As stablecoins evolve from a tool for crypto speculation to a new category of digital financial infrastructure, by August 2025, the total market capitalization of stablecoins will exceed 271.4 billion dollars. However, more important than the scale is its composition, profit mechanisms, and the diversification of application scenarios.
Acreditamos que o mercado está a passar por uma transformação decisiva: de uma busca puramente por liquidez em tokens em dólares, para ativos de liquidação que são combináveis e rendem juros, os quais se conectam diretamente ao fluxo de caixa do mundo real e aos sistemas empresariais. Este artigo irá explorar em profundidade a evolução dos tipos de stablecoins, bem como as dinâmicas regulatórias em diferentes regiões do mundo.
Tamanho do mercado de stablecoins
As stablecoins have broken through the limitations of the crypto sandbox. The growth in supply is primarily driven by emerging institutional tokens such as USDT, USDC, and PayPal USD (PYUSD). Today, the annual settlement volume of stablecoins on-chain has surpassed that of Visa and Mastercard combined—reaching 27.6 trillion dollars in just 2024. Initially created as a convenient token pegged to the dollar, it has now evolved into a mature, yield-bearing cash layer across the entire chain. Regulators, payment networks, and financial executives are gradually treating stablecoins to the same standards as bank currencies. Circle successfully completed its IPO in June 2025, raising $624 million and achieving a valuation of $6.9 billion, highlighting the market's confidence in regulated stablecoin issuers.
Até agosto de 2025, a oferta total de stablecoins em circulação é de 269,5 bilhões de dólares. O USDT domina com 154,4 bilhões de dólares (57,3%), seguido de perto pelo USDC com 65,8 bilhões de dólares (24,4%). Outras stablecoins importantes incluem o USDe (10,5 bilhões de dólares), DAI (4,1 bilhões de dólares) e USDS (4,8 bilhões de dólares), enquanto stablecoins emergentes ou menores como FDUSD, PYUSD e USDX têm participação de mercado inferior a 1%. Essa concentração reflete tanto o domínio dos emissores tradicionais quanto indica que as stablecoins emergentes enfrentam pressão para se diferenciar por meio de conformidade e estratégias de integração de infraestrutura financeira.
Fonte:
As stablecoins estão se transformando em motores de rendimento (Yield Engines)
Com as taxas de juros do mercado monetário a ultrapassarem 4% em 2024, os emissores começaram a tokenizar os títulos do Tesouro dos EUA e a transmitir os rendimentos dos cupons aos detentores. Atualmente, o valor de mercado dos títulos tokenizados já ultrapassa 5,8 bilhões de dólares, e apesar da volatilidade das taxas de juros, mantém uma taxa de crescimento trimestral superior a 20%. Os RWA (ativos do mundo real) tokenizados mais amplamente - incluindo crédito de curto prazo, contas a receber e até mesmo participações em imóveis - elevaram o valor total de mercado dos RWA em cadeia para 35 bilhões de dólares, com analistas prevendo que ultrapassará 50 bilhões de dólares até o final do ano.
As diferenças em 2024 não estão apenas no crescimento da escala, mas sim na ligação direta entre os rendimentos em cadeia e os ativos do mundo real (RWAs). Um ano atrás, possuir stablecoins era apenas para preservação de capital; hoje, é possível obter um rendimento anual (APY) de 4-10% através da seguinte estrutura:
sUSDe (Ethena): Gera rendimento através de derivados neutros Delta e negociação de base, com uma capitalização de mercado de 3,49 bilhões de dólares.
USDM (Montanha): Títulos de dívida pública de curto prazo tokenizados através de uma estrutura regulatória das Bermudas, com um valor de mercado de 47,8 milhões de dólares.
USDY (Ondo): títulos de dívida do governo de curto prazo tokenizados, com uma capitalização de mercado de 636 milhões de dólares.
Plume Yield Tokens: distribuição de rendimento de fundos de mercado monetário (MMF) entre cadeias, capitalização de mercado de 235 milhões de dólares.
(Fonte de dados: CoinGecko, 17 de junho de 2025)
Acreditamos que este setor merece uma atenção especial. Atualmente, há mais de 5,8 bilhões de dólares em títulos do governo tokenizados em circulação, e o tamanho das stablecoins geradoras de rendimento está crescendo a uma taxa de mais de 25% ao trimestre. Esses ativos borram as fronteiras entre stablecoins, fundos do mercado monetário e produtos de renda fixa tokenizados.
Até o segundo trimestre de 2026, os stablecoins rendendo juros representarão mais de 15% do fornecimento total de stablecoins (atualmente cerca de 3,5%). Eles deixaram de ser meros produtos nativos de DeFi, passando a ser ativos subjacentes com prioridade em conformidade e que suportam a composição, integrando-se profundamente ao ecossistema RWA.
O fluxo de capital inteligente: três grandes tendências que moldam o próximo líder em stablecoins.
Integração empresarial
PYUSD não é uma mera estratégia de marketing - esta stablecoin, com um valor de mercado de 952 milhões de dólares, está profundamente integrada na carteira Venmo, suportando funcionalidades de recompensas para comerciantes. O token digital do JPMorgan (JPM Coin) também conseguiu realizar uma média diária de mais de 1 bilhão de dólares em liquidações dentro do sistema financeiro. À medida que as stablecoins aceleram sua integração em sistemas ERP, pagamentos de salários e estruturas de bancos digitais, esperamos que o tamanho desse setor cresça 10 vezes.
