# ビジネス面から見るEthena:大きな下落後の反転、ENAは買う価値があるか?Ethenaは今回のサイクルで注目すべきDeFiプロジェクトの一つであり、そのトークンは上場後に流通時価総額が一時20億ドルを超えました。しかし、今年の4月以降、そのトークン価格は急速に下落し、流通時価総額は最大で80%以上減少し、トークン価格は最大で87%減少しました。9月以来、Ethenaは各種プロジェクトとの協力を加速し、USDEの使用シーンを拡大し、ステーブルコインの規模も底を打って回復し、流通時価総額は9月の最低点である4億ドルから現在の約10億ドルに反転しました。本文は以下の3つの問題に重点を置いています:1. 現在のビジネスレベル:Ethenaの現在のコアビジネス指標には、規模、収入、総コスト、実際の利益レベルが含まれます。2. 今後のビジネス展望:Ethenaに期待されるストーリーと将来の発展3. 価値評価レベル: 現在ENAの価格は過小評価の範囲にありますか?### 1. 業務レベル:Ethena現在のコアビジネス状況#### 1.1 EthenaのビジネスモデルEthenaは、"ネイティブ収益"を持つ合成ドルプロジェクトとして位置付けられ、MakerDAO、Frax、crvUSDなどと同じ分野——ステーブルコインに属しています。現在の暗号通貨ステーブルコインプロジェクトのビジネスモデルは基本的に類似している:1. 資金を調達し、債務(安定コイン)を発行し、プロジェクトのバランスシートを拡大する2. 調達した資金を利用して財務運営を行い、財務収益を得るプロジェクトの運営資金から得られる収益が、資金調達とプロジェクトの運営にかかる総コストを上回るとき、プロジェクトは利益を上げている。Ethenaは後発のステーブルコインプロジェクトとして、ネットワーク効果やブランド信頼性において劣位にあり、具体的には資金調達コストが高くなっています。EthenaはユーザーにプロジェクトトークンENAのインセンティブを提供し、ステーブルコインの収益を通じて資金を調達しています。! 【Ethenaのビジネスレベルでの分析:80%下落した後の反発、ENAは買う価値があるか】 ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-faeedba303e898a7143bbf7e4854fd87)#### 1.2 Ethenaのコアビジネスデータ**1.2.1 USDEの発行規模と分配金**USDEの発行規模は2024年7月初めに36.1億の新高値を記録した後、持続的に減少し、10月中旬に24.1億の底をつきました。現在は徐々に回復しており、10月31日現在で約27.2億です。そのうち64%のUSDEがステーキング状態にあり、現在のAPYは13%です。! 【Ethenaのビジネスレベルでの分析:80%下落した後の反発、ENAは買う価値があるか】 ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49)USDEはイーサリアムメインネットだけでなく、複数のL2およびL1で展開されています。現在、他のチェーンで発行されているUSDEの規模は2.26億で、総量の約8.3%を占めています。BybitはEthenaの投資者および重要な協力プラットフォームとして、USDEの最大の保管者の一つであり、現在2.63億のUSDEを保有しています。! 【Ethenaのビジネスレベルでの分析:80%下落した後の反発、ENAは買う価値があるか】 ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f)**1.2.2 プロトコルの収入と基盤資産の分布**Ethenaの現在のプロトコル収入源は3つあります:1. 基礎資産からの質権ETHによる収益2. デリバティブヘッジアービトラージから生じる資金コストおよびベース収入3. 投資収益: ステーブルコイン形式で保有し、預金利息またはインセンティブ補助を得るToken Terminalのデータによると、Ethenaの10月のプロトコル収入は1063万ドルで、前月比で84.5%の増加となります。! 【Ethenaのビジネスレベルでの分析:80%下落した後の反発、ENAは買う価値があるか】 ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-30c59ac4ff15de2d16c1b215b1ab24e3)Ethenaの基盤資産を見ると、52%がBTCのアービトラージポジション、21%がETHのアービトラージポジション、11%がETHのステーキング資産のアービトラージポジション、残りの16%がステーブルコインです。