Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki potansiyel etkisi
Stablecoin, belirli bir varlığa değer olarak sabitlenen bir kripto para birimi türüdür, merkezi olmayan finans sistemini geleneksel finans sistemiyle birleştiren bir köprü görevi görür ve merkezi olmayan finans sisteminin önemli bir altyapısıdır. Son günlerde ABD ve Hong Kong, stablecoin düzenleme yasalarını kabul etmiştir ki bu da küresel bazı ana bölgelerde stablecoin düzenleme çerçevesinin resmen kurulmasını simgeler. Merkezi olmayan finans gelişim fırsatları ile karşılaşırken, aynı zamanda geleneksel finans sistemi ile entegrasyonunu derinleştirebilir ve küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirebilir.
Özet
Kripto para düzenlemesinde bir dönüm noktası. Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, bu alandaki düzenleme boşluğunu doldurarak stablecoin yasalarını peş peşe geçirdi. Avrupa Birliği'ni takiben, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, stablecoin'lere yönelik düzenleyici çerçevelerini tanıtarak kripto paraların ana akım finansal sisteme entegrasyonu açısından önemli bir adım attı.
"Vahşi büyüme"den kademeli olarak düzenli gelişime geçiş. Bu stabilcoin ile ilgili yasalar, sektörün önceki risk noktalarına yönelik olarak hazırlanmıştır; bunlar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetimi riski, algoritmik stabilcoin değer dalgalanmaları, kara para aklama ve yasadışı finansal faaliyetler, tüketici korumasının yetersizliği gibi sorunlar yer almaktadır. Bu sorunlara yönelik bir dizi düzenleme hazırlanmıştır. Yasalar, geleneksel finansal kurumlar için uygulanan düzenleme çerçevelerine referansla hazırlanmıştır, ancak likidite yönetiminde daha sıkı tedbirler içermektedir. Yurt dışı düzenlemeleri, stabilcoin'lerin tanımını "blok zinciri üzerindeki mevduat" değil, "blok zinciri üzerindeki nakit" olarak yapmaktadır, böylece merkeziyetsiz finansal sistemin temelleri güçlendirilmektedir.
Stablecoin'lerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız? 2025 Mayıs ayı sonu itibarıyla, önde gelen stablecoin'lerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar olup, 2020 yılının başındaki ölçeğe göre 40 katın üzerinde bir artış göstermiştir. Hızlı bir büyüme söz konusu olsa da, önde gelen finansal sistemin ölçeği ile karşılaştırıldığında hala küçüktür ve yalnızca ABD'nin yerel mevduatının %1'ine eşittir. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para sistemi içinde önemli bir ödeme aracı ve altyapı olarak belirgin bir rol oynamaktadır; önde gelen stablecoin'lerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşarak, kredi kartı kuruluşları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır. Stablecoin'lerin finansal düzenleme çerçevesine dahil edilmesiyle birlikte, merkeziyetsiz finansın da gelişim fırsatları elde etmesi ve geleneksel finansal sistemle entegrasyonunun derinleşmesi beklenmektedir.
Daha düşük maliyetli, daha yüksek verimli uluslararası ödeme aracı. Stabilcoin ile yapılan havale işlem maliyeti genellikle %1'in altında, süre ise genellikle birkaç dakika içinde olmaktadır. Ancak, dikkat edilmesi gereken bir nokta, yasa çıkmadan önce stabilcoin ödemelerinin KYC ve kara para aklamaya karşı düzenlemelere tabi olmaması ve ayrıca gelişen piyasalardaki sınır ötesi sermaye hesap düzenlemeleri için bir zorluk oluşturmasıdır. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin iyileşmesi ile birlikte, stabilcoin'in uluslararası ödemelerdeki pazar payının artması beklenmektedir, ancak bu süreç hala sektör gelişimi ve düzenlemenin iyileşmesi ile birlikte ilerlemektedir.
Tam Rezerv Gereksinimi Sınırlı Para Yaratma Fonksiyonu: Teorik olarak %100 rezerv varlık gereksinimi, stablecoin ihraç eden kuruluşların kredi genişlemesi yapma yeteneğini sınırlamıştır; depozitoların stablecoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında banka mevduatlarının transferi olup yeni para yaratımı değildir. Bu nedenle, stablecoin'in ihraç edilmesi teorik olarak dolar para arzını etkilemez, ancak fonların sürekli çıkışı, bankaların bilanço küçültmesine ve para arzının azalmasına neden olabilir. Diğer paraların dolar stablecoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında döviz dönüşüm etkisi yaratır, ancak bu, doların sınır ötesi veya hesaplar arası akışını yansıtır, toplam dolar para arzını etkilemez. Ayrıca, kripto para birimlerinin teminat olarak kullanıldığı kredi platformları, aslında bankaların kredi yaratıcılığına benzer bir işlev görerek, merkeziyetsiz finans sistemindeki "yarı para" ölçeğini artırabilir, ancak geleneksel para arzını etkilemez.
