# Hyperliquidの評価は妥当ですか？その製品状況と経済モデルを概観する## 1. はじめにHyperliquidは最近の暗号市場でAIやMemeを除いて最大の注目を集めています。そのベンチャーキャピタルの投資を受け入れず、70%のトークンをコミュニティに配分し、すべての収入をプラットフォームユーザーに還元する戦略が市場の関心を引きました。収入を直接HYPEの買い戻しに回す戦略により、HYPEの流通時価総額は瞬時にUNIを超え、暗号通貨のトップ25に入っただけでなく、プラットフォームの業務データも全体的に急上昇しました。本稿はHyperliquidの発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、現在のHYPEの評価を分析して「HYPEは果たして高いのか？」という質問に答えることを目的としています。この記事は著者が発表時点での段階的な考えを示したものであり、今後変更される可能性があり、意見には主観性があるため、事実、データ、推論の論理に誤りがある可能性があります。同業者や読者からの批評や議論を歓迎しますが、いかなる投資アドバイスを構成するものではありません。## 2. Hyperliquidのビジネスの概要Hyperliquidの現在のビジネスは主にデリバティブ取引所と現物取引所を含みます。将来的には汎用EVMであるHyperEVMの導入も計画しています。### 2.1 デリバティブ取引所デリバティブ取引所はHyperliquidの最初に立ち上げられた製品であり、旗艦製品であり、製品エコシステムの中で重要な地位を占めています。コア製品メカニズムの面では、Hyperliquidは中央限界注文書(CLOB)を採用しており、これは世界中の取引所で広く使用されており、取引ユーザーやマーケットメイカーに最も馴染みのあるメカニズムです。そして、パフォーマンスの面でも努力しています。彼らが構築した分散型デリバティブ取引所はHyperliquid L1上で動作しており、これはコンセンサス層HyperBFTと実行層RustVMから構成されるPoSチェーンです。HyperBFTはHyperliquidチームがLibraBFTを基に修正したコンセンサスアルゴリズムで、最大200万TPSをサポートします。基盤となる強力なパフォーマンスのサポートの下、Hyperliquidはオーダーブックやクリアリングハウスなどのデリバティブ取引所のコアコンポーネントをすべてオンチェーン化し、分散型デリバティブ取引所のアーキテクチャを形成します。エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、取引体験や製品構造の面だけでなく、取引手数料や割引ルールの面でも、いくつかの中央集権的取引所とほぼ完全に一致しています。唯一の違いは、HyperliquidがKYCを必要としないことです。取引商品を除いて、Hyperliquidは製品の設立初期からVault機能を提供しています。Vaultは中央集権型取引所の「コピー取引」に似ており、誰でも任意のVaultに資金を投入でき、Vaultの管理者が投資を行います。利益の10%はVaultの管理者に配分され、利益の一貫性を維持するために、管理者はVaultの少なくとも5%の持分を保有する必要があります。しかし、現在のTVLを見ると、95％のTVLが公式のVault HLPにあります。一般的なVaultとは異なり、HLPは公式Vaultとして、プラットフォーム上の多くの取引相手の役割を実際に果たしています。そのため、プラットフォームの各種手数料(取引手数料、資金費、清算費)の一部を受け取ることができます。この観点から見ると、HLPはあるDEXの流動性トークンに比較的似ていますが、違いは次のとおりです：後者はプラットフォームのすべての取引の相手方として機能し、その戦略は受動的かつ公開されています。一方、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引相手はHLPである場合もあれば、他のユーザーである場合もあります。また、HLPの戦略はいつでも調整可能です。23年7月にローンチ以来、HLPはほぼ常にネットショートポジションを保持し、小口投資家の取引に流動性を提供し、長期的なブル市場でネットショートポジションを維持して利益を上げています。現在のTVLは3.5億ドル、PNLは5000万ドルです。HLP全体のPNL曲線と3つの戦略アドレスのPNLを見ると、Hyperliquidチームは手数料を使用してHLPの相対的な正のAPRを維持しています。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-81356dc2a4d410d79bb524e5401b34f7)取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急速に成長しており、特に最近の2ヶ月間はその傾向が顕著です。