Stablecoin sedang bertransformasi dari alat spekulasi kripto menjadi kategori infrastruktur keuangan digital yang baru. Pada Agustus 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin akan melampaui 271,4 miliar dolar AS, tetapi yang lebih penting daripada skala adalah komposisi, mekanisme pendapatan, dan diferensiasi skenario aplikasinya.
Kami percaya bahwa pasar sedang mengalami perubahan yang menentukan: dari sekadar mengejar likuiditas token dolar, beralih ke aset penyelesaian yang dapat digabungkan dan menghasilkan, yang terhubung langsung dengan aliran kas dunia nyata dan sistem perusahaan. Artikel ini akan menggali lebih dalam evolusi jenis stablecoin, serta dinamika regulasi di berbagai daerah di seluruh dunia.
ukuran pasar stablecoin
Stablecoin telah melampaui batasan sandbox crypto. Pertumbuhan pasokan terutama didorong oleh token institusi baru seperti USDT, USDC, dan PayPal USD (PYUSD). Saat ini, volume penyelesaian tahunan stablecoin di blockchain telah melebihi total Visa dan Mastercard — hanya pada tahun 2024 mencapai 27,6 triliun dolar AS. Awalnya sebagai token yang dipatok pada dolar AS, sekarang telah berevolusi menjadi lapisan uang tunai seluruh rantai yang matang dan menghasilkan bunga. Regulator, jaringan pembayaran, dan eksekutif keuangan secara bertahap memperlakukan stablecoin dengan standar yang setara dengan mata uang bank. Circle berhasil menyelesaikan IPO pada Juni 2025, mengumpulkan 624 juta dolar AS, dengan valuasi mencapai 6,9 miliar dolar AS, menyoroti kepercayaan pasar terhadap penerbit stablecoin yang diatur.
Hingga Agustus 2025, total pasokan stablecoin yang beredar mencapai 269,5 miliar dolar AS. USDT mendominasi dengan 154,4 miliar dolar AS (57,3%), diikuti oleh USDC dengan 65,8 miliar dolar AS (24,4%). Stablecoin penting lainnya termasuk USDe (10,5 miliar dolar AS), DAI (4,1 miliar dolar AS), dan USDS (4,8 miliar dolar AS), sementara stablecoin baru atau kecil seperti FDUSD, PYUSD, dan USDX masing-masing memiliki pangsa pasar kurang dari 1%. Konsentrasi ini mencerminkan dominasi penerbit tradisional dan menunjukkan bahwa stablecoin yang muncul menghadapi tekanan untuk membedakan diri melalui kepatuhan dan strategi integrasi infrastruktur keuangan.
Sumber:
Stablecoin sedang bertransformasi menjadi Mesin Pendapatan (Yield Engines)
Seiring dengan suku bunga pasar uang yang melampaui 4% pada tahun 2024, penerbit mulai melakukan tokenisasi obligasi pemerintah AS dan meneruskan pendapatan kupon kepada pemegangnya. Saat ini, nilai pasar obligasi pemerintah yang sudah ditokenisasi telah melebihi 5,8 miliar dolar AS, dan meskipun suku bunga berfluktuasi secara tajam, tetap mempertahankan tingkat pertumbuhan kuartalan di atas 20%. Token RWA (aset dunia nyata) yang lebih luas—termasuk kredit jangka pendek, piutang, bahkan bagian dari real estat—telah mendorong total nilai pasar RWA on-chain menjadi 35 miliar dolar AS, dan analis memperkirakan akan melampaui 50 miliar dolar AS pada akhir tahun.
Perbedaan di tahun 2024 tidak hanya terletak pada pertumbuhan skala, tetapi juga pada keterkaitan langsung antara pendapatan di blockchain dan aset dunia nyata (RWAs). Setahun yang lalu, memiliki stablecoin hanya untuk menjaga nilai modal; kini, melalui struktur berikut, Anda dapat memperoleh imbal hasil tahunan (APY) sebesar 4-10%:
sUSDe (Ethena): Menghasilkan keuntungan melalui derivatif netral Delta dan perdagangan basis, dengan kapitalisasi pasar mencapai 34,9 miliar dolar.
USDM (Mountain): Obligasi negara jangka pendek yang ditokenisasi melalui kerangka regulasi Bermuda, dengan kapitalisasi pasar 47,8 juta dolar.
USDY (Ondo): Obligasi pemerintah jangka pendek yang tertokenisasi, dengan kapitalisasi pasar 6,36 miliar dolar AS.
Plume Yield Tokens: Distribusi lintas rantai hasil dari dana pasar uang (MMF), dengan kapitalisasi pasar 2,35 miliar dolar.
(Sumber data: CoinGecko, 17 Juni 2025)
Kami percaya bahwa bidang ini layak mendapatkan perhatian utama. Saat ini, sudah ada lebih dari 5,8 miliar dolar AS obligasi negara yang tertokenisasi yang beredar, sementara ukuran stablecoin berbunga sedang tumbuh dengan laju lebih dari 25% per kuartal. Aset-aset ini memburamkan batas antara stablecoin, dana pasar uang, dan produk pendapatan tetap tertokenisasi.
Pada kuartal kedua 2026, stablecoin yang menghasilkan bunga diperkirakan akan menyumbang lebih dari 15% dari total pasokan stablecoin (saat ini sekitar 3,5%). Mereka tidak lagi hanya produk asli DeFi, tetapi merupakan aset dasar yang mengutamakan kepatuhan dan mendukung komposabilitas, terintegrasi secara mendalam ke dalam ekosistem RWA.
Aliran dana cerdas: Tiga tren utama yang membentuk pemimpin stablecoin generasi berikutnya
Integrasi Tingkat Perusahaan
PYUSD bukanlah sekadar taktik pemasaran—stablecoin senilai 9,52 miliar dolar AS ini telah terintegrasi secara mendalam ke dalam dompet Venmo, mendukung fitur hadiah untuk pedagang. Token digital JPMorgan (JPM Coin) bahkan telah mencapai penyelesaian transaksi harian lebih dari 1 miliar dolar AS dalam sistem treasury. Dengan stablecoin yang semakin terintegrasi ke dalam sistem ERP, pembayaran gaji, dan arsitektur perbankan digital, kami memperkirakan bahwa skala di bidang ini akan mengalami pertumbuhan 10 kali lipat.
