RWA pazarı hızla gelişiyor, Hong Kong uyumluluk yeniliklerine öncülük ediyor

Küresel varlık tokenizasyon süreci hızla gelişiyor. Veri platformlarına göre, 2025 Nisan itibarıyla küresel zincir üzerindeki RWA varlıklarının toplam değeri 22 milyar doları aşmış durumda. Deloitte, tokenizasyon edilmiş gayrimenkul pazarının 2035 yılına kadar 4 trilyon dolara ulaşacağını öngörüyor.

Bu finansal yenilik dalgasında, Hong Kong, benzersiz sistem avantajlarıyla RWA alanında uyumlu gelişmenin öncüsü haline geldi. Şarj istasyonu varlıklarının tokenize edilmesi projesinden Asya'nın ilk uyumlu tokenize fonunun piyasaya sürülmesine kadar, birçok örnek olay başarıyla gerçekleşti ve bu yenilikçi finansman yönteminin fiziksel varlıklar alanındaki büyük uygulama potansiyelini doğruladı.

Bu makale, RWA'nın kavramını, avantajlarını ve Hong Kong'un RWA üzerindeki düzenleyici politikalarını derinlemesine inceleyecek ve ana karadaki işletmelerin Hong Kong'da RWA işlemleri yürütmeleri için kritik uyumluluk noktaları hakkında profesyonel tavsiyeler sunacaktır.

Bir, RWA’nın Tanımı ve Anlamı

RWA(Gerçek Dünya Varlıkları), gerçek dünya fiziksel varlıklarının veya finansal varlıklarının blok zinciri teknolojisi aracılığıyla zincire yansıtılması, yüksek likiditeye ve bölünebilirliğe sahip dijital token'lara dönüştürülmesi anlamına gelir. Bu süreç, varlıkların dijital ifadesini gerçekleştirmekle kalmaz, aynı zamanda blok zinciri teknolojisi sayesinde bu gerçek varlıklara eşi benzeri görülmemiş bir şeffaflık ve izlenebilirlik kazandırır.

Hukuki uyumluluk açısından bakıldığında, RWA aslında geniş bir kavramdır ve standart bir cevabı yoktur. Blok zinciri teknolojisi aracılığıyla varlıkların tokenleştirilmesi sürecinin tamamı RWA olarak adlandırılabilir.

İki, RWA'nın Avantajları

( bir ) geleneksel finansın ulaştığı zor varlık finansman senaryolarını etkinleştirir.

RWA modeli, blockchain teknolojisi ile gayrimenkul, altyapı gelir hakları gibi ağır varlıkları parçalayıp yüksek likiditeye sahip dijital token'lara dönüştürmektedir. Bu, geleneksel finansal araçlarla finanse edilmesi zor olan varlıklar için yeni kanallar açarak "uyuyan" varlıkları canlandırmaktadır. Yatırımcılar için, token'ların bölünebilirliği belirli varlıkların yatırım eşiğini de önemli ölçüde düşürmektedir.

( iki ) finansman maliyetlerini düşürmek, finansman verimliliğini artırmak

Geleneksel menkul kıymet ihraç sürecinin katı denetim süreçlerine kıyasla, RWA modelindeki finansman tarafının sadece yerel uyumluluk gereksinimlerine uyması gerekir, diğer kabul kısıtlamaları ise göreceli olarak daha azdır. Bu, bir ölçüde uzun denetim süreçlerini ve karmaşık prosedürleri önleyerek finansman maliyetlerini etkili bir şekilde düşürmüştür.

( üç ) özel ticaret yapısı

RWA, işletmelere ihtiyaçlarına göre özelleştirilebilen finansman yapıları sunarak, daha önce görülmemiş bir esneklik sağlamıştır. Bu yapı, gelir dağıtım modeli, geri alma mekanizması gibi anahtar maddeleri içermektedir. Bu esneklik, işletmelerin yatırımcı beklentilerini daha iyi karşılamasını ve finansmanın hedefliliğini ve başarı oranını artırmasını sağlar.

RWA modeli, "şirket kredisi" ile "varlık kredisi" arasında etkili bir ayrım sağladı. İhraç edenin kredisi ortalama olsa bile, yalnızca temel varlık kaliteli olduğu sürece, varlıkların kendi kredisi ile finansman sağlanabilir.

Ayrıca, RWA pazarındaki katılımcı taraflar daha çeşitlidir; kurumlardan bireysel yatırımcılara ve ekosistem ortaklarına kadar herkes token'leri serbestçe alıp satabilir. RWA token'leri etrafında oluşan büyük ve aktif ekosistem, token'in uzun vadeli değer artışına destek sağlar. Zincir üzerindeki ekosistem zenginliği, proje sahiplerinin zincir dışı iş geliştirmelerine de katkıda bulunarak marka sesini artırır. Bu zincir üstü-zincir dışı iş birliği ile sağlanan geri besleme gelişim modeli, RWA'nın geleneksel finansman yöntemlerine göre gerçek avantajını oluşturmaktadır.