Bankalara yapılan mevduatın aracısızlaşma etkisi. Stabilcoinlerin bankacılık sistemine etkisi, esasen finansal aracısızlaşma etkisi ile kendini göstermektedir. Mevduatların stabilcoinlere dönüştürülmesi, mevduatların çıkışına neden olabilir; bu etki, para piyasa fonları ve yüksek getirili tahvil piyasalarının bankacılık sistemi üzerindeki etkisine benzemektedir. ABD Federal Mevduat Sigorta Şirketi'nin istatistiklerine göre, 2024 yılı sonu itibarıyla ABD'deki bankalarda bulunan yaklaşık 18 trilyon dolarlık mevduatın yaklaşık 6 trilyon doları, ABD Hazine Bakanlığı tarafından teorik olarak kayıp riski altında olan mevduat olarak sınıflandırılan işlem gören mevduatlardır. Ancak, stabilcoinlerin gelişiminin hükümetin denetim çerçevesine dahil edildiği göz önüne alındığında, finansal sisteme etkisi daha kontrol edilebilir durumdadır. Ayrıca, geleneksel bankalar, stabilcoinlerin gelişim trendine uyum sağlamak ve mevduat akışındaki zorluklarla başa çıkmak için bazı araştırmalar yapmaktadır.
Hükümet borcunu üstlenmek, para politikası iletimini etkilemek. 2025 yılı birinci çeyreği itibarıyla, USDT ve USDC ihraççıları toplamda yaklaşık 120 milyar dolar değerinde ABD tahvili rezervine sahiptir. Eğer bunlar bir "ekonomi" olarak birleştirilirse, yurt dışında ABD tahvili bulunduran ekonomiler arasında 19. sırada, Güney Kore ile Almanya'nın bulundurduğu miktar arasında yer almaktadır. Stabilcoinlerin piyasa değeri arttıkça, rezerv varlığı olarak ABD hazine tahvillerine olan talebin artmasını bekliyoruz. Ancak stabilcoinlerin esas olarak 3 ay içinde vadesi dolacak kısa vadeli ABD tahvillerini üstlenebileceğini, uzun vadeli ABD tahvillerine olan talep kapasitesinin sınırlı olacağını tahmin ediyoruz. Kısa vadeli ABD tahvili faiz oranları, merkez bankası para politikası düzenlemelerine tabi olup, enflasyon ve istihdam gibi reel ekonomik faktörlere bağlıdır. Para politikası açısından, stabilcoin ihraççılarının ABD tahvili alması, kısa vadeli faiz oranlarını düşürmekte ve merkez bankasının para çekme ihtiyacını artırmaktadır; uzun vadede, stabilcoinlerin mevduat çekiciliği, finansal araziyi değiştirecek bir eğilim yaratabilir ve finansmanın geleneksel finansal sistemden merkeziyetsiz finans sistemine kaymasına neden olabilir, bu da merkez bankasının para politikası düzenlemesi üzerindeki etkisini zayıflatabilir.
Kripto varlık fiyat dalgalanmalarının finansal piyasalara etkisi. Para yaratma açısından, merkeziyetsiz finans sistemindeki borçlanma davranışları "yarı para" yaratma işlevini gerçekleştiriyor, özellikle stabilcoinlerle tokenleştirilmiş hisse senedi varlıkları satın almak, fonların borsa içine/dışına doğrudan akmasını sağlıyor; piyasa duygusu açısından, kripto para fiyat dalgalanmaları oldukça büyük, borsa beklentilerini etkiliyor, tarihsel olarak Nasdaq endeksi ile Bitcoin fiyatı arasında belirli bir ilişki gözlemleniyor; borsada kripto varlıklar ve stabilcoinlerle ilgili varlıklar, örneğin kripto varlık borsaları, finansal kurumlar vb., temel faktörlerdeki değişiklikler aracılığıyla hisse senedi fiyatlarını etkiliyor.
