Stabilcoin Gelişiminin Zorluklarını Yeniden Değerlendirme: Merkeziyetsizlikteki Düşüş

Stablecoin, kripto para alanında geniş bir ilgi görmektedir, bu boşuna değildir. Spekülatif faktörlerin yanı sıra, stablecoin, net bir piyasa talebine sahip olan az sayıdaki kripto ürünlerinden biridir. Şu anda, dünya genelinde önümüzdeki beş yıl içinde geleneksel finansal piyasalara trilyonlarca dolar değerinde stablecoin'in gireceği tahmin edilmektedir.

Ancak, parlayan her şey altın değildir.

Stablecoin'in İlk Üç Zorluğu

Yeni projeler genellikle kendilerini ana rakipleriyle konumlandırmak için grafikler kullanır. Dikkate değer ama genellikle göz ardı edilen bir durum, son zamanlarda Merkeziyetsizlik düzeyinde belirgin bir düşüş yaşanmasıdır.

Pazarın gelişimi ile birlikte, ölçeklenebilirlik ihtiyacı ile erken dönem anarşizmin idealleri çarpıştı. Ancak bir noktada denge aramak gerekir.

Başlangıçta, stablecoin'in üçlü zorluğu üç temel kavrama dayanmaktadır:

• Fiyat istikrarı: stablecoin genellikle ABD doları ile ilişkilendirilen ( sabit bir değeri korur )
• Merkeziyetsizlik: Tek bir varlık tarafından kontrol edilmez, sansüre dayanıklıdır ve güvene ihtiyaç duymaz.
• Sermaye verimliliği: Bağlantıyı sürdürmek için fazla teminat gerektirmiyor.

Ancak, birçok tartışmalı deneyin ardından ölçeklenebilirlik hala büyük bir zorluk. Bu nedenle, bu kavramlar bu zorluklara uyum sağlamak için sürekli evrim geçiriyor.

Son yıllarda bazı büyük stablecoin projelerinin geliştirme stratejileri takdire şayan, çünkü bunlar sadece stablecoin kategorisinin ötesine geçerek daha çeşitli ürünler haline geldiler.

Ancak, fiyat istikrarının aynı kaldığı görülebilir. Sermaye verimliliği ölçeklenebilirlikle eşdeğer olabilir. Ancak Merkeziyetsizlik, sansüre dayanıklılık olarak değiştirildi.

Kripto paranın temel özelliklerinden biri olsa da, sansüre karşı durma, merkeziyetsizlikle karşılaştırıldığında yalnızca bir alt kategoridir. Bunun nedeni, son zamanlardaki stablecoin ('in, Liquity ve onun çatalları ile birlikte, ) dışında belirli merkeziyetçilik özelliklerine sahip olmasıdır.

Örneğin, bu projeler merkeziyetsiz borsa kullansa bile, stratejileri yönetmek, kazanç sağlamak ve bunları sahiplerine yeniden dağıtmakla sorumlu bir ekip vardır; bu sahipler esasen birer hissedar gibidir. Bu durumda, ölçeklenebilirlik kazanç miktarından gelir, DeFi içindeki birleşebilirlikten değil.

Gerçek merkeziyetsizlik bir darbe aldı.

Motivasyon Analizi

İdeal çok dolgun, gerçek çok zayıf. 12 Mart 2020'de, Covid-19 pandemisi nedeniyle, tüm piyasa sert bir düşüş yaşadı, bir stabilcoin'in karşılaştığı zorluklar herkesçe biliniyor. O zamandan beri, rezervler esasen bir merkezi stabilcoin'e kaydırıldı ve bu da onu bir alternatif haline getirdi, belirli bir ölçüde merkeziyetsizlikin ana akım stabilcoin'ler karşısındaki başarısızlığını kabul etti. Bu arada, bazı algoritmik stabilcoinler veya rebase stabilcoinlerin denemeleri de beklenen sonuçlara ulaşamadı. Ardından, ilgili mevzuat durumu daha da kötüleştirdi. Bu arada, kurumsal stabilcoinlerin yükselişi deneysel olanı zayıflattı.

Ancak, bunlardan biri büyüme gösterdi. Bir Merkeziyetsizlik borç verme platformu, sözleşmelerinin değişmezliği ve teminat olarak Ethereum kullanması sayesinde tamamen Merkeziyetsizlik ile öne çıktı. Ancak, ölçeklenebilirlik konusunda eksiklikleri var.

Son zamanlarda, bu platform V2 versiyonunu piyasaya sürdü ve bir dizi güncelleme ile güvenliği artırarak yeni stablecoin'lerini mintlerken daha iyi bir faiz esnekliği sağladı.