Interoperabilidade total da cadeia
A fragmentação da blockchain limitou o desenvolvimento da indústria, mas protocolos como LayerZero, Axelar e CCIP estão superando esse desafio com funcionalidades de rede completa. A próxima geração de stablecoins populares terá características nativas de rede completa, permitindo "uma emissão, uso em toda a rede".
Certificação regulatória para construir uma barreira defensiva
A certificação "MAS" e a aprovação "MiCA" tornaram-se fatores de diferenciação chave no mercado de stablecoins, especialmente ao criar uma vantagem de distribuição real em fluxos de fundos B2B e corporativos. Os tokens de emissores em conformidade terão um prêmio de confiança no mercado secundário.
Melhoria da maturidade da infraestrutura
No campo da CeFi, a Stripe adquiriu a Bridge Network por 1,1 mil milhões de dólares, o que demonstra a determinação dos gigantes dos pagamentos tradicionais em se posicionarem nos canais de stablecoin. No ecossistema DeFi, hubs de liquidez como o Curve, pools de troca de stablecoins e plataformas de empréstimos colaterais melhoraram significativamente a eficiência do capital. Com a maturação do ecossistema, as stablecoins estão a ser profundamente integradas em todos os níveis do sistema financeiro, tornando-se uma infraestrutura mais confiável e com funcionalidades mais completas.
A janela de arbitragem regulatória está a fechar.
Até 2023, a emissão de stablecoins ainda estava numa zona cinzenta regulatória. Hoje, essa janela está rapidamente se fechando, e o mais recente cenário regulatório é o seguinte:
Estados Unidos (Lei GENIUS) - Em 18 de julho de 2025, a "Lei de Notas Promissórias Garantidas por Empresas e Emissão Regulada" (Lei GENIUS) entra oficialmente em vigor, marcando a entrada em uma nova era de regulamentação das stablecoins em dólar. Esta lei, juntamente com a "Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais" (Lei CLARITY) de 2025, define explicitamente as stablecoins de pagamento em conformidade como ativos não-securitários, com o objetivo de fornecer certeza regulatória, fortalecer a proteção ao consumidor e manter a competitividade dos Estados Unidos no mercado global de ativos digitais. Os pontos principais da lei incluem:
100% de exigências de reserva: as stablecoins devem ser totalmente apoiadas por dinheiro e títulos do governo dos EUA de curto prazo na proporção de 1:1. Os ativos de reserva não podem incluir ativos de alto risco (proibidos criptomoedas ou ativos de crédito) e não devem ser reutilizados como colateral, exceto para necessidades específicas de liquidez.
Transparência e mecanismo de certificação: a entidade emissora deve publicar mensalmente um relatório de reservas auditadas; o CEO/CFO deve certificar pessoalmente a precisão do relatório.
Cláusula de proteção contra falência: reserva de stablecoin mantida em custódia independente; o direito de resgate dos detentores tem prioridade sobre outros credores (semelhante ao mecanismo de proteção de depósitos bancários)
Proibição de rendimento: proibição de stablecoins algorítmicas (como UST) e alguns modelos de reservas; apenas aceitação de "stablecoins de pagamento" totalmente colateralizadas; proibição de pagamento de juros aos detentores (para evitar serem considerados valores mobiliários)
A aprovação da lei GENIUS, com requisitos rigorosos de reservas e transparência, promete aumentar a confiança dos consumidores e impulsionar a adoção mais ampla das stablecoins. Um quadro regulatório claro também atrairá mais instituições a participar, consolidando a liderança global dos EUA na regulamentação de ativos digitais.
LINK POLÍTICO DA LEI GENIUS
União Europeia (Regulamento MiCA) - O Regulamento de Mercados de Criptoativos da União Europeia (MiCA) estabelece as seguintes disposições:
Licenças e requisitos regulatórios: apenas instituições de moeda eletrônica licenciadas ou instituições de crédito podem emitir stablecoins ancoradas em moeda fiduciária (EMTs); a Autoridade Bancária Europeia (EBA) é responsável pela supervisão de stablecoins "importantes"; os emissores de stablecoins em euros/dólares americanos devem possuir licença de moeda eletrônica ou qualificação bancária.
Requisitos de reserva total: as reservas devem estar ancoradas na circulação em uma proporção de 1:1; mais de 60% das reservas devem estar depositadas em bancos da UE (moedas estáveis principais); apenas ativos de baixo risco são permitidos (títulos do governo / depósitos bancários)
Limite de uso: quando o volume de transações de stablecoins não euro ultrapassar 1 milhão de transações ou 200 milhões de euros em um dia; o emissor será forçado a parar a expansão do uso.
Proibição de stablecoins algorítmicas: proibição total de stablecoins algorítmicas sem reservas substanciais; apenas são reconhecidos tokens de suporte prudente que sejam resgatáveis.
Até julho de 2025, a Autoridade Bancária Europeia recebeu mais de 50 pedidos de licença de emissores de stablecoins, incluindo instituições de destaque como a Circle (emissora do USDC), que estão ajustando seus negócios para cumprir os padrões do MiCA.
Link da regulamentação MiCA:
Estrutura regulatória no Reino Unido - O Reino Unido considera as stablecoins como instrumentos de pagamento regulados, com as principais disposições incluindo:
Exigência de reservas: apenas são permitidos stablecoins totalmente colateralizados em moeda fiduciária; os ativos de reserva devem ser depósitos bancários / títulos do governo de curto prazo e outros ativos de alta liquidez.