Interoperabilitas seluruh rantai
Fragmentasi blockchain pernah membatasi perkembangan industri, tetapi protokol seperti LayerZero, Axelar, dan CCIP sedang memecahkan masalah ini dengan fungsi seluruh rantai. Stablecoin arus utama generasi berikutnya akan mewujudkan karakteristik asli seluruh rantai "sekali pencetakan, digunakan di seluruh jaringan."
Sertifikasi regulasi membangun moat
Sertifikasi "MAS" dan persetujuan "MiCA" telah menjadi faktor diferensiasi kunci di pasar stablecoin, terutama dalam membentuk keunggulan distribusi nyata dalam aliran dana B2B dan perusahaan. Token dari penerbit yang patuh akan mendapatkan premi kepercayaan di pasar sekunder.
Peningkatan Kematangan Infrastruktur
Di bidang CeFi, Stripe mengakuisisi Bridge Network senilai 1,1 miliar dolar AS, menunjukkan tekad raksasa pembayaran tradisional untuk berinvestasi dalam saluran stablecoin. Dalam ekosistem DeFi, hub likuiditas seperti Curve, kolam pertukaran stablecoin, dan platform pinjaman terjamin secara signifikan meningkatkan efisiensi modal. Seiring dengan matangnya ekosistem, stablecoin semakin terintegrasi ke dalam berbagai lapisan sistem keuangan, menjadi infrastruktur yang lebih dapat diandalkan dan lebih lengkap fungsinya.
Jendela arbitrase regulasi sedang ditutup
Hingga tahun 2023, penerbitan stablecoin masih berada di zona abu-abu regulasi. Kini jendela ini dengan cepat menutup, pola regulasi terbaru adalah sebagai berikut:
Amerika Serikat (Undang-Undang GENIUS) - 18 Juli 2025, Undang-Undang Nota Jaminan Perusahaan dan Penerbitan yang Diatur (Undang-Undang GENIUS) secara resmi berlaku, menandai dimulainya era baru regulasi stablecoin dolar AS. Undang-undang ini bersama dengan Undang-Undang Klarifikasi Pasar Aset Digital 2025 (Undang-Undang CLARITY) secara jelas menetapkan stablecoin pembayaran yang patuh sebagai aset non-sekuritas, bertujuan untuk memberikan kepastian regulasi, meningkatkan perlindungan konsumen, dan menjaga daya saing AS di pasar aset digital global. Poin-poin penting dari undang-undang ini termasuk:
100% Persyaratan Cadangan: Stablecoin harus didukung sepenuhnya oleh kas dan obligasi negara bagian AS jangka pendek 1:1. Aset cadangan tidak boleh mengandung aset berisiko tinggi (cryptocurrency atau aset kredit dilarang), dan tidak boleh dilakukan re-hypothecation kecuali untuk kebutuhan likuiditas tertentu.
Transparansi dan mekanisme sertifikasi: Penerbit harus mengungkapkan laporan cadangan yang diaudit setiap bulan; CEO/CFO harus memberikan sertifikasi pribadi atas akurasi laporan tersebut.
Ketentuan perlindungan kebangkrutan: cadangan stablecoin disimpan secara independen; hak penebusan pemegang memiliki prioritas dibandingkan kreditor lainnya (mirip dengan mekanisme perlindungan simpanan bank)
Larangan Pendapatan: Melarang stablecoin algoritmik (seperti UST) dan beberapa model cadangan; hanya mengakui "stablecoin pembayaran" yang dijamin secara penuh; melarang pembayaran bunga kepada pemegang (untuk menghindari dianggap sebagai sekuritas)
Undang-undang GENIUS yang disahkan dengan persyaratan cadangan yang ketat dan transparansi, diharapkan dapat meningkatkan kepercayaan konsumen dan mendorong adopsi stablecoin yang lebih luas. Kerangka regulasi yang jelas juga akan menarik lebih banyak lembaga untuk berpartisipasi, memperkuat posisi kepemimpinan global AS dalam regulasi aset digital.
Tautan kebijakan undang-undang GENIUS
Uni Eropa (Regulasi MiCA) - Uni Eropa "Regulasi Pasar Aset Kripto" (MiCA) memberlakukan ketentuan berikut:
Lisensi dan persyaratan regulasi: Hanya lembaga mata uang elektronik berlisensi atau lembaga kredit yang dapat menerbitkan stablecoin yang dipatok pada mata uang fiat (EMT); Otoritas Perbankan Eropa (EBA) bertanggung jawab untuk mengawasi stablecoin "penting"; penerbit stablecoin Euro/Dolar AS harus memiliki lisensi mata uang elektronik atau kualifikasi bank.
Persyaratan cadangan penuh: Cadangan harus terikat 1:1 dengan sirkulasi; lebih dari 60% cadangan harus disimpan di bank Uni Eropa (stablecoin utama); hanya aset berisiko rendah yang diizinkan (obligasi pemerintah / simpanan bank)
Batas penggunaan: Saat volume transaksi stablecoin non-euro melebihi 1 juta transaksi atau 200 juta euro dalam sehari; penerbit akan dipaksa untuk menghentikan ekspansi penggunaan.
Larangan stablecoin algoritmik: Melarang sepenuhnya stablecoin algoritmik yang tidak memiliki cadangan substansial; hanya mengakui token yang didukung secara hati-hati dan dapat ditebus.
Hingga Juli 2025, Otoritas Perbankan Eropa telah menerima lebih dari 50 aplikasi lisensi dari penerbit stablecoin, termasuk lembaga-lembaga utama seperti Circle (penerbit USDC) yang sedang menyesuaikan bisnis mereka untuk mematuhi standar MiCA.
