Ethereum Spot ETF'nin Listelenmesi: Kısa Vadeli Etkileri Sınırlı, Uzun Vadeli Anlamı Derin

23 Temmuz 2024'te, Amerika'da Ethereum Spot ETF'si resmi olarak işlem görmeye başladı ve bu, Ethereum'un ilk halka arzının 10. yıl dönümüne denk geliyor. Bu olay, kripto dünyasının sürdürülebilir gelişimi açısından bir dönüm noktasıdır ve POS kamu zincirinin ana akım finans alanına girmesi için önemli bir adım atıldığını göstermektedir. Bu durum, daha fazla geliştiricinin Ethereum ekosistemine katılmasını sağlayacak ve diğer altyapıların, örneğin Solana gibi, ana akım dünyasına girmesine zemin hazırlayarak, blockchain ekosisteminin halklaştırma sürecine somut bir katkı sağlayacaktır.

Ancak, düzenleyici nedenlerden ötürü Ethereum ETF'sinin şu anda staking'e izin verilmemesi, yatırımcıların ETF'yi tutmasının, doğrudan Ethereum token'ını tutmaya göre %3-%5 daha az staking madencilik getirisi olacağı anlamına geliyor. Ayrıca, genel halkın Ethereum'u anlama eşiği oldukça yüksek, bu nedenle bu ETF'nin piyasaya sürülmesinin Ethereum'un fiyatı üzerindeki kısa vadeli etkisi, Bitcoin ETF'sinin onaylanmasının BTC fiyatı üzerindeki etkisinden daha büyük olmayabilir, daha çok Ethereum fiyatının göreceli istikrarını artırmış ve dalgalanmayı azaltmıştır.

Aşağıdaki metin, kısa vadede Ethereum token alım satım taraflarının güçleri üzerindeki etkisi ve uzun vadede kripto ekosistemi üzerindeki etkisi iki açıdan analiz edilecektir.

I. Kısa Vadeli Etkiler: Alıcı ve Satıcıların Gücü Bitcoin ETF'sinden Daha Az, Ethereum Üzerindeki Etki Bitcoin'den Daha Az Bekleniyor

Bitcoin spot ETF'nin izlenmesine göre, piyasa fiyatı üzerinde en büyük etkiye sahip faktör, günlük net akım yani nakit alım satımın kripto dünyasına getirdiği gerçek yeni alım satım hacmidir. Ethereum spot ETF'sinin alım satım mekanizması, Bitcoin ile aynı olup sadece nakit alım satım desteklenmektedir, bu nedenle günlük net akım da en önemli gözlem göstergesi olacaktır. Ana farklılıklar iki noktada bulunmaktadır:

1. Satış: Grayscale Ethereum Trust (ETHE) yönetim ücreti farkından kaynaklanan taşınma etkisi satış hâlâ devam ediyor.

Grayscale ETHE, ETF'ye dönüştürülürken, %10 net varlık ayrı bir düşük ücretli mini tröst (ETH) oluşturacak şekilde bölünecektir, bu da satış baskısını hafifçe azaltabilir. Ancak ETHE ile rakipleri arasındaki yönetim ücreti farkı hala 10 katın üzerinde olduğundan, erken taşınma satış baskısı hâlâ mevcuttur; ancak ölçeğin GBTC'den daha küçük olması beklenmektedir.

ETHE'nin iskonto oranı da önceden daralmış durumda, iskonto arbitrajından kaynaklanan çıkış baskısının GBTC'den daha düşük olması bekleniyor. ETHE'nin iskonto oranı, Mayıs ayı sonundan itibaren %1-2'ye kadar daraldı ve Temmuz ayında %1'in altına düştü. Buna karşılık, GBTC, ETF'ye dönüşmeden 2 gün önce hala %6.5'lik bir iskonto oranına sahipti. Bu nedenle, ETHE arbitraj pozisyonlarının kâr elde etme motivasyonu büyük ölçüde azalmış durumda.

2. Alım: Kamuoyunun Ethereum'a olan konsensüsü, Bitcoin'e kıyasla çok daha zayıf, varlık tahsis dinamiği BTC Spot ETF'den daha düşük.

Halk yatırımcıları için Bitcoin'in mantığı basit ve anlaşılırdır, dijital altın olarak kabul edilir, toplamda 21 milyon adet vardır ve kıtlığı açıktır. Ethereum ise birinci büyük temel blockchain olarak, madencilik mekanizması daha karmaşık, gelişimi ekosistemin çeşitli güçlerinden etkilenmektedir, arz miktarı dinamik enflasyon ve deflasyonla ilgilidir, algı eşiği yüksektir.

Tedarik açısından, Ethereum prensipte sınırsız bir arz sunar, POS mekanizmasındaki blok ödülleri, staking gelirleri ile arzı artırırken, zincir üzerindeki aktivite, Gas ücretlerinin yakılmasını etkileyerek arzı azaltır ve dinamik bir denge oluşturur. Temel olarak, Ethereum diğer halka açık blok zincirleri ile rekabetle karşı karşıya, sonuçların tahmin edilmesi zor.

