Peluncuran ETF Spot Ethereum: dampak jangka pendek terbatas, makna jangka panjang yang mendalam

Pada tanggal 23 Juli 2024, ETF Spot Ethereum resmi diperdagangkan di Amerika Serikat, bertepatan dengan peringatan 10 tahun penawaran umum perdana Ethereum. Peristiwa ini memiliki arti penting bagi pembangunan berkelanjutan dunia kripto, menandakan langkah penting masuknya rantai publik POS ke dalam bidang keuangan mainstream, yang akan menarik lebih banyak pengembang untuk bergabung dalam pembangunan ekosistem Ethereum, serta mempermudah infrastruktur lain seperti Solana untuk memasuki dunia mainstream, yang memiliki makna substansial bagi proses demokratisasi ekosistem blockchain.

Namun, karena alasan regulasi, Ethereum ETF saat ini tidak diizinkan untuk staking, investor yang memegang ETF dibandingkan dengan memegang token Ethereum secara langsung akan kehilangan 3%-5% dari hasil staking mining. Ditambah lagi, pemahaman masyarakat tentang Ethereum memiliki ambang yang cukup tinggi, dampak jangka pendek dari peluncuran ETF ini terhadap harga Ethereum mungkin tidak sebesar dampak persetujuan Bitcoin ETF terhadap harga BTC, lebih kepada meningkatkan stabilitas relatif harga Ethereum dan mengurangi volatilitas.

Tulisan berikut akan menganalisis dari dua sudut pandang yaitu pengaruh jangka pendek terhadap kekuatan pembeli dan penjual token Ethereum, serta pengaruh jangka panjang terhadap ekosistem kripto.

I. Dampak Jangka Pendek: Kekuatan pembeli dan penjual tidak sebanding dengan Bitcoin ETF, diperkirakan dampaknya terhadap Ethereum lebih kecil dibandingkan Bitcoin

Berdasarkan pelacakan ETF Spot Bitcoin, faktor yang paling memengaruhi harga koin adalah aliran bersih harian, yaitu ukuran transaksi beli dan jual baru yang dibawa oleh penukaran tunai ke dunia kripto. Mekanisme penukaran ETF Spot Ethereum sama dengan Bitcoin, yaitu hanya mendukung penukaran tunai, sehingga aliran bersih harian juga akan menjadi indikator pengamatan yang paling penting. Ada dua perbedaan utama:

1. Penjualan: Efek pindahan yang disebabkan oleh perbedaan biaya pengelolaan Trust Ethereum Grayscale (ETHE) masih ada.

Grayscale ETHE saat dikonversi menjadi ETF, akan membagi 10% dari aset bersih untuk mendirikan trust mini dengan biaya rendah (ETH), yang mungkin sedikit mengurangi penjualan. Namun, karena ETHE masih memiliki perbedaan biaya manajemen lebih dari 10 kali dibandingkan pesaing, penjualan awal masih ada, meskipun skalanya diperkirakan lebih kecil daripada arus keluar GBTC.

Diskon ETHE juga telah menyusut lebih awal, tekanan aliran keluar yang dihasilkan dari penutupan posisi arbitrase diperkirakan lebih kecil dibandingkan dengan GBTC. Diskon ETHE mulai menyusut dari akhir Mei menjadi 1%-2%, dan pada bulan Juli telah menyusut menjadi di bawah 1%. Sebagai perbandingan, GBTC masih memiliki diskon 6,5% dua hari sebelum dikonversi menjadi ETF. Oleh karena itu, motivasi untuk mengambil keuntungan dari posisi arbitrase ETHE sangat berkurang.

2. Pembelian: Konsensus publik terhadap Ethereum jauh lebih rendah dibandingkan Bitcoin, daya alokasi aset lebih kecil daripada Spot BTC ETF

Bagi investor umum, logika Bitcoin mudah dipahami, dianggap sebagai emas digital, dengan total 21 juta koin, tingkat kelangkaan yang jelas. Sementara itu, Ethereum sebagai blockchain dasar terbesar, mekanisme penambangannya lebih kompleks, perkembangan dipengaruhi oleh banyak kekuatan ekosistem, jumlah pasokan melibatkan inflasi dan deflasi dinamis, serta ambang pemahaman yang tinggi.

Dari sudut pandang pasokan, Ethereum pada prinsipnya memiliki jumlah pasokan yang tidak terbatas. Hadiah blok di bawah mekanisme POS menghasilkan keuntungan staking yang mendorong peningkatan pasokan, sementara pembakaran biaya Gas yang dipengaruhi oleh aktivitas di blockchain mengurangi pasokan, membentuk keseimbangan dinamis. Dari segi fundamental, Ethereum menghadapi persaingan dari blockchain publik lainnya, dan hasil akhirnya sulit diprediksi.