Proibição de rendimento: proíbe o pagamento de juros aos detentores; os rendimentos dos ativos de reserva pertencem ao emissor (para custos operacionais)
Regime de Licenciamento: O emissor deve obter autorização da FCA (licença de moeda eletrónica / instituição de pagamento); deve cumprir os padrões prudenciais a nível de instituições financeiras: requisitos de capital adequado; mecanismo de gestão de liquidez; compromisso de reembolso rígido T+1.
Orientação para a inovação: incentivar bancos e instituições licenciadas a emitirem stablecoins para pagamentos; focar no desenvolvimento de cenários de aplicação como remessas transfronteiriças / micropagamentos.
Link das diretrizes de regulamentação da FCA:
Singapura (Estrutura Regulatória da MAS) — A Autoridade Monetária de Singapura (MAS) lançou um esquema de regulamentação em camadas:
Sistema de licenciamento flexível: emissores de stablecoins com um volume de emissão inferior a 5 milhões de dólares de Singapura podem optar por operar com uma licença de Token de Pagamento Digital (Digital Payment Token License); acima desse limite, devem solicitar uma licença de Instituição de Pagamento Maior (Major Payment Institution License) e cumprir as regras específicas para stablecoins.
Ativos de alta qualidade ancorados 1:1: Os ativos de reserva são limitados a dinheiro, equivalentes a dinheiro ou títulos soberanos de curto prazo com classificação AAA; são aceitos títulos do governo do país emissor da moeda ancorada que vencem dentro de 3 meses como reserva.
Mecanismo de garantia de resgate: os usuários têm direito a reembolso rígido de 1:1 (concluído em até 5 dias úteis); é proibido definir taxas de resgate inadequadas.
A licença de serviço de emissão de stablecoins, que foi adicionada em março de 2025, permite que as empresas se concentrem nos negócios de stablecoins, isentando-as das obrigações de conformidade relacionadas a tokens de pagamento digital. A MAS exigiu, no segundo trimestre de 2025, que os emissores de stablecoins sejam bancos ou instituições financeiras não bancárias registradas em Singapura.
Detalhes da política MAS
Hong Kong (proposta de sistema regulatório) - O "Regulamento sobre Moedas Estáveis" de Hong Kong entrará em vigor a 1 de agosto de 2025, e os principais conteúdos incluem:
Requisitos de reserva total: o valor de mercado dos ativos de reserva deve ser ≥ o valor nominal das stablecoins em circulação; limitado apenas a dinheiro em HKD, depósitos bancários e títulos / obrigações do governo de Hong Kong e dos EUA.
Licença obrigatória da HKMA: todas as stablecoins emitidas / promovidas em Hong Kong (incluindo as ancoradas em moedas estrangeiras) devem ser licenciadas; o Ant Group anunciou que solicitará uma licença.
Padrões de nível institucional: os ativos de reserva devem ser mantidos de forma independente por instituições de custódia licenciadas; relatórios de auditoria operacional devem ser submetidos periodicamente; deve ser estabelecido um sistema rigoroso de gestão de riscos AML/CFT.
O Standard Chartered Bank, Animoca Brands e a Hong Kong Telecommunications (HKT) formaram uma joint venture com o plano de emitir uma stablecoin em dólares de Hong Kong para pagamentos transfronteiriços. A regulamentação visa conectar-se ao piloto do yuan digital, reforçando a posição de Hong Kong como um centro financeiro internacional.
Orientações de supervisão da HKMA
Quadro regulatório dos Emirados Árabes Unidos (EAU) — O Regulamento de Serviços de Tokens de Pagamento do Banco Central dos EAU (CBUAE), que entra em vigor em junho de 2025, estabelece um sistema regulatório para stablecoins, classificando-as como "tokens de pagamento". O AE Coin, uma stablecoin compatível ancorada ao dirham, é um caso representativo, e este quadro enfatiza a garantia de reservas e transparência. Disposições principais:
Emissão de stablecoin local: apenas instituições licenciadas registradas nos Emirados Árabes Unidos podem emitir stablecoins ancoradas ao dirham; é necessário manter reservas totais e aceitar auditorias periódicas.
Restrições sobre moedas estáveis estrangeiras: apenas permitidas para uso em transações de ativos virtuais; proibidas para pagamentos locais a fim de manter a soberania do dirham.
Conformidade contra a lavagem de dinheiro: a entidade emissora e a instituição de custódia devem executar um KYC rigoroso; estabelecer um sistema de monitoramento de transações que atenda aos requisitos de AML/CFT.
Plano de Dirham Digital (CBDC): A moeda digital do banco central pode remodelar o ecossistema de pagamentos; sistemas de pagamento digitais liderados pelo Estado priorizam o desenvolvimento.
Este quadro aumenta a confiança em moedas estáveis locais como o AE Coin através de requisitos rigorosos de reservas, mas a restrição de moedas estáveis estrangeiras pode inibir o desenvolvimento geral do mercado de criptomoedas.
