# ステーブルコインと米国債の融合：ブロードマネーシステムのオンチェーン再構築最近、アメリカ国債を基盤としたステーブルコインエコシステムがオンチェーンブロードマネー（M2）システムを静かに構築しています。現在、主流のステーブルコインの流通量は2200-2560億ドルに達しており、アメリカのM2（21.8兆ドル）の約1%を占めています。これらのステーブルコイン発行機関は、約80%の準備金を短期アメリカ国債およびリポジトリ契約に配分しており、主権債市場の重要な参加者となっています。このトレンドは深遠な影響を及ぼしています：1. ステーブルコインの発行者は短期米国債の主要な買い手となり、合計で1500-2000億ドルを保有しており、その規模は中規模の国と肩を並べることができます；2. オンチェーン取引量が急増し、2024年には27.6兆ドル、2025年には33兆ドルに達すると予測され、VisaとMastercardの合計を上回る。3. 新たに提出された法案は公共債務を約3.3兆ドル増加させると予想されており、ステーブルコインはこの部分の新たな国債供給を吸収することが期待されています；4. 今後発表される規制は、短期国債を合法的な準備資産として明確にし、財政の拡張とステーブルコインの供給基盤を制度化し、民間部門が公共の赤字を吸収し、ドルの流動性を世界に拡大するフィードバックメカニズムを形成します。## ステーブルコインはどのようにブロードマネーを拡張するかステーブルコインの発行プロセスはシンプルですが、重要なマクロ経済的影響を持っています。1. ユーザーは法定通貨のドルをステーブルコイン発行者に送信します；2. 発行者は受け取った資金を使って米国債を購入し、同等の価値でステーブルコインを発行する；3. 国債は発行者のバランスシートに担保資産として保留され、ステーブルコインはオンチェーンで自由に流通します。このプロセスは、ある種の「通貨コピー」メカニズムを形成しました。基礎通貨は国債の購入に使用され、ステーブルコインは当座預金のような支払い手段として使用されています。したがって、基礎通貨は変わらないものの、ブロードマネーは銀行システムの外で実際に拡張を実現しました。現在、ステーブルコインはM2の1%を占めており、10ベーシスポイント上昇するごとに金融システムに約220億ドルの"シャドーフロー"が注入されます。ステーブルコインの総量は2028年までに2兆ドルに達する可能性があります。M2が変わらなければ、この規模はM2の約9%を占め、現在の機関専用マネーマーケットファンドの規模に相当します。米国は、短期国債を準拠資産に組み込むための立法を通じて、実質的にステーブルコインの拡大を自動的な国債の限界需要の源にしています。このメカニズムにより、米国の債務ファイナンス部分は民営化され、ステーブルコインの発行者はシステミックな財政支援者に転換されます。同時に、それはオンチェーンドル取引を通じて、ドルの国際化を新たな高みに押し上げ、世界中のユーザーが米国の銀行システムにアクセスすることなくドルを保有し、取引できるようにしています。## 異なるタイプの投資ポートフォリオへの影響デジタル資産ポートフォリオにおいて、ステーブルコインは暗号市場の基盤流動性層を構成しています。彼らは取引所の取引ペアを支配し、分散型金融貸付市場の主要な担保であり、同時にデフォルトの記帳単位でもあります。その総供給量は投資家の感情とリスク嗜好のリアルタイム指標として機能します。注目すべきは、ステーブルコインの発行者が短期国債の利回り（現在は4.0%から4.5%）を得られる一方で、通貨保有者には利息が支払われないということです。これが政府のマネーマーケットファンドとの間の構造的アービトラージの違いを生み出しています。投資家がステーブルコインを保有するか、従来のキャッシュツールに参加するかの選択は、本質的には24/7の流動性と利回りの間でのトレードオフとなります。伝統的なドル資産の配分者にとって、ステーブルコインは短期国債の持続的な需要源となっています。現在の1500-2000億ドルの準備金は、財務省が新しい法案の背景で2025会計年度の国債発行量の4分の1をほぼ吸収できると見込まれています。もしステーブルコインの需要が2028年までにさらに1兆ドル拡大すれば、モデルは3か月物国債の利回りが6-12ベーシスポイント低下し、フロントエンドの利回り曲線が急勾配になり、企業の短期資金調達コストの低下に寄与すると予測しています。## ステーブルコインのマクロ経済への影響アメリカ国債を担保とするステーブルコインは、従来の銀行メカニズムを回避する通貨拡張のルートを導入しました。国債によって支えられた各ステーブルコインユニットは、基礎となる準備がまだ解放されていなくても、可処分の購買力を導入したことと同等です。さらに、ステーブルコインの流通速度は従来の預金口座をはるかに上回り、年間平均約150回です。高い採用率の地域では、基礎通貨が増加していなくても、インフレ圧力が増大する可能性があります。現在、世界的にデジタルドルの貯蔵への嗜好が短期的なインフレの伝播を抑制していますが、同時にアメリカに長期的な外部ドル負債を蓄積しています。なぜなら、ますます多くのオンチェーン資産が最終的にアメリカの主権資産に対するオンチェーン請求権に変わるからです。ステーブルコインの3-6ヶ月期の米国債に対する需要は、フロントエンドの利回り曲線に安定した、価格に敏感でない買い圧力を形成しました。