Uluslararası para düzeninin potansiyel yeniden yapılandırma gücü. Dolar için, stablecoin'in etkisi "çelişkili": bir yandan, şu anda %99'luk bir fiat stablecoin piyasa değeri dolar ile ilişkilendirildiğinden, stablecoin'in gelişimi doların küresel finansal sistemdeki egemenliğini pekiştiriyor gibi görünüyor; ancak öte yandan, stablecoin ve kripto varlıkların gelişimindeki uluslararası arka plan aslında tersine küreselleşme eğiliminde, finans alanındaki jeopolitik kısıtlayıcı önlemler ve mali disiplinin zayıflama riski ile artan bazı ekonomilerin dolarizasyonunu azaltma talebine dayanmaktadır. Bu nedenle, stablecoin'in dolar ile yüksek derecede ilişkilendirilmesi, sadece doların küresel finansal egemenliğinin zincir üzerindeki bir yansıması değil, aynı zamanda küresel finansal sistemin dolar egemenliğinden daha çeşitli bir yeni düzene geçişinin bir "köprüsü" olarak da işlev görmektedir. Ayrıca, Avrupa Birliği ve Hong Kong, dolar dışı stablecoin'lerin ihraç edilmesine yönelik bir alan açtı ve doların stablecoin alanındaki egemenliği ile rekabet etmeye başladı. Uzun vadede, dolarin durumu, stablecoin'in yeni düzenleyici çerçevenin rehberliğinde devam ederek güçlenmesi mi yoksa diğer para birimlerinden ve kripto varlıkların kendisinden gelen bir meydan okumaya mı maruz kalacağı, sektördeki gelişmelere bağlı olarak sürekli gözlemlenmesi gereken bir konudur. Gelişen ekonomiler için, stablecoin'in yerel para birimleri üzerinde rekabetçi bir etkisi olduğundan, yerel sakinler ve işletmeler stablecoin ile işlem yaptıklarında, yerel para biriminin aslında dolara dönüştürülmesi, para biriminin değer kaybına ve enflasyona yol açmaktadır; bu nedenle, finansal güvenlik açısından, birçok ekonomi stablecoin kullanımına kısıtlamalar getirmiştir.
Para para birimlerinin uluslararasılaşmasına dair çıkarımlar. Hong Kong Doları için, özellikle Hong Kong Doları stabilcoin'inin ihracını düzenleyerek, stabilcoin'lerin uluslararası ödemeler, kripto varlıklar ve diğer alanlardaki etkisini artırmak, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong Doları'nın uluslararası rekabet gücünü güçlendirmek, Çin Hong Kong'unun uluslararası finans merkezi olarak konumunu pekiştirmek için önemlidir. Aynı zamanda, Hong Kong kendi finansal piyasa avantajını ve stabilcoin yasasının getirdiği kurumsal yenilikleri kullanarak diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deney alanı" sağlayabilir. Yasa, dolar dışı stabilcoin'lerin ihraç edilmesine izin vererek, dolar dışı para birimlerinin uluslararası ödemelerde, uzlaşmalarda ve yatırımlar gibi alanlarda kullanılmasını genişletebilir ve uluslararasılaşma sürecini hızlandırabilir. Özetle, Hong Kong stabilcoin yasası para birimlerinin uluslararasılaşması üzerinde derin bir etkiye sahiptir, ancak bu süreç hala finansal istikrar risklerine dikkat edilerek, ilgili politikaların zamanında optimize edilmesi ve ayarlanması gerekmektedir.
Metin
stablecoin yasası: kripto para düzenlemesinde bir dönüm noktası
AB, ABD ve Hong Kong, istikrarlı coin düzenleme çerçevelerini kurdu
Stablecoin, belirli varlıkları sabitleyen bir tür kripto para birimidir ve merkeziyetsiz finans sistemleri ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprüdür; aynı zamanda merkeziyetsiz finans sisteminin önemli bir altyapısıdır. Son günlerde ABD, stablecoin yasasını geçirdi ve bu, ABD'nin stablecoin için bir düzenleyici çerçeve oluşturan ilk yasası oldu, bu alandaki düzenleyici boşluğu doldurdu. Sadece iki gün sonra, Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stablecoin yasasını geçirdi, bu da Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olacak ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirecektir. Stablecoin, geleneksel finans sistemi ile merkeziyetsiz finans sistemi arasında bir "köprü"dür; Avrupa Birliği'nin ardından, ABD ve Hong Kong stablecoin için düzenleyici çerçeveler geliştirdi ve bu, kripto paraların ana akım finans sistemine entegrasyonu açısından önemli bir adım olmuştur.