Texto completo da regulamentação CBUAE
Política de stablecoins no Japão - A emenda à Lei de Serviços de Pagamento (PSA) do Japão de 2025 estabeleceu um sistema regulatório de stablecoins líder globalmente, reconhecendo oficialmente as stablecoins como instrumentos de pagamento a partir de maio de 2025. Pontos inovadores:
Requisitos de reserva flexível: a proporção de ativos de reserva de stablecoins do tipo fiduciário foi alargada para 50%; é permitido deter títulos do governo de curto prazo dos EUA e do Japão e outros ativos de baixo risco.
Nova licença de intermediário: estabelecer a categoria "ferramentas de pagamento eletrónico / serviços de ativos criptográficos"; isentar os requisitos de capital para intermediários de custódia de ativos.
Mecanismo de proteção contra falências: aprendendo com as lições do evento FTX Japan em 2022; exige que as exchanges mantenham os ativos dentro do Japão.
Reforço da transparência: obrigar os emissores a completarem o registro na autoridade financeira; os dados de transação na blockchain devem cumprir a revisão AML/CFT.
Esta política deverá impulsionar a popularização das stablecoins baseadas em trust, com um novo modelo de intermediação que pode reduzir os custos de transação, e os requisitos de retenção de ativos domésticos aumentam significativamente a segurança dos fundos dos usuários.
Detalhes da política de stablecoins do Japão
Política de stablecoins da Coreia do Sul
Em 2025, a Coreia do Sul está promovendo ativamente políticas de stablecoin, com foco na legalização de stablecoins ancoradas ao won sul-coreano e sua inclusão em um quadro regulatório, para aumentar a autonomia econômica e competir no mercado financeiro digital global. Sob a liderança do presidente Lee Jae-myung, o partido no poder, Partido Democrático Unido, está promovendo a "Lei Básica de Ativos Digitais" e legislações relacionadas, para estabelecer um quadro legal para a emissão de stablecoins por empresas privadas, com o objetivo de reduzir a dependência de stablecoins em dólares, como USDT e USDC. Principais pontos da política:
Legalização da stablecoin em won sul-coreano: a legislação revoga a proibição das stablecoins em won sul-coreano; permite que empresas privadas emitam sob rigorosa supervisão; o objetivo é promover transações digitais internas e reduzir a fuga de capitais.
Requisitos de capital: O emissor deve manter um capital mínimo de 500 a 1.000 milhões de won (cerca de 360.000 a 720.000 dólares); para evitar que operadores com falta de fundos perturbem o mercado.
Reservas e transparência: exigência de 100% de reservas (anexadas 1:1); relatórios de auditoria de reservas divulgados periodicamente; alinhamento com a legislação GENIUS dos EUA e os padrões MiCA da UE.
Sistema de regulação: supervisão dupla pelo Comitê Financeiro (FSC) e pelo Banco da Coreia (BOK); fortalecer o mecanismo de coordenação da gestão de risco cambial.
Apoio ao ecossistema de ativos digitais: a legislação de apoio inclui a emissão de tokens de valores mobiliários (STO) e disposições sobre ETFs de criptomoedas; o objetivo é tornar a Coreia do Sul um centro financeiro digital na Ásia.
A política deverá ser concluída até o final de 2025, podendo fazer da Coreia do Sul o primeiro país da Ásia a estabelecer um sistema de regulamentação completo para stablecoins.
Detalhes da política de stablecoins da Coreia do Sul
GENIUS Bill - Padrão de stablecoin dos EUA
O projeto de lei GENIUS é de importância especial devido à sua potencialidade para se tornar um padrão regulatório global. Impactos chave:
Credibilidade da instituição
Através da regulamentação do Fed, concedendo aos stablecoins o status de ativos de liquidação.
dá-lhes uma classificação de crédito semelhante à de depósitos bancários ou títulos do Tesouro (T-bills)
Moeda programável de nível empresarial
Impulsionar a aplicação de cenários financeiros empresariais:
Gestão de fundos do tesouro
Conversão de moeda em tempo real (conversão FX)
Integração de pagamentos do sistema ERP
Supressão de stablecoins de alto risco
Distinguir tokens regulados (como PayPal USD, Circle USDC)
pode forçar a saída de stablecoins de algoritmo / offshore (como USDT, crvUSD) das exchanges dos EUA
Incerteza na distribuição de lucros
Não está claro se o emissor pode distribuir os rendimentos das reservas de títulos do governo (T-bill yield) aos detentores.
Isto será um fator chave que influenciará a adoção por parte das instituições.
Stablecoins: Digital Eurodollars
As stablecoins quietly reemerge, they are transforming into an offshore, interest-bearing, dollar-denominated settlement system that is not controlled by sovereign monetary authorities, much like the Eurodollars of the 1970s. However, unlike Eurodollars, stablecoins possess programmability, composability, and global interoperability.
A combinação desta inovação tecnológica com a clareza regulatória torna as stablecoins uma infraestrutura de dinheiro em caixa programável "de baixa soberania" e semelhante ao dólar. Com um desenho regulatório adequado, as stablecoins podem se tornar a forma de globalização financeira mais escalável desde o SWIFT.
A evolução dos cenários de aplicação
As stablecoins were initially optimized for native cryptographic functions: market-neutral trading, collateral staking, and cross-exchange arbitrage. This phase is about to end. The new era will focus on real-world applications:
Mercados emergentes de poupança e pagamento: em economias de alta inflação, as stablecoins em dólares estão se tornando uma alternativa digital aos depósitos bancários. Obter dólares através de stablecoins geralmente é mais confiável do que depender do sistema bancário local.
