中金解読:パウエルの発言は緩和のシグナルではなく、関税と移民政策が連邦準備制度（FED）の進退窮まる状況を引き起こす可能性がある

【ブロック律動】8 月 26 日、中金は研究報告を発表し、連邦準備制度（FED）主席パウエルがジャクソンホール会議での発言を市場が通貨緩和の「ハト派」シグナルと見なしていると指摘した。しかし、パウエルの発言は利下げの持続性や幅について強い指針を示しておらず、ただ市場に対して連邦準備制度の政策の「反応関数」を明示したに過ぎない。つまり、雇用リスクがインフレよりも大きい場合、連邦準備制度は金利をドロップする傾向がある。しかし、著しく高い関税率と厳しい移民政策の下では、雇用とインフレのリスクが共存しており、インフレリスクが雇用を超える場合、パウエルは同様の「反応関数」を用いて利下げを停止することができる。

したがって、市場はパウエルの発言を一連の緩和の出発点と見なすべきではなく、雇用とインフレ目標の矛盾に直面したときの金融政策の課題を認識すべきです。もし関税と移民政策が「スタグフレーション」圧力をさらに高め、連邦準備制度（FED）がジレンマに陥るなら、真の意味での金融緩和は実現しません。市場のリスク選好は低下し、ボラティリティもそれに伴って激化するでしょう。