によって書かれた Jsquare Research Teamステーブルコインは、暗号投機ツールから全く新しいデジタル金融インフラストラクチャのカテゴリーへと進化しています。2025年8月までに、ステーブルコインの総時価総額は2714億ドルを突破しましたが、規模よりも重要なのはその構成、収益メカニズム、アプリケーションシーンの多様性です。私たちは、市場が決定的な変化を経験していると考えています：単に流動性を追求する米ドルトークンから、現実世界のキャッシュフローや企業システムに直接接続される、組み合わせ可能で利息を生む決済資産に移行しています。本稿では、ステーブルコインの種類の進化と、世界のさまざまな地域の規制の動向について詳しく探ります。ステーブルコイン市場規模ステーブルコインは暗号サンドボックスの限界を突破しました。供給の増加は主にUSDT、USDC、PayPal USD（PYUSD）などの新興機関トークンによって推進されています。現在、ステーブルコインのオンチェーン年決済額はVisaとマスターカードの合計を超え、2024年だけで27.6兆ドルに達しています。元々はドルに連動する便利なトークンとして登場しましたが、今では成熟した利息を生む全チェーンキャッシュレイヤーに進化しています。規制当局、決済ネットワーク、財務責任者は、次第に銀行通貨と同等の基準でステーブルコインを扱うようになっています。Circleは2025年6月にIPOを成功裏に完了し、6.24億ドルを調達し、評価額は69億ドルに達し、規制されたステーブルコイン発行者への市場の信頼を浮き彫りにしています。2025年8月までに、流通しているステーブルコインの総供給量は2695億ドルです。USDTは1544億ドル（57.3%）で主導しており、USDCは658億ドル（24.4%）で続いています。他の重要なステーブルコインにはUSDe（105億ドル）、DAI（41億ドル）、USDS（48億ドル）があり、FDUSD、PYUSD、USDXなどの新興または小規模なステーブルコインはそれぞれ市場シェアが1%未満です。この集中度は、従来の発行者の支配力を反映しているだけでなく、新興ステーブルコインがコンプライアンスと金融インフラの戦略統合を通じて差別化を図る圧力に直面していることを示しています。ソース: ステーブルコインは収益エンジン（Yield Engines）に変貌しつつある2024年に通貨市場の金利が4%を突破する中、発行者はアメリカ国債をトークン化し、利息収益を保有者に分配し始めました。現在、トークン化された国債の時価総額は580億ドルを超えており、金利の変動が激しいにもかかわらず、四半期の成長率は20%以上を維持しています。より広範なRWA（リアルワールドアセット）トークン—短期クレジット、売掛金、さらには不動産持分を含む—は、オンチェーンRWAの総時価総額を350億ドルに押し上げており、アナリストは年末までに500億ドルを突破すると予測しています。2024年の違いは、規模の成長だけでなく、オンチェーンの収益と現実世界の資産（RWAs）との直接的な結びつきにあります。一年前、ステーブルコインを保有することは資本の保全に過ぎませんでした。現在、以下の構造を通じて4-10%の年率収益（APY）を得ることができます：sUSDe（Ethena）：デルタニュートラルデリバティブとベース取引を通じて収益を生み出し、市場価値は349億ドルに達します。USDM（マウンテン）：バミューダ規制のラッパーを通じてトークン化された短期国債、時価総額4780万ドル。USDY(Ondo):時価総額が6億3,600万ドルのトークン化された短期国債。プルーム・イールド・トークン：クロスチェーンで分配されるマネー・マーケット・ファンド（MMF）の収益、市場価値2.35億ドル。(出典:CoinGecko、2025年6月17日)私たちはこの分野に重点を置く価値があると考えています。現在、58億ドル以上のトークン化された国債が流通しており、利息を生むステーブルコインの規模は四半期ごとに25％以上の速度で複利成長しています。これらの資産は、ステーブルコイン、マネーマーケットファンド、トークン化された固定収入商品との境界を曖昧にしています。2026年第2四半期までに、利息を生むステーブルコインはステーブルコインの総供給量の15%以上を占めるようになる（現在は約3.5%）。それらはもはや単なるDeFiネイティブ製品ではなく、コンプライアンスを優先し、コンポーザビリティをサポートする基盤資産として、RWAエコシステムに深く組み込まれている。賢い資金の流れ：次世代のステーブルコインリーダーを形作る三つのトレンド1. エンタープライズ統合PYUSDは決してマーケティングの話題ではありません——この市場価値95.2億ドルのステーブルコインは、Venmoウォレットに深く統合され、商業者への報酬機能をサポートしています。モルガン・スタンレーのデジタルトークン（JPM Coin）は、財務システムにおいて日均10億ドル以上の取引決済を実現しています。