$HYPEのエアドロップと価格の継続的な上昇に伴い、プラットフォームの各種データは12月17日から20日の間にピークに達しました。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d7cab3688084f64f718f3b79edf12898)! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-c82cee39fe5225023c12a50ab2246684)分散型デリバティブ市場において、取引量の観点から見ると、Hyperliquidは今年6月からリーディングポジションを占めており、最近2ヶ月間で他の分散型デリバティブ取引所とのギャップがさらに広がり、現在では数量的な差が生じています。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6d3255e6b8f4663333b255da316eb8d0)評価と取引量から見ると、現在Hyperliquidは特定の中央集権型取引所と比較するのがより適している。Hyperliquidの最近のデータは明らかに下降しています(最高の日別取引量は104億ドルで、最近数日は50億ドルを下回っています)。しかし、そのポジション量は依然としてある大手取引所の10%であり、取引量は6%です；ポジションと取引量は、ある二線級取引所の15%レベルに相当します。最も熱があった時期(の12月17-20日)、Hyperliquidのポジション量はある大手取引所の12%に達し、取引量は9%です；ポジション量と取引量のデータは、いくつかの二線級取引所の20%に近いです。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-12211393162c616cb62fa069ef2c83cc)全体的に見て、Hyperliquidデリバティブ取引所は急速に発展しており、分散型デリバティブ取引所の分野ではすでにかなりのリーダーシップを確立しており、主要な中央集権型取引所と比較して、その差は10倍以内に縮小しています。### 2.2 現物取引所Hyperliquidの現物取引所も同様にオーダーブックの形態であり、製品構造や手数料基準においてはデリバティブ取引所と一致しています。現在、Hyperliquidの現物取引所では、HIP-1基準を満たすHyperliquidネイティブ資産のみが上場されており、他のチェーンのトークンは上場されていません。HIP-1(分散型リスト)HIP-1はERC-20またはSPL-20に類似しており、Hyperliquidネットワークのトークン標準です。しかし、HIP-1トークンを作成するコストは高く、成功した作成はHyperliquid現物取引所に上場する資格を意味します。HyperliquidのHIP-1はオランダ式オークションで公開されます。誰でも入札に参加でき、初期価格は前回の取引価格の2倍で、31時間以内に線形的に10000U(に減少します。)は調整可能で、最初に成功した入札者はTICKERの作成資格を得て、Hyperliquidの現物取引所に上場できます。入札金額はUSDCで支払われます。その中で、作成された(ティッカーは、GOD、CREAM、ANIME、MON、SWELL、RIFT、GAME、ANZ、SOVRN、FARM、ETHC、SOLVなどのオークション金額の降順で)されていることは注目に値します。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e8acac82fda998d6748740be280fda61)SOLVはHIP-1オークションの境界点と見なされます。それ以前は主にmemeとドメインロジックがあり、ティッカーは象徴的な意味を持つことが多く、投機の焦点はエコシステム内の独自性にあります。SOLVの後、プロジェクト側は生態位と上場資格を獲得するために競争し、価格は徐々に上昇し、最高でGODは約100万ドルで落札されました。プロジェクトの方向性は主に汎エンターテインメントであり、ゲームやNFTが大部分を占めていますが、Solv、Swell、CreamなどのDeFiプロジェクトもあります。取引所として、Hyperliquidの最近1ヶ月のスポット「上場手数料」は10万米ドル以上で安定しており、一部の二線集中型取引所の上場手数料にかなり近づいています。HIP1を通じて、Hyperliquidは公開された「分散型上場」メカニズムを備えており、上場手数料は市場参加者によって決定され、中央集権的な取引所の上場問題を回避します。