A estratégia de tesouraria emcriptação de empresas cotadas levanta preocupações, irá repetir o enredo do "colapso" do GBTC?
A encriptação financeira tornou-se uma estratégia popular entre as empresas listadas. De acordo com estatísticas, pelo menos 124 empresas listadas incorporaram o BTC em suas estratégias financeiras, como uma parte importante do balanço patrimonial, atraindo ampla atenção do mercado de encriptação. Ao mesmo tempo, algumas empresas listadas também adotaram estratégias de tesouraria com outras criptomoedas como Ethereum, Sol e XRP.
No entanto, alguns especialistas da indústria expressaram recentemente preocupações potenciais: esses instrumentos de investimento listados podem repetir a situação do GBTC da Grayscale - um fundo de investimento em Bitcoin que comercializou a um prémio por um longo período, mas que acabou por se transformar em desconto, tornando-se a faísca para o colapso de várias instituições.
Um chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco alertou que, se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra das empresas que adotam estratégias de tesouraria em encriptação, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC cair para menos de 90.000 dólares, cerca de metade das posições das empresas podem enfrentar risco de perda.
A MicroStrategy está liderando a tendência, mas qual é o risco de alavancagem por trás do alto prêmio?
Até 4 de junho, uma empresa detinha cerca de 580.955 BTC, com um valor de mercado de aproximadamente 61,05 bilhões de dólares, mas o valor de mercado da empresa alcançava 107,49 bilhões de dólares, com um prémio próximo de 1,76 vezes.
Além disso, algumas empresas que adotaram novas estratégias de tesouraria em BTC também têm um histórico impressionante. Uma empresa apoiada por uma conhecida firma de investimentos listou-se através de SPAC, levantando 685 milhões de dólares, todos destinados à compra de BTC. Outra empresa, fundada pelo CEO de uma mídia de BTC, fundiu-se com uma empresa de saúde listada, arrecadando 710 milhões de dólares para aquisição de moedas. Além disso, um grupo tecnológico anunciou a captação de 2,44 bilhões de dólares para criar uma tesouraria em BTC.
Além disso, há uma série de empresas listadas planejando comprar Ethereum, acumular SOL e acumular XRP que se juntaram a este grupo.
No entanto, alguns profissionais do setor de encriptação apontam que as trajetórias operacionais dessas empresas são estruturalmente muito semelhantes ao modelo de arbitragem do GBTC na época. Uma vez que o mercado de urso chegue, seus riscos podem ser liberados de forma concentrada, formando um "efeito de pisoteio", ou seja, quando o mercado ou os preços dos ativos começam a cair, os investidores vendem em pânico coletivamente, desencadeando uma reação em cadeia de queda de preços.
Lições do GBTC: colapso da alavancagem, instituições com posições em risco
Ao rever a história, um determinado fundo de Bitcoin destacou-se entre 2020 e 2021, chegando a ter um prémio de até 120%. No entanto, a partir de 2021, esse fundo rapidamente passou a ter um prémio negativo e, por fim, evoluiu para ser um dos fatores que desencadearam a falência de várias instituições de encriptação.
O mecanismo de design deste fundo pode ser descrito como uma transação unidirecional de "só entrada, sem saída": os investidores, após a subscrição no mercado primário, devem bloquear por 6 meses antes de poderem vender no mercado secundário, e não podem resgatar em BTC. Devido ao alto limiar de investimento em BTC no mercado inicial e à pesada carga tributária sobre os rendimentos, este fundo tornou-se um canal legítimo para investidores qualificados entrarem no mercado de encriptação, o que manteve a longa duração do prêmio no mercado secundário.
Mas é exatamente esse prêmio que dá origem a grandes "jogos de arbitragem com alavancagem": instituições de investimento tomam emprestado BTC a um custo extremamente baixo, depositam-no em quotas de fundo de investimento, e após 6 meses, vendem-no no mercado secundário a um preço premium, obtendo um retorno estável.