Tautan regulasi MiCA:
Kerangka Regulasi Inggris - Inggris menganggap stablecoin sebagai alat pembayaran yang diatur, ketentuan inti mencakup:
Persyaratan cadangan: hanya mata uang fiat yang sepenuhnya dijaminkan oleh stablecoin; aset cadangan harus berupa simpanan bank / obligasi pemerintah jangka pendek dan aset likuiditas tinggi lainnya.
Larangan Pendapatan: Dilarang membayar bunga kepada pemegang; Pendapatan aset cadangan menjadi milik penerbit (digunakan untuk biaya operasional)
Sistem perizinan: Penerbit harus memperoleh otorisasi FCA (lisensi mata uang elektronik baru / lembaga pembayaran); harus memenuhi standar kehati-hatian tingkat lembaga keuangan: persyaratan kecukupan modal; mekanisme pengelolaan likuiditas; komitmen pembayaran tetap T+1.
Inovasi yang berorientasi: Mendorong bank dan lembaga berlisensi untuk menerbitkan stablecoin berbasis pembayaran; Fokus pada pengembangan skenario aplikasi seperti remitansi lintas batas / pembayaran mikro.
Tautan pedoman peraturan FCA:
Singapura (Kerangka Regulasi MAS) - Otoritas Moneter Singapura (MAS) telah meluncurkan skema regulasi berjenjang:
Sistem izin fleksibel: penerbit stablecoin dengan volume penerbitan di bawah 5 juta SGD dapat memilih untuk beroperasi dengan lisensi token pembayaran digital (Digital Payment Token License); yang melebihi ambang tersebut harus mengajukan lisensi lembaga pembayaran besar (Major Payment Institution License) dan mematuhi aturan khusus stablecoin.
Aset Berkualitas 1:1 Terikat: Aset cadangan terbatas pada kas, setara kas, atau obligasi sovereign jangka pendek dengan peringkat AAA; menerima obligasi pemerintah dari negara penerbit mata uang terikat yang jatuh tempo dalam 3 bulan sebagai cadangan.
Mekanisme Jaminan Penebusan: Pengguna memiliki hak penebusan yang ketat 1:1 (diselesaikan dalam 5 hari kerja); dilarang menetapkan biaya penebusan yang tidak wajar
Lisensi layanan penerbitan stablecoin yang baru ditambahkan pada Maret 2025 memungkinkan perusahaan untuk fokus pada bisnis stablecoin, menghapus beban kepatuhan terkait token pembayaran digital. MAS pada Q2 2025 secara tegas mengharuskan entitas penerbit stablecoin harus merupakan bank atau lembaga keuangan non-bank yang terdaftar di Singapura.
Rincian kebijakan MAS
Hong Kong (Sistem Regulasi yang Diusulkan) — Peraturan Stabilcoin Hong Kong akan mulai berlaku pada 1 Agustus 2025, dengan isi inti sebagai berikut:
Persyaratan Cadangan Penuh: Nilai pasar aset cadangan harus ≥ nilai nominal stablecoin yang beredar; hanya diperbolehkan dalam bentuk kas HKD, simpanan bank, dan surat utang / obligasi pemerintah Hong Kong dan AS.
HKMA Lisensi Wajib: Semua stablecoin yang diterbitkan / dipromosikan di Hong Kong (termasuk yang terikat pada mata uang asing) harus memiliki lisensi; Ant Group telah mengumumkan akan mengajukan lisensi.
Standar tingkat lembaga keuangan: Aset cadangan harus disimpan secara independen oleh lembaga kustodian berlisensi; secara berkala mengajukan laporan audit operasi; membangun sistem manajemen risiko AML/CFT yang ketat.
Standard Chartered Bank, Animoca Brands, dan Hong Kong Telecom (HKT) telah mendirikan perusahaan patungan, yang berencana untuk menerbitkan stablecoin Dolar Hong Kong untuk pembayaran lintas batas. Peraturan ini bertujuan untuk menghubungkan percobaan Renminbi digital dan memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional.
Panduan pengawasan HKMA
Kerangka Regulasi Uni Emirat Arab (UAE) - Peraturan Layanan Token Pembayaran yang mulai berlaku pada Juni 2025 oleh Bank Sentral Uni Emirat Arab (CBUAE) telah menetapkan sistem regulasi untuk stablecoin, mengklasifikasikan stablecoin sebagai "token pembayaran". Contoh kasus stablecoin yang patuh yang terikat pada Dirham, AE Coin, mewakili kerangka ini yang menekankan perlindungan cadangan dan transparansi. Ketentuan inti:
Penerbitan stablecoin lokal: Hanya lembaga berlisensi yang terdaftar di Uni Emirat Arab yang dapat menerbitkan stablecoin yang dipatok terhadap dirham; harus menjaga cadangan penuh dan menerima audit secara berkala.
Pembatasan stablecoin asing: hanya diperbolehkan digunakan dalam perdagangan aset virtual; dilarang untuk pembayaran lokal demi menjaga kedaulatan dirham.
Kepatuhan anti pencucian uang: Penerbit dan lembaga kustodian harus melaksanakan KYC yang ketat; membangun sistem pemantauan transaksi untuk memenuhi persyaratan AML/CFT.
Rencana Digital Dirham (CBDC): Mata uang digital bank sentral dapat membentuk kembali ekosistem pembayaran; sistem pembayaran digital yang dipimpin negara diutamakan untuk berkembang
Kerangka ini meningkatkan kepercayaan terhadap stablecoin lokal seperti AE Coin melalui persyaratan cadangan yang ketat, tetapi pembatasan terhadap stablecoin asing dapat menghambat perkembangan keseluruhan pasar kripto.
Teks lengkap peraturan CBUAE
Kebijakan Stablecoin Jepang - Amandemen Undang-Undang Layanan Pembayaran (PSA) Jepang 2025 menetapkan sistem regulasi stablecoin terdepan di dunia, yang secara resmi mengakui stablecoin sebagai alat pembayaran mulai Mei 2025. Poin inovasi:
Persyaratan cadangan elastis: Rasio aset cadangan untuk stablecoin berbasis trust dilonggarkan menjadi 50%; diperbolehkan untuk memegang obligasi pemerintah jangka pendek Jepang dan Amerika yang berisiko rendah.
