Análise do IPO da Circle: Potencial de crescimento por trás da baixa taxa de juros
Na fase de aceleração da liquidação na indústria cripto, a escolha da Circle de se tornar pública gerou ampla atenção. Por trás disso está uma história que parece contraditória, mas cheia de imaginação — a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda possui um enorme potencial de crescimento. Por um lado, a Circle possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reservas estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece moderada, com uma taxa de lucro líquido de apenas 9,3% em 2024. Essa aparente "ineficiência" não resulta de um fracasso no modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto de redução gradual dos benefícios das altas taxas de juros e estrutura complexa de custos de distribuição, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e que prioriza a conformidade, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da participação de mercado e em ativos regulatórios.
1. Sete anos de corrida de listagem: A evolução da regulamentação das criptomoedas
1.1 Mudança de paradigma nas tentativas de capitalização em três fases (2018-2025)
A trajetória de上市征程 da Circle reflete o jogo dinâmico entre empresas de criptomoeda e estruturas regulatórias. A primeira tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza na atribuição de propriedade da criptomoeda pela SEC dos EUA, mas foi interrompida devido a questionamentos regulatórios e os impactos do mercado em baixa. O plano de fusão SPAC de 2021 foi encerrado devido a questionamentos da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins, mas impulsionou a empresa a completar uma transformação chave, estabelecendo a estratégia central de "stablecoin como serviço". A escolha da NYSE para上市 em 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoeda, com a primeira divulgação detalhada do mecanismo de gestão de reservas, construindo um quadro regulatório equivalente ao dos fundos do mercado monetário tradicional.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da construção ecológica a relações delicadas
No início, através da aliança Centre, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações. Em 2023, a Circle adquiriu os restantes 50% das ações por 210 milhões de dólares em ações, reestabelecendo o acordo de divisão do USDC. O acordo atual é um termo de jogo dinâmico, em que a proporção da divisão está relacionada à quantidade de USDC fornecida por uma plataforma de negociação. Em 2024, essa plataforma detinha cerca de 20% do volume total de circulação do USDC, mas compartilhava cerca de 55% da receita de reservas, criando um risco para a Circle: quando o USDC se expandir fora de seu ecossistema, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2. Gestão de reservas de USDC e estrutura de capital e ações
2.1 Gestão em camadas das reservas
As reservas de USDC apresentam características de "camadas de liquidez":
Dinheiro (15%): depositado em instituições financeiras de importância sistêmica, para enfrentar resgates inesperados.
Fundo de reserva (85%): alocação do Circle Reserve Fund gerido por uma empresa de gestão de ativos
A partir de 2023, as reservas são limitadas a dinheiro em bancos e ao fundo de reservas da Circle, investindo principalmente em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
Após a listagem, será adotada uma estrutura acionária de três camadas:
Ações Classe A: ações ordinárias, uma ação um voto
Ações da Classe B: mantidas pelos fundadores, cada ação tem cinco votos, com um limite máximo de 30% dos direitos de voto.
Ações Classe C: sem direitos de voto, conversíveis sob condições específicas
2.3 Distribuição de ações por executivos e instituições
A equipe de executivos detém uma grande quantidade de ações, com várias empresas de capital de risco e investidores institucionais detendo mais de 5% das ações, totalizando mais de 130 milhões de ações.
3. Modelo de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de receita e indicadores operacionais
A principal fonte de receita é a receita de reservas, com uma receita total de 1.68 bilhões de dólares em 2024, onde 99% provém da receita de reservas.
A proporção de participação com os parceiros é alta, o que reduz o desempenho do lucro líquido
Outras receitas incluem serviços empresariais, operações de Mint de USDC, entre outros, com uma contribuição menor.
3.2 Paradoxo do aumento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
A estrutura de receita converge de múltipla para única, com a proporção da receita de reserva a subir de 95,3% para 99,1%
O aumento das despesas de distribuição comprimiu o espaço da margem bruta, com a margem bruta a cair de 62,8% para 39,7%
2023 ano em que se conseguiu reverter os prejuízos, mas em 2024 a taxa de lucro líquido desce para 9,28%
Os custos relacionados com a conformidade apresentam um crescimento rígido, refletindo a estratégia de "prioridade à conformidade".
3.3 Taxa de juros baixa por trás do subir potencial
O volume em circulação de USDC continua a subir, impulsionando a receita de reservas de forma estável.
Grande espaço de otimização na estrutura de custos de distribuição
A avaliação conservadora não precifica adequadamente a escassez de mercado
A evolução da capitalização de mercado das stablecoins é mais resiliente em comparação ao Bitcoin.