De acordo com documentos públicos, as participações combinadas do fundo fiduciário de duas grandes instituições de encriptação já representaram 11% da oferta em circulação. Uma delas converteu os BTC depositados pelos clientes em quotas do fundo fiduciário e usou-os como garantia para pagamento de juros. A outra utilizou empréstimos não garantidos de até 650 milhões de dólares para aumentar a posição e hipotecou as quotas do fundo fiduciário a uma plataforma de empréstimos, obtendo liquidez e realizando várias rodadas de alavancagem.
Num mercado em alta, esse funcionamento vai bem. Mas quando o Canadá lançou o ETF de Bitcoin em março de 2021, a demanda por esse fundo caiu drasticamente, passando de um prêmio para um prêmio negativo, e a estrutura do volante colapsou instantaneamente.
As duas instituições começaram a ter perdas contínuas em um ambiente de desconto negativo - uma teve que despejar em grande escala suas ações de confiança, mas ainda acumulou perdas de mais de 285 milhões de dólares em 2020 e 2021, com especialistas do setor estimando que suas perdas nessa confiança se aproximem de 700 milhões de dólares. A outra foi liquidada, e seus ativos em garantia acabaram sendo descartados.
Este "colapso" que começou com um prêmio, floresceu com alavancagem e foi destruído pelo colapso da liquidez, tornou-se o prólogo da crise sistêmica da indústria de encriptação em 2022.
A roda de tesouraria encriptação da empresa listada, trará ela a próxima crise sistêmica da indústria?
Após certa empresa, cada vez mais empresas estão formando seu próprio "flywheel de tesouraria de BTC", cuja lógica principal é: aumento do preço das ações → emissão de financiamento → compra de BTC → aumento da confiança do mercado → continuação do aumento do preço das ações. Este mecanismo de flywheel de tesouraria pode acelerar no futuro à medida que as instituições gradualmente aceitam ETFs de encriptação e a posse de encriptação como garantia para empréstimos.
6 de junho - Uma grande instituição financeira planeja permitir que seus clientes de negociação e gestão de patrimônio usem parte dos ativos vinculados a criptomoedas como garantia para empréstimos. Segundo fontes próximas, a empresa começará a oferecer financiamento com ETFs de criptomoedas como garantia nas próximas semanas, começando primeiro com um fundo fiduciário de Bitcoin de uma certa gestora de ativos. Fontes afirmam que, em alguns casos, a instituição financeira também começará a considerar suas posições em criptomoedas ao avaliar o patrimônio líquido total e os ativos líquidos de clientes de gestão de patrimônio. Isso significa que, ao calcular o limite de garantia de ativos disponíveis para os clientes, as criptomoedas terão tratamento semelhante ao de ações, automóveis ou obras de arte.
Mas há os que são pessimistas que acreditam que o modelo de roda de tesouraria parece coerente durante um mercado em alta, mas na verdade liga diretamente os meios financeiros tradicionais (como obrigações convertíveis, obrigações corporativas, emissões adicionais de ATM) ao preço de ativos encriptação, e uma vez que o mercado se torne em baixa, a cadeia pode se romper.
Se o preço das moedas cair drasticamente, os ativos financeiros da empresa encolherão rapidamente, afetando sua avaliação. A confiança dos investidores desmorona, o preço das ações cai, limitando a capacidade de financiamento da empresa. Se houver pressão de dívida ou margem adicional, a empresa será forçada a liquidar BTC para fazer frente. A pressão de venda concentrada de BTC será liberada, formando uma "parede de venda", o que diminuirá ainda mais o preço.
Mais grave ainda, quando as ações dessas empresas são aceitas como colateral por instituições de empréstimo ou exchanges centralizadas, a sua volatilidade será ainda mais transmitida para o sistema financeiro tradicional ou DeFi, amplificando a cadeia de riscos. E este é precisamente o enredo que um determinado fundo de investimento em BTC já experimentou.
Há algumas semanas, um famoso vendedor a descoberto anunciou que estava a fazer short em uma empresa e a ir long em BTC, também baseado na sua visão negativa sobre a alavancagem da mesma. Apesar de as ações da empresa terem subido 3.500% nos últimos cinco anos, este vendedor a descoberto acredita que a sua avaliação se desvia gravemente dos fundamentos.