"Vahşi büyüme"den aşamalı olarak düzenli gelişime doğru
Önceki stabilcoin alanında birçok önemli risk ve düzenleyici olay meydana geldi; bunlar arasında 2022'deki TerraUSD çöküşü, 2024'te Tether'in alt varlıklarının belirsizliği nedeniyle Avrupa Birliği'nde düzenleyici kısıtlamalarla karşılaşması ve 2023'te New York finansal düzenleyicisinin bir ticaret platformunun dolar basımını durdurma talebi yer alıyor. ABD ve Hong Kong'daki bu stabilcoin ile ilgili yasalar, sektörde daha önce ortaya çıkan risk noktalarına odaklanıyor; bunlar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetimi riski, algoritmik stabilcoin değerinin istikrarsızlığı, kara para aklama ve yasa dışı finansal faaliyetler, yetersiz tüketici koruması gibi sorunlar bulunuyor ve bu konularla ilgili bir dizi düzenleme oluşturuluyor; ana içerik şunları kapsıyor:
Likidite açısından, stabilcoin rezerv varlıklarının %100 oranında yasal para birimine veya yüksek likiditeye sahip varlıklara, nakit, vadesiz mevduat, kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi, sabitlenmesi gerekmektedir; rezerv varlıklar, kullanımdaki fonlardan ayrılmalı ve kötüye kullanılmamalıdır;
Erişim nitelikleri açısından, ihraç eden kuruluşların düzenleyici lisans yetkisi alması ve en az sermaye girişi eşiği belirlemesi gerekmektedir;
Stabilcoinlerin mevcut kara para aklama düzenleme çerçevesine dahil edilmesi, müşteri kimlik tespiti gerekliliklerinin belirlenmesi gerekmektedir;
Tüketici koruması açısından, kullanıcıların nominal değer üzerinden geri alım yapabilmelerini sağlamak, iflas durumunda müşteri fonlarının öncelikli geri ödeme hakkına sahip olmasını talep etmek;
Geleneksel finansal sisteme olan etkisini azaltmak için stablecoin ile faiz ödemeleri kesinlikle yasaktır.
Aslında, yukarıdaki stabilcoin yasaları, geleneksel finansal kurumlara yönelik düzenleyici çerçevelere dayanarak, benzer lisans, sermaye, likidite yönetimi, kara para aklama, tüketici koruması gibi gereklilikler belirlemiştir, ancak likidite yönetiminde daha katıdır. ABD, AB ve Hong Kong'daki bankaların yasal karşılık oranı neredeyse %0 iken, stabilcoin ihraç eden kuruluşlar için karşılık oranının %100 olması gerekmektedir. Bunun başlıca nedeni, bankaların zaten var olan olgun düzenlemelerine ve banka müşterilerinin mevduatlarının genellikle hanehalkı ve işletmelerin tasarrufları ile gerçek işletim gereksinimlerinden kaynaklanmasıdır. Bankalar ayrıca mevduatlara faiz ödemektedir, bu nedenle mevduatın likiditesi oldukça stabildir; ancak stabilcoinler faiz ödememekte ve işlemler oldukça sık gerçekleşmekte, bu da likidite durumunu istikrarsız hale getirmektedir. Ayrıca, stabilcoinler, merkeziyetsiz finansın önemli bir altyapısı olarak dolara ve diğer fiat paralara sabitlenmiş olduğundan, daha güçlü rezerv varlıklar ile alt destek gerektirmektedir. Özetle, yurtdışı düzenleyiciler stabilcoinleri "blok zinciri üzerindeki mevduat" değil, "blok zinciri üzerindeki nakit" olarak konumlandırmakta ve böylece merkeziyetsiz finans sisteminin temelini sağlamlaştırmaktadır.
Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız?
Büyüklük açısından, 2025 Mayıs sonu itibarıyla, ana akım stablecoin'lerin piyasa değeri toplamda yaklaşık 230 milyar ABD dolarıdır ve bu 2020 yılının başındaki büyüklüğe göre 40 katın üzerinde bir artış göstermektedir, bu da hızlı bir büyüme anlamına gelmektedir. Ancak, ana akım finansal sistemin büyüklüğü ile karşılaştırıldığında hala oldukça küçüktür; örneğin, ABD Doları mevduatları ve ABD Hazine bonoları, ana akım kripto para birimlerinden daha küçüktür. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para birimi sisteminin önemli bir ödeme aracı ve altyapısı olarak belirgin bir rol oynamaktadır. Kuruluşların tahminlerine göre, ana akım stablecoin'lerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon ABD doları seviyesine ulaşmakta ve bu, kredi kartı kuruluşları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır; bu veri aynı zamanda 2024 yılından da yüksektir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
11 Likes
Reward
11
3
Repost
Share
Comment
0/400
LiquidityWitch
· 08-08 19:02
Regülasyon nihayet geldi
View OriginalReply0
ClassicDumpster
· 08-06 01:55
Regülasyon ne kadar sıkı olursa olsun insanları enayi yerine koymak.