ステーブルコインがERPシステム、給与支払い、デジタルバンキングの構造に急速に統合される中で、私たちはこの分野の規模が10倍成長すると予測しています。2. フルチェーンの相互運用性ブロックチェーンの断片化は業界の発展を制約していましたが、LayerZero、Axelar、CCIPなどのプロトコルは全チェーン機能によってこの問題を解決しています。次世代の主流ステーブルコインは「一度の発行、全ネットワークで利用可能」というネイティブな全チェーン特性を実現します。3. 規制当局の認証は堀を築く「MAS認証」や「MiCA承認」などの資格は、特にB2Bや企業資金の流れにおいて、ステーブルコイン市場の重要な差別化要因となっており、実際の流通優位性を生み出しています。コンプライアンスを遵守した発行者のトークンは、二次市場で信頼プレミアムを得るでしょう。4. インフラの成熟度向上CeFi分野では、Stripeが11億ドルでBridge Networkを買収し、従来の決済大手がステーブルコインのチャネルを構築する決意を示しています。DeFiエコシステムでは、Curveなどの流動性ハブ、ステーブルコイン交換プール、担保貸出プラットフォームが資金効率を大幅に向上させています。エコシステムが成熟するにつれて、ステーブルコインは金融システムの各層に深く組み込まれ、より信頼性が高く、機能が充実したインフラとなっています。規制套利ウィンドウが閉じつつある2023年まで、ステーブルコインの発行は依然として規制のグレーゾーンにありました。今、このウィンドウは急速に閉じつつあり、最新の規制の状況は以下の通りです：1. アメリカ（GENIUS法案）—— 2025年7月18日、「企業担保票据と規制発行法案」（GENIUS Act）が正式に施行され、ドル安定コインの規制が新しい時代に突入することを示しています。この法案は2025年の「デジタル資産市場明確化法案」（CLARITY Act）と共に、コンプライアンスのある支払い安定コインを非証券資産として明確にし、規制の確実性を提供し、消費者保護を強化し、アメリカが世界のデジタル資産市場で競争力を維持することを目的としています。法案の要点は以下の通りです：100% 準備要件：ステーブルコインは現金と短期米国債で1:1完全に裏付けられなければなりません。準備資産には高リスク資産（暗号通貨や債権資産は禁止）が含まれてはならず、特定の流動性要件を除いては再担保を行ってはなりません。透明度と認証メカニズム：発行者は毎月監査済みの準備金報告を公表する必要があります；CEO/CFOは報告の正確性を個人的に認証する必要があります。破産保護条項：ステーブルコインの準備金は独立して管理される；保有者の償還権は他の債権者に優先する（銀行預金保護メカニズムに似ている）収益禁止令：アルゴリズム安定コイン（例：UST）および一部の準備金モデルを禁止；十分な担保の「支払い安定コイン」のみを認める；保有者への利息支払いを禁止（証券と見なされるのを避けるため）GENIUS法案は、厳格な準備金と透明性の要件を通じて、消費者の信頼を高め、ステーブルコインのより広範な採用を促進することが期待されています。明確な規制枠組みは、さらに多くの機関の参加を引き寄せ、デジタル資産の規制分野におけるアメリカのグローバルなリーダーシップを強化するでしょう。GENIUS ACTのポリシーへのリンク 2. 欧州連合(MiCA規制) - 欧州連合の暗号資産市場規制(MiCA)は、以下の規定を実施しています。許可と規制要件：ライセンスを持つ電子通貨機関または信用機関のみが法定通貨に固定された安定コイン（EMT）を発行できます；欧州銀行監督機構（EBA）は「重要な」安定コインを監督します；ユーロ/ドル安定コインの発行者は電子通貨ライセンスまたは銀行資格を持っている必要があります。全額準備要件：準備金は流通量に対して1:1で固定されなければならない；60％以上の準備はEUの銀行に保管される必要がある（主にステーブルコイン）；低リスク資産（政府債券/銀行預金）のみを保有することが許可されている。使用量制限：ユーロ以外のステーブルコインの1日取引量が100万件または2億ユーロを超えた場合；発行者は使用規模の拡大を強制的に停止される。アルゴリズムステーブルコイン禁止令：実質的な備蓄のないアルゴリズムステーブルコインを完全に禁止；償還可能な慎重なサポートトークンのみを認める2025年7月までに、欧州銀行監督機関は、Circle（USDCの発行者）などの主要機関を含む50以上のステーブルコイン発行者からのライセンス申請を受け取っています。これらの機関は、MiCA基準に適合するように事業を調整しています。MiCA規制リンク:3.英国の規制フレームワーク——イギリスはステーブルコインを規制された支払い手段と見なしており、主要な規定は次のとおりです：準備金要件：法定通貨による全額担保のステーブルコインのみ許可；準備資産は銀行預金/短期国債などの高流動性資産でなければならない収益差止命令:保有者への利息の支払いを禁止します。 