イーサリアム価格反転の背後：価値再構築とエコシステムの断層

最近、イーサリアムの価格は1385ドルの低点から反転し、2700ドルまで上昇し、上昇率は97.7%に達しました。この反転の裏には、機関資金がETF市場で慎重な態度を保っている一方で、デリバティブ契約のポジション量は322億ドルの歴史的な新高値を更新し、資本市場の氷火両様を示しています。市場はこの反転を通じて、イーサリアムが依然として価値の低地であることを証明しようと望んでいるようであり、Pectraのアップグレードもこの見解に一定の支持を与えています。イーサリアムの全方位的なデータ分析を通じて、現在のイーサリアムの真の状態を描き出すことができます——価値の再構築を経験しているネットワークが徐々に明らかになっています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

ETF市場は慎重で、契約市場は熱狂的です

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対して、ビットコインETFはその総時価総額の5.95%を占めており、ETF市場がビットコインに対してより高い偏好を示していることを示しています。

2月から4月末にかけて、イーサリアムETFの資金は多くの場合流出状態にありました。4月21日になってようやく回流が始まりましたが、全体的な回流データはそれほど顕著ではありません。4月のイーサリアムETFの純流入は約6625万ドル、5月から現在までの純流入は約3000万ドルです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

データによると、4月末にイーサリアムの"ネット未実現利益/損失"(NUPL)の数値が正数に転じました。それ以前の4月1日から22日までの間、NUPLは常に負であり、その時点で大多数のポジションアドレスが損失状態にあったことを示しています。5月17日時点で、NUPLは最高0.328に達し、ブルマーケットの初期または回復期にあり、極度の楽観状態には達していません。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

興味深いことに、イーサリアムチェーン上の残高が1以上のアドレス数は価格が反転した後に逆に減少し、以前の価格下落過程では継続的に上昇していました。これは、一部の投資家が下落段階で底値を買うことを選択し、価格が1800ドルに上昇した後に利益を確定したことを示しています。現在、イーサリアムの利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

最近の価格は反転して歴史的な高値にはまだ距離がありますが、契約のポジションは新高値を記録しました。5月14日、イーサリアムの契約ポジションは322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的な最高水準に達しました。これは市場のイーサリアムに対する投機熱が依然として高いことを示しています。

全体的に見ると、イーサリアムは4月末から資金の正の流入が始まり、その後価格が大幅に上昇し、最高で97.7%の上昇幅を記録しました。しかし、資金の流入量、特にETFの資金流入を見てみると、伝統的な機関投資家の資金増加の割合は依然として高くありません。

TVLが回復したが、低Gasは取引量を活性化できなかった

チェーン上の活発度に関して、イーサリアムの活発なアドレスの変化は明確ではなく、依然として毎日40万から60万の間で変動しています。この変動パターンは1年以上続いていますが、最近60万を超える傾向があります。

TVLデータの変化がより顕著です。米ドル建てのTVLは4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルに達しました。しかし、この期間中のイーサリアム価格の大幅な上昇を考慮すると、この変化はオンチェーンの実際の状況を反映していない可能性があります。ETHで計算すると、4月9日以来、イーサリアムチェーン上のETHステーキング量は明らかに減少し、最高の3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達しました。

この現象は、イーサリアムの価格が急激に上昇する過程で、一部の資金が利益を確定するか、無償損失を避けることを選択したことによるトークン量の減少が原因である可能性があります。

ガス料金について、5月16日現在、イーサリアムの平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比で大幅に21.57%減少し、前年同時期と比べて51.76%急落しました。最近30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、5月8日には一時10.61 Gweiに急上昇しましたが、最近は8 Gwei以下で推移しています。5月3日には1.6 Gweiまで低下したこともありました。この変動は、PectraアップグレードにおけるEIP-7691に関連しており、この提案はblobスペースを拡張することでL2料金を下げることを目的としています。

しかし、非常に低いガス料金は、オンチェーン取引の増加を促すことはないようです。毎日の取引件数のデータには明らかな変化は見られません。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

DEX取引と資産の構図：ステーブルコイン主導とエコシステムの転換

ステーキングデータによると、4月15日から5月5日までの間、イーサリアムのステーキング量は純流出状態にありました。現在、ステーキング量が最も多いバリデーターはLidoで、911万枚に達しています。

DEX取引量に関して、イーサリアムのメインネットは2025年初頭に明らかに活発期に入り、取引活発度は2021年から2022年のピーク時に近づいています。しかし、収入データを見ると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ています。5月18日現在、イーサリアムはステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンであり、50％を超える割合を占めており、総発行量は1273億ドルで、DeFiのTVLの2倍です。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムチェーン上の資金カテゴリーの分析によると、ほぼ半分の取引がステーブルコインとETHの送金で完了しています。ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加しており、一方でDeFiやERC-20トークンの取引割合は実際には減少し続けています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産価値保存センターの役割に移行していることを示しており、MEMEやアプリケーション類の発展は制約を受けているようです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

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さらに、イーサリアムの平均的なオンチェーンの単一トランザクション額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間を維持しており、他のパブリックチェーンよりもはるかに高いです。これは、イーサリアムが大口専用チェーンとしての地位を強調しています。

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総じて言えば、イーサリアムの最近の価格大反転は、むしろ転換期の痛みの後の結果のようです。一方で、イーサリアムのエコシステムは技術の更新とアップグレードを通じてパフォーマンスの最適化に努めていますが、効果はあまり明らかではありません。もう一方では、イーサリアムは大規模な資金とステーブルコイン取引の集中地となっており、大口たちはイーサリアムの現在のオンチェーンの比較的静かな状態に満足しているようです。

したがって、単一の指標の上昇と下降は、イーサリアムの発展状況を簡単に定義することが難しくなっています。市場はおそらく、従来の成長の物語を超えて、マルチチェーンの状況下でのイーサリアムのコアな役割と長期的な価値を再評価し、理解する必要があります。「台頭」か「衰退」かを判断することに固執するよりも、さまざまな変革とイテレーションを経た後、より成熟し「安定」したイーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態であることを認識する方が重要です。