Stablecoin düzenlemeleri yeni kuralların yürürlüğe girmesi, küresel finansal sistem üzerinde derin etkiler yaratacak.
Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki potansiyel etkisi
Stablecoin, belirli bir varlığa değer olarak sabitlenen bir kripto para birimi türüdür, merkezi olmayan finans sistemini geleneksel finans sistemiyle birleştiren bir köprü görevi görür ve merkezi olmayan finans sisteminin önemli bir altyapısıdır. Son günlerde ABD ve Hong Kong, stablecoin düzenleme yasalarını kabul etmiştir ki bu da küresel bazı ana bölgelerde stablecoin düzenleme çerçevesinin resmen kurulmasını simgeler. Merkezi olmayan finans gelişim fırsatları ile karşılaşırken, aynı zamanda geleneksel finans sistemi ile entegrasyonunu derinleştirebilir ve küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirebilir.
Özet
Kripto para düzenlemesinde bir dönüm noktası. Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, bu alandaki düzenleme boşluğunu doldurarak stablecoin yasalarını peş peşe geçirdi. Avrupa Birliği'ni takiben, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong, stablecoin'lere yönelik düzenleyici çerçevelerini tanıtarak kripto paraların ana akım finansal sisteme entegrasyonu açısından önemli bir adım attı.
"Vahşi büyüme"den kademeli olarak düzenli gelişime geçiş. Bu stabilcoin ile ilgili yasalar, sektörün önceki risk noktalarına yönelik olarak hazırlanmıştır; bunlar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetimi riski, algoritmik stabilcoin değer dalgalanmaları, kara para aklama ve yasadışı finansal faaliyetler, tüketici korumasının yetersizliği gibi sorunlar yer almaktadır. Bu sorunlara yönelik bir dizi düzenleme hazırlanmıştır. Yasalar, geleneksel finansal kurumlar için uygulanan düzenleme çerçevelerine referansla hazırlanmıştır, ancak likidite yönetiminde daha sıkı tedbirler içermektedir. Yurt dışı düzenlemeleri, stabilcoin'lerin tanımını "blok zinciri üzerindeki mevduat" değil, "blok zinciri üzerindeki nakit" olarak yapmaktadır, böylece merkeziyetsiz finansal sistemin temelleri güçlendirilmektedir.
Stablecoin'lerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız? 2025 Mayıs ayı sonu itibarıyla, önde gelen stablecoin'lerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar olup, 2020 yılının başındaki ölçeğe göre 40 katın üzerinde bir artış göstermiştir. Hızlı bir büyüme söz konusu olsa da, önde gelen finansal sistemin ölçeği ile karşılaştırıldığında hala küçüktür ve yalnızca ABD'nin yerel mevduatının %1'ine eşittir. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para sistemi içinde önemli bir ödeme aracı ve altyapı olarak belirgin bir rol oynamaktadır; önde gelen stablecoin'lerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşarak, kredi kartı kuruluşları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır. Stablecoin'lerin finansal düzenleme çerçevesine dahil edilmesiyle birlikte, merkeziyetsiz finansın da gelişim fırsatları elde etmesi ve geleneksel finansal sistemle entegrasyonunun derinleşmesi beklenmektedir.
Daha düşük maliyetli, daha yüksek verimli uluslararası ödeme aracı. Stabilcoin ile yapılan havale işlem maliyeti genellikle %1'in altında, süre ise genellikle birkaç dakika içinde olmaktadır. Ancak, dikkat edilmesi gereken bir nokta, yasa çıkmadan önce stabilcoin ödemelerinin KYC ve kara para aklamaya karşı düzenlemelere tabi olmaması ve ayrıca gelişen piyasalardaki sınır ötesi sermaye hesap düzenlemeleri için bir zorluk oluşturmasıdır. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin iyileşmesi ile birlikte, stabilcoin'in uluslararası ödemelerdeki pazar payının artması beklenmektedir, ancak bu süreç hala sektör gelişimi ve düzenlemenin iyileşmesi ile birlikte ilerlemektedir.