Lisensi baru untuk perusahaan perantara: Menetapkan kategori "Alat Pembayaran Elektronik / Jasa Perantara Aset Kripto"; Membebaskan persyaratan modal untuk perantara yang mengelola aset.
Mekanisme perlindungan kebangkrutan: belajar dari pelajaran insiden FTX Japan 2022; meminta bursa untuk menyimpan aset di dalam Jepang.
Peningkatan transparansi: penerbit wajib menyelesaikan pendaftaran di otoritas keuangan; data transaksi di blockchain harus memenuhi tinjauan AML/CFT
Kebijakan ini diperkirakan akan mendorong penyebaran stablecoin berbasis trust, model perantara baru dapat mengurangi biaya transaksi, dan persyaratan penyimpanan aset domestik secara signifikan meningkatkan keamanan dana pengguna.
Detail kebijakan stablecoin Jepang
Kebijakan Stablecoin Korea Selatan
Pada tahun 2025, Korea Selatan sedang aktif mendorong kebijakan stablecoin, dengan fokus pada legalisasi stablecoin yang dipatok pada won Korea dan memasukkannya ke dalam kerangka regulasi, untuk meningkatkan kemandirian ekonomi dan bersaing di pasar keuangan digital global. Di bawah kepemimpinan Presiden Lee Jae-myung, partai yang berkuasa, Partai Demokratik Bersama, sedang mendorong "Undang-Undang Dasar Aset Digital" dan undang-undang terkait, untuk membangun kerangka hukum bagi perusahaan swasta dalam menerbitkan stablecoin, dengan tujuan mengurangi ketergantungan pada stablecoin dolar seperti USDT dan USDC. Poin kebijakan inti:
Legalitas Stablecoin Won: Legislasi mencabut larangan terhadap stablecoin won; mengizinkan perusahaan swasta untuk menerbitkan di bawah pengawasan ketat; bertujuan untuk mempromosikan transaksi digital domestik dan mengurangi aliran modal keluar.
Persyaratan modal: Penerbit harus mempertahankan modal minimum sebesar 5-10 miliar won (sekitar 360-720 ribu dolar AS); untuk mencegah operator yang kekurangan dana mengganggu pasar.
Cadangan dan transparansi: Persyaratan cadangan 100% (terikat 1:1); laporan audit cadangan yang dipublikasikan secara berkala; selaras dengan undang-undang GENIUS AS dan standar MiCA Uni Eropa.
Sistem regulasi: Pengawasan ganda oleh Komite Keuangan (FSC) dan Bank Korea (BOK); memperkuat mekanisme koordinasi manajemen risiko valuta asing.
Dukungan ekosistem aset digital: legislasi pendukung termasuk penerbitan token sekuritas (STO) dan ketentuan ETF kripto; tujuan menjadikan Korea Selatan sebagai pusat keuangan digital Asia.
Kebijakan ini diperkirakan akan selesai legislasi sebelum akhir tahun 2025, yang mungkin menjadikan Korea Selatan sebagai negara pertama di Asia yang membangun sistem regulasi stablecoin yang lengkap.
Rincian kebijakan stablecoin Korea Selatan
Rancangan Undang-Undang GENIUS - Standar Stablecoin Amerika Serikat
RUU GENIUS memiliki kepentingan khusus karena kemungkinan menjadi standar regulasi global. Dampak kunci:
Kredibilitas institusi
Melalui pengawasan Federal Reserve (Fed) memberikan status aset penyelesaian untuk stablecoin.
Memberikan peringkat kredit yang mirip dengan simpanan bank atau obligasi pemerintah (T-bills)
Mata Uang yang Dapat Diprogram untuk Tingkat Perusahaan
Mendorong penerapan skenario keuangan perusahaan:
Manajemen Dana Perbendaharaan
Konversi Valuta Asing Real-time (konversi FX)
Integrasi Pembayaran Sistem ERP
Penekanan Stablecoin Berisiko Tinggi
Membedakan token yang diatur (seperti PayPal USD, Circle USDC)
Kemungkinan memaksa stablecoin off-shore / algoritma (seperti USDT, crvUSD) keluar dari bursa Amerika Serikat
Ketidakpastian Pembagian Keuntungan
Belum jelas apakah penerbit diperbolehkan untuk mendistribusikan pendapatan cadangan obligasi pemerintah (T-bill yield) kepada pemegangnya.
Ini akan menjadi faktor kunci yang mempengaruhi adopsi institusi.
Stablecoin: Digital Eurodollars
Stablecoin secara perlahan muncul kembali seperti perubahan Eurodollar tahun 1970-an—mereka menjadi sistem penyelesaian offshore, berbunga, dan dinyatakan dalam dolar yang tidak berada di bawah kendali otoritas mata uang kedaulatan. Namun, berbeda dengan Eurodollar, stablecoin memiliki kemampuan pemrograman, kombinabilitas, dan interoperabilitas global.
Kombinasi inovasi teknologi ini dengan regulasi yang jelas menjadikan stablecoin sebagai infrastruktur kas yang dapat diprogram yang "ringan berdaulat" dan mirip dolar. Dengan desain regulasi yang tepat, stablecoin dapat menjadi bentuk globalisasi keuangan yang paling dapat diperluas sejak SWIFT.
Evolusi skenario aplikasi
Stablecoin awalnya dioptimalkan untuk fungsi asli kripto: perdagangan netral pasar, staking jaminan, dan arbitrase lintas bursa. Tahap ini akan segera berakhir. Era baru akan fokus pada aplikasi dunia nyata:
Pasar berkembang untuk tabungan dan pembayaran: Di ekonomi dengan inflasi tinggi, stablecoin dolar semakin menjadi alternatif digital untuk simpanan bank. Mendapatkan dolar melalui stablecoin biasanya lebih dapat diandalkan daripada bergantung pada sistem perbankan lokal.