準備資産からの収益は発行者が所有しています(運用コスト)許可制度：発行者は FCA の認可（新型電子通貨 / 支払い機関ライセンス）を取得する必要があります；金融機関レベルの慎重基準を満たす必要があります：資本充実要件；流動性管理メカニズム；T+1 の厳格な償還約束革新志向：銀行およびライセンスを持つ機関が決済型ステーブルコインを発行することを奨励；特に国際送金 / マイクロペイメントなどのアプリケーションシーンを重点的に発展させるFCA規制ガイドラインリンク：4.シンガポール（MAS規制フレームワーク）—— シンガポール金融管理局（MAS）が段階的な規制プログラムを導入しました：弾力的なライセンス制度：発行量が500万シンガポールドル未満のステーブルコインの発行者は、一般的なデジタル決済トークンライセンス（Digital Payment Token License）の運営を選択できる；この閾値を超える場合は、大規模決済機関ライセンス（Major Payment Institution License）を申請し、ステーブルコイン特別規則を遵守する必要がある。高品質な資産 1:1 ペッグ：準備資産は現金、現金同等物、または AAA 格付けの短期国債に限られます；ペッグ通貨発行国の3か月以内に満期を迎える国債を準備として受け入れます。償還保護メカニズム：ユーザーは1:1の厳格な償還権を享受します（5営業日以内に完了）；不合理な償還手数料の設定を禁止します。2025年3月に新たに追加されたステーブルコイン発行サービスライセンスは、企業がステーブルコインビジネスに集中できるようにし、デジタルペイメントトークンに関連するコンプライアンスの負担を免除します。MASは2025年第2四半期に、ステーブルコイン発行主体はシンガポールに登録された銀行または非銀行金融機関である必要があると明確に要求しました。MASポリシーの詳細5. 香港（提案された規制体系）—— 香港の《ステーブルコイン条例》は2025年8月1日に施行される予定で、主な内容は次のとおり：全額準備要件：準備資産の市場価値は流通しているステーブルコインの額面以上である必要があります；香港ドルの現金、銀行預金、及び香港とアメリカの政府証券/債券に限ります。HKMAの強制ライセンス：香港で発行/プロモーションされるすべてのステーブルコイン（外貨ペッグ型を含む）はライセンスが必要です；アントグループはライセンスを申請することを発表しました。金融機関レベルの基準：準備資産はライセンスを持つ保管機関によって独立して保管されなければならない；定期的に運営監査報告書を提出する；厳格なAML/CFTリスク管理システムを構築すること。スタンダードチャータード銀行、Animoca Brands、香港電訊（HKT）は合弁会社を設立し、香港ドルのステーブルコインを発行して国境を越えた支払いに使用する計画です。この規制はデジタル人民元の試行を接続し、香港の国際金融センターとしての地位を強化することを目的としています。HKMAの規制ガイドライン6. アラブ首長国連邦（UAE）の規制フレームワーク - アラブ首長国連邦中央銀行（CBUAE）が2025年6月に施行する「支払いトークンサービス規則」は、ステーブルコインの規制体系を確立し、ステーブルコインを「支払いトークン」として分類します。ディルハムにペッグされた準拠するステーブルコインAE Coinが代表例であり、このフレームワークは準備金の保証と透明性を強調しています。核心条項：ローカルステーブルコインの発行：アラブ首長国連邦に登録されたライセンス機関のみがディルハムにペッグされたステーブルコインを発行できる；全額準備を維持し、定期的な監査を受ける必要があります。外国のステーブルコインの制限：仮想資産取引での使用のみを許可；ディルハムの主権を維持するためにローカル決済には禁止されているマネーロンダリング防止コンプライアンス：発行者と保管機関は厳格なKYCを実行し、AML/CFT要件を満たす取引監視システムを構築する必要があります。デジタルディルハム（CBDC）プラン：中央銀行デジタル通貨が支払いエコシステムを再構築する可能性；国家主導のデジタル決済システムの優先的な発展このフレームワークは、厳格な準備金要件を通じてAE Coinなどのローカルステーブルコインへの信頼を強化していますが、外国のステーブルコインを制限することで暗号市場全体の発展を抑制する可能性があります。CBUAE規則の全文 7. 日本のステーブルコイン政策 - 日本の2025年《決済サービス法》（PSA）の改正により、世界をリードするステーブルコインの規制体系が確立され、2025年5月からステーブルコインが正式に決済手段として認定される。革新のポイント：弾力的な準備要件：信託型ステーブルコインの準備資産比率が50％に緩和され；日本やアメリカの短期国債などの低リスク資産の保有が許可される新しい仲介ライセンス:「電子決済機能/デジタル資産サービス仲介業者」のカテゴリーの創設。 