Ancak, bazı faktörler büyümesini sınırladı. Daha yüksek sermaye verimliliğine sahip ancak hiç kazanç sağlamayan ana akım stablecoinlerle karşılaştırıldığında, bu stablecoin'in kredi değer oranı yaklaşık %90, bu da çok yüksek sayılmaz. Ayrıca, içsel kazanç sağlayan doğrudan rakipleri, kredi değer oranı %100'e ulaştı.

Ancak ana sorun, büyük ölçekli bir dağıtım modelinin eksikliği olabilir. Çünkü hala erken dönem Ethereum topluluğu ile yakın bir ilişki içerisindedir ve merkeziyetsizlik borsa üzerindeki yayılma gibi kullanım senaryolarına daha az odaklanmaktadır. Siberpunk atmosferi kripto para ruhuyla uyumlu olsa da, DeFi veya perakende benimseme ile dengelenemezse, ana akım büyümeyi sınırlayabilir.

Toplam kilitli değerin sınırlı olmasına rağmen, bu platform, kripto para birimlerinde en fazla toplam kilitli değere sahip projelerden biri olan fork'udur; V1 ve V2 toplamda 370 milyon dolara ulaşıyor, bu oldukça dikkat çekici.

Düzenleyici Etki

Son zamanlarda önerilen yasa, ABD'deki stablecoin'lere daha fazla istikrar ve tanınma getirebilir, ancak aynı zamanda yalnızca lisanslı ve düzenlemeye tabi kuruluşlar tarafından ihraç edilen geleneksel, yasal destekli stablecoin'lere odaklanmaktadır.

Herhangi bir merkeziyetsiz, kripto teminatlı veya algoritmik stablecoin ya düzenleyici gri alana düşüyor ya da dışlanıyor.

Değer Teklifi ve Dağıtım

Stablecoin, madenin kazma aletidir. Bazıları, geleneksel finans alanını genişletmeyi amaçlayan, esas olarak kurumsal hedef alan karma projelerdir; bazıları ise Web2.0'dan gelmektedir ve toplam potansiyel pazarlarını, yerel kripto para kullanıcılarına derinlemesine ulaşarak genişletmeyi hedeflemektedir, ancak yeni alandaki deneyim eksikliği nedeniyle ölçeklenebilirlik sorunlarıyla karşı karşıyadır.

Ayrıca bazı projeler, gerçek dünya değerine dayanarak sürdürülebilir getiri sağlamak amacıyla gerçek dünya varlıklarına dayalı stablecoin gibi altyapı stratejilerine odaklanmaktadır (, faiz oranları yüksek kaldığı sürece ) ve Delta-Nötr stratejileri, sahiplerine kazanç yaratmaya odaklanmaktadır.

Tüm bu projelerin ortak bir noktası var, farklı derecelerde olsa da, o da: merkeziyetçilik.

Merkeziyetsizlik finansına odaklanan projeler bile, Delta-Neutral stratejisi gibi, iç ekipler tarafından yönetilmektedir. Arka planda Ethereum'dan faydalanıyor olsalar da, genel yönetim hâlâ merkezidir. Aslında, bu projeler teorik olarak stablecoin yerine türev ürünler olarak sınıflandırılmalıdır, ama bu başka bir konu.

Yeni ortaya çıkan ekosistemler de yeni umutlar getirdi.

Örneğin, belirli bir yeni proje ilk birkaç ay boyunca merkezi bir karar verme mekanizması kullanacak, amacı ise bir Layer2 tarafından sağlanan ekonomik güvenliği aşamalı olarak Merkeziyetsizlik sağlamaktır. Ayrıca, bazı fork projeleri önemli bir büyüme yaşıyor ve yeni nesil kamu blok zincirlerinin yerel stablecoin'lerinde kendilerine yer ediniyor.

Bu projeler, yeni ortaya çıkan blok zincirine dayalı dağıtım modeline odaklanmayı ve "yeni olma etkisi" avantajını kullanmayı seçiyor.

Sonuç

Merkeziyetsizlik kendisi olumsuz değildir. Projeler için daha basit, daha kontrollü, daha ölçeklenebilir ve yasaya daha uygun hale gelir.

Ancak, bu kripto paranın orijinal ruhuyla uyumlu değil. Bir stablecoin'in gerçekten sansüre karşı dayanıklı olduğunu ne garantileyebilir? Bu sadece zincir üzerindeki bir dolar değil, gerçek bir kullanıcı varlığı mı? Hiçbir merkezileştirilmiş stablecoin bu tür bir taahhütte bulunamaz.

Bu nedenle, yeni alternatiflerin çekici olmasına rağmen, ilk stabilcoin üçlü zorunluluğunu unutmamalıyız:

• Fiyat istikrarı
• Merkeziyetsizlik
• Sermaye verimliliği