4. Risco - Mudanças drásticas no mercado de stablecoins
4.1 A rede de relacionamentos institucionais já não é um sólido fosso.
O acordo de divisão assimétrica com uma plataforma de negociação afeta o lucro
O aumento do poder de negociação das principais bolsas pode levar a um aumento espiral dos custos de distribuição
4.2 O impacto bidirecional do progresso da lei das stablecoins
A pressão para a localização de ativos de reserva pode gerar enormes custos únicos
5. Reflexão e resumo — A janela estratégica dos solucionadores de problemas
5.1 Vantagens principais: posicionamento no mercado na era da conformidade
Construir uma matriz regulatória que abranja várias regiões, formando capital institucional
O potencial de substituição dos pagamentos transfronteiriços é enorme
O valor da infraestrutura financeira B2B é destacado
5.2 subir o volante de crescimento: Taxa de juros de ciclos e o jogo da economia de escala
Oportunidades de substituição de moedas dos mercados emergentes
Canal de retorno do dólar offshore
Expansão do negócio de tokenização de ativos RWA
Aproveitar a janela regulatória para conquistar clientes institucionais
Conjunto de serviços empresariais aprofundado, abrindo uma segunda curva de receitas não reservadas
Por trás da aparente baixa taxa de lucro da Circle, está a estratégia que adotou durante o período de expansão estratégica de "trocar lucro por escala". Quando a circulação do USDC, a gestão de ativos RWA e a taxa de penetração de pagamentos transfronteiriços alcançarem um ponto de inflexão, sua lógica de avaliação sofrerá uma transformação qualitativa - evoluindo de "emissor de stablecoins" para "operador de infraestrutura do dólar digital". Isso exigirá que os investidores reavaliem o prêmio monopolista trazido pelos efeitos de rede, com uma perspectiva de 3 a 5 anos. No ponto de interseção histórica entre finanças tradicionais e economia cripto, o IPO da Circle não é apenas um marco no seu desenvolvimento, mas também um teste à reavaliação do valor de toda a indústria.
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CoffeeOnChain
· 07-15 18:57
USDC realmente se atreve a brincar
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ChainComedian
· 07-15 06:34
usdc sempre consegue ganhar麻
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RadioShackKnight
· 07-13 02:28
Circle pode me comprar explosões
Ver originalResponder0
MagicBean
· 07-13 02:28
Os jogadores de moeda estáveis estão a tornar-se cada vez mais habilidosos.
Circle IPO interpretação: a lógica de crescimento e o planejamento estratégico por trás da taxa de juros líquida baixa de 9,3%
Análise do IPO da Circle: Potencial de crescimento por trás da baixa taxa de juros
Na fase de aceleração da liquidação na indústria cripto, a escolha da Circle de se tornar pública gerou ampla atenção. Por trás disso está uma história que parece contraditória, mas cheia de imaginação — a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda possui um enorme potencial de crescimento. Por um lado, a Circle possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reservas estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece moderada, com uma taxa de lucro líquido de apenas 9,3% em 2024. Essa aparente "ineficiência" não resulta de um fracasso no modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto de redução gradual dos benefícios das altas taxas de juros e estrutura complexa de custos de distribuição, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e que prioriza a conformidade, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da participação de mercado e em ativos regulatórios.
1. Sete anos de corrida de listagem: A evolução da regulamentação das criptomoedas
1.1 Mudança de paradigma nas tentativas de capitalização em três fases (2018-2025)
A trajetória de上市征程 da Circle reflete o jogo dinâmico entre empresas de criptomoeda e estruturas regulatórias. A primeira tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza na atribuição de propriedade da criptomoeda pela SEC dos EUA, mas foi interrompida devido a questionamentos regulatórios e os impactos do mercado em baixa. O plano de fusão SPAC de 2021 foi encerrado devido a questionamentos da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins, mas impulsionou a empresa a completar uma transformação chave, estabelecendo a estratégia central de "stablecoin como serviço". A escolha da NYSE para上市 em 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoeda, com a primeira divulgação detalhada do mecanismo de gestão de reservas, construindo um quadro regulatório equivalente ao dos fundos do mercado monetário tradicional.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da construção ecológica a relações delicadas
No início, através da aliança Centre, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações. Em 2023, a Circle adquiriu os restantes 50% das ações por 210 milhões de dólares em ações, reestabelecendo o acordo de divisão do USDC. O acordo atual é um termo de jogo dinâmico, em que a proporção da divisão está relacionada à quantidade de USDC fornecida por uma plataforma de negociação. Em 2024, essa plataforma detinha cerca de 20% do volume total de circulação do USDC, mas compartilhava cerca de 55% da receita de reservas, criando um risco para a Circle: quando o USDC se expandir fora de seu ecossistema, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2. Gestão de reservas de USDC e estrutura de capital e ações
2.1 Gestão em camadas das reservas
As reservas de USDC apresentam características de "camadas de liquidez":
A partir de 2023, as reservas são limitadas a dinheiro em bancos e ao fundo de reservas da Circle, investindo principalmente em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
Após a listagem, será adotada uma estrutura acionária de três camadas:
2.3 Distribuição de ações por executivos e instituições
A equipe de executivos detém uma grande quantidade de ações, com várias empresas de capital de risco e investidores institucionais detendo mais de 5% das ações, totalizando mais de 130 milhões de ações.
3. Modelo de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de receita e indicadores operacionais
3.2 Paradoxo do aumento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
3.3 Taxa de juros baixa por trás do subir potencial
4. Risco - Mudanças drásticas no mercado de stablecoins
4.1 A rede de relacionamentos institucionais já não é um sólido fosso.
4.2 O impacto bidirecional do progresso da lei das stablecoins
5. Reflexão e resumo — A janela estratégica dos solucionadores de problemas
5.1 Vantagens principais: posicionamento no mercado na era da conformidade
5.2 subir o volante de crescimento: Taxa de juros de ciclos e o jogo da economia de escala
Por trás da aparente baixa taxa de lucro da Circle, está a estratégia que adotou durante o período de expansão estratégica de "trocar lucro por escala". Quando a circulação do USDC, a gestão de ativos RWA e a taxa de penetração de pagamentos transfronteiriços alcançarem um ponto de inflexão, sua lógica de avaliação sofrerá uma transformação qualitativa - evoluindo de "emissor de stablecoins" para "operador de infraestrutura do dólar digital". Isso exigirá que os investidores reavaliem o prêmio monopolista trazido pelos efeitos de rede, com uma perspectiva de 3 a 5 anos. No ponto de interseção histórica entre finanças tradicionais e economia cripto, o IPO da Circle não é apenas um marco no seu desenvolvimento, mas também um teste à reavaliação do valor de toda a indústria.