Oleh karena itu, investor biasa yang optimis terhadap cryptocurrency mungkin lebih cenderung untuk mengalokasikan ke Bitcoin ETF yang memiliki pasokan terbatas dan tidak ada pesaing. Data publik juga menunjukkan bahwa popularitas Ethereum ETF secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan Bitcoin ETF. Dalam hal popularitas pencarian di Google, Ethereum hanya sekitar 1/5 dari Bitcoin. Ukuran modal awal yang diberikan oleh masing-masing penerbit untuk Ethereum ETF juga jelas lebih kecil dibandingkan dengan Bitcoin ETF.

3. Pembelian di dalam lingkaran kripto: kurangnya hasil staking dasar 3%-5% di jalur ETH, permintaan pada dasarnya tidak ada.

Bagi investor kripto, memiliki ETF Ethereum akan menghasilkan imbal hasil tahunan tanpa risiko yang 3%-5% lebih rendah dibandingkan dengan memiliki Ether secara langsung. Baru-baru ini, tingkat hasil staking Ethereum stabil di atas 3%. Dengan mengalokasikan posisi Ethereum melalui ETF, setidaknya akan mengurangi imbal hasil sebesar 3% per tahun. Oleh karena itu, permintaan beli dari kelompok kaya di dunia kripto untuk ETF Ether dapat diabaikan.

Dua, Dampak Jangka Panjang: Membuka Jalan bagi Aset Kripto Lain untuk Masuk ke Dunia Arus Utama

Ethereum sebagai blockchain publik terbesar saat ini, persetujuan ETF Spotnya merupakan langkah penting bagi blockchain untuk masuk ke dunia keuangan mainstream. Menggali standar persetujuan SEC, Ethereum memenuhi syarat dalam aspek seperti pencegahan manipulasi, likuiditas, dan transparansi harga:

• Anti-manipulasi: Node cukup terdistribusi, aset ETF melepaskan staking. Node Ethereum lebih dari 4000, mencegah kontrol oleh satu node. Selain itu, di pasar keuangan terdapat produk futures yang matang, menawarkan opsi lindung nilai, mengurangi risiko manipulasi.

• Likuiditas & transparansi harga: Kapitalisasi pasar sekitar 4200 miliar USD, volume perdagangan 24 jam 18 miliar USD, terdaftar di hampir 200 bursa, memastikan likuiditas yang cukup dan transparansi harga.

Dibandingkan, blockchain publik seperti Solana juga memenuhi indikator ini dalam tingkat tertentu. Dengan semakin beragamnya alat keuangan tradisional seperti kontrak berjangka cryptocurrency, di masa depan kita dapat mengharapkan lebih banyak ETF aset kripto disetujui, yang akan lebih menduduki pikiran investor tradisional dan mempercepat perkembangan.

Secara keseluruhan, kekuatan beli dan jual ETF spot Ethereum lebih lemah dibandingkan dengan ETF Bitcoin. Pasar telah bersiap untuk keluarnya ETHE Grayscale, ditambah lagi sudah enam bulan sejak peluncuran ETF Bitcoin, yang telah banyak tercermin dalam harga koin. Diperkirakan dampak jangka pendek terhadap harga Ethereum lebih kecil dibandingkan dengan dampak ETF Bitcoin terhadap BTC, dan volatilitas mungkin lebih kecil. Jika pada awal peluncuran terjadi pembunuhan yang salah karena keluarnya Grayscale, itu bisa menjadi peluang untuk berinvestasi.

Dalam jangka panjang, ekosistem kripto dan dunia arus utama sedang bergerak dari perkembangan masing-masing menuju integrasi, yang akan melalui fase penyesuaian kognitif. Perbedaan pemahaman antara pihak lama dan baru mungkin menjadi faktor kunci yang mempengaruhi volatilitas harga cryptocurrency dan menciptakan peluang investasi dalam 1-2 tahun ke depan. Secara historis, proses integrasi aset baru ke dalam arus utama selalu disertai dengan perbedaan dan fluktuasi, yang patut dinantikan.

Ethereum ETF disetujui, membuka jalan bagi aplikasi ekosistem kripto untuk memasuki pengaturan aset utama. Dapat diperkirakan bahwa blockchain publik seperti Solana yang memiliki banyak pengguna dan ekosistem juga akan secara bertahap terintegrasi ke dalam dunia utama. Sementara itu, aset keuangan utama yang didominasi oleh obligasi pemerintah AS juga di-tokenisasi dalam bentuk RWA, secara bertahap memasuki dunia kripto, mewujudkan sirkulasi aset keuangan global yang efisien.

Persetujuan Bitcoin ETF telah membuka pintu ke dunia baru di mana kripto dan tradisional berintegrasi, sedangkan melalui disetujuinya Ethereum ETF adalah langkah pertama untuk memasuki pintu tersebut.