オンチェーンの収益型実物資産:米国債が上昇を促し、ネイティブユーザーの需要が高まる

ブロックチェーン上存在多種実物資産(RWA)、包括不動産、プライベートクレジットや国債など。虽然ステーブルコインなど某些RWAは存在しているが、アメリカ国債など他のタイプのRWAは最近金利上昇に伴って現れた。

本文では、以下のいくつかの収益型RWAについて簡潔に紹介します:

*不動産

• プライベートクレジット *公債

RWAは、発行者が現実世界の資産を取得し、それをトークン化してオンチェーンにし、ユーザーにトークンを配布することによって作成されます。発行者がいなければ、RWAはオンチェーンに存在することができません。

いくつかの主要なRWA発行者には次のものが含まれます:

• Centrifuge:最大のオンチェーンプライベートクレジット発行者、アクティブ発行中のRWAの価値は2.38億ドル。
• フランクリン・テンプルトン:トークン化された国債を発行する伝統的な金融機関で、活発に発行されているRWAの価値は3.1億ドルです。
• Wisdom Tree:国債に連動するファンドを発行する機関資本市場会社で、活発に発行されているRWAの価値は1100万ドルです。

これらの発行者は、オフチェーンの実体がオンチェーンRWAをどのように裏付けるかを強調しています。フランクリン・テンプルトンとウィズダムツリーはどちらも、暗号通貨とは関係のない伝統的な金融会社です。彼らはRWAを試み始め、トークン化された伝統的な金融商品を通じて機関顧客のニーズを満たしています。この試みは、多くの新しいユーザーを暗号分野に引き込むことが期待されています。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

収益ベースのRWA成長率

9月30日現在、RWAの時価総額は249億ドルに達し、4月19日の275億ドルのピークから9.6%減少しました。国債関連のRWAは強力に上昇していますが、過去18ヶ月間にプライベートクレジットの発行活発な貸付が大幅に減少し、RWAの時価総額は歴史的な最高を下回っています。

今年の前三四半期、非ステーブルコインRWAの価値は10.5億ドル上昇しました。そのうち、8.557億ドルは国債やその他の債券、不動産、プライベートクレジットから来ています。

! インカムRWAレポート:米国債が収益の成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

プライベートローン

プライベートクレジットは、非銀行機関が提供する資金調達の貸付形式です。2008年の金融危機後、銀行の規制が増加したため、プライベートクレジット市場は著しく成長しました。2023年8月時点で、世界のプライベートクレジット貸付市場の評価額は1.5兆ドルです。

今年の前三四半期に、オンチェーンのプライベートクレジットローンの活発な価値は2.105億ドル(84%)の上昇を記録しました。大部分の上昇(74%)はCentrifugeから来ており、その未払いローン残高は1.557億ドル増加しました。Clearpoolは最も急速に成長しており、ローン残高は966%増加し、2396万ドルに達しました。

2023年には上昇が見られたものの、オンチェーンのプライベートクレジットローンの総額は、2022年5月の154億ドルの歴史的最高値に対して70%も低いままです。連邦準備制度が大幅に金利を引き上げた後、アクティブローンは大幅に減少しました。

オンチェーンプライベートクレジットローンの利回りは、AaveやCompoundなどのDeFi貸出プロトコルよりも明らかに高い。今年の前三半期における両者の平均日利差は7.7%である。ただし、プライベートクレジットローンはDeFi貸出プロトコルのような過剰担保がない可能性がある。

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

不動産

不動産は、住宅、商業ビル、土地などを含む有形資産のカテゴリです。2023年、不動産は世界最大の資産カテゴリであり、約613兆ドルの価値があります。

今年前三四半期、オンチェーン不動産の総価値は1.78億ドルです。RealTトークンは最大の発行者で、49%の市場シェアを占めています。Tangibleは最も強力な上昇を見せ、10万ドルから6400万ドルに増加しました。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

国債とその他の債券

アメリカ国債は最も安全で信頼できる収益資産と見なされています。2022年、世界の債券市場の評価額は133兆ドルです。

今年前三四半期、トークン化国債およびその他の債券の価値が5.5705百万ドル上昇しました。Ondo Finance、Franklin Templeton、Matrixdockは主要な3つの発行者で、合計で5.7205百万ドルの資産(を発行し、85%)を占めています。今年新たに発行されたのは4.685百万ドルです。

Frigg.ecoは持続可能なインフラ開発者に関連する債券を発行しており、企業債券に似ています。stUSDTは時価総額約18億ドルのトークン化された国庫資産ですが、最近は透明性の不足から批判を受けています。

ここ18ヶ月間、短期の米国債の利回りは常にステーブルコインの預金利回りを上回っています。今年、両者の平均日利差は約3%です。AAA格付けの社債とオンチェーンのステーブルコインの利回りの平均利差は2.7%です。

! インカムRWAレポート:米国債が利回りの伸びを牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

! インカムRWAレポート:米国債が収益成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

見込み客

暗号ネイティブユーザーの収益要求がオンチェーンRWAの上昇を促進しました。今年のRWAの新たな価値の約82%は収益のあるRWAから来ています。総RWA時価総額の中で、収益型RWAの割合は年初の31%から53%に上昇しました。

2021年から2023年にかけて、米連邦準備制度の金融政策の転換はRWAに新たな需要を生み出しました。ほとんどのRWAユーザーは暗号ネイティブユーザーであり、新規ユーザーや伝統的な投資家ではありません。RWAトークンと相互作用する平均ユーザーアドレスの作成時期は、これらの資産よりも早いです。

8月末時点で、3232のユニークアドレスが主要なRWA資産を保有しています。平均アドレスの年齢は882日で、RWA資産の平均年齢は375日です。20%のアドレスは2023年およびRWAの興隆から3年以上前からオンチェーン取引を開始しました。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

! インカムRWAレポート:米国債が収益の成長を牽引し、暗号ネイティブユーザーの需要が急増

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto Native User Demand Surges

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

多くのRWAがオンチェーンで発行されているにもかかわらず、ユーザーは依然としてKYC/AMLなどの検証を完了する必要があります。RWAには独自のリスクがあり、プライベートクレジット借り手のデフォルトがオンチェーンの預金者に損失をもたらす可能性があります。

FRBの政策は、RWAの発展に影響を与える重要な要素です。金利の引き上げは、オンチェーン以外の収益をより魅力的にし、最も価値のあるRWAのタイプを変えました。

全体として、RWAの上昇は主にネイティブ暗号ユーザーの需要に駆動されていますが、伝統的な金融企業の参加は新しいユーザーを引き付ける可能性を示しています。2023年はRWAの勢いが強く、多くの資産の時価総額は新高値に近づいています。マクロ環境の変化とユーザーの需要は、この分野の発展に引き続き影響を与えるでしょう。

! Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Earnings Growth, Crypto-Native User Demand Surges

! Income RWA Report: U.S. Bonds Drive Earnings Growth, Crypto Native User Demand Surges