Ethereum'un Yükselişi: Stablecoin ve Varlık Tokenizasyonunun Lideri

2025 Temmuz'unda, Ethereum ağındaki ETH fiyatı yaklaşık %50'lik büyük bir artış gösterdi. Yatırımcıların dikkatleri stablecoin'ler, varlık tokenizasyonu ve kurumsal benimseme gibi alanlara yoğunlaşıyor; bunlar, Ethereum'un en eski akıllı sözleşme platformu olarak diğer rakiplerine göre temel avantajlarını oluşturuyor.

Son günlerde kabul edilen bir yasa tasarısı, stablecoinler ve genel kripto varlık kategorisi için önemli bir kilometre taşıdır. Piyasa yapısı ile ilgili yasaların Kongre'den geçmesi biraz zaman alabilir, ancak ABD düzenleyici kurumları, kripto yatırım ürünlerindeki stake işlevinin onaylanması gibi diğer politika ayarlamalarıyla dijital varlık endüstrisinin gelişimini desteklemeye devam edebilir.

Kısa vadede, kripto varlık değerlemesi konsolidasyon yaşayabilir, ancak sektördeki uzmanlar, önümüzdeki aylardaki varlık sınıfı perspektifi konusunda hâlâ iyimserler. Kripto varlıklar, yatırımcılara blockchain yeniliklerine erişim fırsatı sunarken, aynı zamanda geleneksel varlıkların bazı risklerine (örneğin, doların sürekli zayıflaması) karşı belirli bir dayanıklılık gösterebilir. Bu nedenle, Bitcoin, Eter ve diğer birçok dijital varlığın yatırımcılar tarafından ilgi görmeye devam etmesi bekleniyor.

18 Temmuz'da, ABD'deki stablecoin'lere kapsamlı bir düzenleme çerçevesi sağlayan bir yasa tasarısı resmen imzalandı. Bu, kripto varlık kategorisinin "başlangıcının sonu"nu işaret ediyor: Kamu blok zinciri teknolojisi, deneysel aşamadan düzenlenmiş finansal sistemin merkezine geçiyor. Blok zinciri teknolojisinin ana akım kullanıcılarına gerçek faydalar sağlayıp sağlayamayacağına dair tartışmalar sona erdi; düzenleyiciler artık endüstrinin büyümeye devam ederken uygun tüketici koruma ve finansal istikrar mekanizmalarını sağlamayı hedefliyor.

Temmuz'da, kripto piyasası bu yasa tasarısının geçmesiyle cesaret buldu ve aynı zamanda elverişli makro piyasa koşullarıyla desteklendi. Dünya genelinde borsa endeksleri yükseldi, sabit getirili piyasalardaki getiriler ise yüksek riskli sektörler tarafından yönlendirildi, örneğin ABD yüksek getirili şirket tahvilleri ve gelişen piyasa tahvilleri. Piyasa dalgalanmasının azalmasıyla, ilgili yatırım stratejilerinin performansı da oldukça iyi oldu.

Piyasa değeriyle ağırlıklandırılmış bir yatırım yapılabilir dijital varlık endeksi %15 yükseldi, Bitcoin fiyatı ise %8 arttı. Ethereum'un ETH'si ise ayın yıldızı oldu, fiyatı %49 fırladı ve Nisan başındaki dip seviyeden itibaren toplamda %150'den fazla arttı.

Ethereum, piyasa değeri en yüksek akıllı sözleşme platformudur ve aynı zamanda blockchain finansının altyapısını oluşturur. Ancak, son zamanlara kadar, ETH'nin fiyat performansı Bitcoin'in oldukça gerisindeydi ve hatta diğer akıllı sözleşme platformlarının da gerisinde kaldı. Bu durum, bazı kişilerin Ethereum'un gelişim stratejisini ve sektördeki rekabet konumunu sorgulamaya başlamasına neden oldu.

Ethereum ve ETH'ye yeniden duyulan ilgi, piyasanın stablecoin, varlık tokenizasyonu ve kurumsal blockchain benimsemesine olan dikkatini yansıtıyor - bunlar Ethereum'un güçlü yönleri. Örneğin, Layer 2 ağı da dahil olmak üzere, Ethereum ekosistemi, stablecoin bakiyesinin %50'sinden fazlasını barındırmakta ve yaklaşık %45'lik stablecoin işlem hacmini (dolar değeri cinsinden) işlemektedir.