Remessas transfronteiriças: trabalhadores das Filipinas, Nigéria e México começaram a usar stablecoins para contornar os tradicionais canais de remessa com altas taxas e liquidações lentas.
Moeda equivalente tokenizada: Em mercados desenvolvidos, USDC, sUSDe e outras stablecoins regulamentadas serão semelhantes a fundos de mercado monetário tokenizados, oferecendo um rendimento anual de 4-8%, mantendo a liquidez intradiária e interfaces programáveis voltadas para plataformas de fintech.
A aparência das stablecoins no futuro
As moedas estáveis do futuro não são apenas ativos criptográficos, mas também equivalentes de dinheiro programáveis, que geram rendimento e suportam interações via API, podendo operar através de diferentes blockchains e jurisdições. Sua funcionalidade é semelhante à de fundos de mercado monetário tokenizados, com um design que visa minimizar a confiança e permitir transferências instantâneas. Com o aprimoramento das estruturas regulatórias e a aceleração da adoção empresarial, acreditamos que as moedas estáveis evoluirão de um pacote digital do dólar para uma infraestrutura de dinheiro global interoperável, e podem até desafiar o SWIFT como a camada de liquidação global nativa da internet.
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moeda estável：inovação, infraestrutura e o panorama regulatório global
Escrito por: Equipa de Pesquisa Jsquare
As stablecoins evolve from a tool for crypto speculation to a new category of digital financial infrastructure, by August 2025, the total market capitalization of stablecoins will exceed 271.4 billion dollars. However, more important than the scale is its composition, profit mechanisms, and the diversification of application scenarios.
Acreditamos que o mercado está a passar por uma transformação decisiva: de uma busca puramente por liquidez em tokens em dólares, para ativos de liquidação que são combináveis e rendem juros, os quais se conectam diretamente ao fluxo de caixa do mundo real e aos sistemas empresariais. Este artigo irá explorar em profundidade a evolução dos tipos de stablecoins, bem como as dinâmicas regulatórias em diferentes regiões do mundo.
Tamanho do mercado de stablecoins
As stablecoins have broken through the limitations of the crypto sandbox. The growth in supply is primarily driven by emerging institutional tokens such as USDT, USDC, and PayPal USD (PYUSD). Today, the annual settlement volume of stablecoins on-chain has surpassed that of Visa and Mastercard combined—reaching 27.6 trillion dollars in just 2024. Initially created as a convenient token pegged to the dollar, it has now evolved into a mature, yield-bearing cash layer across the entire chain. Regulators, payment networks, and financial executives are gradually treating stablecoins to the same standards as bank currencies. Circle successfully completed its IPO in June 2025, raising $624 million and achieving a valuation of $6.9 billion, highlighting the market's confidence in regulated stablecoin issuers.
Até agosto de 2025, a oferta total de stablecoins em circulação é de 269,5 bilhões de dólares. O USDT domina com 154,4 bilhões de dólares (57,3%), seguido de perto pelo USDC com 65,8 bilhões de dólares (24,4%). Outras stablecoins importantes incluem o USDe (10,5 bilhões de dólares), DAI (4,1 bilhões de dólares) e USDS (4,8 bilhões de dólares), enquanto stablecoins emergentes ou menores como FDUSD, PYUSD e USDX têm participação de mercado inferior a 1%. Essa concentração reflete tanto o domínio dos emissores tradicionais quanto indica que as stablecoins emergentes enfrentam pressão para se diferenciar por meio de conformidade e estratégias de integração de infraestrutura financeira.
Fonte:
As stablecoins estão se transformando em motores de rendimento (Yield Engines)
Com as taxas de juros do mercado monetário a ultrapassarem 4% em 2024, os emissores começaram a tokenizar os títulos do Tesouro dos EUA e a transmitir os rendimentos dos cupons aos detentores. Atualmente, o valor de mercado dos títulos tokenizados já ultrapassa 5,8 bilhões de dólares, e apesar da volatilidade das taxas de juros, mantém uma taxa de crescimento trimestral superior a 20%. Os RWA (ativos do mundo real) tokenizados mais amplamente - incluindo crédito de curto prazo, contas a receber e até mesmo participações em imóveis - elevaram o valor total de mercado dos RWA em cadeia para 35 bilhões de dólares, com analistas prevendo que ultrapassará 50 bilhões de dólares até o final do ano.
As diferenças em 2024 não estão apenas no crescimento da escala, mas sim na ligação direta entre os rendimentos em cadeia e os ativos do mundo real (RWAs). Um ano atrás, possuir stablecoins era apenas para preservação de capital; hoje, é possível obter um rendimento anual (APY) de 4-10% através da seguinte estrutura:
sUSDe (Ethena): Gera rendimento através de derivados neutros Delta e negociação de base, com uma capitalização de mercado de 3,49 bilhões de dólares.
USDM (Montanha): Títulos de dívida pública de curto prazo tokenizados através de uma estrutura regulatória das Bermudas, com um valor de mercado de 47,8 milhões de dólares.
USDY (Ondo): títulos de dívida do governo de curto prazo tokenizados, com uma capitalização de mercado de 636 milhões de dólares.
Plume Yield Tokens: distribuição de rendimento de fundos de mercado monetário (MMF) entre cadeias, capitalização de mercado de 235 milhões de dólares.