Consultores de tesouraria em encriptação apontam que a tendência de "tokenização de ações" pode agravar os riscos, especialmente se essas ações tokenizadas forem aceitas como colateral por protocolos centralizados ou DeFi, o que pode desencadear reações em cadeia incontroláveis. No entanto, há também análises de mercado que afirmam que ainda estamos em uma fase inicial, pois a maioria das instituições de negociação ainda não aceitou o BTC ETF como colateral de margem — mesmo grandes empresas de gestão de ativos.
No dia 4 de junho, o chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco emitiu um aviso, informando que atualmente 61 empresas listadas possuem um total de 673.800 BTC, correspondendo a 3,2% da oferta total. Se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra dessas empresas, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Referindo-se ao caso de uma empresa de mineração em 2022, que vendeu 7202 BTC quando o preço estava 22% abaixo do custo, se o BTC cair para menos de 90.000 dólares, cerca de metade das empresas pode estar em risco de perda.
Qual é o verdadeiro risco de falência de uma certa empresa? Recentemente, uma discussão em um podcast chamou a atenção do mercado. A discussão mencionou que, embora a empresa tenha sido chamada de "Bitcoin alavancado" nos últimos anos, sua estrutura de capital não é um modelo de alto risco de alavancagem no sentido tradicional, mas sim um sistema altamente controlado de "ETF+ alavancagem em roda". A empresa arrecada fundos através da emissão de títulos conversíveis, ações preferenciais perpétuas e emissão adicional ao preço de mercado (ATM) para comprar BTC, construindo uma lógica de volatilidade que continua a atrair a atenção do mercado. Mais importante ainda, os prazos de vencimento desses instrumentos de dívida estão majoritariamente concentrados em 2028 e além, o que praticamente elimina a pressão de pagamento de dívidas de curto prazo durante as correções cíclicas.
O núcleo deste modelo não é simplesmente acumular moedas, mas sim, através do ajuste dinâmico das formas de financiamento, formar um mecanismo de roda de flywheel auto-aperfeiçoado no mercado de capitais com a estratégia de "alavancar em momentos de baixa prima e vender ações em momentos de alta prima". O CEO da empresa posiciona a empresa como uma ferramenta financeira para a volatilidade do Bitcoin, permitindo que investidores institucionais que não podem deter ativos encriptação diretamente, possuam de forma "sem barreiras" um ativo de Bitcoin com propriedades de opção em forma de ações tradicionais, que possui um Beta alto (mais volátil do que o ativo de referência BTC). Por isso, a empresa não só construiu uma forte capacidade de financiamento e resiliência, como também se tornou uma "variável estável a longo prazo" na estrutura de volatilidade do mercado de Bitcoin.
Atualmente, a estratégia de tesouraria emcriptação das empresas listadas está se tornando continuamente o foco de atenção do mercado emcriptação, também gerando controvérsias sobre seus riscos estruturais. Embora uma determinada empresa tenha construído um modelo financeiro relativamente robusto através de meios de financiamento flexíveis e ajustes periódicos, ainda resta saber se toda a indústria conseguirá manter a estabilidade em meio às flutuações do mercado, o que ainda precisa ser comprovado pelo tempo. Se esta "onda de tesouraria emcriptação" irá replicar um caminho de risco semelhante ao de um determinado tipo de fideicomisso, é uma questão cheia de incertezas e pendências.
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WenAirdrop
· 07-26 02:43
Não vou mais olhar, vem o pânico de novo, não é?
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OnChain_Detective
· 07-25 23:46
parece que outro padrão GBTC está se formando... já sinalizei 3 clusters de carteiras suspeitas smh
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GasFeeLady
· 07-23 04:52
apenas assistindo a Taxa de gás disparar enquanto essas corporações jogam musical de cadeiras com btc... já vi este filme antes, para ser honesto
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Frontrunner
· 07-23 04:51
btc não consegue descer
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ZeroRushCaptain
· 07-23 04:51
Reversão cair para zero grande equipe, vamos nos reunir novamente! A vida não está boa e é hora de comprar na baixa com o cartão de saque.