資産カストディアン仲介業者の自己資本要件の免除破産保護メカニズム：2022年のFTX Japan事件の教訓を参考に；取引所に日本国内に資産を留保することを求める透明度強化：発行者は金融庁への登録を完了する必要がある；ブロックチェーン上の取引データはAML/CFT審査を満たす必要があるこの政策は信託型ステーブルコインの普及を促進すると予想されており、新しい仲介モデルは取引コストを削減でき、国内資産の保有要件はユーザーの資金安全を大幅に向上させる。日本のステーブルコイン政策の詳細8.韓国のステーブルコイン政策2025年、韓国は安定した通貨政策を積極的に推進しており、韓国ウォンを基にした安定した通貨の合法化と規制枠組みへの組み込みに重点を置いています。これにより、経済の自主権を強化し、世界のデジタル金融市場で競争することを目指しています。李在明大統領の指導の下、与党である共同民主党は「デジタル資産基本法」と関連法案を推進しており、民間企業が安定した通貨を発行するための法的枠組みを整え、USDTやUSDCなどの米ドル安定通貨への依存を減らすことを目的としています。核心政策の要点：ウォン安定コインの合法化：立法によりウォン安定コインの禁止が解除される；厳格な規制の下で民間企業の発行を許可；国内デジタルトランザクションの促進と資本流出の削減を目指す資本金要件：発行者は最低資本金として5-10億ウォン（約36-72万ドル）を維持する必要があり、資金不足の運営者による市場の混乱を防ぎます。リザーブと透明性:100%リザーブ要件(1:1アンカー); 準備金に関する監査報告書の定期的な発行。 US GENIUS ActおよびEU MiCA規格に準拠規制システム:金融委員会(FSC)と韓国銀行(BOK)による二重監督。 為替リスク管理のための調整メカニズムの強化デジタル資産エコシステムのサポート：証券型トークンの発行（STO）や暗号ETF条項を含む法整備；韓国をアジアのデジタル金融センターにすることを目指すこの政策は2025年末までに立法が完了する見込みであり、韓国がアジアで初めて完全なステーブルコイン規制体系を確立する国になる可能性があります。韓国のステーブルコイン政策の詳細GENIUS法案——アメリカのステーブルコイン基準GENIUS法案は、その可能性から世界的な規制基準となる特別な重要性を持っています。重要な影響：1. 機関の信頼性米連邦準備制度（Fed）による規制がステーブルコインに決済資産の地位を与える銀行預金や国債（T-bills）に似た信用格付けを得ることができるようにする2.エンタープライズ向けプログラム可能な通貨企業の財務シーンの応用を推進する：財務資金管理リアルタイム外国為替変換（FX変換）ERPシステム統合支払い3.ハイリスクステーブルコイン抑制規制されたトークンを区別する(例:PayPal USD、Circle USDC)オフショア/アルゴリズムステーブルコイン（USDT、crvUSDなど）がアメリカの取引所から退出することを余儀なくされる可能性がある4. 所得分配の不確実性発行者が国債の準備収益（T-bill yield）を保有者に分配することを明確に許可しているかどうかは不明であるこれは機関の採用に影響を与える重要な要素となるでしょうステーブルコイン：デジタル版ユーロドル（Digital Eurodollars）ステーブルコインは、1970年代のユーロドルの変革を静かに再現しています。これらは、主権通貨当局の管理を受けないオフショアで利息が付くドル建て決済システムになりつつあります。しかし、ユーロドルとは異なり、ステーブルコインはプログラム可能性、コンバイナビリティ、およびグローバル相互運用性を備えています。この技術革新と明確な規制の組み合わせにより、ステーブルコインは「軽い主権」の、米ドルのようなプログラム可能な現金インフラとなります。適切な規制設計の下で、ステーブルコインはSWIFT以来、最も拡張性のある金融グローバリゼーションの形態となる可能性があります。アプリケーションシーンの進化ステーブルコインは当初、暗号のネイティブ機能を最適化するためのものでした：市場中立的な取引、担保質のステーキング、そして取引所間のアービトラージ。この段階はまもなく終了します。新しい時代は、現実世界のアプリケーションに焦点を当てます：新興市場の貯蓄と決済：高インフレの経済において、ドル安定コインは銀行預金のデジタル代替品となりつつあります。安定コインを通じてドルを取得することは、地元の銀行システムに依存するよりも通常は信頼性が高い。国境を越えた送金：フィリピン、ナイジェリア、メキシコの労働者は、従来の高額な手数料や遅い決済の送金ルートを回避するためにステーブルコインを使用し始めています。トークン化された現金同等物：先進市場では、USDCやsUSDeなどの規制されたステーブルコインがトークン化されたマネーマーケットファンドに類似し、4-8%の年利を提供しながら、日中の流動性とフィンテックプラットフォーム向けのプログラム可能なインターフェースを維持します。未来のステーブルコインの姿未来のステーブルコインは、暗号資産だけでなく、プログラム可能で、利息を生み出し、APIインタラクションをサポートする現金同等物です。ブロックチェーンや法的管轄区域を超えて機能します。その機能はトークン化されたマネーマーケットファンドに似ており、設計上は信頼の最小化と即時送金を追求しています。規制枠組みの整備と企業の採用が加速する中で、私たちはステーブルコインがドルのデジタル包装から進化し、世界的に相互運用可能な現金インフラに成長することを信じています。そして、インターネットネイティブマネーのグローバル決済レイヤーとしてSWIFTに挑戦する可能性もあります。