Remitansi lintas batas: Pekerja dari Filipina, Nigeria, dan Meksiko telah mulai menggunakan stablecoin untuk menghindari saluran remitansi tradisional yang memiliki biaya tinggi dan penyelesaian yang lambat.
Kekayaan setara tunai tokenisasi: Di pasar yang berkembang, USDC, sUSDe, dan stablecoin terregulasi lainnya akan mirip dengan dana pasar uang tokenisasi, menawarkan imbal hasil tahunan 4-8% sambil mempertahankan likuiditas harian dan antarmuka yang dapat diprogram untuk platform fintech.
Penampilan stablecoin di masa depan
Stabilcoin di masa depan bukan hanya aset kripto, tetapi juga merupakan alat likuid yang dapat diprogram, menghasilkan bunga, dan mendukung interaksi API, yang dapat beroperasi di seluruh blockchain dan yurisdiksi. Fungsinya mirip dengan dana pasar uang yang tertokenisasi, dengan desain yang mengejar minimisasi kepercayaan dan transfer instan. Dengan perbaikan kerangka regulasi dan percepatan adopsi perusahaan, kami percaya bahwa stabilcoin akan berevolusi dari kemasan digital dolar menjadi infrastruktur kas global yang saling beroperasi, dan mungkin menantang SWIFT sebagai lapisan penyelesaian global untuk mata uang yang asli di internet.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
stablecoin: inovasi, infrastruktur, dan pola regulasi global
Tulisan oleh: Tim Riset Jsquare
Stablecoin sedang bertransformasi dari alat spekulasi kripto menjadi kategori infrastruktur keuangan digital yang baru. Pada Agustus 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin akan melampaui 271,4 miliar dolar AS, tetapi yang lebih penting daripada skala adalah komposisi, mekanisme pendapatan, dan diferensiasi skenario aplikasinya.
Kami percaya bahwa pasar sedang mengalami perubahan yang menentukan: dari sekadar mengejar likuiditas token dolar, beralih ke aset penyelesaian yang dapat digabungkan dan menghasilkan, yang terhubung langsung dengan aliran kas dunia nyata dan sistem perusahaan. Artikel ini akan menggali lebih dalam evolusi jenis stablecoin, serta dinamika regulasi di berbagai daerah di seluruh dunia.
ukuran pasar stablecoin
Stablecoin telah melampaui batasan sandbox crypto. Pertumbuhan pasokan terutama didorong oleh token institusi baru seperti USDT, USDC, dan PayPal USD (PYUSD). Saat ini, volume penyelesaian tahunan stablecoin di blockchain telah melebihi total Visa dan Mastercard — hanya pada tahun 2024 mencapai 27,6 triliun dolar AS. Awalnya sebagai token yang dipatok pada dolar AS, sekarang telah berevolusi menjadi lapisan uang tunai seluruh rantai yang matang dan menghasilkan bunga. Regulator, jaringan pembayaran, dan eksekutif keuangan secara bertahap memperlakukan stablecoin dengan standar yang setara dengan mata uang bank. Circle berhasil menyelesaikan IPO pada Juni 2025, mengumpulkan 624 juta dolar AS, dengan valuasi mencapai 6,9 miliar dolar AS, menyoroti kepercayaan pasar terhadap penerbit stablecoin yang diatur.
Hingga Agustus 2025, total pasokan stablecoin yang beredar mencapai 269,5 miliar dolar AS. USDT mendominasi dengan 154,4 miliar dolar AS (57,3%), diikuti oleh USDC dengan 65,8 miliar dolar AS (24,4%). Stablecoin penting lainnya termasuk USDe (10,5 miliar dolar AS), DAI (4,1 miliar dolar AS), dan USDS (4,8 miliar dolar AS), sementara stablecoin baru atau kecil seperti FDUSD, PYUSD, dan USDX masing-masing memiliki pangsa pasar kurang dari 1%. Konsentrasi ini mencerminkan dominasi penerbit tradisional dan menunjukkan bahwa stablecoin yang muncul menghadapi tekanan untuk membedakan diri melalui kepatuhan dan strategi integrasi infrastruktur keuangan.
Sumber:
Stablecoin sedang bertransformasi menjadi Mesin Pendapatan (Yield Engines)
Seiring dengan suku bunga pasar uang yang melampaui 4% pada tahun 2024, penerbit mulai melakukan tokenisasi obligasi pemerintah AS dan meneruskan pendapatan kupon kepada pemegangnya. Saat ini, nilai pasar obligasi pemerintah yang sudah ditokenisasi telah melebihi 5,8 miliar dolar AS, dan meskipun suku bunga berfluktuasi secara tajam, tetap mempertahankan tingkat pertumbuhan kuartalan di atas 20%. Token RWA (aset dunia nyata) yang lebih luas—termasuk kredit jangka pendek, piutang, bahkan bagian dari real estat—telah mendorong total nilai pasar RWA on-chain menjadi 35 miliar dolar AS, dan analis memperkirakan akan melampaui 50 miliar dolar AS pada akhir tahun.
Perbedaan di tahun 2024 tidak hanya terletak pada pertumbuhan skala, tetapi juga pada keterkaitan langsung antara pendapatan di blockchain dan aset dunia nyata (RWAs). Setahun yang lalu, memiliki stablecoin hanya untuk menjaga nilai modal; kini, melalui struktur berikut, Anda dapat memperoleh imbal hasil tahunan (APY) sebesar 4-10%:
sUSDe (Ethena): Menghasilkan keuntungan melalui derivatif netral Delta dan perdagangan basis, dengan kapitalisasi pasar mencapai 34,9 miliar dolar.
USDM (Mountain): Obligasi negara jangka pendek yang ditokenisasi melalui kerangka regulasi Bermuda, dengan kapitalisasi pasar 47,8 juta dolar.
USDY (Ondo): Obligasi pemerintah jangka pendek yang tertokenisasi, dengan kapitalisasi pasar 6,36 miliar dolar AS.
Plume Yield Tokens: Distribusi lintas rantai hasil dari dana pasar uang (MMF), dengan kapitalisasi pasar 2,35 miliar dolar.