A estratégia de tesouraria em criptomoedas das empresas cotadas gera controvérsia. Irá repetir o roteiro do colapso do GBTC?
A estratégia de tesouraria emcriptação de empresas cotadas levanta preocupações, irá repetir o enredo do "colapso" do GBTC?
A encriptação financeira tornou-se uma estratégia popular entre as empresas listadas. De acordo com estatísticas, pelo menos 124 empresas listadas incorporaram o BTC em suas estratégias financeiras, como uma parte importante do balanço patrimonial, atraindo ampla atenção do mercado de encriptação. Ao mesmo tempo, algumas empresas listadas também adotaram estratégias de tesouraria com outras criptomoedas como Ethereum, Sol e XRP.
No entanto, alguns especialistas da indústria expressaram recentemente preocupações potenciais: esses instrumentos de investimento listados podem repetir a situação do GBTC da Grayscale - um fundo de investimento em Bitcoin que comercializou a um prémio por um longo período, mas que acabou por se transformar em desconto, tornando-se a faísca para o colapso de várias instituições.
Um chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco alertou que, se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra das empresas que adotam estratégias de tesouraria em encriptação, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Se o BTC cair para menos de 90.000 dólares, cerca de metade das posições das empresas podem enfrentar risco de perda.
A MicroStrategy está liderando a tendência, mas qual é o risco de alavancagem por trás do alto prêmio?
Até 4 de junho, uma empresa detinha cerca de 580.955 BTC, com um valor de mercado de aproximadamente 61,05 bilhões de dólares, mas o valor de mercado da empresa alcançava 107,49 bilhões de dólares, com um prémio próximo de 1,76 vezes.
Além disso, algumas empresas que adotaram novas estratégias de tesouraria em BTC também têm um histórico impressionante. Uma empresa apoiada por uma conhecida firma de investimentos listou-se através de SPAC, levantando 685 milhões de dólares, todos destinados à compra de BTC. Outra empresa, fundada pelo CEO de uma mídia de BTC, fundiu-se com uma empresa de saúde listada, arrecadando 710 milhões de dólares para aquisição de moedas. Além disso, um grupo tecnológico anunciou a captação de 2,44 bilhões de dólares para criar uma tesouraria em BTC.
Além disso, há uma série de empresas listadas planejando comprar Ethereum, acumular SOL e acumular XRP que se juntaram a este grupo.
No entanto, alguns profissionais do setor de encriptação apontam que as trajetórias operacionais dessas empresas são estruturalmente muito semelhantes ao modelo de arbitragem do GBTC na época. Uma vez que o mercado de urso chegue, seus riscos podem ser liberados de forma concentrada, formando um "efeito de pisoteio", ou seja, quando o mercado ou os preços dos ativos começam a cair, os investidores vendem em pânico coletivamente, desencadeando uma reação em cadeia de queda de preços.
Lições do GBTC: colapso da alavancagem, instituições com posições em risco
Ao rever a história, um determinado fundo de Bitcoin destacou-se entre 2020 e 2021, chegando a ter um prémio de até 120%. No entanto, a partir de 2021, esse fundo rapidamente passou a ter um prémio negativo e, por fim, evoluiu para ser um dos fatores que desencadearam a falência de várias instituições de encriptação.
O mecanismo de design deste fundo pode ser descrito como uma transação unidirecional de "só entrada, sem saída": os investidores, após a subscrição no mercado primário, devem bloquear por 6 meses antes de poderem vender no mercado secundário, e não podem resgatar em BTC. Devido ao alto limiar de investimento em BTC no mercado inicial e à pesada carga tributária sobre os rendimentos, este fundo tornou-se um canal legítimo para investidores qualificados entrarem no mercado de encriptação, o que manteve a longa duração do prêmio no mercado secundário.
