Eksplorasi Aset Ditetapkan On-Chain: Analisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan Bunga
Dalam ketidakpastian dunia saat ini, "kepastian" telah menjadi aset yang langka. Investor tidak hanya mengejar keuntungan, tetapi juga mencari aset yang dapat bertahan di tengah volatilitas dan memiliki dukungan struktural. "Aset penghasilan enkripsi" dalam sistem keuangan on-chain mungkin mewakili bentuk baru dari kepastian ini.
Aset enkripsi yang menawarkan imbal hasil tetap atau mengambang ini menarik perhatian investor, menjadi sandaran mereka dalam mencari imbal hasil yang stabil di tengah kondisi pasar yang tidak menentu. Namun, dalam dunia enkripsi, "bunga" tidak hanya mencerminkan nilai waktu dari modal, tetapi juga merupakan hasil dari desain protokol dan ekspektasi pasar yang saling berinteraksi. Imbal hasil tinggi bisa berasal dari pendapatan aset yang nyata, atau bisa juga menyembunyikan mekanisme insentif yang kompleks. Untuk menemukan "kepastian" yang sebenarnya di pasar enkripsi, investor perlu memahami mekanisme dasar dengan mendalam.
Sejak Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga pada tahun 2022, konsep "on-chain rate" semakin populer. Menghadapi suku bunga tanpa risiko di dunia nyata sebesar 4-5%, para investor kripto mulai mengevaluasi kembali sumber pendapatan dan struktur risiko dari aset on-chain. Sebuah narasi baru secara perlahan terbentuk—aset kripto yang menghasilkan bunga, berusaha membangun produk keuangan yang bersaing dengan lingkungan suku bunga makro di on-chain.
Sumber pendapatan dari aset yang menghasilkan bunga bervariasi. Dari arus kas itu sendiri dari protokol, hingga ilusi pendapatan yang bergantung pada insentif eksternal, dan penggabungan sistem suku bunga off-chain, berbagai struktur mencerminkan keberlanjutan dan mekanisme penetapan risiko yang berbeda. Saat ini, aset yang menghasilkan bunga dalam aplikasi terdesentralisasi dapat dibagi menjadi tiga kategori: pendapatan eksternal, pendapatan internal, dan aset dunia nyata (RWA) yang terikat.
Pendapatan Eksogen: Ilusi Bunga yang Didorong oleh Subsidi
Munculnya pendapatan eksternal mencerminkan logika pertumbuhan cepat awal DeFi. Dalam keadaan kurangnya permintaan pengguna yang matang dan aliran kas yang nyata, pasar digantikan oleh "ilusi insentif". Banyak ekosistem meluncurkan insentif token besar-besaran, berusaha menarik perhatian pengguna dan mengunci aset melalui "pengembalian investasi".
Namun, subsidi semacam ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek di pasar modal yang "membayar" untuk indikator pertumbuhan, bukan model pendapatan yang berkelanjutan. Ini pernah menjadi standar untuk peluncuran dingin dari protokol baru, bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token, dengan struktur yang mirip dengan "Ponzi". Platform menarik simpanan pengguna dengan imbal hasil tinggi, kemudian menunda penarikan melalui "aturan pembukaan kunci" yang kompleks. Imbal hasil tahunan yang mencapai ratusan atau ribuan sering kali hanya token yang "dicetak" oleh platform.
Kejadian runtuhnya ekosistem tertentu pada tahun 2022 adalah contoh yang khas: dengan menawarkan imbal hasil tahunan hingga 20% untuk simpanan stablecoin untuk menarik pengguna, tetapi imbal hasil tersebut sebagian besar bergantung pada subsidi eksternal daripada pendapatan nyata dari dalam ekosistem.
Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa begitu insentif eksternal melemah, banyak token subsidi akan dijual, merusak kepercayaan pengguna, dan menyebabkan penurunan spiral pada TVL dan harga token. Data menunjukkan bahwa setelah gelombang DeFi pada tahun 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, banyak di antaranya terkait dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka harus waspada apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik imbal hasil tersebut. Menggunakan janji inflasi di masa depan untuk imbal hasil saat ini, pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Pendapatan Endogen: Redistribusi Nilai Gunanya
Singkatnya, pendapatan endogen adalah pendapatan yang diperoleh dan didistribusikan kepada pengguna oleh protokol melalui kegiatan bisnis nyata. Ini tidak bergantung pada penerbitan koin untuk menarik pengguna atau subsidi eksternal, melainkan dihasilkan secara alami melalui aktivitas bisnis yang nyata, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, bahkan denda likuidasi akibat wanprestasi. Pendapatan jenis ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, yang disebut sebagai aliran kas kripto "setara dividen."