一方、上場手数料はHYPEの買い戻しと焼却に使用され、HYPEの価格パフォーマンスと評価指標に有利です。HIP-2( 高液体AMM)Hyperliquidの現物取引はオーダーブック形式で運営されているため、新しい通貨の流動性が保証されにくい。HyperliquidはHIP-2を提案し、HIP1のトークン初期流動性の問題を解決します。HIP2は自動マーケットメイキングシステムを提供し、開発者が自動的にHIP-1トークンをマーケットメイクできるようにします。マーケットメイキングのロジックは、範囲内での線形マーケットメイキングであり、開発者はマーケットメイクの範囲価格の上下限および売買の境界点を指定します。システムは0.3%の価格変動ごとに自動的にマーケットメイキングを行います。HIP-2の導入後、多くの新たに作成されたHyperliquidエコシステムトークンがこのAMMメカニズムを使用することを選択しました。現在、HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-63b1a949912394fab9a5da7d29aa0466)Hyperliquidの過去30日間の1日平均スポット取引量は約4億ドルで、DEXのトップ10にランクインしており、一部のDEXの取引量と似ています。! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a1afa882d01cc59f7b0dac040f71113f)### 2.3 ハイパーEVMHyperEVMは現在まだオンラインではありません。Hyperliquidの公式文書では、現在のデリバティブおよび現物取引所が稼働しているRustVMをHyperliquid L1と呼び、HyperEVMをEVMと呼んでいます。HyperEVMは独立したチェーンではありません。Hyperliquid L1は、ブロックチェーンの状態の一部として汎用EVMを持っています。重要な点は、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサスメカニズムによって安全が保障されていることです。これにより、EVMは現物および永久注文書などのL1のネイティブコンポーネントと直接やり取りすることができます。Hyperliquidは、共識層(HyperBFT)の上に、2つの実行層(RustVMとHyperEVM)を搭載しています。コントラクトと現物のコア機能はRustVMに搭載され、RustVMはこれら2つのコアdAPPに集中します。その他のdAPPはHyperEVMの上に搭載されます。HyperEVMに関して、チームの文書によると、私たちは次のことを知っています:- HyperEVMはHyperliquidの現在の現物取引所が存在するRustVMとは異なり、ライセンス不要で、誰でもアプリを開発したり、資産(FTやNFT)を発行したりすることができます。- HyperEVMはHyperliquid L1と相互運用性があり、L1オラクルはHyperEVMで使用可能で、一部のコインの送金も両方のVM間で相互に行えます。(は全て相互運用できません。L1資産は「許可」されたもので、USDCとHIP-1で生成された資産のみを含みますが、HyperEVM資産はそれよりも多く存在します)。- HyperEVMは$HYPEをGasとして使用しますが、Hyperliquidの現在のL1ではユーザーがGasを支払う必要はありません。現在、HyperEVMテストネットは正常に運営されており、多くのバリデーターがテストネットの検証に参加しています。中には有名なバリデーションノードも含まれています。RustVMがすべての開発者に開放されていないため、Hyperliquid RustVMを基にしたアプリケーションは少なく、主に取引支援ツールが多いです。Telegram取引ボットHyperfun(トークンHFUN)、Telegramソーシャルトレーディングボットpvp.trade、取引端末tealstreetとInsilico、デリバティブ取引アグリゲーターRagetradeなど。HyperEVMはすべての開発者に開放されており、HyperEVM上で発表されるプロジェクトは多数計画されています。上記で言及されたHIP-1トークンを成功裏に獲得したプロジェクトの他にも、さらに多くのプロジェクトがあります。HyperEVMの具体的なメカニズムとHyperliquid L1との関係については、正式にローンチされるまで明らかになりません。現時点では、公式からHyperEVMのローンチ予定日は発表されていません。小結:Hyperliquidは現在、全体的なビジネスの位置付けがトップトレーディンググループと類似しており、コアビジネスは取引+L1運営であり、主要な取引グループの直接競合となっています。ビジネスモデルは一致していますが、既存のトップトレーディンググループと比較して、Hyperliquidはオンチェーンで取引ビジネスを構築することを選択しており、許可が必要でデータが不透明なCEXと比較して、Hyperliquid取引プラットフォームの利点は、許可不要でアクセス( KYC不要)、ビジネスデータが透明で検証可能であり、より良い相互運用性、そしてより低い総合運営コストを持っていることです。これにより、収益と利益をHにもっと多く還元する能力を持っています。
Hyperliquidの評価分析：製品の現状、経済モデル、およびHYPEトークンの価値についての考察