Mas é exatamente esse prêmio que dá origem a grandes "jogos de arbitragem com alavancagem": instituições de investimento tomam emprestado BTC a um custo extremamente baixo, depositam-no em quotas de fundo de investimento, e após 6 meses, vendem-no no mercado secundário a um preço premium, obtendo um retorno estável.
De acordo com documentos públicos, as participações combinadas do fundo fiduciário de duas grandes instituições de encriptação já representaram 11% da oferta em circulação. Uma delas converteu os BTC depositados pelos clientes em quotas do fundo fiduciário e usou-os como garantia para pagamento de juros. A outra utilizou empréstimos não garantidos de até 650 milhões de dólares para aumentar a posição e hipotecou as quotas do fundo fiduciário a uma plataforma de empréstimos, obtendo liquidez e realizando várias rodadas de alavancagem.
Num mercado em alta, esse funcionamento vai bem. Mas quando o Canadá lançou o ETF de Bitcoin em março de 2021, a demanda por esse fundo caiu drasticamente, passando de um prêmio para um prêmio negativo, e a estrutura do volante colapsou instantaneamente.
As duas instituições começaram a ter perdas contínuas em um ambiente de desconto negativo - uma teve que despejar em grande escala suas ações de confiança, mas ainda acumulou perdas de mais de 285 milhões de dólares em 2020 e 2021, com especialistas do setor estimando que suas perdas nessa confiança se aproximem de 700 milhões de dólares. A outra foi liquidada, e seus ativos em garantia acabaram sendo descartados.
Este "colapso" que começou com um prêmio, floresceu com alavancagem e foi destruído pelo colapso da liquidez, tornou-se o prólogo da crise sistêmica da indústria de encriptação em 2022.
A roda de tesouraria encriptação da empresa listada, trará ela a próxima crise sistêmica da indústria?
Após certa empresa, cada vez mais empresas estão formando seu próprio "flywheel de tesouraria de BTC", cuja lógica principal é: aumento do preço das ações → emissão de financiamento → compra de BTC → aumento da confiança do mercado → continuação do aumento do preço das ações. Este mecanismo de flywheel de tesouraria pode acelerar no futuro à medida que as instituições gradualmente aceitam ETFs de encriptação e a posse de encriptação como garantia para empréstimos.
6 de junho - Uma grande instituição financeira planeja permitir que seus clientes de negociação e gestão de patrimônio usem parte dos ativos vinculados a criptomoedas como garantia para empréstimos. Segundo fontes próximas, a empresa começará a oferecer financiamento com ETFs de criptomoedas como garantia nas próximas semanas, começando primeiro com um fundo fiduciário de Bitcoin de uma certa gestora de ativos. Fontes afirmam que, em alguns casos, a instituição financeira também começará a considerar suas posições em criptomoedas ao avaliar o patrimônio líquido total e os ativos líquidos de clientes de gestão de patrimônio. Isso significa que, ao calcular o limite de garantia de ativos disponíveis para os clientes, as criptomoedas terão tratamento semelhante ao de ações, automóveis ou obras de arte.
Mas há os que são pessimistas que acreditam que o modelo de roda de tesouraria parece coerente durante um mercado em alta, mas na verdade liga diretamente os meios financeiros tradicionais (como obrigações convertíveis, obrigações corporativas, emissões adicionais de ATM) ao preço de ativos encriptação, e uma vez que o mercado se torne em baixa, a cadeia pode se romper.
Se o preço das moedas cair drasticamente, os ativos financeiros da empresa encolherão rapidamente, afetando sua avaliação. A confiança dos investidores desmorona, o preço das ações cai, limitando a capacidade de financiamento da empresa. Se houver pressão de dívida ou margem adicional, a empresa será forçada a liquidar BTC para fazer frente. A pressão de venda concentrada de BTC será liberada, formando uma "parede de venda", o que diminuirá ainda mais o preço.
Mais grave ainda, quando as ações dessas empresas são aceitas como colateral por instituições de empréstimo ou exchanges centralizadas, a sua volatilidade será ainda mais transmitida para o sistema financeiro tradicional ou DeFi, amplificando a cadeia de riscos. E este é precisamente o enredo que um determinado fundo de investimento em BTC já experimentou.