(Fonte de dados: CoinGecko, 17 de junho de 2025)
Acreditamos que este setor merece uma atenção especial. Atualmente, há mais de 5,8 bilhões de dólares em títulos do governo tokenizados em circulação, e o tamanho das stablecoins geradoras de rendimento está crescendo a uma taxa de mais de 25% ao trimestre. Esses ativos borram as fronteiras entre stablecoins, fundos do mercado monetário e produtos de renda fixa tokenizados.
Até o segundo trimestre de 2026, os stablecoins rendendo juros representarão mais de 15% do fornecimento total de stablecoins (atualmente cerca de 3,5%). Eles deixaram de ser meros produtos nativos de DeFi, passando a ser ativos subjacentes com prioridade em conformidade e que suportam a composição, integrando-se profundamente ao ecossistema RWA.
O fluxo de capital inteligente: três grandes tendências que moldam o próximo líder em stablecoins.
PYUSD não é uma mera estratégia de marketing - esta stablecoin, com um valor de mercado de 952 milhões de dólares, está profundamente integrada na carteira Venmo, suportando funcionalidades de recompensas para comerciantes. O token digital do JPMorgan (JPM Coin) também conseguiu realizar uma média diária de mais de 1 bilhão de dólares em liquidações dentro do sistema financeiro. À medida que as stablecoins aceleram sua integração em sistemas ERP, pagamentos de salários e estruturas de bancos digitais, esperamos que o tamanho desse setor cresça 10 vezes.
A fragmentação da blockchain limitou o desenvolvimento da indústria, mas protocolos como LayerZero, Axelar e CCIP estão superando esse desafio com funcionalidades de rede completa. A próxima geração de stablecoins populares terá características nativas de rede completa, permitindo "uma emissão, uso em toda a rede".
A certificação "MAS" e a aprovação "MiCA" tornaram-se fatores de diferenciação chave no mercado de stablecoins, especialmente ao criar uma vantagem de distribuição real em fluxos de fundos B2B e corporativos. Os tokens de emissores em conformidade terão um prêmio de confiança no mercado secundário.
No campo da CeFi, a Stripe adquiriu a Bridge Network por 1,1 mil milhões de dólares, o que demonstra a determinação dos gigantes dos pagamentos tradicionais em se posicionarem nos canais de stablecoin. No ecossistema DeFi, hubs de liquidez como o Curve, pools de troca de stablecoins e plataformas de empréstimos colaterais melhoraram significativamente a eficiência do capital. Com a maturação do ecossistema, as stablecoins estão a ser profundamente integradas em todos os níveis do sistema financeiro, tornando-se uma infraestrutura mais confiável e com funcionalidades mais completas.
A janela de arbitragem regulatória está a fechar.
Até 2023, a emissão de stablecoins ainda estava numa zona cinzenta regulatória. Hoje, essa janela está rapidamente se fechando, e o mais recente cenário regulatório é o seguinte:
100% de exigências de reserva: as stablecoins devem ser totalmente apoiadas por dinheiro e títulos do governo dos EUA de curto prazo na proporção de 1:1. Os ativos de reserva não podem incluir ativos de alto risco (proibidos criptomoedas ou ativos de crédito) e não devem ser reutilizados como colateral, exceto para necessidades específicas de liquidez.
Transparência e mecanismo de certificação: a entidade emissora deve publicar mensalmente um relatório de reservas auditadas; o CEO/CFO deve certificar pessoalmente a precisão do relatório.
Cláusula de proteção contra falência: reserva de stablecoin mantida em custódia independente; o direito de resgate dos detentores tem prioridade sobre outros credores (semelhante ao mecanismo de proteção de depósitos bancários)
Proibição de rendimento: proibição de stablecoins algorítmicas (como UST) e alguns modelos de reservas; apenas aceitação de "stablecoins de pagamento" totalmente colateralizadas; proibição de pagamento de juros aos detentores (para evitar serem considerados valores mobiliários)
A aprovação da lei GENIUS, com requisitos rigorosos de reservas e transparência, promete aumentar a confiança dos consumidores e impulsionar a adoção mais ampla das stablecoins. Um quadro regulatório claro também atrairá mais instituições a participar, consolidando a liderança global dos EUA na regulamentação de ativos digitais.
LINK POLÍTICO DA LEI GENIUS
Licenças e requisitos regulatórios: apenas instituições de moeda eletrônica licenciadas ou instituições de crédito podem emitir stablecoins ancoradas em moeda fiduciária (EMTs); a Autoridade Bancária Europeia (EBA) é responsável pela supervisão de stablecoins "importantes"; os emissores de stablecoins em euros/dólares americanos devem possuir licença de moeda eletrônica ou qualificação bancária.
Requisitos de reserva total: as reservas devem estar ancoradas na circulação em uma proporção de 1:1; mais de 60% das reservas devem estar depositadas em bancos da UE (moedas estáveis principais); apenas ativos de baixo risco são permitidos (títulos do governo / depósitos bancários)
Limite de uso: quando o volume de transações de stablecoins não euro ultrapassar 1 milhão de transações ou 200 milhões de euros em um dia; o emissor será forçado a parar a expansão do uso.
Proibição de stablecoins algorítmicas: proibição total de stablecoins algorítmicas sem reservas substanciais; apenas são reconhecidos tokens de suporte prudente que sejam resgatáveis.
Até julho de 2025, a Autoridade Bancária Europeia recebeu mais de 50 pedidos de licença de emissores de stablecoins, incluindo instituições de destaque como a Circle (emissora do USDC), que estão ajustando seus negócios para cumprir os padrões do MiCA.