Hyperliquidの評価は妥当ですか？その製品状況と経済モデルを概観する
1. はじめに
Hyperliquidは最近の暗号市場でAIやMemeを除いて最大の注目を集めています。そのベンチャーキャピタルの投資を受け入れず、70%のトークンをコミュニティに配分し、すべての収入をプラットフォームユーザーに還元する戦略が市場の関心を引きました。収入を直接HYPEの買い戻しに回す戦略により、HYPEの流通時価総額は瞬時にUNIを超え、暗号通貨のトップ25に入っただけでなく、プラットフォームの業務データも全体的に急上昇しました。
本稿はHyperliquidの発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、現在のHYPEの評価を分析して「HYPEは果たして高いのか？」という質問に答えることを目的としています。
この記事は著者が発表時点での段階的な考えを示したものであり、今後変更される可能性があり、意見には主観性があるため、事実、データ、推論の論理に誤りがある可能性があります。同業者や読者からの批評や議論を歓迎しますが、いかなる投資アドバイスを構成するものではありません。
2. Hyperliquidのビジネスの概要
Hyperliquidの現在のビジネスは主にデリバティブ取引所と現物取引所を含みます。将来的には汎用EVMであるHyperEVMの導入も計画しています。
2.1 デリバティブ取引所
デリバティブ取引所はHyperliquidの最初に立ち上げられた製品であり、旗艦製品であり、製品エコシステムの中で重要な地位を占めています。
コア製品メカニズムの面では、Hyperliquidは中央限界注文書(CLOB)を採用しており、これは世界中の取引所で広く使用されており、取引ユーザーやマーケットメイカーに最も馴染みのあるメカニズムです。そして、パフォーマンスの面でも努力しています。
彼らが構築した分散型デリバティブ取引所はHyperliquid L1上で動作しており、これはコンセンサス層HyperBFTと実行層RustVMから構成されるPoSチェーンです。
HyperBFTはHyperliquidチームがLibraBFTを基に修正したコンセンサスアルゴリズムで、最大200万TPSをサポートします。基盤となる強力なパフォーマンスのサポートの下、Hyperliquidはオーダーブックやクリアリングハウスなどのデリバティブ取引所のコアコンポーネントをすべてオンチェーン化し、分散型デリバティブ取引所のアーキテクチャを形成します。
エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、取引体験や製品構造の面だけでなく、取引手数料や割引ルールの面でも、いくつかの中央集権的取引所とほぼ完全に一致しています。唯一の違いは、HyperliquidがKYCを必要としないことです。
取引商品を除いて、Hyperliquidは製品の設立初期からVault機能を提供しています。Vaultは中央集権型取引所の「コピー取引」に似ており、誰でも任意のVaultに資金を投入でき、Vaultの管理者が投資を行います。利益の10%はVaultの管理者に配分され、利益の一貫性を維持するために、管理者はVaultの少なくとも5%の持分を保有する必要があります。
しかし、現在のTVLを見ると、95％のTVLが公式のVault HLPにあります。
一般的なVaultとは異なり、HLPは公式Vaultとして、プラットフォーム上の多くの取引相手の役割を実際に果たしています。そのため、プラットフォームの各種手数料(取引手数料、資金費、清算費)の一部を受け取ることができます。この観点から見ると、HLPはあるDEXの流動性トークンに比較的似ていますが、違いは次のとおりです：後者はプラットフォームのすべての取引の相手方として機能し、その戦略は受動的かつ公開されています。一方、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引相手はHLPである場合もあれば、他のユーザーである場合もあります。また、HLPの戦略はいつでも調整可能です。