ステーブルコイン：革新、インフラ、そしてグローバルな規制の枠組み
によって書かれた Jsquare Research Team
ステーブルコインは、暗号投機ツールから全く新しいデジタル金融インフラストラクチャのカテゴリーへと進化しています。2025年8月までに、ステーブルコインの総時価総額は2714億ドルを突破しましたが、規模よりも重要なのはその構成、収益メカニズム、アプリケーションシーンの多様性です。
私たちは、市場が決定的な変化を経験していると考えています：単に流動性を追求する米ドルトークンから、現実世界のキャッシュフローや企業システムに直接接続される、組み合わせ可能で利息を生む決済資産に移行しています。本稿では、ステーブルコインの種類の進化と、世界のさまざまな地域の規制の動向について詳しく探ります。
ステーブルコイン市場規模
ステーブルコインは暗号サンドボックスの限界を突破しました。供給の増加は主にUSDT、USDC、PayPal USD（PYUSD）などの新興機関トークンによって推進されています。現在、ステーブルコインのオンチェーン年決済額はVisaとマスターカードの合計を超え、2024年だけで27.6兆ドルに達しています。元々はドルに連動する便利なトークンとして登場しましたが、今では成熟した利息を生む全チェーンキャッシュレイヤーに進化しています。規制当局、決済ネットワーク、財務責任者は、次第に銀行通貨と同等の基準でステーブルコインを扱うようになっています。Circleは2025年6月にIPOを成功裏に完了し、6.24億ドルを調達し、評価額は69億ドルに達し、規制されたステーブルコイン発行者への市場の信頼を浮き彫りにしています。
2025年8月までに、流通しているステーブルコインの総供給量は2695億ドルです。USDTは1544億ドル（57.3%）で主導しており、USDCは658億ドル（24.4%）で続いています。他の重要なステーブルコインにはUSDe（105億ドル）、DAI（41億ドル）、USDS（48億ドル）があり、FDUSD、PYUSD、USDXなどの新興または小規模なステーブルコインはそれぞれ市場シェアが1%未満です。この集中度は、従来の発行者の支配力を反映しているだけでなく、新興ステーブルコインがコンプライアンスと金融インフラの戦略統合を通じて差別化を図る圧力に直面していることを示しています。
ソース:
ステーブルコインは収益エンジン（Yield Engines）に変貌しつつある
2024年に通貨市場の金利が4%を突破する中、発行者はアメリカ国債をトークン化し、利息収益を保有者に分配し始めました。現在、トークン化された国債の時価総額は580億ドルを超えており、金利の変動が激しいにもかかわらず、四半期の成長率は20%以上を維持しています。より広範なRWA（リアルワールドアセット）トークン—短期クレジット、売掛金、さらには不動産持分を含む—は、オンチェーンRWAの総時価総額を350億ドルに押し上げており、アナリストは年末までに500億ドルを突破すると予測しています。
2024年の違いは、規模の成長だけでなく、オンチェーンの収益と現実世界の資産（RWAs）との直接的な結びつきにあります。一年前、ステーブルコインを保有することは資本の保全に過ぎませんでした。現在、以下の構造を通じて4-10%の年率収益（APY）を得ることができます：
sUSDe（Ethena）：デルタニュートラルデリバティブとベース取引を通じて収益を生み出し、市場価値は349億ドルに達します。
USDM（マウンテン）：バミューダ規制のラッパーを通じてトークン化された短期国債、時価総額4780万ドル。
USDY(Ondo):時価総額が6億3,600万ドルのトークン化された短期国債。
プルーム・イールド・トークン：クロスチェーンで分配されるマネー・マーケット・ファンド（MMF）の収益、市場価値2.35億ドル。
(出典:CoinGecko、2025年6月17日)
私たちはこの分野に重点を置く価値があると考えています。現在、58億ドル以上のトークン化された国債が流通しており、利息を生むステーブルコインの規模は四半期ごとに25％以上の速度で複利成長しています。これらの資産は、ステーブルコイン、マネーマーケットファンド、トークン化された固定収入商品との境界を曖昧にしています。
