ステーブルコインの発展の困難を再考する：分散化の衰退

ステーブルコインは暗号通貨の分野で広く注目されており、これは決して無関係ではありません。投機的な要因に加えて、ステーブルコインは明確な市場需要を持つ数少ない暗号製品の一つです。現在、世界中で今後5年間に数兆ドルのステーブルコインが伝統的な金融市場に流入すると予測されています。

しかし、すべての輝くものが金であるわけではありません。

ステーブルコインの初期三つの難題

新しいプロジェクトは通常、グラフを用いて自社と主要な競合他社のポジショニングを比較します。注目すべきですが、しばしば見落とされるのは、最近、分散化の程度が明らかに後退しているということです。

市場の発展が成熟するにつれて、スケーラビリティのニーズと初期のアナーキズムの理想が衝突しました。しかし、ある程度のバランスを求めるべきです。

最初,ステーブルコインの三難困境は三つの重要な概念に基づいています:

• 価格の安定性:ステーブルコインは安定した価値(を維持し、通常は米ドルに連動しています)
• 分散化:単一のエンティティ制御がなく、検閲に強く、信頼性がありません
• 資本効率:過剰な担保なしでペッグを維持できる

しかし、いくつかの非常に論争のある実験を経て、スケーラビリティは依然として大きな課題です。したがって、これらの概念はこれらの課題に適応するために絶えず進化しています。

近年のいくつかの主要なステーブルコインプロジェクトの発展戦略は称賛に値します。主にそれらは単なるステーブルコインの範疇を超え、より多様な製品に成長したためです。

しかし、価格の安定性は変わらず維持されています。資本効率はスケーラビリティと同等とみなすことができます。しかし、分散化は検閲耐性に変更されました。

暗号通貨の基本的な特性の一つは検閲耐性ですが、分散化と比較するとそれは単なるサブカテゴリーに過ぎません。これは最新のステーブルコイン(がLiquityおよびそのフォーク、その他のいくつかのプロジェクト)とともに、一定の中央集権的な特性を持っているためです。

例えば、これらのプロジェクトが分散化取引所を利用しているとしても、依然として戦略を管理し、収益を追求して保有者に再配分するチームが存在します。これらの保有者は基本的に株主のようなものです。この場合、スケーラビリティはDeFi内部のコンポーザビリティではなく、収益の量から来ています。

真の分散化は挫折を受けています。

! ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退

モチベーション分析

理想は豊かだが、現実は骨ばっている。2020年3月12日、新型コロナウイルスの影響で、市場全体が暴落し、あるステーブルコインが挫折を経験したことは周知の事実である。その時から、準備金は主にある中央集権的ステーブルコインに移行し、代替品としての地位を確立し、ある程度、分散化が主流のステーブルコインに対して失敗を認めたことになる。同時に、あるアルゴリズムステーブルコインやrebaseステーブルコインの試みも期待された効果を達成できなかった。その後、関連する立法が状況をさらに悪化させた。同時に、機関ステーブルコインの台頭が実験的な試みを弱体化させた。

しかし、その中で一つのプロジェクトが成長を遂げました。ある分散化された貸出プラットフォームは、その契約の不変性とイーサリアムを担保として使用することで純粋な分散化を促進し、際立っています。しかし、そのスケーラビリティには欠けています。

最近、このプラットフォームはV2バージョンをリリースし、複数のアップグレードを通じてステーブルコインのセキュリティを強化し、新しいステーブルコインを鋳造する際により良い金利の柔軟性を提供しています。

しかし、いくつかの要因がその成長を制限しています。資本効率が高いが収益のない主流のステーブルコインと比較して、彼らのステーブルコインの貸出価値比率は約90%であり、高いとは言えません。さらに、内在的な収益を提供する直接の競争相手は、その貸出価値比率も100%に達しています。

しかし、主な問題は大規模な分散化モデルの欠如かもしれません。なぜなら、それはまだ初期のイーサリアムコミュニティと密接に関連しており、分散型取引所での普及などのユースケースにあまり注意が払われていないからです。サイバーパンクの雰囲気は暗号通貨の精神に合致しますが、DeFiや個人投資家の採用とのバランスが取れない場合、主流の成長を制限する可能性があります。

総ロック価値は限られていますが、このプラットフォームはそのフォークの中で最も多くの総ロック価値を持つプロジェクトの1つであり、V1とV2を合わせて3億7000万ドルに達するという点が魅力的です。

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規制への影響

最近提案された法案は、アメリカのステーブルコインにさらなる安定性と認知度をもたらす可能性がありますが、同時に許可を得た規制された組織によって発行される伝統的な法定支持のステーブルコインにのみ焦点を当てています。

いかなる分散化、暗号担保またはアルゴリズムステーブルコインは、規制のグレーゾーンに入るか、除外される。

バリュープロポジション&ディストリビューション

ステーブルコインは金鉱を掘るためのシャベルです。いくつかは混合型プロジェクトで、主に機関向けであり、伝統的な金融分野の拡大を目指しています; 他のものはWeb2.0から来ており、ネイティブな暗号通貨ユーザーを深く掘り下げることで、総潜在市場を拡大しようとしていますが、新しい分野での経験が不足しているため、スケーラビリティの問題に直面しています。

他にも、現実世界の資産に基づくステーブルコインのような基盤戦略に主に焦点を当てたプロジェクトがあります。これは、現実世界の価値に基づいて持続可能なリターンを実現することを目的としています(、金利が高い水準を維持する限り)。また、デルタニュートラル戦略は、保有者に利益を生み出すことに焦点を当てています。

これらのプロジェクトには、程度の差はあるものの、共通点があります。それは:分散化です。

分散化金融に焦点を当てたプロジェクトであっても、Delta-Neutral戦略のように内部チームによって管理されています。彼らはバックエンドでイーサリアムを利用する可能性がある一方で、全体の管理は依然として中心化されています。実際、これらのプロジェクトは理論的にはステーブルコインではなくデリバティブに分類されるべきですが、これは別の話題です。

新興エコシステムは新しい希望ももたらしました。

例えば、ある新しいプロジェクトは最初の数ヶ月間、中央集権的な意思決定メカニズムを採用し、あるLayer2が提供する経済的安全性を通じて段階的に分散化を実現することを目指しています。さらに、いくつかのフォークプロジェクトが顕著な成長を遂げており、新興パブリックブロックチェーンのネイティブステーブルコインの中で自らの地位を確立しています。

これらのプロジェクトは、新興のブロックチェーンを中心とした分散型モデルに焦点を当て、「新奇効果」の利点を活用しています。

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まとめ

分散化自体は否定的なものではありません。プロジェクトにとっては、より簡単で、よりコントロールしやすく、より拡張性があり、そしてより立法に適応しています。

しかし、これは暗号通貨の本来の精神に合致していません。何がステーブルコインが本当に検閲耐性を持つことを保証するのでしょうか？それは単なるチェーン上のドルではなく、真のユーザー資産であるべきです。中央集権的なステーブルコインは、そのような約束をすることはできません。

したがって、新興の代替案が魅力的であるにもかかわらず、私たちは最初のステーブルコインの三難困境を忘れてはいけません:

• 物価の安定 -分散化
• 資本効率