Link da regulamentação MiCA:
Exigência de reservas: apenas são permitidos stablecoins totalmente colateralizados em moeda fiduciária; os ativos de reserva devem ser depósitos bancários / títulos do governo de curto prazo e outros ativos de alta liquidez.
Proibição de rendimento: proíbe o pagamento de juros aos detentores; os rendimentos dos ativos de reserva pertencem ao emissor (para custos operacionais)
Regime de Licenciamento: O emissor deve obter autorização da FCA (licença de moeda eletrónica / instituição de pagamento); deve cumprir os padrões prudenciais a nível de instituições financeiras: requisitos de capital adequado; mecanismo de gestão de liquidez; compromisso de reembolso rígido T+1.
Orientação para a inovação: incentivar bancos e instituições licenciadas a emitirem stablecoins para pagamentos; focar no desenvolvimento de cenários de aplicação como remessas transfronteiriças / micropagamentos.
Link das diretrizes de regulamentação da FCA:
Sistema de licenciamento flexível: emissores de stablecoins com um volume de emissão inferior a 5 milhões de dólares de Singapura podem optar por operar com uma licença de Token de Pagamento Digital (Digital Payment Token License); acima desse limite, devem solicitar uma licença de Instituição de Pagamento Maior (Major Payment Institution License) e cumprir as regras específicas para stablecoins.
Ativos de alta qualidade ancorados 1:1: Os ativos de reserva são limitados a dinheiro, equivalentes a dinheiro ou títulos soberanos de curto prazo com classificação AAA; são aceitos títulos do governo do país emissor da moeda ancorada que vencem dentro de 3 meses como reserva.
Mecanismo de garantia de resgate: os usuários têm direito a reembolso rígido de 1:1 (concluído em até 5 dias úteis); é proibido definir taxas de resgate inadequadas.
A licença de serviço de emissão de stablecoins, que foi adicionada em março de 2025, permite que as empresas se concentrem nos negócios de stablecoins, isentando-as das obrigações de conformidade relacionadas a tokens de pagamento digital. A MAS exigiu, no segundo trimestre de 2025, que os emissores de stablecoins sejam bancos ou instituições financeiras não bancárias registradas em Singapura.
Detalhes da política MAS
Requisitos de reserva total: o valor de mercado dos ativos de reserva deve ser ≥ o valor nominal das stablecoins em circulação; limitado apenas a dinheiro em HKD, depósitos bancários e títulos / obrigações do governo de Hong Kong e dos EUA.
Licença obrigatória da HKMA: todas as stablecoins emitidas / promovidas em Hong Kong (incluindo as ancoradas em moedas estrangeiras) devem ser licenciadas; o Ant Group anunciou que solicitará uma licença.
Padrões de nível institucional: os ativos de reserva devem ser mantidos de forma independente por instituições de custódia licenciadas; relatórios de auditoria operacional devem ser submetidos periodicamente; deve ser estabelecido um sistema rigoroso de gestão de riscos AML/CFT.
O Standard Chartered Bank, Animoca Brands e a Hong Kong Telecommunications (HKT) formaram uma joint venture com o plano de emitir uma stablecoin em dólares de Hong Kong para pagamentos transfronteiriços. A regulamentação visa conectar-se ao piloto do yuan digital, reforçando a posição de Hong Kong como um centro financeiro internacional.
Orientações de supervisão da HKMA
Emissão de stablecoin local: apenas instituições licenciadas registradas nos Emirados Árabes Unidos podem emitir stablecoins ancoradas ao dirham; é necessário manter reservas totais e aceitar auditorias periódicas.
Restrições sobre moedas estáveis estrangeiras: apenas permitidas para uso em transações de ativos virtuais; proibidas para pagamentos locais a fim de manter a soberania do dirham.
Conformidade contra a lavagem de dinheiro: a entidade emissora e a instituição de custódia devem executar um KYC rigoroso; estabelecer um sistema de monitoramento de transações que atenda aos requisitos de AML/CFT.
Plano de Dirham Digital (CBDC): A moeda digital do banco central pode remodelar o ecossistema de pagamentos; sistemas de pagamento digitais liderados pelo Estado priorizam o desenvolvimento.
Este quadro aumenta a confiança em moedas estáveis locais como o AE Coin através de requisitos rigorosos de reservas, mas a restrição de moedas estáveis estrangeiras pode inibir o desenvolvimento geral do mercado de criptomoedas.
Texto completo da regulamentação CBUAE
Requisitos de reserva flexível: a proporção de ativos de reserva de stablecoins do tipo fiduciário foi alargada para 50%; é permitido deter títulos do governo de curto prazo dos EUA e do Japão e outros ativos de baixo risco.
Nova licença de intermediário: estabelecer a categoria "ferramentas de pagamento eletrónico / serviços de ativos criptográficos"; isentar os requisitos de capital para intermediários de custódia de ativos.
Mecanismo de proteção contra falências: aprendendo com as lições do evento FTX Japan em 2022; exige que as exchanges mantenham os ativos dentro do Japão.
Reforço da transparência: obrigar os emissores a completarem o registro na autoridade financeira; os dados de transação na blockchain devem cumprir a revisão AML/CFT.
Esta política deverá impulsionar a popularização das stablecoins baseadas em trust, com um novo modelo de intermediação que pode reduzir os custos de transação, e os requisitos de retenção de ativos domésticos aumentam significativamente a segurança dos fundos dos usuários.