2026年第2四半期までに、利息を生むステーブルコインはステーブルコインの総供給量の15%以上を占めるようになる（現在は約3.5%）。それらはもはや単なるDeFiネイティブ製品ではなく、コンプライアンスを優先し、コンポーザビリティをサポートする基盤資産として、RWAエコシステムに深く組み込まれている。
賢い資金の流れ：次世代のステーブルコインリーダーを形作る三つのトレンド
PYUSDは決してマーケティングの話題ではありません——この市場価値95.2億ドルのステーブルコインは、Venmoウォレットに深く統合され、商業者への報酬機能をサポートしています。モルガン・スタンレーのデジタルトークン（JPM Coin）は、財務システムにおいて日均10億ドル以上の取引決済を実現しています。ステーブルコインがERPシステム、給与支払い、デジタルバンキングの構造に急速に統合される中で、私たちはこの分野の規模が10倍成長すると予測しています。
ブロックチェーンの断片化は業界の発展を制約していましたが、LayerZero、Axelar、CCIPなどのプロトコルは全チェーン機能によってこの問題を解決しています。次世代の主流ステーブルコインは「一度の発行、全ネットワークで利用可能」というネイティブな全チェーン特性を実現します。
「MAS認証」や「MiCA承認」などの資格は、特にB2Bや企業資金の流れにおいて、ステーブルコイン市場の重要な差別化要因となっており、実際の流通優位性を生み出しています。コンプライアンスを遵守した発行者のトークンは、二次市場で信頼プレミアムを得るでしょう。
CeFi分野では、Stripeが11億ドルでBridge Networkを買収し、従来の決済大手がステーブルコインのチャネルを構築する決意を示しています。DeFiエコシステムでは、Curveなどの流動性ハブ、ステーブルコイン交換プール、担保貸出プラットフォームが資金効率を大幅に向上させています。エコシステムが成熟するにつれて、ステーブルコインは金融システムの各層に深く組み込まれ、より信頼性が高く、機能が充実したインフラとなっています。
規制套利ウィンドウが閉じつつある
2023年まで、ステーブルコインの発行は依然として規制のグレーゾーンにありました。今、このウィンドウは急速に閉じつつあり、最新の規制の状況は以下の通りです：
100% 準備要件：ステーブルコインは現金と短期米国債で1:1完全に裏付けられなければなりません。準備資産には高リスク資産（暗号通貨や債権資産は禁止）が含まれてはならず、特定の流動性要件を除いては再担保を行ってはなりません。
透明度と認証メカニズム：発行者は毎月監査済みの準備金報告を公表する必要があります；CEO/CFOは報告の正確性を個人的に認証する必要があります。
破産保護条項：ステーブルコインの準備金は独立して管理される；保有者の償還権は他の債権者に優先する（銀行預金保護メカニズムに似ている）
収益禁止令：アルゴリズム安定コイン（例：UST）および一部の準備金モデルを禁止；十分な担保の「支払い安定コイン」のみを認める；保有者への利息支払いを禁止（証券と見なされるのを避けるため）
GENIUS法案は、厳格な準備金と透明性の要件を通じて、消費者の信頼を高め、ステーブルコインのより広範な採用を促進することが期待されています。明確な規制枠組みは、さらに多くの機関の参加を引き寄せ、デジタル資産の規制分野におけるアメリカのグローバルなリーダーシップを強化するでしょう。
GENIUS ACTのポリシーへのリンク
許可と規制要件：ライセンスを持つ電子通貨機関または信用機関のみが法定通貨に固定された安定コイン（EMT）を発行できます；欧州銀行監督機構（EBA）は「重要な」安定コインを監督します；ユーロ/ドル安定コインの発行者は電子通貨ライセンスまたは銀行資格を持っている必要があります。
全額準備要件：準備金は流通量に対して1:1で固定されなければならない；60％以上の準備はEUの銀行に保管される必要がある（主にステーブルコイン）；低リスク資産（政府債券/銀行預金）のみを保有することが許可されている。
使用量制限：ユーロ以外のステーブルコインの1日取引量が100万件または2億ユーロを超えた場合；発行者は使用規模の拡大を強制的に停止される。
アルゴリズムステーブルコイン禁止令：実質的な備蓄のないアルゴリズムステーブルコインを完全に禁止；償還可能な慎重なサポートトークンのみを認める
2025年7月までに、欧州銀行監督機関は、Circle（USDCの発行者）などの主要機関を含む50以上のステーブルコイン発行者からのライセンス申請を受け取っています。これらの機関は、MiCA基準に適合するように事業を調整しています。
MiCA規制リンク:
3.英国の規制フレームワーク——イギリスはステーブルコインを規制された支払い手段と見なしており、主要な規定は次のとおりです：
準備金要件：法定通貨による全額担保のステーブルコインのみ許可；準備資産は銀行預金/短期国債などの高流動性資産でなければならない