Há algumas semanas, um famoso vendedor a descoberto anunciou que estava a fazer short em uma empresa e a ir long em BTC, também baseado na sua visão negativa sobre a alavancagem da mesma. Apesar de as ações da empresa terem subido 3.500% nos últimos cinco anos, este vendedor a descoberto acredita que a sua avaliação se desvia gravemente dos fundamentos.
Consultores de tesouraria em encriptação apontam que a tendência de "tokenização de ações" pode agravar os riscos, especialmente se essas ações tokenizadas forem aceitas como colateral por protocolos centralizados ou DeFi, o que pode desencadear reações em cadeia incontroláveis. No entanto, há também análises de mercado que afirmam que ainda estamos em uma fase inicial, pois a maioria das instituições de negociação ainda não aceitou o BTC ETF como colateral de margem — mesmo grandes empresas de gestão de ativos.
No dia 4 de junho, o chefe de pesquisa de ativos digitais de um banco emitiu um aviso, informando que atualmente 61 empresas listadas possuem um total de 673.800 BTC, correspondendo a 3,2% da oferta total. Se o preço do BTC cair abaixo de 22% do preço médio de compra dessas empresas, isso pode levar as empresas a serem forçadas a vender. Referindo-se ao caso de uma empresa de mineração em 2022, que vendeu 7202 BTC quando o preço estava 22% abaixo do custo, se o BTC cair para menos de 90.000 dólares, cerca de metade das empresas pode estar em risco de perda.
Qual é o verdadeiro risco de falência de uma certa empresa? Recentemente, uma discussão em um podcast chamou a atenção do mercado. A discussão mencionou que, embora a empresa tenha sido chamada de "Bitcoin alavancado" nos últimos anos, sua estrutura de capital não é um modelo de alto risco de alavancagem no sentido tradicional, mas sim um sistema altamente controlado de "ETF+ alavancagem em roda". A empresa arrecada fundos através da emissão de títulos conversíveis, ações preferenciais perpétuas e emissão adicional ao preço de mercado (ATM) para comprar BTC, construindo uma lógica de volatilidade que continua a atrair a atenção do mercado. Mais importante ainda, os prazos de vencimento desses instrumentos de dívida estão majoritariamente concentrados em 2028 e além, o que praticamente elimina a pressão de pagamento de dívidas de curto prazo durante as correções cíclicas.
O núcleo deste modelo não é simplesmente acumular moedas, mas sim, através do ajuste dinâmico das formas de financiamento, formar um mecanismo de roda de flywheel auto-aperfeiçoado no mercado de capitais com a estratégia de "alavancar em momentos de baixa prima e vender ações em momentos de alta prima". O CEO da empresa posiciona a empresa como uma ferramenta financeira para a volatilidade do Bitcoin, permitindo que investidores institucionais que não podem deter ativos encriptação diretamente, possuam de forma "sem barreiras" um ativo de Bitcoin com propriedades de opção em forma de ações tradicionais, que possui um Beta alto (mais volátil do que o ativo de referência BTC). Por isso, a empresa não só construiu uma forte capacidade de financiamento e resiliência, como também se tornou uma "variável estável a longo prazo" na estrutura de volatilidade do mercado de Bitcoin.
Atualmente, a estratégia de tesouraria emcriptação das empresas listadas está se tornando continuamente o foco de atenção do mercado emcriptação, também gerando controvérsias sobre seus riscos estruturais. Embora uma determinada empresa tenha construído um modelo financeiro relativamente robusto através de meios de financiamento flexíveis e ajustes periódicos, ainda resta saber se toda a indústria conseguirá manter a estabilidade em meio às flutuações do mercado, o que ainda precisa ser comprovado pelo tempo. Se esta "onda de tesouraria emcriptação" irá replicar um caminho de risco semelhante ao de um determinado tipo de fideicomisso, é uma questão cheia de incertezas e pendências.