Hong Kong'un Ethereum ETF Stake Hizmetinin Kripto Piyasası Üzerindeki Etkisi

Giriş

7 Nisan 2025'te, Hong Kong Web3 Karnavalı sırasında, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, sanal varlık ticaret platformlarının stake hizmetleri sunmasına ilişkin bir genelge yayınladı. Düzenleyici kurum, stake işlemlerinin blok zinciri ağlarının güvenliğini artırmadaki ve yatırımcıların kazanç elde etmedeki potansiyel faydalarını kabul etti.

Sirküler yayımlandıktan sonra, ihraç edilen Ethereum spot ETF'leri ile Hua Xia Fonu ve Bosera Fonu hızlı bir şekilde yanıt verdi. 11 Nisan'da, Bosera Fonu, Ethereum ETF'sinin 25 Nisan'dan itibaren en fazla %30 Ethereum pozisyonunu Stake etme izni aldığını duyurdu. 18 Nisan'da, Hua Xia Fonu, Ethereum ETF'si için Stake hizmeti sunacağını açıkladı ve bu tür hizmetler sunan Hong Kong'daki ikinci fon oldu.

Stake, PoS kamu zincirinin önemli bir özelliğidir. Yatırımcılar, sahip oldukları PoS kamu zinciri tokenlerini düğümlere veya likidite platformlarına stake ederek, PoW ağı madenciliğine benzer kazanç dağılımı elde edebilirler. Bu sadece pasif değer artışı sağlamakla kalmaz, aynı zamanda aktif gelir de elde etmelerini sağlar.

Buna karşılık, Bitcoin ETF'leri PoW mekanizması nedeniyle Stake hizmeti sunamıyor. Saklama kuruluşları, müşteri varlıklarını ödünç verme yetkisine sahip değildir ve yatırımcılar Stake yoluyla ek gelir elde edemez.

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Amerika'dan daha erken bir tarihte Ethereum ETF Stake hizmetini onayladı. Bu, Hong Kong'un Asya Web3 merkezi olma hedefi açısından bir dönüm noktasıdır. Bu durum, düzenleyici kurumların zincir üzerindeki kazanç mekanizmaları üzerine yaptığı derin araştırmaları ve hükümetin şifreleme endüstrisine karşı açık görüşlü tutumunu yansıtmaktadır. Geleneksel yatırımcılar için, ETF Stake hizmetinin potansiyel olarak sağlayabileceği gerçek kazançlar daha fazla dikkat çekmektedir. Aşağıda, ETH Stake kazançları ve bunların Hong Kong Web3 endüstrisine etkileri analiz edilecektir.

1. ETH Stake Kazanç Analizi

1.1 ETH Stake mekanizması ve zincir üstü kazanç

Ethereum Stake etmek için 32 ETH gerekmektedir ve doğrulayıcı düğüm olmak için bu miktar gereklidir. Blok ödüllerinin yanı sıra, düğümler MEV geliri ve işlem ücretleri de kazanabilir. Normal coin sahipleri, Stake hizmet sağlayıcıları aracılığıyla dolaylı olarak gelir paylaşımına katılabilir.

Stake getirisi = ( blok ödülü + MEV + bahşiş ) / Stake edilen ETH toplam değeri

İstatistiklere göre, 2022'nin Kasım ayında ayı piyasasında ETH Stake APY'si %5'in üzerinde istikrarlıydı, 2024'ün Aralık ayında boğa piyasası sırasında yalnızca %3,3 civarındaydı. 2025'in Mayıs ayında APY %3,07'dir, bir yatırım ürünü olarak yüksek bir getiri sayılmaz.

Getiri dalgalanmaları esas olarak MEV ve ücretlerden etkilenmektedir. 2023 Mayıs'ında PEPE parası üzerindeki spekülasyon örneğinde olduğu gibi, o dönemde ETH Stake APY bir ara %10.66'ya yükseldi ve burada MEV ve ücret gelirleri sırasıyla %3.54 ve %3.31 oldu.

Dikkat edilmelidir ki, MEV ve bahşiş gelirleri yalnızca blok oluşturma düğümleri ile ilgilidir. Gelecekteki ETF ürünlerinin stake getirisi, işbirliği yapılan borsa düğümlerinin işletim durumuna bağlı olacaktır.

1.2 Eter vs SOL Stake getirisi karşılaştırması

ETH ile karşılaştırıldığında, SOL stake getirisi daha cazip. Mayıs 2025'te, SOL zincirinde stake APY'si %8.70'e ulaşarak ETH'den 5 puan daha yüksek. Bu durum, SOL stake oranının (67.97%) ile ETH'nin (28.56%) oranından çok daha yüksek olmasına yol açtı.

ETH Stake kazanç oranının düşmesinin önemli bir nedeni EIP-1559 önerisidir. Bu öneri, ETH enflasyon oranını azaltmayı, temel Gas ücretlerini doğrudan yok etmeyi ve düğümlerin sadece bahşiş geliri elde etmesini amaçlamaktadır. Buna karşılık, Solana ara bir yol benimsemekte ve temel ücretlerin %50'sini düğümlere dağıtmaktadır.