Karakteristik utama dari pendapatan endogen adalah siklus tertutup dan keberlanjutan: logika menghasilkan uangnya jelas, strukturnya lebih sehat. Selama protokol beroperasi dan ada pengguna yang menggunakan, pendapatan dapat dihasilkan tanpa bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk mempertahankan operasinya.
Dengan memahami mekanisme "pembentukan darah" nya, kita dapat lebih akurat menilai kepastian hasil. Pendapatan endogen dapat dibagi menjadi tiga jenis:
Jenis perbedaan suku bunga pinjaman: Ini adalah model yang paling umum dan mudah dipahami di awal DeFi. Pengguna menyimpan dana ke dalam protokol pinjaman, yang mempertemukan kedua belah pihak dalam pinjaman dan menghasilkan keuntungan dari selisih suku bunga. Secara esensial mirip dengan model "simpanan dan pinjaman" di bank tradisional. Mekanisme semacam ini transparan dan efisien, tetapi tingkat pengembalian sangat terkait dengan sentimen pasar.
Tipe pengembalian biaya transaksi: mirip dengan dividen pemegang saham perusahaan tradisional atau mitra tertentu yang mendapatkan imbalan berdasarkan proporsi pendapatan. Protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasional (seperti biaya transaksi) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya. Misalnya, suatu bursa terdesentralisasi akan membagikan sebagian biaya transaksi kepada penyedia likuiditas. Pada tahun 2024, suatu protokol menawarkan pengembalian tahunan 5%-8% untuk kolam likuiditas stablecoin di jaringan utama Ethereum, di mana penyetor dapat memperoleh lebih dari 10% pengembalian tahunan pada periode tertentu. Pendapatan ini sepenuhnya berasal dari aktivitas ekonomi endogen protokol, tanpa bergantung pada subsidi eksternal.
Pendapatan berbasis layanan protokol: Ini adalah jenis pendapatan endogen yang paling inovatif dalam keuangan enkripsi, mirip dengan model di mana penyedia layanan infrastruktur dalam bisnis tradisional menyediakan layanan kunci kepada pelanggan dan memungut biaya. Misalnya, sebuah protokol memberikan dukungan keamanan untuk sistem lain melalui mekanisme "re-staking" dan mendapatkan imbalan. Pendapatan jenis ini mencerminkan nilai pasar infrastruktur on-chain sebagai "barang publik", dalam berbagai bentuk, termasuk poin token, hak tata kelola, dan lain-lain.
Real Rate di On-Chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin yang Menghasilkan Bunga
Semakin banyak modal di pasar mulai mengejar mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan dapat diprediksi: aset on-chain yang terikat pada suku bunga dunia nyata. Logika inti adalah menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi dengan instrumen keuangan berisiko rendah off-chain, seperti obligasi pemerintah jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusi, sambil mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi, dan mendapatkan suku bunga pasti dari dunia keuangan tradisional. Proyek-proyek perwakilan mencakup alokasi obligasi pemerintah jangka pendek oleh suatu DAO, proyek yang terhubung dengan ETF dari perusahaan manajemen aset besar, serta dana pasar uang tokenisasi dari suatu lembaga keuangan, dan sebagainya. Protokol-protokol ini berusaha "mengimpor" suku bunga acuan Federal Reserve ke on-chain sebagai struktur pengembalian dasar.
Sementara itu, stablecoin berbunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai mendapat perhatian. Berbeda dengan stablecoin tradisional, aset jenis ini secara aktif mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Misalnya, stablecoin dari suatu protokol menghitung bunga setiap hari, dengan sumber pendapatan berasal dari obligasi negara jangka pendek, memberikan pengguna imbal hasil stabil mendekati 4%, lebih tinggi dari rekening tabungan tradisional.