(Sumber data: CoinGecko, 17 Juni 2025)
Kami percaya bahwa bidang ini layak mendapatkan perhatian utama. Saat ini, sudah ada lebih dari 5,8 miliar dolar AS obligasi negara yang tertokenisasi yang beredar, sementara ukuran stablecoin berbunga sedang tumbuh dengan laju lebih dari 25% per kuartal. Aset-aset ini memburamkan batas antara stablecoin, dana pasar uang, dan produk pendapatan tetap tertokenisasi.
Pada kuartal kedua 2026, stablecoin yang menghasilkan bunga diperkirakan akan menyumbang lebih dari 15% dari total pasokan stablecoin (saat ini sekitar 3,5%). Mereka tidak lagi hanya produk asli DeFi, tetapi merupakan aset dasar yang mengutamakan kepatuhan dan mendukung komposabilitas, terintegrasi secara mendalam ke dalam ekosistem RWA.
Aliran dana cerdas: Tiga tren utama yang membentuk pemimpin stablecoin generasi berikutnya
PYUSD bukanlah sekadar taktik pemasaran—stablecoin senilai 9,52 miliar dolar AS ini telah terintegrasi secara mendalam ke dalam dompet Venmo, mendukung fitur hadiah untuk pedagang. Token digital JPMorgan (JPM Coin) bahkan telah mencapai penyelesaian transaksi harian lebih dari 1 miliar dolar AS dalam sistem treasury. Dengan stablecoin yang semakin terintegrasi ke dalam sistem ERP, pembayaran gaji, dan arsitektur perbankan digital, kami memperkirakan bahwa skala di bidang ini akan mengalami pertumbuhan 10 kali lipat.
Fragmentasi blockchain pernah membatasi perkembangan industri, tetapi protokol seperti LayerZero, Axelar, dan CCIP sedang memecahkan masalah ini dengan fungsi seluruh rantai. Stablecoin arus utama generasi berikutnya akan mewujudkan karakteristik asli seluruh rantai "sekali pencetakan, digunakan di seluruh jaringan."
Sertifikasi "MAS" dan persetujuan "MiCA" telah menjadi faktor diferensiasi kunci di pasar stablecoin, terutama dalam membentuk keunggulan distribusi nyata dalam aliran dana B2B dan perusahaan. Token dari penerbit yang patuh akan mendapatkan premi kepercayaan di pasar sekunder.
Di bidang CeFi, Stripe mengakuisisi Bridge Network senilai 1,1 miliar dolar AS, menunjukkan tekad raksasa pembayaran tradisional untuk berinvestasi dalam saluran stablecoin. Dalam ekosistem DeFi, hub likuiditas seperti Curve, kolam pertukaran stablecoin, dan platform pinjaman terjamin secara signifikan meningkatkan efisiensi modal. Seiring dengan matangnya ekosistem, stablecoin semakin terintegrasi ke dalam berbagai lapisan sistem keuangan, menjadi infrastruktur yang lebih dapat diandalkan dan lebih lengkap fungsinya.
Jendela arbitrase regulasi sedang ditutup
Hingga tahun 2023, penerbitan stablecoin masih berada di zona abu-abu regulasi. Kini jendela ini dengan cepat menutup, pola regulasi terbaru adalah sebagai berikut:
100% Persyaratan Cadangan: Stablecoin harus didukung sepenuhnya oleh kas dan obligasi negara bagian AS jangka pendek 1:1. Aset cadangan tidak boleh mengandung aset berisiko tinggi (cryptocurrency atau aset kredit dilarang), dan tidak boleh dilakukan re-hypothecation kecuali untuk kebutuhan likuiditas tertentu.
Transparansi dan mekanisme sertifikasi: Penerbit harus mengungkapkan laporan cadangan yang diaudit setiap bulan; CEO/CFO harus memberikan sertifikasi pribadi atas akurasi laporan tersebut.
Ketentuan perlindungan kebangkrutan: cadangan stablecoin disimpan secara independen; hak penebusan pemegang memiliki prioritas dibandingkan kreditor lainnya (mirip dengan mekanisme perlindungan simpanan bank)
Larangan Pendapatan: Melarang stablecoin algoritmik (seperti UST) dan beberapa model cadangan; hanya mengakui "stablecoin pembayaran" yang dijamin secara penuh; melarang pembayaran bunga kepada pemegang (untuk menghindari dianggap sebagai sekuritas)
Undang-undang GENIUS yang disahkan dengan persyaratan cadangan yang ketat dan transparansi, diharapkan dapat meningkatkan kepercayaan konsumen dan mendorong adopsi stablecoin yang lebih luas. Kerangka regulasi yang jelas juga akan menarik lebih banyak lembaga untuk berpartisipasi, memperkuat posisi kepemimpinan global AS dalam regulasi aset digital.
Tautan kebijakan undang-undang GENIUS
Lisensi dan persyaratan regulasi: Hanya lembaga mata uang elektronik berlisensi atau lembaga kredit yang dapat menerbitkan stablecoin yang dipatok pada mata uang fiat (EMT); Otoritas Perbankan Eropa (EBA) bertanggung jawab untuk mengawasi stablecoin "penting"; penerbit stablecoin Euro/Dolar AS harus memiliki lisensi mata uang elektronik atau kualifikasi bank.
Persyaratan cadangan penuh: Cadangan harus terikat 1:1 dengan sirkulasi; lebih dari 60% cadangan harus disimpan di bank Uni Eropa (stablecoin utama); hanya aset berisiko rendah yang diizinkan (obligasi pemerintah / simpanan bank)
Batas penggunaan: Saat volume transaksi stablecoin non-euro melebihi 1 juta transaksi atau 200 juta euro dalam sehari; penerbit akan dipaksa untuk menghentikan ekspansi penggunaan.
Larangan stablecoin algoritmik: Melarang sepenuhnya stablecoin algoritmik yang tidak memiliki cadangan substansial; hanya mengakui token yang didukung secara hati-hati dan dapat ditebus.