23年7月にローンチ以来、HLPはほぼ常にネットショートポジションを保持し、小口投資家の取引に流動性を提供し、長期的なブル市場でネットショートポジションを維持して利益を上げています。現在のTVLは3.5億ドル、PNLは5000万ドルです。HLP全体のPNL曲線と3つの戦略アドレスのPNLを見ると、Hyperliquidチームは手数料を使用してHLPの相対的な正のAPRを維持しています。
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取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急速に成長しており、特に最近の2ヶ月間はその傾向が顕著です。$HYPEのエアドロップと価格の継続的な上昇に伴い、プラットフォームの各種データは12月17日から20日の間にピークに達しました。
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分散型デリバティブ市場において、取引量の観点から見ると、Hyperliquidは今年6月からリーディングポジションを占めており、最近2ヶ月間で他の分散型デリバティブ取引所とのギャップがさらに広がり、現在では数量的な差が生じています。
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評価と取引量から見ると、現在Hyperliquidは特定の中央集権型取引所と比較するのがより適している。
Hyperliquidの最近のデータは明らかに下降しています(最高の日別取引量は104億ドルで、最近数日は50億ドルを下回っています)。しかし、そのポジション量は依然としてある大手取引所の10%であり、取引量は6%です；ポジションと取引量は、ある二線級取引所の15%レベルに相当します。最も熱があった時期(の12月17-20日)、Hyperliquidのポジション量はある大手取引所の12%に達し、取引量は9%です；ポジション量と取引量のデータは、いくつかの二線級取引所の20%に近いです。
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全体的に見て、Hyperliquidデリバティブ取引所は急速に発展しており、分散型デリバティブ取引所の分野ではすでにかなりのリーダーシップを確立しており、主要な中央集権型取引所と比較して、その差は10倍以内に縮小しています。
2.2 現物取引所
Hyperliquidの現物取引所も同様にオーダーブックの形態であり、製品構造や手数料基準においてはデリバティブ取引所と一致しています。
現在、Hyperliquidの現物取引所では、HIP-1基準を満たすHyperliquidネイティブ資産のみが上場されており、他のチェーンのトークンは上場されていません。
HIP-1(分散型リスト)
HIP-1はERC-20またはSPL-20に類似しており、Hyperliquidネットワークのトークン標準です。しかし、HIP-1トークンを作成するコストは高く、成功した作成はHyperliquid現物取引所に上場する資格を意味します。
HyperliquidのHIP-1はオランダ式オークションで公開されます。誰でも入札に参加でき、初期価格は前回の取引価格の2倍で、31時間以内に線形的に10000U(に減少します。)は調整可能で、最初に成功した入札者はTICKERの作成資格を得て、Hyperliquidの現物取引所に上場できます。入札金額はUSDCで支払われます。
その中で、作成された(ティッカーは、GOD、CREAM、ANIME、MON、SWELL、RIFT、GAME、ANZ、SOVRN、FARM、ETHC、SOLVなどのオークション金額の降順で)されていることは注目に値します。
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SOLVはHIP-1オークションの境界点と見なされます。それ以前は主にmemeとドメインロジックがあり、ティッカーは象徴的な意味を持つことが多く、投機の焦点はエコシステム内の独自性にあります。
SOLVの後、プロジェクト側は生態位と上場資格を獲得するために競争し、価格は徐々に上昇し、最高でGODは約100万ドルで落札されました。プロジェクトの方向性は主に汎エンターテインメントであり、ゲームやNFTが大部分を占めていますが、Solv、Swell、CreamなどのDeFiプロジェクトもあります。
取引所として、Hyperliquidの最近1ヶ月のスポット「上場手数料」は10万米ドル以上で安定しており、一部の二線集中型取引所の上場手数料にかなり近づいています。
HIP1を通じて、Hyperliquidは公開された「分散型上場」メカニズムを備えており、上場手数料は市場参加者によって決定され、中央集権的な取引所の上場問題を回避します。一方、上場手数料はHYPEの買い戻しと焼却に使用され、HYPEの価格パフォーマンスと評価指標に有利です。