BTCとETHの永続先物契約のアービトラージの平均年利回りは現在8%以上です。! 【Ethenaのビジネスレベルでの分析:80%下落した後の反発、ENAは買う価値があるか】 ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf)**1.2.3 Ethenaのプロトコル支出と利益水準**Ethenaのプロトコル支出は2つのカテゴリに分かれています:1. 財務支出: USDEのステーキング者にUSDEで支払う2. マーケティング費用: ENAトークンを通じてEthenaの各種成長活動に参加するユーザーに支払われる10月末までのEthenaの今年の粗い統計データは以下の通りです:- 財政支出:81,647,000ドル- マーケティング支出:約91億ドル- プロトコル総収入:1.24億ドルつまり、Ethenaは今年10月末までに8.68億ドルの純損失を計上しました。! 【Ethenaのビジネスレベルでの分析:80%下落した後の反発、ENAは買う価値があるか】 ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0)### 2. 未来のビジネス展望:Ethenaが期待されるストーリーと未来の発展Ethenaの今後数ヶ月から1年で期待できる方向性は以下の通りです:- 暖かい暗号市場は、永続的なアービトラージの収益率と規模の上昇に寄与し、Ethenaのプロトコル収入を増加させる。- Ethenaエコシステムにはさらに多くのプロジェクトが登場する可能性があり、ENAのエアドロップ収入が増加します- Ethenaの自営ブロックチェーンがローンチされ、ENAに注目やステーキングなどの名目シーンをもたらすことができる。しかし、Ethenaにとって最も重要なのは、USDEがより多くの主要な取引所で担保および取引資産として受け入れられることです。! 【Ethenaのビジネスレベルでの分析:80%下落した後の反発、ENAは買う価値があるか】 ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a98e004430383d9c2ebab7eb40303c82)### 3. 価値評価レベル: 現在のENAの価格は過小評価されている範囲にありますか?#### 3.1定性分析ENAトークンの価格に有利な要因:- 暗号市場の回復により、アービトラージ収益が上昇- SOLを基盤資産に組み込むことでSOLエコシステムの関心を引く- Ethenaエコシステムには、さらに多くのプロジェクトが登場する可能性があります。- プロジェクト側にはコインの価格を引き上げる動機がある欠点：- ENAは実質的な利益分配が不足している- Ethenaプロジェクトは実際に深刻な損失を被っています- ENAは今後半年間、大きなインフレ圧力に直面します! 【Ethenaのビジネスレベルでの分析:80%下落した後の反発、ENAは買う価値があるか】 ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-054ec322d0350c0bc4100eefb1001759)####3.2定量的比較MakerDAOと比較して、EthenaのENAはプロトコルの収入や利益の面で、現在の価格は明確なコストパフォーマンスを持っていません。! 【Ethenaのビジネスレベルでの分析:80%下落した後の反発、ENAは買う価値があるか】 ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981)###概要Ethenaは現在、巨額の損失段階にあり、その評価はMakerDAOと比較して低くはありません。しかし、Ethenaは強力なビジネス展開能力を示しており、これがコイン価格の上昇とビジネス規模の拡大の正の循環を促進する可能性があります。しかし、安定したコインは明らかなリンディ効果を持つ製品として、EthenaとUSDEはその製品アーキテクチャの安定性と補助金の減少後の生存能力を検証するために、まだ時間が必要です。! 【Ethenaのビジネスレベルでの分析:80%下落した後の反発、ENAは買う価値があるか】 ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733)
Ethenaビジネスの全面的な解析:ENAトークンは現在購入する価値があるか
ビジネス面から見るEthena:大きな下落後の反転、ENAは買う価値があるか?