Proyek-proyek ini berusaha untuk merombak logika penggunaan "dolar digital", menjadikannya lebih mirip dengan "akun bunga" on-chain. Di bawah koneksi RWA, RWA+PayFi juga merupakan skenario masa depan yang patut diperhatikan: menyematkan aset dengan imbal hasil stabil langsung ke dalam alat pembayaran, memecahkan dualisme antara "aset" dan "likuiditas". Pengguna dapat menikmati imbal hasil bunga sambil memegang enkripsi, dan skenario pembayaran juga tidak perlu mengorbankan efisiensi modal. Contoh adalah akun imbal hasil otomatis USDC yang diluncurkan oleh suatu bursa di jaringan L2-nya, yang tidak hanya meningkatkan daya tarik enkripsi dalam transaksi nyata, tetapi juga membuka skenario penggunaan baru untuk stablecoin.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Menghasilkan Pendapatan Berkelanjutan
Evolusi logika "aset berbunga enkripsi" mencerminkan pasar yang secara bertahap kembali ke rasionalitas dan mendefinisikan ulang "hasil yang berkelanjutan". Dari insentif inflasi tinggi awal, subsidi token tata kelola, hingga semakin banyak protokol yang menekankan kemampuan menghasilkan sendiri dan bahkan menghubungkan kurva hasil di luar rantai, desain struktur sedang keluar dari tahap kasar "penarikan dana yang saling terjerat", beralih ke penetapan harga risiko yang lebih transparan dan terperinci. Di tengah suku bunga makro yang tetap tinggi, sistem enkripsi harus berpartisipasi dalam kompetisi modal global, dan harus membangun "rasionalitas hasil" dan "logika pencocokan likuiditas" yang lebih kuat. Bagi investor yang mencari pengembalian yang stabil, berikut tiga indikator yang dapat secara efektif menilai keberlanjutan aset berbunga:
Apakah sumber pendapatan "endogen" berkelanjutan? Aset yang benar-benar kompetitif dalam menghasilkan pendapatan seharusnya mendapatkan keuntungan dari bisnis protokol itu sendiri, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dan lain-lain. Jika imbal hasil terutama bergantung pada subsidi dan insentif jangka pendek, itu seperti "memukul drum dan melewatkan bunga": Pendapatan ada saat subsidi ada; ketika subsidi dihentikan, dana akan mengalir keluar. Tindakan "subsidi" jangka panjang dapat menguras dana proyek, menyebabkan penurunan TVL dan harga koin dalam siklus vicious.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan di on-chain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Investor harus memperhatikan: Apakah aliran dana di on-chain jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko penyimpanan terpusat? Jika masalah ini tidak jelas, mungkin ada operasi kotak hitam, yang mengekspos kerentanan sistem. Struktur produk keuangan yang jelas dan mekanisme yang on-chain terbuka serta dapat dilacak adalah jaminan lapisan dasar yang sebenarnya.
Apakah hasilnya sebanding dengan biaya peluang yang nyata? Dalam konteks Federal Reserve yang mempertahankan suku bunga tinggi, jika pengembalian produk on-chain lebih rendah dari hasil obligasi pemerintah, akan sulit menarik dana rasional. Jika pengembalian on-chain dapat diikat pada tolok ukur nyata seperti obligasi jangka pendek, tidak hanya lebih stabil, tetapi juga dapat menjadi "referensi suku bunga" on-chain.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan bunga" bukanlah aset tanpa risiko yang sebenarnya. Struktur pendapatannya yang sekuat apapun, tetap perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Dari apakah logika likuidasi cukup, hingga apakah pemerintahan protokol terpusat, serta apakah pengaturan kustodian aset di balik RWA transparan dan dapat dilacak, semua ini menentukan apakah yang disebut "pendapatan yang pasti" memiliki kemampuan untuk direalisasikan.
Pasar aset yang menghasilkan bunga di masa depan mungkin merupakan rekonstruksi dari "struktur pasar uang" on-chain. Dalam keuangan tradisional, pasar uang menjalankan fungsi inti penetapan harga dana melalui mekanisme acuan suku bunga. Kini, dunia on-chain secara bertahap membangun "acuan suku bunga" dan konsep "hasil tanpa risiko" sendiri, suatu tatanan keuangan yang lebih mendalam sedang terbentuk.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
7
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
CommunityJanitor
· 23jam yang lalu
Apa kepastian, bermain enkripsi atau hanya satu alat?
Lihat AsliBalas0
GetRichLeek
· 23jam yang lalu
Stabilitas hanya stabil dalam kesepian, investasi terakhir masih terbaring di ust.
Lihat AsliBalas0
SerumSquirrel
· 23jam yang lalu
on-chain stabil suckers play people for suckers
Lihat AsliBalas0
RektDetective
· 23jam yang lalu
lebih baik all in btc tidur nyenyak
Lihat AsliBalas0
OnchainDetective
· 23jam yang lalu
Kecemasan investasi sedang berlangsung
Lihat AsliBalas0
DisillusiionOracle
· 23jam yang lalu
Pendapatan sama sekali tidak ada bedanya dengan yang saya lihat.