Bu nedenle, sıradan yatırımcılar kripto paraları olumlu görüyorsa, muhtemelen arzı sınırlı ve rekabetsiz olan Bitcoin ETF'lerine yönelmeyi tercih edeceklerdir. Açık veriler ayrıca, Ethereum ETF'sinin popülaritesinin Bitcoin ETF'sinin oldukça altında olduğunu göstermektedir. Google arama popülaritesinde, Ethereum'un Bitcoin'in yaklaşık 1/5'i kadar olduğu görülmektedir. Herhangi bir yayınevi tarafından Ethereum ETF'sine verilen tohum fonlama büyüklüğü de belirgin bir şekilde Bitcoin ETF'sinden daha küçüktür.

3. Kripto dünyasında alım: ETH zincirinde %3-%5 temel staking getirisi eksikliği, talep neredeyse yok.

Kripto yatırımcıları için, Ethereum ETF'sine sahip olmak, doğrudan Ethereum Spot'a sahip olmaktan %3-%5 daha düşük risksiz yıllık getiri sağlar. Son zamanlarda Ethereum staking getirisi %3'ün üzerinde istikrarlı bir şekilde devam ediyor. ETF aracılığıyla Ethereum pozisyonu ayarlamak, yıllık en az %3'lük bir getiri kaybına yol açar. Bu nedenle, kripto dünyasındaki yüksek net değerli bireylerin Ethereum Spot ETF'ine olan alım talebi göz ardı edilebilir.

İkincisi, Uzun Vadeli Etkiler: Diğer Kripto Varlıkların Ana Akıma Entegre Olmasını Sağlamak

Ethereum, şu anda en büyük kamu zinciri olarak, spot ETF'sinin onaylanması, kamu zincirinin ana akım finans dünyasına entegre olması için önemli bir adımdır. SEC onay standartlarını incelediğimizde, Ethereum'un manipülasyon önleme, likidite, fiyat şeffaflığı gibi konularda gereksinimleri karşıladığı görülüyor:

• Manipülasyona karşı: Düğümler yeterince dağılmış, ETF varlıkları teminatı bırakmıştır. Ethereum düğümleri 4000'in üzerinde, tek bir düğüm kontrolünü önlemek için. Ayrıca finansal piyasada olgun vadeli işlemler ürünleri mevcut, hedge seçenekleri sunarak manipülasyon riskini azaltır.

• Likidite & fiyat şeffaflığı: Piyasa değeri yaklaşık 420 milyar dolar, 24 saatlik işlem hacmi 18 milyar dolar, yaklaşık 200 borsa üzerinde yer almakta, yeterli likidite ve fiyat şeffaflığı sağlamaktadır.

Karşılaştırıldığında, Solana gibi kamu blok zincirleri de bu göstergeleri bir ölçüde karşılamaktadır. Kripto para vadeli işlem sözleşmeleri gibi geleneksel finansal araçların sürekli olarak çeşitlenmesiyle, gelecekte daha fazla kripto varlık ETF'sinin onaylanması bekleniyor, bu da geleneksel yatırımcıların zihninde daha fazla yer edinerek gelişimi hızlandıracaktır.

Özetle, Ethereum spot ETF'sinin alım satım gücü, Bitcoin ETF'sinden daha zayıf. Piyasa, Grayscale ETHE'nin çıkışına hazırlık yapıyor, ayrıca Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesinin üzerinden 6 ay geçti, bu nedenle olumlu etkiler büyük ölçüde kripto para fiyatına yansıdı. Kısa vadede Ethereum fiyatı üzerindeki etkisinin, Bitcoin ETF'sinin BTC üzerindeki etkisinden daha az olması bekleniyor, dalgalanma muhtemelen daha az olacak. Eğer başlangıçta Grayscale çıkışları nedeniyle tekrar yanlış bir şekilde vurulursa, bu iyi bir fırsat olabilir.

Uzun vadede, kripto ekosistem ile ana akım dünya kendi gelişimlerinden birleşmeye doğru ilerliyor ve bu bir tanıma uyum sürecinden geçecek. Eski ve yeni katılımcılar arasındaki farklar, önümüzdeki 1-2 yıl içinde kripto para fiyat dalgalanmalarını etkileyen ve yatırım fırsatları yaratan temel faktörler olabilir. Tarihsel olarak, yeni varlıkların ana akıma entegre olma süreci her zaman görüş ayrılıkları ve dalgalanmalarla birlikte olmuştur, bu da beklenti yaratmaktadır.

Ethereum ETF onaylandı, kripto ekosistem uygulamalarının ana akım varlık dağılımına girmesinin yolunu açıyor. Solana gibi çok sayıda kullanıcı ve ekosisteme sahip halka açık blok zincirlerinin de yavaş yavaş ana akım dünyaya entegre olacağı öngörülüyor. Bu arada, ABD devlet tahvilleri gibi ana akım finansal varlıklar RWA token biçiminde zincire alınıyor ve yavaş yavaş kripto dünyasına girerek küresel finansal varlıkların verimli bir şekilde dolaşımını sağlıyor.

Bitcoin ETF onayının, kripto para ve geleneksel finansın entegrasyonunun yeni bir dünyasının kapılarını araladığı, Ethereum ETF'sinin onayının ise bu kapıdan içeri adım atmanın ilk adımı olduğu.