Tam Rezerv Gereksinimi Sınırlı Para Yaratma Fonksiyonu: Teorik olarak %100 rezerv varlık gereksinimi, stablecoin ihraç eden kuruluşların kredi genişlemesi yapma yeteneğini sınırlamıştır; depozitoların stablecoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında banka mevduatlarının transferi olup yeni para yaratımı değildir. Bu nedenle, stablecoin'in ihraç edilmesi teorik olarak dolar para arzını etkilemez, ancak fonların sürekli çıkışı, bankaların bilanço küçültmesine ve para arzının azalmasına neden olabilir. Diğer paraların dolar stablecoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında döviz dönüşüm etkisi yaratır, ancak bu, doların sınır ötesi veya hesaplar arası akışını yansıtır, toplam dolar para arzını etkilemez. Ayrıca, kripto para birimlerinin teminat olarak kullanıldığı kredi platformları, aslında bankaların kredi yaratıcılığına benzer bir işlev görerek, merkeziyetsiz finans sistemindeki "yarı para" ölçeğini artırabilir, ancak geleneksel para arzını etkilemez.
Bankalara yapılan mevduatın aracısızlaşma etkisi. Stabilcoinlerin bankacılık sistemine etkisi, esasen finansal aracısızlaşma etkisi ile kendini göstermektedir. Mevduatların stabilcoinlere dönüştürülmesi, mevduatların çıkışına neden olabilir; bu etki, para piyasa fonları ve yüksek getirili tahvil piyasalarının bankacılık sistemi üzerindeki etkisine benzemektedir. ABD Federal Mevduat Sigorta Şirketi'nin istatistiklerine göre, 2024 yılı sonu itibarıyla ABD'deki bankalarda bulunan yaklaşık 18 trilyon dolarlık mevduatın yaklaşık 6 trilyon doları, ABD Hazine Bakanlığı tarafından teorik olarak kayıp riski altında olan mevduat olarak sınıflandırılan işlem gören mevduatlardır. Ancak, stabilcoinlerin gelişiminin hükümetin denetim çerçevesine dahil edildiği göz önüne alındığında, finansal sisteme etkisi daha kontrol edilebilir durumdadır. Ayrıca, geleneksel bankalar, stabilcoinlerin gelişim trendine uyum sağlamak ve mevduat akışındaki zorluklarla başa çıkmak için bazı araştırmalar yapmaktadır.
Hükümet borcunu üstlenmek, para politikası iletimini etkilemek. 2025 yılı birinci çeyreği itibarıyla, USDT ve USDC ihraççıları toplamda yaklaşık 120 milyar dolar değerinde ABD tahvili rezervine sahiptir. Eğer bunlar bir "ekonomi" olarak birleştirilirse, yurt dışında ABD tahvili bulunduran ekonomiler arasında 19. sırada, Güney Kore ile Almanya'nın bulundurduğu miktar arasında yer almaktadır. Stabilcoinlerin piyasa değeri arttıkça, rezerv varlığı olarak ABD hazine tahvillerine olan talebin artmasını bekliyoruz. Ancak stabilcoinlerin esas olarak 3 ay içinde vadesi dolacak kısa vadeli ABD tahvillerini üstlenebileceğini, uzun vadeli ABD tahvillerine olan talep kapasitesinin sınırlı olacağını tahmin ediyoruz. Kısa vadeli ABD tahvili faiz oranları, merkez bankası para politikası düzenlemelerine tabi olup, enflasyon ve istihdam gibi reel ekonomik faktörlere bağlıdır. Para politikası açısından, stabilcoin ihraççılarının ABD tahvili alması, kısa vadeli faiz oranlarını düşürmekte ve merkez bankasının para çekme ihtiyacını artırmaktadır; uzun vadede, stabilcoinlerin mevduat çekiciliği, finansal araziyi değiştirecek bir eğilim yaratabilir ve finansmanın geleneksel finansal sistemden merkeziyetsiz finans sistemine kaymasına neden olabilir, bu da merkez bankasının para politikası düzenlemesi üzerindeki etkisini zayıflatabilir.
Kripto varlık fiyat dalgalanmalarının finansal piyasalara etkisi. Para yaratma açısından, merkeziyetsiz finans sistemindeki borçlanma davranışları "yarı para" yaratma işlevini gerçekleştiriyor, özellikle stabilcoinlerle tokenleştirilmiş hisse senedi varlıkları satın almak, fonların borsa içine/dışına doğrudan akmasını sağlıyor; piyasa duygusu açısından, kripto para fiyat dalgalanmaları oldukça büyük, borsa beklentilerini etkiliyor, tarihsel olarak Nasdaq endeksi ile Bitcoin fiyatı arasında belirli bir ilişki gözlemleniyor; borsada kripto varlıklar ve stabilcoinlerle ilgili varlıklar, örneğin kripto varlık borsaları, finansal kurumlar vb., temel faktörlerdeki değişiklikler aracılığıyla hisse senedi fiyatlarını etkiliyor.