Ethereum, merkeziyetsiz finans (DeFi) protokollerinde yaklaşık %65'lik bir kilitli değer oranına ve yaklaşık %80'lik bir tokenizasyon edilmiş ABD Hazine ürününe ev sahipliği yapmaktadır. Birçok tanınmış şirketin de dahil olduğu pek çok kripto proje inşa eden kurum için Ethereum, her zaman tercih edilen ağ olmuştur.

Stablecoin ve tokenizasyon varlıklarının benimsenmesinin artması, Ethereum ve diğer akıllı sözleşme platformlarından faydalanacaktır. Sektör uzmanları, stablecoinlerin daha düşük maliyetler, daha hızlı uzlaşma süreleri ve daha yüksek şeffaflık sağlayarak küresel ödeme sektörünün bazı alanlarını devrim niteliğinde değiştirebileceğini düşünüyor.

Stablecoin ile ilgili gelir iki türdür: birincisi, stablecoin ihraççısının kazandığı net faiz marjı (NIM), ikincisi ise işlem yapan blockchain'in kazandığı işlem ücretleridir. Ethereum, stablecoin alanında lider bir konumda bulunduğundan, ekosisteminin stablecoin kabulündeki artıştan daha yüksek işlem ücretleri ile fayda sağlaması bekleniyor.

Tokenizasyon (geleneksel varlıkların zincire aktarılması süreci) de böyledir. Şu anda tokenize edilmiş varlıklar pazarının büyüklüğü oldukça küçük (yaklaşık 12 milyar dolar), fakat büyüme potansiyeli büyük. Tokenize edilmiş ABD Hazine tahvilleri, şu anda en büyük tokenize varlık kategorisidir ve Ethereum pazar lideridir. Alternatif varlık alanında, bazı büyük kurumlar son zamanlarda zincir üzerindeki kredi fonlarını başlattı.

Ayrıca, tokenizasyon hisse senedi piyasası küçük ama büyüyor: Bazı platformlar özel şirketlerin tokenize edilmiş hisselerini sunarken, bazı platformlar Ethereum üzerinde hisse senedi tokenizasyonu yapmayı planlıyor. Bu ürünler birden fazla blockchain üzerinde mevcutken, bazı tokenizasyon hisse senedi ürünleri esasen Ethereum ekosisteminde bulunmaktadır.

Yatırımcıların Ethereum'a olan ilgisi, spot ETH borsa işlem ürünlerine (ETP) büyük bir net akış getirdi. Temmuz ayında, ABD'de listeye giren spot ETH ETP'ye 5.4 milyar dolar net akış oldu; bu, bu ürünlerin geçen yıl piyasaya sürülmesinden bu yana en büyük aylık net akış.

Şu anda, ETHETP yaklaşık 21.5 milyar dolar varlığa sahip olup, bu da yaklaşık 6 milyon ETH'ye eşdeğerdir ve toplam dolaşımın yaklaşık %5'ini temsil etmektedir. CFTC'nin işlemci pozisyon raporu verilerine göre, tahminen yalnızca 1-2 milyar dolarlık ETHETP net girişi hedge fonlarının "temel ticareti" yoluyla gerçekleşmektedir, geri kalan kısmı ise uzun vadeli sermayeden oluşmaktadır.

Bazı halka açık şirketler, hisse senedi araçları aracılığıyla Token kullanma hakkı elde etmek için ETH biriktirmeye başladı. ETH'ye en büyük sahip olan iki "kripto para fonu yönetim şirketi" toplamda 1 milyon ETH'den fazla tutuyor ve toplam değeri 3.9 milyar dolar.

Diğer bir halka açık şirket, Temmuz ayı sonlarında, ek ETH satın almak için 2 milyar dolar tutarında adi hisse senedi ve imtiyazlı hisse senedi ihraç etme planını duyurdu (şirket şu anda yaklaşık 70.000 ETH bulunduruyor, bu da yaklaşık 250 milyon dolar değerinde). ETH ETP ürününe net girişlerin yanı sıra, Ethereum kurumsal varlık yönetim şirketlerinden gelen alım baskısı da fiyat artışını tetiklemiş olabilir.

Ayrıca, Ethereum bu ay kripto para türevleri pazarındaki payını artırdı ve bu durum, piyasada bu varlığa yönelik spekülatif ilginin arttığını gösteriyor. Geleneksel vadeli işlemlerde, ETH vadeli işlemlerinin açık pozisyonu (OI), Bitcoin (BTC) vadeli işlemlerinin açık pozisyonunun yaklaşık %40'ına yükseldi. Sürekli vadeli işlemlerde, ETH'nin açık pozisyon sayısı, Bitcoin (BTC) açık pozisyon sayısının yaklaşık %65'ine yükseldi. Bu ay, Ether sürekli vadeli işlemlerinin işlem hacmi, Bitcoin sürekli vadeli işlemlerini de geçti.