収益差止命令:保有者への利息の支払いを禁止します。 準備資産からの収益は発行者が所有しています(運用コスト)
許可制度：発行者は FCA の認可（新型電子通貨 / 支払い機関ライセンス）を取得する必要があります；金融機関レベルの慎重基準を満たす必要があります：資本充実要件；流動性管理メカニズム；T+1 の厳格な償還約束
革新志向：銀行およびライセンスを持つ機関が決済型ステーブルコインを発行することを奨励；特に国際送金 / マイクロペイメントなどのアプリケーションシーンを重点的に発展させる
FCA規制ガイドラインリンク：
4.シンガポール（MAS規制フレームワーク）—— シンガポール金融管理局（MAS）が段階的な規制プログラムを導入しました：
弾力的なライセンス制度：発行量が500万シンガポールドル未満のステーブルコインの発行者は、一般的なデジタル決済トークンライセンス（Digital Payment Token License）の運営を選択できる；この閾値を超える場合は、大規模決済機関ライセンス（Major Payment Institution License）を申請し、ステーブルコイン特別規則を遵守する必要がある。
高品質な資産 1:1 ペッグ：準備資産は現金、現金同等物、または AAA 格付けの短期国債に限られます；ペッグ通貨発行国の3か月以内に満期を迎える国債を準備として受け入れます。
償還保護メカニズム：ユーザーは1:1の厳格な償還権を享受します（5営業日以内に完了）；不合理な償還手数料の設定を禁止します。
2025年3月に新たに追加されたステーブルコイン発行サービスライセンスは、企業がステーブルコインビジネスに集中できるようにし、デジタルペイメントトークンに関連するコンプライアンスの負担を免除します。MASは2025年第2四半期に、ステーブルコイン発行主体はシンガポールに登録された銀行または非銀行金融機関である必要があると明確に要求しました。
MASポリシーの詳細
全額準備要件：準備資産の市場価値は流通しているステーブルコインの額面以上である必要があります；香港ドルの現金、銀行預金、及び香港とアメリカの政府証券/債券に限ります。
HKMAの強制ライセンス：香港で発行/プロモーションされるすべてのステーブルコイン（外貨ペッグ型を含む）はライセンスが必要です；アントグループはライセンスを申請することを発表しました。
金融機関レベルの基準：準備資産はライセンスを持つ保管機関によって独立して保管されなければならない；定期的に運営監査報告書を提出する；厳格なAML/CFTリスク管理システムを構築すること。
スタンダードチャータード銀行、Animoca Brands、香港電訊（HKT）は合弁会社を設立し、香港ドルのステーブルコインを発行して国境を越えた支払いに使用する計画です。この規制はデジタル人民元の試行を接続し、香港の国際金融センターとしての地位を強化することを目的としています。
HKMAの規制ガイドライン
ローカルステーブルコインの発行：アラブ首長国連邦に登録されたライセンス機関のみがディルハムにペッグされたステーブルコインを発行できる；全額準備を維持し、定期的な監査を受ける必要があります。
外国のステーブルコインの制限：仮想資産取引での使用のみを許可；ディルハムの主権を維持するためにローカル決済には禁止されている
マネーロンダリング防止コンプライアンス：発行者と保管機関は厳格なKYCを実行し、AML/CFT要件を満たす取引監視システムを構築する必要があります。
デジタルディルハム（CBDC）プラン：中央銀行デジタル通貨が支払いエコシステムを再構築する可能性；国家主導のデジタル決済システムの優先的な発展
このフレームワークは、厳格な準備金要件を通じてAE Coinなどのローカルステーブルコインへの信頼を強化していますが、外国のステーブルコインを制限することで暗号市場全体の発展を抑制する可能性があります。
CBUAE規則の全文
弾力的な準備要件：信託型ステーブルコインの準備資産比率が50％に緩和され；日本やアメリカの短期国債などの低リスク資産の保有が許可される
新しい仲介ライセンス:「電子決済機能/デジタル資産サービス仲介業者」のカテゴリーの創設。 資産カストディアン仲介業者の自己資本要件の免除
破産保護メカニズム：2022年のFTX Japan事件の教訓を参考に；取引所に日本国内に資産を留保することを求める
透明度強化：発行者は金融庁への登録を完了する必要がある；ブロックチェーン上の取引データはAML/CFT審査を満たす必要がある
この政策は信託型ステーブルコインの普及を促進すると予想されており、新しい仲介モデルは取引コストを削減でき、国内資産の保有要件はユーザーの資金安全を大幅に向上させる。
日本のステーブルコイン政策の詳細
8.韓国のステーブルコイン政策