HIP-2( 高液体AMM)
Hyperliquidの現物取引はオーダーブック形式で運営されているため、新しい通貨の流動性が保証されにくい。HyperliquidはHIP-2を提案し、HIP1のトークン初期流動性の問題を解決します。
HIP2は自動マーケットメイキングシステムを提供し、開発者が自動的にHIP-1トークンをマーケットメイクできるようにします。マーケットメイキングのロジックは、範囲内での線形マーケットメイキングであり、開発者はマーケットメイクの範囲価格の上下限および売買の境界点を指定します。システムは0.3%の価格変動ごとに自動的にマーケットメイキングを行います。
HIP-2の導入後、多くの新たに作成されたHyperliquidエコシステムトークンがこのAMMメカニズムを使用することを選択しました。現在、HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。
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Hyperliquidの過去30日間の1日平均スポット取引量は約4億ドルで、DEXのトップ10にランクインしており、一部のDEXの取引量と似ています。
! 【Hyperliquidのバリュエーションは妥当か? その製品ステータスと経済モデルの簡単な概要](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a1afa882d01cc59f7b0dac040f71113f.webp)
2.3 ハイパーEVM
HyperEVMは現在まだオンラインではありません。Hyperliquidの公式文書では、現在のデリバティブおよび現物取引所が稼働しているRustVMをHyperliquid L1と呼び、HyperEVMをEVMと呼んでいます。HyperEVMは独立したチェーンではありません。
Hyperliquid L1は、ブロックチェーンの状態の一部として汎用EVMを持っています。重要な点は、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサスメカニズムによって安全が保障されていることです。これにより、EVMは現物および永久注文書などのL1のネイティブコンポーネントと直接やり取りすることができます。
Hyperliquidは、共識層(HyperBFT)の上に、2つの実行層(RustVMとHyperEVM)を搭載しています。コントラクトと現物のコア機能はRustVMに搭載され、RustVMはこれら2つのコアdAPPに集中します。その他のdAPPはHyperEVMの上に搭載されます。
HyperEVMに関して、チームの文書によると、私たちは次のことを知っています:
現在、HyperEVMテストネットは正常に運営されており、多くのバリデーターがテストネットの検証に参加しています。中には有名なバリデーションノードも含まれています。
RustVMがすべての開発者に開放されていないため、Hyperliquid RustVMを基にしたアプリケーションは少なく、主に取引支援ツールが多いです。
Telegram取引ボットHyperfun(トークンHFUN)、Telegramソーシャルトレーディングボットpvp.trade、取引端末tealstreetとInsilico、デリバティブ取引アグリゲーターRagetradeなど。
HyperEVMはすべての開発者に開放されており、HyperEVM上で発表されるプロジェクトは多数計画されています。上記で言及されたHIP-1トークンを成功裏に獲得したプロジェクトの他にも、さらに多くのプロジェクトがあります。
HyperEVMの具体的なメカニズムとHyperliquid L1との関係については、正式にローンチされるまで明らかになりません。現時点では、公式からHyperEVMのローンチ予定日は発表されていません。
小結:Hyperliquidは現在、全体的なビジネスの位置付けがトップトレーディンググループと類似しており、コアビジネスは取引+L1運営であり、主要な取引グループの直接競合となっています。ビジネスモデルは一致していますが、既存のトップトレーディンググループと比較して、Hyperliquidはオンチェーンで取引ビジネスを構築することを選択しており、許可が必要でデータが不透明なCEXと比較して、Hyperliquid取引プラットフォームの利点は、許可不要でアクセス( KYC不要)、ビジネスデータが透明で検証可能であり、より良い相互運用性、そしてより低い総合運営コストを持っていることです。これにより、収益と利益をHにもっと多く還元する能力を持っています。