Uluslararası para düzeninin potansiyel yeniden yapılandırma gücü. Dolar için, stablecoin'in etkisi "çelişkili": bir yandan, şu anda %99'luk bir fiat stablecoin piyasa değeri dolar ile ilişkilendirildiğinden, stablecoin'in gelişimi doların küresel finansal sistemdeki egemenliğini pekiştiriyor gibi görünüyor; ancak öte yandan, stablecoin ve kripto varlıkların gelişimindeki uluslararası arka plan aslında tersine küreselleşme eğiliminde, finans alanındaki jeopolitik kısıtlayıcı önlemler ve mali disiplinin zayıflama riski ile artan bazı ekonomilerin dolarizasyonunu azaltma talebine dayanmaktadır. Bu nedenle, stablecoin'in dolar ile yüksek derecede ilişkilendirilmesi, sadece doların küresel finansal egemenliğinin zincir üzerindeki bir yansıması değil, aynı zamanda küresel finansal sistemin dolar egemenliğinden daha çeşitli bir yeni düzene geçişinin bir "köprüsü" olarak da işlev görmektedir. Ayrıca, Avrupa Birliği ve Hong Kong, dolar dışı stablecoin'lerin ihraç edilmesine yönelik bir alan açtı ve doların stablecoin alanındaki egemenliği ile rekabet etmeye başladı. Uzun vadede, dolarin durumu, stablecoin'in yeni düzenleyici çerçevenin rehberliğinde devam ederek güçlenmesi mi yoksa diğer para birimlerinden ve kripto varlıkların kendisinden gelen bir meydan okumaya mı maruz kalacağı, sektördeki gelişmelere bağlı olarak sürekli gözlemlenmesi gereken bir konudur. Gelişen ekonomiler için, stablecoin'in yerel para birimleri üzerinde rekabetçi bir etkisi olduğundan, yerel sakinler ve işletmeler stablecoin ile işlem yaptıklarında, yerel para biriminin aslında dolara dönüştürülmesi, para biriminin değer kaybına ve enflasyona yol açmaktadır; bu nedenle, finansal güvenlik açısından, birçok ekonomi stablecoin kullanımına kısıtlamalar getirmiştir.
Para para birimlerinin uluslararasılaşmasına dair çıkarımlar. Hong Kong Doları için, özellikle Hong Kong Doları stabilcoin'inin ihracını düzenleyerek, stabilcoin'lerin uluslararası ödemeler, kripto varlıklar ve diğer alanlardaki etkisini artırmak, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong Doları'nın uluslararası rekabet gücünü güçlendirmek, Çin Hong Kong'unun uluslararası finans merkezi olarak konumunu pekiştirmek için önemlidir. Aynı zamanda, Hong Kong kendi finansal piyasa avantajını ve stabilcoin yasasının getirdiği kurumsal yenilikleri kullanarak diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deney alanı" sağlayabilir. Yasa, dolar dışı stabilcoin'lerin ihraç edilmesine izin vererek, dolar dışı para birimlerinin uluslararası ödemelerde, uzlaşmalarda ve yatırımlar gibi alanlarda kullanılmasını genişletebilir ve uluslararasılaşma sürecini hızlandırabilir. Özetle, Hong Kong stabilcoin yasası para birimlerinin uluslararasılaşması üzerinde derin bir etkiye sahiptir, ancak bu süreç hala finansal istikrar risklerine dikkat edilerek, ilgili politikaların zamanında optimize edilmesi ve ayarlanması gerekmektedir.
Metin
stablecoin yasası: kripto para düzenlemesinde bir dönüm noktası
AB, ABD ve Hong Kong, istikrarlı coin düzenleme çerçevelerini kurdu
Stablecoin, belirli varlıkları sabitleyen bir tür kripto para birimidir ve merkeziyetsiz finans sistemleri ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprüdür; aynı zamanda merkeziyetsiz finans sisteminin önemli bir altyapısıdır. Son günlerde ABD, stablecoin yasasını geçirdi ve bu, ABD'nin stablecoin için bir düzenleyici çerçeve oluşturan ilk yasası oldu, bu alandaki düzenleyici boşluğu doldurdu. Sadece iki gün sonra, Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stablecoin yasasını geçirdi, bu da Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olacak ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirecektir. Stablecoin, geleneksel finans sistemi ile merkeziyetsiz finans sistemi arasında bir "köprü"dür; Avrupa Birliği'nin ardından, ABD ve Hong Kong stablecoin için düzenleyici çerçeveler geliştirdi ve bu, kripto paraların ana akım finans sistemine entegrasyonu açısından önemli bir adım olmuştur.