2025年、韓国は安定した通貨政策を積極的に推進しており、韓国ウォンを基にした安定した通貨の合法化と規制枠組みへの組み込みに重点を置いています。これにより、経済の自主権を強化し、世界のデジタル金融市場で競争することを目指しています。李在明大統領の指導の下、与党である共同民主党は「デジタル資産基本法」と関連法案を推進しており、民間企業が安定した通貨を発行するための法的枠組みを整え、USDTやUSDCなどの米ドル安定通貨への依存を減らすことを目的としています。核心政策の要点：
ウォン安定コインの合法化：立法によりウォン安定コインの禁止が解除される；厳格な規制の下で民間企業の発行を許可；国内デジタルトランザクションの促進と資本流出の削減を目指す
資本金要件：発行者は最低資本金として5-10億ウォン（約36-72万ドル）を維持する必要があり、資金不足の運営者による市場の混乱を防ぎます。
リザーブと透明性:100%リザーブ要件(1:1アンカー); 準備金に関する監査報告書の定期的な発行。 US GENIUS ActおよびEU MiCA規格に準拠
規制システム:金融委員会(FSC)と韓国銀行(BOK)による二重監督。 為替リスク管理のための調整メカニズムの強化
デジタル資産エコシステムのサポート：証券型トークンの発行（STO）や暗号ETF条項を含む法整備；韓国をアジアのデジタル金融センターにすることを目指す
この政策は2025年末までに立法が完了する見込みであり、韓国がアジアで初めて完全なステーブルコイン規制体系を確立する国になる可能性があります。
韓国のステーブルコイン政策の詳細
GENIUS法案——アメリカのステーブルコイン基準
GENIUS法案は、その可能性から世界的な規制基準となる特別な重要性を持っています。重要な影響：
米連邦準備制度（Fed）による規制がステーブルコインに決済資産の地位を与える
銀行預金や国債（T-bills）に似た信用格付けを得ることができるようにする
2.エンタープライズ向けプログラム可能な通貨
企業の財務シーンの応用を推進する：
財務資金管理
リアルタイム外国為替変換（FX変換）
ERPシステム統合支払い
3.ハイリスクステーブルコイン抑制
規制されたトークンを区別する(例:PayPal USD、Circle USDC)
オフショア/アルゴリズムステーブルコイン（USDT、crvUSDなど）がアメリカの取引所から退出することを余儀なくされる可能性がある
発行者が国債の準備収益（T-bill yield）を保有者に分配することを明確に許可しているかどうかは不明である
これは機関の採用に影響を与える重要な要素となるでしょう
ステーブルコイン：デジタル版ユーロドル（Digital Eurodollars）
ステーブルコインは、1970年代のユーロドルの変革を静かに再現しています。これらは、主権通貨当局の管理を受けないオフショアで利息が付くドル建て決済システムになりつつあります。しかし、ユーロドルとは異なり、ステーブルコインはプログラム可能性、コンバイナビリティ、およびグローバル相互運用性を備えています。
この技術革新と明確な規制の組み合わせにより、ステーブルコインは「軽い主権」の、米ドルのようなプログラム可能な現金インフラとなります。適切な規制設計の下で、ステーブルコインはSWIFT以来、最も拡張性のある金融グローバリゼーションの形態となる可能性があります。
アプリケーションシーンの進化
ステーブルコインは当初、暗号のネイティブ機能を最適化するためのものでした：市場中立的な取引、担保質のステーキング、そして取引所間のアービトラージ。この段階はまもなく終了します。新しい時代は、現実世界のアプリケーションに焦点を当てます：
新興市場の貯蓄と決済：高インフレの経済において、ドル安定コインは銀行預金のデジタル代替品となりつつあります。安定コインを通じてドルを取得することは、地元の銀行システムに依存するよりも通常は信頼性が高い。
国境を越えた送金：フィリピン、ナイジェリア、メキシコの労働者は、従来の高額な手数料や遅い決済の送金ルートを回避するためにステーブルコインを使用し始めています。
トークン化された現金同等物：先進市場では、USDCやsUSDeなどの規制されたステーブルコインがトークン化されたマネーマーケットファンドに類似し、4-8%の年利を提供しながら、日中の流動性とフィンテックプラットフォーム向けのプログラム可能なインターフェースを維持します。
未来のステーブルコインの姿
未来のステーブルコインは、暗号資産だけでなく、プログラム可能で、利息を生み出し、APIインタラクションをサポートする現金同等物です。ブロックチェーンや法的管轄区域を超えて機能します。その機能はトークン化されたマネーマーケットファンドに似ており、設計上は信頼の最小化と即時送金を追求しています。規制枠組みの整備と企業の採用が加速する中で、私たちはステーブルコインがドルのデジタル包装から進化し、世界的に相互運用可能な現金インフラに成長することを信じています。そして、インターネットネイティブマネーのグローバル決済レイヤーとしてSWIFTに挑戦する可能性もあります。