Üç, Hong Kong'un RWA'ya Yönelik Düzenleyici Çerçevesi

( bir ) Uyumluluk ilkeleri

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, RWA ürünlerini denetlerken "şeffaflık ilkesi"ni benimsemekte, odak noktası ürünün token biçiminde olup olmaması değil, token'ın karşılık geldiği gerçek varlıkların finansal özellikleridir. Bu, "aynı iş, aynı risk, aynı kural" yönetim anlayışını yansıtmaktadır.

( iki ) belirli uyumluluk belgeleri

1. 2023 yılının Kasım ayında, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, menkul kıymet niteliğindeki tokenlerin ihraç edilmesine ilişkin katmanlı düzenlemeleri netleştiren "Sertifika Tabanlı Yatırım Ürünleri Hakkında Duyuru" yayınladı.

2. 2023 yılı Kasım ayında, Hong Kong Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Komisyonu, "Araçların Tokenleştirilmiş Menkul Kıymetlerle İlgili Faaliyetleri Yürütmesi Hakkında Duyuru" yayınladı ve tokenleştirilmiş menkul kıymetlerin blok zinciri teknolojisi ile ihraç edilmesine rağmen, özünün hala geleneksel menkul kıymetler olarak kabul edildiğini ve mevcut menkul kıymetler yasalarına uyması gerektiğini vurguladı.

3. Mart 2024'te, Maliye Bakanlığı "Ensemble Projesi"ni başlatarak, yeşil tahviller, karbon kredileri, gayrimenkul gibi birçok sektörü kapsayan tokenleştirme teknolojisi uygulama senaryolarını keşfedecek.

Dört, Anahtar Uyumluluk Noktaları, Anakara Şirketlerinin Hong Kong'da RWA Geliştirmesi

Çin anakarasında token ihraç finansmanı faaliyetlerinin yasaklanması nedeniyle, şirketlerin RWA projelerinin token dağıtımını yurtdışında gerçekleştirmesi gerekmektedir. Hong Kong, kapsamlı düzenleyici çerçevesi, dostane politika yaklaşımı ve zengin sektör ekosistemi ile Çinli şirketlerin RWA projelerini hayata geçirmesi için tercih edilen bir yer haline gelmiştir.

( bir ) taban varlık Uyumluluk

1. Varlık mülkiyeti: Temel varlık üzerinde yasal ve net bir mülkiyete sahip olunduğundan emin olunmalıdır. Ayrıntılı bir durum tespiti yapılmalı, mülkiyet uyuşmazlıkları araştırılmalı ve ilgili belgeler kontrol edilmelidir.

2. Varlık Denetimi: Temel varlıkların denetimi için profesyonel kuruluşlar tutun, piyasa değerini, amortisman ve değer düşüklüğü durumunu değerlendirin ve ilgili riskleri tanımlayın.

3. Varlık ayrımı: Temel varlıkların gerçek operasyonel varlıktan ayrılması, risk izolasyonu sağlamak için. Bu, SPV kurma, varlık transferi ve işletme hizmet sözleşmeleri imzalama gibi yollarla gerçekleştirilebilir.

( iki ) verilerin zincir üstüne uyumluluk

Çin'in sınır ötesi veri transferi düzenleme gerekliliklerini karşılamak için, RWA projesi "iki zincir bir köprü" modelini benimseyebilir:

• Yurt içindeki birleşik zincir üzerindeki varlık verilerini kaydedin ve belgeleyin.
• Yurtdışındaki kamu blok zincirinde RWA token'ı dağıtmak
• İki tarafın haritalanması ve bağlanması, köprüler aracılığıyla gerçekleştirilir.

Ayrıca, Hainan serbest ticaret limanının sınır ötesi veri akışı deneme bölgesine dayanarak verilerin yurtdışına çıkışını tamamlamak mümkündür.

( üç ) Fon akış Uyumluluk

Çin'in sıkı döviz kontrolü uygulaması nedeniyle, yurtdışında toplanan fonların yurtiçindeki gerçek işletmelere girebilmesi için Uyumluluk gerektiren finansal kanallar aracılığıyla olması gerekmektedir. Başlıca üç seçenek bulunmaktadır:

1. QFLP( Uyumluluk dışı sınırlı ortak )
2. FDI( doğrudan yabancı yatırım şirketi)
3. QFII( Uyumluluk Dış Yatırımcı )

Fon akış yapısını tasarlarken, vergi yükü, giriş engelleri, prosedür gereksinimleri, Uyumluluk maliyetleri gibi faktörleri dikkate almak gerekmektedir. Gerçek uygulama sürecinde, her aşamada profesyonel avukat ekibinin tam uyum desteği gerekmektedir.