Ethenaは今回のサイクルで注目すべきDeFiプロジェクトの一つであり、そのトークンは上場後に流通時価総額が一時20億ドルを超えました。しかし、今年の4月以降、そのトークン価格は急速に下落し、流通時価総額は最大で80%以上減少し、トークン価格は最大で87%減少しました。
9月以来、Ethenaは各種プロジェクトとの協力を加速し、USDEの使用シーンを拡大し、ステーブルコインの規模も底を打って回復し、流通時価総額は9月の最低点である4億ドルから現在の約10億ドルに反転しました。
本文は以下の3つの問題に重点を置いています:
1. 業務レベル:Ethena現在のコアビジネス状況
1.1 Ethenaのビジネスモデル
Ethenaは、"ネイティブ収益"を持つ合成ドルプロジェクトとして位置付けられ、MakerDAO、Frax、crvUSDなどと同じ分野——ステーブルコインに属しています。
現在の暗号通貨ステーブルコインプロジェクトのビジネスモデルは基本的に類似している:
プロジェクトの運営資金から得られる収益が、資金調達とプロジェクトの運営にかかる総コストを上回るとき、プロジェクトは利益を上げている。
Ethenaは後発のステーブルコインプロジェクトとして、ネットワーク効果やブランド信頼性において劣位にあり、具体的には資金調達コストが高くなっています。EthenaはユーザーにプロジェクトトークンENAのインセンティブを提供し、ステーブルコインの収益を通じて資金を調達しています。
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1.2 Ethenaのコアビジネスデータ
1.2.1 USDEの発行規模と分配金
USDEの発行規模は2024年7月初めに36.1億の新高値を記録した後、持続的に減少し、10月中旬に24.1億の底をつきました。現在は徐々に回復しており、10月31日現在で約27.2億です。
そのうち64%のUSDEがステーキング状態にあり、現在のAPYは13%です。
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USDEはイーサリアムメインネットだけでなく、複数のL2およびL1で展開されています。現在、他のチェーンで発行されているUSDEの規模は2.26億で、総量の約8.3%を占めています。
BybitはEthenaの投資者および重要な協力プラットフォームとして、USDEの最大の保管者の一つであり、現在2.63億のUSDEを保有しています。
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1.2.2 プロトコルの収入と基盤資産の分布
Ethenaの現在のプロトコル収入源は3つあります:
Token Terminalのデータによると、Ethenaの10月のプロトコル収入は1063万ドルで、前月比で84.5%の増加となります。
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Ethenaの基盤資産を見ると、52%がBTCのアービトラージポジション、21%がETHのアービトラージポジション、11%がETHのステーキング資産のアービトラージポジション、残りの16%がステーブルコインです。
BTCとETHの永続先物契約のアービトラージの平均年利回りは現在8%以上です。
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1.2.3 Ethenaのプロトコル支出と利益水準
Ethenaのプロトコル支出は2つのカテゴリに分かれています:
10月末までのEthenaの今年の粗い統計データは以下の通りです:
つまり、Ethenaは今年10月末までに8.68億ドルの純損失を計上しました。
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2. 未来のビジネス展望:Ethenaが期待されるストーリーと未来の発展
Ethenaの今後数ヶ月から1年で期待できる方向性は以下の通りです:
しかし、Ethenaにとって最も重要なのは、USDEがより多くの主要な取引所で担保および取引資産として受け入れられることです。
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3. 価値評価レベル: 現在のENAの価格は過小評価されている範囲にありますか?
3.1定性分析
ENAトークンの価格に有利な要因:
欠点：
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####3.2定量的比較
MakerDAOと比較して、EthenaのENAはプロトコルの収入や利益の面で、現在の価格は明確なコストパフォーマンスを持っていません。
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###概要
Ethenaは現在、巨額の損失段階にあり、その評価はMakerDAOと比較して低くはありません。しかし、Ethenaは強力なビジネス展開能力を示しており、これがコイン価格の上昇とビジネス規模の拡大の正の循環を促進する可能性があります。
しかし、安定したコインは明らかなリンディ効果を持つ製品として、EthenaとUSDEはその製品アーキテクチャの安定性と補助金の減少後の生存能力を検証するために、まだ時間が必要です。
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