"Vahşi büyüme"den aşamalı olarak düzenli gelişime doğru
Önceki stabilcoin alanında birçok önemli risk ve düzenleyici olay meydana geldi; bunlar arasında 2022'deki TerraUSD çöküşü, 2024'te Tether'in alt varlıklarının belirsizliği nedeniyle Avrupa Birliği'nde düzenleyici kısıtlamalarla karşılaşması ve 2023'te New York finansal düzenleyicisinin bir ticaret platformunun dolar basımını durdurma talebi yer alıyor. ABD ve Hong Kong'daki bu stabilcoin ile ilgili yasalar, sektörde daha önce ortaya çıkan risk noktalarına odaklanıyor; bunlar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetimi riski, algoritmik stabilcoin değerinin istikrarsızlığı, kara para aklama ve yasa dışı finansal faaliyetler, yetersiz tüketici koruması gibi sorunlar bulunuyor ve bu konularla ilgili bir dizi düzenleme oluşturuluyor; ana içerik şunları kapsıyor:
Likidite açısından, stabilcoin rezerv varlıklarının %100 oranında yasal para birimine veya yüksek likiditeye sahip varlıklara, nakit, vadesiz mevduat, kısa vadeli ABD Hazine bonoları gibi, sabitlenmesi gerekmektedir; rezerv varlıklar, kullanımdaki fonlardan ayrılmalı ve kötüye kullanılmamalıdır;
Erişim nitelikleri açısından, ihraç eden kuruluşların düzenleyici lisans yetkisi alması ve en az sermaye girişi eşiği belirlemesi gerekmektedir;
Stabilcoinlerin mevcut kara para aklama düzenleme çerçevesine dahil edilmesi, müşteri kimlik tespiti gerekliliklerinin belirlenmesi gerekmektedir;
Tüketici koruması açısından, kullanıcıların nominal değer üzerinden geri alım yapabilmelerini sağlamak, iflas durumunda müşteri fonlarının öncelikli geri ödeme hakkına sahip olmasını talep etmek;
Geleneksel finansal sisteme olan etkisini azaltmak için stablecoin ile faiz ödemeleri kesinlikle yasaktır.
Aslında, yukarıdaki stabilcoin yasaları, geleneksel finansal kurumlara yönelik düzenleyici çerçevelere dayanarak, benzer lisans, sermaye, likidite yönetimi, kara para aklama, tüketici koruması gibi gereklilikler belirlemiştir, ancak likidite yönetiminde daha katıdır. ABD, AB ve Hong Kong'daki bankaların yasal karşılık oranı neredeyse %0 iken, stabilcoin ihraç eden kuruluşlar için karşılık oranının %100 olması gerekmektedir. Bunun başlıca nedeni, bankaların zaten var olan olgun düzenlemelerine ve banka müşterilerinin mevduatlarının genellikle hanehalkı ve işletmelerin tasarrufları ile gerçek işletim gereksinimlerinden kaynaklanmasıdır. Bankalar ayrıca mevduatlara faiz ödemektedir, bu nedenle mevduatın likiditesi oldukça stabildir; ancak stabilcoinler faiz ödememekte ve işlemler oldukça sık gerçekleşmekte, bu da likidite durumunu istikrarsız hale getirmektedir. Ayrıca, stabilcoinler, merkeziyetsiz finansın önemli bir altyapısı olarak dolara ve diğer fiat paralara sabitlenmiş olduğundan, daha güçlü rezerv varlıklar ile alt destek gerektirmektedir. Özetle, yurtdışı düzenleyiciler stabilcoinleri "blok zinciri üzerindeki mevduat" değil, "blok zinciri üzerindeki nakit" olarak konumlandırmakta ve böylece merkeziyetsiz finans sisteminin temelini sağlamlaştırmaktadır.
Stabilcoinlerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız?
Büyüklük açısından, 2025 Mayıs sonu itibarıyla, ana akım stablecoin'lerin piyasa değeri toplamda yaklaşık 230 milyar ABD dolarıdır ve bu 2020 yılının başındaki büyüklüğe göre 40 katın üzerinde bir artış göstermektedir, bu da hızlı bir büyüme anlamına gelmektedir. Ancak, ana akım finansal sistemin büyüklüğü ile karşılaştırıldığında hala oldukça küçüktür; örneğin, ABD Doları mevduatları ve ABD Hazine bonoları, ana akım kripto para birimlerinden daha küçüktür. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para birimi sisteminin önemli bir ödeme aracı ve altyapısı olarak belirgin bir rol oynamaktadır. Kuruluşların tahminlerine göre, ana akım stablecoin'lerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon ABD doları seviyesine ulaşmakta ve bu, kredi kartı kuruluşları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır; bu veri aynı zamanda 2024 yılından da yüksektir.