Ethereum không bằng Bitcoin, động lực phân bổ tài sản nhỏ hơn BTC Giao ngay ETF

Đối với nhà đầu tư đại chúng, Bitcoin có logic đơn giản dễ hiểu, được coi là vàng kỹ thuật số, tổng số 21 triệu đồng, độ hiếm rõ ràng. Trong khi đó, Ethereum với tư cách là nền tảng công cộng lớn nhất, cơ chế khai thác của nó phức tạp hơn, sự phát triển bị ảnh hưởng bởi nhiều lực lượng trong hệ sinh thái, số lượng cung cấp liên quan đến lạm phát và giảm phát động, ngưỡng nhận thức cao.

Từ góc độ cung, Ethereum về nguyên tắc có nguồn cung vô hạn, phần thưởng khối dưới cơ chế POS mang lại lợi nhuận từ việc staking thúc đẩy sự gia tăng cung, phí Gas bị đốt cháy do mức độ hoạt động trên chuỗi ảnh hưởng lại thúc đẩy sự giảm cung, tạo ra sự cân bằng động. Về mặt cơ bản, Ethereum đang đối mặt với sự cạnh tranh từ các chuỗi công khai khác, và kết cục khó có thể đoán trước.

Do đó, các nhà đầu tư thông thường nếu lạc quan về tiền điện tử có thể có xu hướng phân bổ vào Bitcoin ETF, tài sản có nguồn cung hạn chế và không có cạnh tranh. Dữ liệu công khai cũng cho thấy độ phổ biến của Ethereum ETF rõ rệt thấp hơn so với Bitcoin ETF. Về độ phổ biến tìm kiếm trên Google, Ethereum chỉ đạt khoảng 1/5 so với Bitcoin. Quy mô vốn đầu tư hạt giống mà các nhà phát hành dành cho Ethereum ETF cũng rõ ràng nhỏ hơn so với Bitcoin ETF.

3. Mua vào trong vòng tròn tiền mã hóa: Thiếu tỷ suất lợi nhuận cơ bản từ việc đặt cọc 3%-5% trên chuỗi ETH, nhu cầu cơ bản không tồn tại.

Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, việc nắm giữ Ethereum ETF sẽ có lợi suất hàng năm không rủi ro thấp hơn 3%-5% so với việc nắm giữ Ethereum giao ngay trực tiếp. Gần đây, tỷ suất lợi nhuận từ việc staking Ethereum ổn định trên 3%. Thông qua việc cấu hình vị thế Ethereum bằng ETF, lợi suất hàng năm sẽ ít nhất thấp hơn 3%. Do đó, nhu cầu mua Ethereum giao ngay ETF của nhóm người có giá trị tài sản ròng cao trong giới tiền điện tử có thể bị bỏ qua.

Hai, ảnh hưởng lâu dài: Dọn đường cho các tài sản tiền điện tử khác hòa nhập vào thế giới chính thống

Ethereum với tư cách là chuỗi công khai lớn nhất hiện nay, việc ETF giao ngay của nó được phê duyệt là một bước quan trọng để chuỗi công khai hội nhập vào thế giới tài chính chính thống. Xem xét các tiêu chuẩn phê duyệt của SEC, Ethereum đáp ứng yêu cầu trong các khía cạnh như ngăn chặn thao túng, tính thanh khoản, và minh bạch về giá.

• Ngăn chặn thao túng: Các nút đủ phân tán, tài sản ETF từ bỏ việc ký quỹ. Nút Ethereum trên 4000 cái, ngăn chặn việc kiểm soát bởi một nút duy nhất. Ngoài ra, trong thị trường tài chính có những sản phẩm tương lai trưởng thành, cung cấp lựa chọn phòng ngừa, giảm thiểu rủi ro thao túng.

• Tính thanh khoản & tính minh bạch giá cả: Giá trị thị trường khoảng 4200 tỷ USD, khối lượng giao dịch 24 giờ là 18 tỷ USD, niêm yết trên gần 200 sàn giao dịch, đảm bảo tính thanh khoản đầy đủ và tính minh bạch giá cả.

So với các chuỗi công cộng như Solana cũng đã đạt được một phần các tiêu chí này. Khi các công cụ tài chính truyền thống như hợp đồng tương lai tiền điện tử ngày càng phong phú, trong tương lai có thể mong đợi nhiều quỹ ETF tài sản tiền điện tử hơn được phê duyệt, từ đó chiếm lĩnh tâm trí của các nhà đầu tư truyền thống và thúc đẩy phát triển.

Tóm lại, sức mạnh của các lệnh mua và bán của ETF giao ngay Ethereum đều yếu hơn so với ETF Bitcoin. Thị trường đã chuẩn bị cho việc dòng tiền ra khỏi Grayscale ETHE, cộng với việc đã 6 tháng kể từ khi ETF Bitcoin được niêm yết, các yếu tố tích cực đã phần nào phản ánh vào giá coin. Dự kiến, tác động ngắn hạn đến giá Ethereum sẽ nhỏ hơn so với tác động của ETF Bitcoin đến BTC, và biến động có thể sẽ nhỏ hơn. Nếu trong giai đoạn đầu niêm yết do dòng tiền ra khỏi Grayscale mà lại bị bán tháo, thì đó có thể là cơ hội để đầu tư.

Về lâu dài, hệ sinh thái tiền điện tử và thế giới chính thống đang từ sự phát triển riêng biệt hướng tới sự hòa nhập, điều này sẽ trải qua một khoảng thời gian điều chỉnh nhận thức. Sự khác biệt trong nhận thức giữa các bên tham gia cũ và mới có thể trở thành yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến sự biến động giá tiền điện tử và tạo ra cơ hội đầu tư trong 1-2 năm tới. Trong lịch sử, quá trình tài sản mới nổi hòa nhập vào chính thống luôn đi kèm với sự khác biệt và biến động, rất đáng mong đợi.

Ethereum ETF được phê duyệt, mở ra con đường cho ứng dụng sinh thái tiền điện tử tham gia vào phân bổ tài sản chính. Có thể dự đoán rằng các blockchain công cộng như Solana với lượng người dùng và sinh thái lớn cũng sẽ dần dần hòa nhập vào thế giới chính. Trong khi đó, các tài sản tài chính chính như trái phiếu chính phủ Mỹ cũng đã được đưa lên chuỗi dưới dạng token RWA, dần dần bước vào thế giới tiền điện tử, đạt được sự lưu thông hiệu quả của tài sản tài chính toàn cầu.

Bitcoin ETF được phê duyệt đã mở ra cánh cửa cho sự hòa nhập giữa tiền điện tử và truyền thống, việc thông qua Ethereum ETF là bước đầu tiên để bước vào cánh cửa đó.