Genel olarak, ETH ETF stake hizmeti, geleneksel yatırımcılara karmaşık zincir üstü işlemlere ihtiyaç duymadan yaklaşık %3 ek temettü sunuyor ve Web2'den Web3'e geçişteki önemli bir finansal hizmet ilerlemesi.

2. Hong Kong ETH ETF Stake Politikalarının Uzun Kuyruk Etkisi

Hong Kong, Ethereum ETF konusunda bir adım önde, Nisan 2024'te kurulmasına onay verildi, ürün hızla hayata geçti. Buna karşılık, ABD ancak Mayıs 2024'te Ethereum ETF'sini onayladı ve Temmuz ayı sonunda ürünü resmi olarak piyasaya sürdü.

Ancak, ABD pazarının likidite avantajı hala belirgin. 2024 yılının sonunda, ABD'nin en büyük Ethereum ETF'sinin büyüklüğü 3.584.000.000 $'ya ulaşırken, Hong Kong'daki üç ETF'nin toplamı sadece 6.346.000 $'dır, bu da ABD'nin yaklaşık %1'ine denk geliyor.

Teorik olarak, Hong Kong ETF'leri Stake hizmetleri aracılığıyla Gas payı elde etmektedir ve bu da yatırımcılar için daha çekici hale gelmektedir. Ancak pratikte, Stake hizmetleri piyasaya sürüldükten sonra Hong Kong ETF'lerinde belirgin bir artış yaşanmamış, ABD ETF'lerinde de büyük bir çıkış olmamıştır.

Bu fenomen aşağıdaki açılardan açıklanabilir:

1. Hong Kong piyasasının likiditesi Amerika kadar bol değil.
2. Amerikan yatırımcıların kısa vadede Hong Kong menkul kıymetler hesabı kaydını tamamlaması zor.
3. Geleneksel yatırımcıların "Stake" kavramı hakkında hâlâ bir algı eşiği bulunmaktadır.

Genel olarak, Hong Kong'un ETF stake'ini onaylaması uzun vadeli bir iyileştirici politika olarak değerlendirilmektedir; kısa vadede ölçekte belirgin bir artış sağlanması zor görünmektedir, ancak piyasa eğitiminin derinleşmesi ve altyapının iyileşmesiyle birlikte, uzun vadeli etkilerin zamanla kendini göstermesi beklenmektedir.

3. Hong Kong Ethereum ekosisteminin geleceği ve RWA gelişimi

Ethereum ETF onayının bir diğer önemli nedeni, RWA varlıkları alanındaki avantajlı konumudur. 2025 Mayıs itibarıyla, Ethereum ağı üzerindeki RWA varlıklarının toplam değeri 7 milyar doları aşarken, stablecoin varlıkları 120 milyar dolardan fazladır ve her ikisi de kamu blok zincirinde birinci sıradadır.

Hong Kong, RWA alanında derinleşme yapıyor. 2024 yılının Ağustos ayında Ensemble kumanda projesini başlatacak ve birçok gerçek varlık tokenizasyon projesini tamamladı. 2025 yılının Şubat ayında, 华夏基金 Asya-Pasifik'in ilk perakende tokenizasyon fonunu piyasaya sürecek, alt varlıkları Hong Kong Doları kısa vadeli mevduat olacak.

Stake hizmetinin hayata geçirilmesi daha derin bir anlam taşıyabilir, Hong Kong'un Ethereum ağ yönetimine daha fazla katılacağını ve desteklenen RWA alanını geliştireceğini temsil etmektedir. ETH ana düğümleri, ekosistem yönetiminde önemli bir söz sahibidir; Hong Kong, Stake hizmeti aracılığıyla Ethereum topluluğundaki etkisini artırabilir ve böylece uyumlu RWA ekosisteminin gelişimini teşvik edebilir.

4. Sonuç

Hong Kong'un Ethereum ekosistemindeki politika atılımları ve RWA yerleşimi, gelecekteki gelişmeler için bir temel oluşturuyor. ETF Stake hizmetleri yalnızca Hong Kong'un Asya'daki Web3 yenilik merkezi olarak konumunu güçlendirmekle kalmıyor, aynı zamanda RWA alanındaki stratejik öngörüsünü de vurguluyor. Ethereum ağı, RWA varlık avantajıyla, geleneksel finans ile şifreleme dünyası arasında anahtar bir köprü haline geliyor.

Daha fazla varlık varlık tokenizasyon projesinin hayata geçmesiyle, Hong Kong RWA projelerini çekmeye başlıyor. Gelecekte, Hong Kong'un Asya'da RWA varlıklarının ihraç, ticaret ve uyum sağlama açısından önemli bir merkez haline gelmesi bekleniyor ve bu da gerçek ekonomi ile blok zinciri teknolojisi arasında yenilikçi uygulamaların doğmasına yol açacak.