Temmuz ayının çoğu boyunca ETH büyük ilgi görse de, Bitcoin yatırım ürünlerine olan talep yatırımcılar tarafından sürekli olarak istikrarlı kalmıştır. ABD'de işlem gören spot Bitcoin ETP'sinin net girişi 6 milyar dolara ulaşmış olup, şu anda 1.3 milyon Bitcoin tutulduğu tahmin edilmektedir. Birçok halka açık şirket de Bitcoin varlık yönetim stratejilerini genişletmiştir.

Temmuz ayında, kripto piyasanın her alanındaki değerlemeler artış gösterdi. Kripto varlıklar açısından en iyi performansı gösteren alan akıllı sözleşmeler alanı oldu (ETH'nin %49'luk artışından dolayı), en kötü performansı ise yapay zeka alanı gösterdi, bu alan birkaç tokenin özel zayıflığından etkilendi. Temmuz ayı boyunca, birçok kripto varlığın vadeli işlem açık pozisyonları ve finansman oranları (kaldıraçlı uzun pozisyonların finansman maliyeti) arttı, bu da yatırımcıların risk iştahının arttığını ve spekülatif uzun pozisyonların yükseldiğini gösteriyor.

Güçlü getirilerin ardından, değerlemede bir miktar geri çekilme veya konsolidasyon yaşanabilir. Son dönemdeki yasanın kabulü, kripto varlık sınıfı için büyük bir avantaj olup, mutlak ve risk ayarlı getirileri artırmıştır. Kongre, kripto piyasa yapısı yasasını da değerlendirmekte, Temsilciler Meclisi'ndeki bir yasa tasarısı 17 Temmuz'da iki partinin desteğiyle kabul edilmiştir. Ancak, Senato kendi piyasa yapısı yasası taslağını gözden geçirmekte olup, Eylül'den önce belirgin bir ilerleme beklenmemektedir. Bu nedenle, kısa vadede kripto varlık değerlemesini artıracak yasama katalizörleri az olabilir.

Yine de, sektör uzmanları önümüzdeki birkaç ay için kripto varlıkların geleceğine karşı son derece optimistler. Öncelikle, yasama olmadan bile, düzenleyici rüzgar hala mevcut. Örneğin, Beyaz Saray yakın zamanda dijital varlıklarla ilgili ayrıntılı bir rapor yayınladı ve ABD dijital varlık endüstrisinin gelişimini desteklemek için 94 somut öneri sundu. Bu önerilerin 60'ı düzenleyici kurumların yetki alanına giriyor (diğer 34'ü ise Kongre veya Kongre ile düzenleyici kurumların birlikte hareket etmesini gerektiriyor). Düzenleyici kurumların desteğiyle, kripto yatırım ürünleri (örneğin, staking işlevi veya daha geniş bir spot kripto ETP'si) bu varlık kategorisine yeni sermaye çekebilir.

İkincisi, makro ortamın kripto varlıklara fayda sağlamaya devam etmesi bekleniyor. Bu varlıklar, yatırımcılara blok zinciri inovasyonuna erişim fırsatı sunarken, aynı zamanda geleneksel varlıkların bazı risklerine (örneğin, doların sürekli zayıflaması) karşı belirli bir bağışıklık sağlıyor. Temmuz ayında kabul edilen kripto ile ilgili yasaların yanı sıra, önümüzdeki on yıl boyunca büyük ölçekli federal bütçe açığını kilitleyen bir yasa da imzalandı.

Hükümet ayrıca faiz oranlarını düşürmeyi umduğunu açıkça belirtti, doların zayıflamasının imalat sanayisine fayda sağlayacağını vurguladı ve çeşitli ürünler ile ticaret ortaklarına yönelik gümrük vergilerini artırdı. Büyük ölçekli bütçe açığı ve düşük reel faiz oranları, özellikle resmi bir destek aldığında, doların değerini baskılamaya devam edebilir. Bitcoin ve Eter gibi kıt dijital ürünler bu nedenle fayda sağlayabilir ve doların sürekli zayıf kalma riskiyle karşılaşan portföylerde bir çeşit hedge aracı olarak işlev görebilir.