Detalhes da política de stablecoins do Japão
Em 2025, a Coreia do Sul está promovendo ativamente políticas de stablecoin, com foco na legalização de stablecoins ancoradas ao won sul-coreano e sua inclusão em um quadro regulatório, para aumentar a autonomia econômica e competir no mercado financeiro digital global. Sob a liderança do presidente Lee Jae-myung, o partido no poder, Partido Democrático Unido, está promovendo a "Lei Básica de Ativos Digitais" e legislações relacionadas, para estabelecer um quadro legal para a emissão de stablecoins por empresas privadas, com o objetivo de reduzir a dependência de stablecoins em dólares, como USDT e USDC. Principais pontos da política:
Legalização da stablecoin em won sul-coreano: a legislação revoga a proibição das stablecoins em won sul-coreano; permite que empresas privadas emitam sob rigorosa supervisão; o objetivo é promover transações digitais internas e reduzir a fuga de capitais.
Requisitos de capital: O emissor deve manter um capital mínimo de 500 a 1.000 milhões de won (cerca de 360.000 a 720.000 dólares); para evitar que operadores com falta de fundos perturbem o mercado.
Reservas e transparência: exigência de 100% de reservas (anexadas 1:1); relatórios de auditoria de reservas divulgados periodicamente; alinhamento com a legislação GENIUS dos EUA e os padrões MiCA da UE.
Sistema de regulação: supervisão dupla pelo Comitê Financeiro (FSC) e pelo Banco da Coreia (BOK); fortalecer o mecanismo de coordenação da gestão de risco cambial.
Apoio ao ecossistema de ativos digitais: a legislação de apoio inclui a emissão de tokens de valores mobiliários (STO) e disposições sobre ETFs de criptomoedas; o objetivo é tornar a Coreia do Sul um centro financeiro digital na Ásia.
A política deverá ser concluída até o final de 2025, podendo fazer da Coreia do Sul o primeiro país da Ásia a estabelecer um sistema de regulamentação completo para stablecoins.
Detalhes da política de stablecoins da Coreia do Sul
GENIUS Bill - Padrão de stablecoin dos EUA
O projeto de lei GENIUS é de importância especial devido à sua potencialidade para se tornar um padrão regulatório global. Impactos chave:
Através da regulamentação do Fed, concedendo aos stablecoins o status de ativos de liquidação.
dá-lhes uma classificação de crédito semelhante à de depósitos bancários ou títulos do Tesouro (T-bills)
Impulsionar a aplicação de cenários financeiros empresariais:
Gestão de fundos do tesouro
Conversão de moeda em tempo real (conversão FX)
Integração de pagamentos do sistema ERP
Distinguir tokens regulados (como PayPal USD, Circle USDC)
pode forçar a saída de stablecoins de algoritmo / offshore (como USDT, crvUSD) das exchanges dos EUA
Não está claro se o emissor pode distribuir os rendimentos das reservas de títulos do governo (T-bill yield) aos detentores.
Isto será um fator chave que influenciará a adoção por parte das instituições.
Stablecoins: Digital Eurodollars
As stablecoins quietly reemerge, they are transforming into an offshore, interest-bearing, dollar-denominated settlement system that is not controlled by sovereign monetary authorities, much like the Eurodollars of the 1970s. However, unlike Eurodollars, stablecoins possess programmability, composability, and global interoperability.
A combinação desta inovação tecnológica com a clareza regulatória torna as stablecoins uma infraestrutura de dinheiro em caixa programável "de baixa soberania" e semelhante ao dólar. Com um desenho regulatório adequado, as stablecoins podem se tornar a forma de globalização financeira mais escalável desde o SWIFT.
A evolução dos cenários de aplicação
As stablecoins were initially optimized for native cryptographic functions: market-neutral trading, collateral staking, and cross-exchange arbitrage. This phase is about to end. The new era will focus on real-world applications:
Mercados emergentes de poupança e pagamento: em economias de alta inflação, as stablecoins em dólares estão se tornando uma alternativa digital aos depósitos bancários. Obter dólares através de stablecoins geralmente é mais confiável do que depender do sistema bancário local.
Remessas transfronteiriças: trabalhadores das Filipinas, Nigéria e México começaram a usar stablecoins para contornar os tradicionais canais de remessa com altas taxas e liquidações lentas.
Moeda equivalente tokenizada: Em mercados desenvolvidos, USDC, sUSDe e outras stablecoins regulamentadas serão semelhantes a fundos de mercado monetário tokenizados, oferecendo um rendimento anual de 4-8%, mantendo a liquidez intradiária e interfaces programáveis voltadas para plataformas de fintech.
A aparência das stablecoins no futuro
As moedas estáveis do futuro não são apenas ativos criptográficos, mas também equivalentes de dinheiro programáveis, que geram rendimento e suportam interações via API, podendo operar através de diferentes blockchains e jurisdições. Sua funcionalidade é semelhante à de fundos de mercado monetário tokenizados, com um design que visa minimizar a confiança e permitir transferências instantâneas. Com o aprimoramento das estruturas regulatórias e a aceleração da adoção empresarial, acreditamos que as moedas estáveis evoluirão de um pacote digital do dólar para uma infraestrutura de dinheiro global interoperável, e podem até desafiar o SWIFT como a camada de liquidação global nativa da internet.