Lihat AsliBalas0
MainnetDelayedAgain
· 23jam yang lalu
Wah, sekali lagi sekelompok proyek bunga tinggi siap untuk diambil dari para suckers... Kue ini sudah dipanggang berulang kali selama 468 hari.
Tiga Kategori Aset Menghasilkan Enkripsi: Penjelajahan Kepastian dari Pendapatan Eksternal, Pendapatan Internal, dan RWA
Eksplorasi Aset Ditetapkan On-Chain: Analisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan Bunga
Dalam ketidakpastian dunia saat ini, "kepastian" telah menjadi aset yang langka. Investor tidak hanya mengejar keuntungan, tetapi juga mencari aset yang dapat bertahan di tengah volatilitas dan memiliki dukungan struktural. "Aset penghasilan enkripsi" dalam sistem keuangan on-chain mungkin mewakili bentuk baru dari kepastian ini.
Aset enkripsi yang menawarkan imbal hasil tetap atau mengambang ini menarik perhatian investor, menjadi sandaran mereka dalam mencari imbal hasil yang stabil di tengah kondisi pasar yang tidak menentu. Namun, dalam dunia enkripsi, "bunga" tidak hanya mencerminkan nilai waktu dari modal, tetapi juga merupakan hasil dari desain protokol dan ekspektasi pasar yang saling berinteraksi. Imbal hasil tinggi bisa berasal dari pendapatan aset yang nyata, atau bisa juga menyembunyikan mekanisme insentif yang kompleks. Untuk menemukan "kepastian" yang sebenarnya di pasar enkripsi, investor perlu memahami mekanisme dasar dengan mendalam.
Sejak Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga pada tahun 2022, konsep "on-chain rate" semakin populer. Menghadapi suku bunga tanpa risiko di dunia nyata sebesar 4-5%, para investor kripto mulai mengevaluasi kembali sumber pendapatan dan struktur risiko dari aset on-chain. Sebuah narasi baru secara perlahan terbentuk—aset kripto yang menghasilkan bunga, berusaha membangun produk keuangan yang bersaing dengan lingkungan suku bunga makro di on-chain.
Sumber pendapatan dari aset yang menghasilkan bunga bervariasi. Dari arus kas itu sendiri dari protokol, hingga ilusi pendapatan yang bergantung pada insentif eksternal, dan penggabungan sistem suku bunga off-chain, berbagai struktur mencerminkan keberlanjutan dan mekanisme penetapan risiko yang berbeda. Saat ini, aset yang menghasilkan bunga dalam aplikasi terdesentralisasi dapat dibagi menjadi tiga kategori: pendapatan eksternal, pendapatan internal, dan aset dunia nyata (RWA) yang terikat.
Pendapatan Eksogen: Ilusi Bunga yang Didorong oleh Subsidi
Munculnya pendapatan eksternal mencerminkan logika pertumbuhan cepat awal DeFi. Dalam keadaan kurangnya permintaan pengguna yang matang dan aliran kas yang nyata, pasar digantikan oleh "ilusi insentif". Banyak ekosistem meluncurkan insentif token besar-besaran, berusaha menarik perhatian pengguna dan mengunci aset melalui "pengembalian investasi".
Namun, subsidi semacam ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek di pasar modal yang "membayar" untuk indikator pertumbuhan, bukan model pendapatan yang berkelanjutan. Ini pernah menjadi standar untuk peluncuran dingin dari protokol baru, bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token, dengan struktur yang mirip dengan "Ponzi". Platform menarik simpanan pengguna dengan imbal hasil tinggi, kemudian menunda penarikan melalui "aturan pembukaan kunci" yang kompleks. Imbal hasil tahunan yang mencapai ratusan atau ribuan sering kali hanya token yang "dicetak" oleh platform.
Kejadian runtuhnya ekosistem tertentu pada tahun 2022 adalah contoh yang khas: dengan menawarkan imbal hasil tahunan hingga 20% untuk simpanan stablecoin untuk menarik pengguna, tetapi imbal hasil tersebut sebagian besar bergantung pada subsidi eksternal daripada pendapatan nyata dari dalam ekosistem.
Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa begitu insentif eksternal melemah, banyak token subsidi akan dijual, merusak kepercayaan pengguna, dan menyebabkan penurunan spiral pada TVL dan harga token. Data menunjukkan bahwa setelah gelombang DeFi pada tahun 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, banyak di antaranya terkait dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka harus waspada apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik imbal hasil tersebut. Menggunakan janji inflasi di masa depan untuk imbal hasil saat ini, pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Pendapatan Endogen: Redistribusi Nilai Gunanya
Singkatnya, pendapatan endogen adalah pendapatan yang diperoleh dan didistribusikan kepada pengguna oleh protokol melalui kegiatan bisnis nyata. Ini tidak bergantung pada penerbitan koin untuk menarik pengguna atau subsidi eksternal, melainkan dihasilkan secara alami melalui aktivitas bisnis yang nyata, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, bahkan denda likuidasi akibat wanprestasi. Pendapatan jenis ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, yang disebut sebagai aliran kas kripto "setara dividen."
Karakteristik utama dari pendapatan endogen adalah siklus tertutup dan keberlanjutan: logika menghasilkan uangnya jelas, strukturnya lebih sehat. Selama protokol beroperasi dan ada pengguna yang menggunakan, pendapatan dapat dihasilkan tanpa bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk mempertahankan operasinya.
Dengan memahami mekanisme "pembentukan darah" nya, kita dapat lebih akurat menilai kepastian hasil. Pendapatan endogen dapat dibagi menjadi tiga jenis:
Jenis perbedaan suku bunga pinjaman: Ini adalah model yang paling umum dan mudah dipahami di awal DeFi. Pengguna menyimpan dana ke dalam protokol pinjaman, yang mempertemukan kedua belah pihak dalam pinjaman dan menghasilkan keuntungan dari selisih suku bunga. Secara esensial mirip dengan model "simpanan dan pinjaman" di bank tradisional. Mekanisme semacam ini transparan dan efisien, tetapi tingkat pengembalian sangat terkait dengan sentimen pasar.
Tipe pengembalian biaya transaksi: mirip dengan dividen pemegang saham perusahaan tradisional atau mitra tertentu yang mendapatkan imbalan berdasarkan proporsi pendapatan. Protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasional (seperti biaya transaksi) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya. Misalnya, suatu bursa terdesentralisasi akan membagikan sebagian biaya transaksi kepada penyedia likuiditas. Pada tahun 2024, suatu protokol menawarkan pengembalian tahunan 5%-8% untuk kolam likuiditas stablecoin di jaringan utama Ethereum, di mana penyetor dapat memperoleh lebih dari 10% pengembalian tahunan pada periode tertentu. Pendapatan ini sepenuhnya berasal dari aktivitas ekonomi endogen protokol, tanpa bergantung pada subsidi eksternal.
Pendapatan berbasis layanan protokol: Ini adalah jenis pendapatan endogen yang paling inovatif dalam keuangan enkripsi, mirip dengan model di mana penyedia layanan infrastruktur dalam bisnis tradisional menyediakan layanan kunci kepada pelanggan dan memungut biaya. Misalnya, sebuah protokol memberikan dukungan keamanan untuk sistem lain melalui mekanisme "re-staking" dan mendapatkan imbalan. Pendapatan jenis ini mencerminkan nilai pasar infrastruktur on-chain sebagai "barang publik", dalam berbagai bentuk, termasuk poin token, hak tata kelola, dan lain-lain.
Real Rate di On-Chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin yang Menghasilkan Bunga
Semakin banyak modal di pasar mulai mengejar mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan dapat diprediksi: aset on-chain yang terikat pada suku bunga dunia nyata. Logika inti adalah menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi dengan instrumen keuangan berisiko rendah off-chain, seperti obligasi pemerintah jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusi, sambil mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi, dan mendapatkan suku bunga pasti dari dunia keuangan tradisional. Proyek-proyek perwakilan mencakup alokasi obligasi pemerintah jangka pendek oleh suatu DAO, proyek yang terhubung dengan ETF dari perusahaan manajemen aset besar, serta dana pasar uang tokenisasi dari suatu lembaga keuangan, dan sebagainya. Protokol-protokol ini berusaha "mengimpor" suku bunga acuan Federal Reserve ke on-chain sebagai struktur pengembalian dasar.
Sementara itu, stablecoin berbunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai mendapat perhatian. Berbeda dengan stablecoin tradisional, aset jenis ini secara aktif mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Misalnya, stablecoin dari suatu protokol menghitung bunga setiap hari, dengan sumber pendapatan berasal dari obligasi negara jangka pendek, memberikan pengguna imbal hasil stabil mendekati 4%, lebih tinggi dari rekening tabungan tradisional.