Hingga Juli 2025, Otoritas Perbankan Eropa telah menerima lebih dari 50 aplikasi lisensi dari penerbit stablecoin, termasuk lembaga-lembaga utama seperti Circle (penerbit USDC) yang sedang menyesuaikan bisnis mereka untuk mematuhi standar MiCA.
Tautan regulasi MiCA:
Persyaratan cadangan: hanya mata uang fiat yang sepenuhnya dijaminkan oleh stablecoin; aset cadangan harus berupa simpanan bank / obligasi pemerintah jangka pendek dan aset likuiditas tinggi lainnya.
Larangan Pendapatan: Dilarang membayar bunga kepada pemegang; Pendapatan aset cadangan menjadi milik penerbit (digunakan untuk biaya operasional)
Sistem perizinan: Penerbit harus memperoleh otorisasi FCA (lisensi mata uang elektronik baru / lembaga pembayaran); harus memenuhi standar kehati-hatian tingkat lembaga keuangan: persyaratan kecukupan modal; mekanisme pengelolaan likuiditas; komitmen pembayaran tetap T+1.
Inovasi yang berorientasi: Mendorong bank dan lembaga berlisensi untuk menerbitkan stablecoin berbasis pembayaran; Fokus pada pengembangan skenario aplikasi seperti remitansi lintas batas / pembayaran mikro.
Tautan pedoman peraturan FCA:
Sistem izin fleksibel: penerbit stablecoin dengan volume penerbitan di bawah 5 juta SGD dapat memilih untuk beroperasi dengan lisensi token pembayaran digital (Digital Payment Token License); yang melebihi ambang tersebut harus mengajukan lisensi lembaga pembayaran besar (Major Payment Institution License) dan mematuhi aturan khusus stablecoin.
Aset Berkualitas 1:1 Terikat: Aset cadangan terbatas pada kas, setara kas, atau obligasi sovereign jangka pendek dengan peringkat AAA; menerima obligasi pemerintah dari negara penerbit mata uang terikat yang jatuh tempo dalam 3 bulan sebagai cadangan.
Mekanisme Jaminan Penebusan: Pengguna memiliki hak penebusan yang ketat 1:1 (diselesaikan dalam 5 hari kerja); dilarang menetapkan biaya penebusan yang tidak wajar
Lisensi layanan penerbitan stablecoin yang baru ditambahkan pada Maret 2025 memungkinkan perusahaan untuk fokus pada bisnis stablecoin, menghapus beban kepatuhan terkait token pembayaran digital. MAS pada Q2 2025 secara tegas mengharuskan entitas penerbit stablecoin harus merupakan bank atau lembaga keuangan non-bank yang terdaftar di Singapura.
Rincian kebijakan MAS
Persyaratan Cadangan Penuh: Nilai pasar aset cadangan harus ≥ nilai nominal stablecoin yang beredar; hanya diperbolehkan dalam bentuk kas HKD, simpanan bank, dan surat utang / obligasi pemerintah Hong Kong dan AS.
HKMA Lisensi Wajib: Semua stablecoin yang diterbitkan / dipromosikan di Hong Kong (termasuk yang terikat pada mata uang asing) harus memiliki lisensi; Ant Group telah mengumumkan akan mengajukan lisensi.
Standar tingkat lembaga keuangan: Aset cadangan harus disimpan secara independen oleh lembaga kustodian berlisensi; secara berkala mengajukan laporan audit operasi; membangun sistem manajemen risiko AML/CFT yang ketat.
Standard Chartered Bank, Animoca Brands, dan Hong Kong Telecom (HKT) telah mendirikan perusahaan patungan, yang berencana untuk menerbitkan stablecoin Dolar Hong Kong untuk pembayaran lintas batas. Peraturan ini bertujuan untuk menghubungkan percobaan Renminbi digital dan memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional.
Panduan pengawasan HKMA
Penerbitan stablecoin lokal: Hanya lembaga berlisensi yang terdaftar di Uni Emirat Arab yang dapat menerbitkan stablecoin yang dipatok terhadap dirham; harus menjaga cadangan penuh dan menerima audit secara berkala.
Pembatasan stablecoin asing: hanya diperbolehkan digunakan dalam perdagangan aset virtual; dilarang untuk pembayaran lokal demi menjaga kedaulatan dirham.
Kepatuhan anti pencucian uang: Penerbit dan lembaga kustodian harus melaksanakan KYC yang ketat; membangun sistem pemantauan transaksi untuk memenuhi persyaratan AML/CFT.
Rencana Digital Dirham (CBDC): Mata uang digital bank sentral dapat membentuk kembali ekosistem pembayaran; sistem pembayaran digital yang dipimpin negara diutamakan untuk berkembang
Kerangka ini meningkatkan kepercayaan terhadap stablecoin lokal seperti AE Coin melalui persyaratan cadangan yang ketat, tetapi pembatasan terhadap stablecoin asing dapat menghambat perkembangan keseluruhan pasar kripto.
Teks lengkap peraturan CBUAE
Persyaratan cadangan elastis: Rasio aset cadangan untuk stablecoin berbasis trust dilonggarkan menjadi 50%; diperbolehkan untuk memegang obligasi pemerintah jangka pendek Jepang dan Amerika yang berisiko rendah.
Lisensi baru untuk perusahaan perantara: Menetapkan kategori "Alat Pembayaran Elektronik / Jasa Perantara Aset Kripto"; Membebaskan persyaratan modal untuk perantara yang mengelola aset.
Mekanisme perlindungan kebangkrutan: belajar dari pelajaran insiden FTX Japan 2022; meminta bursa untuk menyimpan aset di dalam Jepang.
Peningkatan transparansi: penerbit wajib menyelesaikan pendaftaran di otoritas keuangan; data transaksi di blockchain harus memenuhi tinjauan AML/CFT
Kebijakan ini diperkirakan akan mendorong penyebaran stablecoin berbasis trust, model perantara baru dapat mengurangi biaya transaksi, dan persyaratan penyimpanan aset domestik secara signifikan meningkatkan keamanan dana pengguna.