Proyek-proyek ini berusaha untuk merombak logika penggunaan "dolar digital", menjadikannya lebih mirip dengan "akun bunga" on-chain. Di bawah koneksi RWA, RWA+PayFi juga merupakan skenario masa depan yang patut diperhatikan: menyematkan aset dengan imbal hasil stabil langsung ke dalam alat pembayaran, memecahkan dualisme antara "aset" dan "likuiditas". Pengguna dapat menikmati imbal hasil bunga sambil memegang enkripsi, dan skenario pembayaran juga tidak perlu mengorbankan efisiensi modal. Contoh adalah akun imbal hasil otomatis USDC yang diluncurkan oleh suatu bursa di jaringan L2-nya, yang tidak hanya meningkatkan daya tarik enkripsi dalam transaksi nyata, tetapi juga membuka skenario penggunaan baru untuk stablecoin.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Menghasilkan Pendapatan Berkelanjutan
Evolusi logika "aset berbunga enkripsi" mencerminkan pasar yang secara bertahap kembali ke rasionalitas dan mendefinisikan ulang "hasil yang berkelanjutan". Dari insentif inflasi tinggi awal, subsidi token tata kelola, hingga semakin banyak protokol yang menekankan kemampuan menghasilkan sendiri dan bahkan menghubungkan kurva hasil di luar rantai, desain struktur sedang keluar dari tahap kasar "penarikan dana yang saling terjerat", beralih ke penetapan harga risiko yang lebih transparan dan terperinci. Di tengah suku bunga makro yang tetap tinggi, sistem enkripsi harus berpartisipasi dalam kompetisi modal global, dan harus membangun "rasionalitas hasil" dan "logika pencocokan likuiditas" yang lebih kuat. Bagi investor yang mencari pengembalian yang stabil, berikut tiga indikator yang dapat secara efektif menilai keberlanjutan aset berbunga:
Apakah sumber pendapatan "endogen" berkelanjutan? Aset yang benar-benar kompetitif dalam menghasilkan pendapatan seharusnya mendapatkan keuntungan dari bisnis protokol itu sendiri, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dan lain-lain. Jika imbal hasil terutama bergantung pada subsidi dan insentif jangka pendek, itu seperti "memukul drum dan melewatkan bunga": Pendapatan ada saat subsidi ada; ketika subsidi dihentikan, dana akan mengalir keluar. Tindakan "subsidi" jangka panjang dapat menguras dana proyek, menyebabkan penurunan TVL dan harga koin dalam siklus vicious.
Apakah struktur tersebut transparan? Kepercayaan di on-chain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Investor harus memperhatikan: Apakah aliran dana di on-chain jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko penyimpanan terpusat? Jika masalah ini tidak jelas, mungkin ada operasi kotak hitam, yang mengekspos kerentanan sistem. Struktur produk keuangan yang jelas dan mekanisme yang on-chain terbuka serta dapat dilacak adalah jaminan lapisan dasar yang sebenarnya.
Apakah hasilnya sebanding dengan biaya peluang yang nyata? Dalam konteks Federal Reserve yang mempertahankan suku bunga tinggi, jika pengembalian produk on-chain lebih rendah dari hasil obligasi pemerintah, akan sulit menarik dana rasional. Jika pengembalian on-chain dapat diikat pada tolok ukur nyata seperti obligasi jangka pendek, tidak hanya lebih stabil, tetapi juga dapat menjadi "referensi suku bunga" on-chain.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan bunga" bukanlah aset tanpa risiko yang sebenarnya. Struktur pendapatannya yang sekuat apapun, tetap perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Dari apakah logika likuidasi cukup, hingga apakah pemerintahan protokol terpusat, serta apakah pengaturan kustodian aset di balik RWA transparan dan dapat dilacak, semua ini menentukan apakah yang disebut "pendapatan yang pasti" memiliki kemampuan untuk direalisasikan.
Pasar aset yang menghasilkan bunga di masa depan mungkin merupakan rekonstruksi dari "struktur pasar uang" on-chain. Dalam keuangan tradisional, pasar uang menjalankan fungsi inti penetapan harga dana melalui mekanisme acuan suku bunga. Kini, dunia on-chain secara bertahap membangun "acuan suku bunga" dan konsep "hasil tanpa risiko" sendiri, suatu tatanan keuangan yang lebih mendalam sedang terbentuk.