Detail kebijakan stablecoin Jepang
Pada tahun 2025, Korea Selatan sedang aktif mendorong kebijakan stablecoin, dengan fokus pada legalisasi stablecoin yang dipatok pada won Korea dan memasukkannya ke dalam kerangka regulasi, untuk meningkatkan kemandirian ekonomi dan bersaing di pasar keuangan digital global. Di bawah kepemimpinan Presiden Lee Jae-myung, partai yang berkuasa, Partai Demokratik Bersama, sedang mendorong "Undang-Undang Dasar Aset Digital" dan undang-undang terkait, untuk membangun kerangka hukum bagi perusahaan swasta dalam menerbitkan stablecoin, dengan tujuan mengurangi ketergantungan pada stablecoin dolar seperti USDT dan USDC. Poin kebijakan inti:
Legalitas Stablecoin Won: Legislasi mencabut larangan terhadap stablecoin won; mengizinkan perusahaan swasta untuk menerbitkan di bawah pengawasan ketat; bertujuan untuk mempromosikan transaksi digital domestik dan mengurangi aliran modal keluar.
Persyaratan modal: Penerbit harus mempertahankan modal minimum sebesar 5-10 miliar won (sekitar 360-720 ribu dolar AS); untuk mencegah operator yang kekurangan dana mengganggu pasar.
Cadangan dan transparansi: Persyaratan cadangan 100% (terikat 1:1); laporan audit cadangan yang dipublikasikan secara berkala; selaras dengan undang-undang GENIUS AS dan standar MiCA Uni Eropa.
Sistem regulasi: Pengawasan ganda oleh Komite Keuangan (FSC) dan Bank Korea (BOK); memperkuat mekanisme koordinasi manajemen risiko valuta asing.
Dukungan ekosistem aset digital: legislasi pendukung termasuk penerbitan token sekuritas (STO) dan ketentuan ETF kripto; tujuan menjadikan Korea Selatan sebagai pusat keuangan digital Asia.
Kebijakan ini diperkirakan akan selesai legislasi sebelum akhir tahun 2025, yang mungkin menjadikan Korea Selatan sebagai negara pertama di Asia yang membangun sistem regulasi stablecoin yang lengkap.
Rincian kebijakan stablecoin Korea Selatan
Rancangan Undang-Undang GENIUS - Standar Stablecoin Amerika Serikat
RUU GENIUS memiliki kepentingan khusus karena kemungkinan menjadi standar regulasi global. Dampak kunci:
Melalui pengawasan Federal Reserve (Fed) memberikan status aset penyelesaian untuk stablecoin.
Memberikan peringkat kredit yang mirip dengan simpanan bank atau obligasi pemerintah (T-bills)
Mendorong penerapan skenario keuangan perusahaan:
Manajemen Dana Perbendaharaan
Konversi Valuta Asing Real-time (konversi FX)
Integrasi Pembayaran Sistem ERP
Membedakan token yang diatur (seperti PayPal USD, Circle USDC)
Kemungkinan memaksa stablecoin off-shore / algoritma (seperti USDT, crvUSD) keluar dari bursa Amerika Serikat
Belum jelas apakah penerbit diperbolehkan untuk mendistribusikan pendapatan cadangan obligasi pemerintah (T-bill yield) kepada pemegangnya.
Ini akan menjadi faktor kunci yang mempengaruhi adopsi institusi.
Stablecoin: Digital Eurodollars
Stablecoin secara perlahan muncul kembali seperti perubahan Eurodollar tahun 1970-an—mereka menjadi sistem penyelesaian offshore, berbunga, dan dinyatakan dalam dolar yang tidak berada di bawah kendali otoritas mata uang kedaulatan. Namun, berbeda dengan Eurodollar, stablecoin memiliki kemampuan pemrograman, kombinabilitas, dan interoperabilitas global.
Kombinasi inovasi teknologi ini dengan regulasi yang jelas menjadikan stablecoin sebagai infrastruktur kas yang dapat diprogram yang "ringan berdaulat" dan mirip dolar. Dengan desain regulasi yang tepat, stablecoin dapat menjadi bentuk globalisasi keuangan yang paling dapat diperluas sejak SWIFT.
Evolusi skenario aplikasi
Stablecoin awalnya dioptimalkan untuk fungsi asli kripto: perdagangan netral pasar, staking jaminan, dan arbitrase lintas bursa. Tahap ini akan segera berakhir. Era baru akan fokus pada aplikasi dunia nyata:
Pasar berkembang untuk tabungan dan pembayaran: Di ekonomi dengan inflasi tinggi, stablecoin dolar semakin menjadi alternatif digital untuk simpanan bank. Mendapatkan dolar melalui stablecoin biasanya lebih dapat diandalkan daripada bergantung pada sistem perbankan lokal.
Remitansi lintas batas: Pekerja dari Filipina, Nigeria, dan Meksiko telah mulai menggunakan stablecoin untuk menghindari saluran remitansi tradisional yang memiliki biaya tinggi dan penyelesaian yang lambat.
Kekayaan setara tunai tokenisasi: Di pasar yang berkembang, USDC, sUSDe, dan stablecoin terregulasi lainnya akan mirip dengan dana pasar uang tokenisasi, menawarkan imbal hasil tahunan 4-8% sambil mempertahankan likuiditas harian dan antarmuka yang dapat diprogram untuk platform fintech.
Penampilan stablecoin di masa depan
Stabilcoin di masa depan bukan hanya aset kripto, tetapi juga merupakan alat likuid yang dapat diprogram, menghasilkan bunga, dan mendukung interaksi API, yang dapat beroperasi di seluruh blockchain dan yurisdiksi. Fungsinya mirip dengan dana pasar uang yang tertokenisasi, dengan desain yang mengejar minimisasi kepercayaan dan transfer instan. Dengan perbaikan kerangka regulasi dan percepatan adopsi perusahaan, kami percaya bahwa stabilcoin akan berevolusi dari kemasan digital dolar menjadi infrastruktur kas global yang saling beroperasi, dan mungkin menantang SWIFT sebagai lapisan penyelesaian global untuk mata uang yang asli di internet.