この持続的な需要は、短期国債とオーバーナイトインデックススワップの利差を圧縮し、米連邦準備制度の政策ツールの有効性を低下させました。ステーブルコインの流通量が増加するにつれて、連邦準備制度は同様の引き締め効果を達成するために、より積極的な量的引き締めやより高い政策金利を必要とする可能性があります。## 金融インフラの構造的転換ステーブルコイン基盤の規模は今や無視できない。過去1年で、オンチェーン転送総額は33兆ドルに達し、主要クレジットカードネットワークの総額を上回った。ステーブルコインはほぼ即時の決済能力、プログラマビリティ、超低コストのクロスボーダー取引（最低0.05%）を備えており、伝統的な送金チャネル（6-14%）を大幅に上回っている。同時に、ステーブルコインは去中心化金融の借入における主要な担保資産となり、65％以上のプロトコルの貸付を支援しています。オンチェーン化された短期国債——収益型で短期国債を追跡するオンチェーンツール——は急速に拡大しており、年成長率は400％を超えています。この傾向は「二元ドル体系」を生み出しています：取引に使用されるゼロ金利通貨と保有に使用される有利子トークンが、現金と証券の境界をさらに曖昧にしています。伝統的な銀行システムも反応し始めています。ある大手銀行のCEOは「法律が許可され次第、銀行のステーブルコインを発行する意向がある」と公に述べ、銀行システムが顧客の資金のオンチェーン移行に対する懸念を示しています。より大きなシステミックリスクは、償還メカニズムから来ています。通貨ファンドとは異なり、ステーブルコインは数分以内に清算を完了できます。デカップリングなどの圧力状況が発生した場合、発行者はその日に数百億ドルの国債を売却する可能性があります。アメリカ国債市場は、このようなリアルタイムの売圧環境でストレステストを経験したことがなく、これはそのレジリエンスと連動性に挑戦をもたらしています。## 戦略的優先事項とフォローアップの観察結果1. **通貨認知の再構築**：ステーブルコインは新世代のユーロドルと見なされるべきであり、規制から離れ、統計が難しく、しかしグローバルなドル流動性に強い影響力を持つ資金システムである；2. **金利と国債発行**：米国債の短期金利は、ステーブルコインの発行ペースの影響をますます受けている。主要なステーブルコインの純増発と国債の一次入札を同時に追跡することをお勧めします。これにより、金利の異常や価格の歪みを特定できます；3. **ポートフォリオの構成**： * 暗号投資家への提案：日常取引ではゼロ金利のステーブルコインを使用し、余剰資金はオンチェーンの短期国債商品に配分して利回りを得る； * 伝統的な投資家へ：ステーブルコインの発行者の株式とその準備資産の収益に関連する構造化債券に注目する；4. **システミックリスクの防止**：大規模な償還の変動は、直接的に主権債券とレポ市場に伝播する可能性があります。リスク管理部門は、国債利回りの急上昇、担保の緊張、及び日中流動性危機を含む関連シナリオをシミュレーションすべきです。アメリカ国債を支えにしたステーブルコインは、もはや暗号取引の便利なツールではありません。彼らは急速にマクロ経済に影響を与える"シャドウマネー"へと進化しています——財政赤字の融資、金利構造の再構築、そして世界的にドルの流通方法を再構成しています。多資産投資家とマクロ戦略策定者にとって、このトレンドを理解し対応することは、もはや選択肢ではなく、緊急の課題となっています。! [米国債に裏打ちされたステーブルコイン:広範な通貨のオンチェーン複製と金融システムの再構築](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6f7b600f3ce229c63e7fd4bb67822dba)
ステーブルコインと米国債の融合：オンチェーンブロードマネー新体系の構築
ステーブルコインと米国債の融合：ブロードマネーシステムのオンチェーン再構築
最近、アメリカ国債を基盤としたステーブルコインエコシステムがオンチェーンブロードマネー（M2）システムを静かに構築しています。現在、主流のステーブルコインの流通量は2200-2560億ドルに達しており、アメリカのM2（21.8兆ドル）の約1%を占めています。これらのステーブルコイン発行機関は、約80%の準備金を短期アメリカ国債およびリポジトリ契約に配分しており、主権債市場の重要な参加者となっています。
このトレンドは深遠な影響を及ぼしています：
ステーブルコインの発行者は短期米国債の主要な買い手となり、合計で1500-2000億ドルを保有しており、その規模は中規模の国と肩を並べることができます；
オンチェーン取引量が急増し、2024年には27.6兆ドル、2025年には33兆ドルに達すると予測され、VisaとMastercardの合計を上回る。
新たに提出された法案は公共債務を約3.3兆ドル増加させると予想されており、ステーブルコインはこの部分の新たな国債供給を吸収することが期待されています；
今後発表される規制は、短期国債を合法的な準備資産として明確にし、財政の拡張とステーブルコインの供給基盤を制度化し、民間部門が公共の赤字を吸収し、ドルの流動性を世界に拡大するフィードバックメカニズムを形成します。
ステーブルコインはどのようにブロードマネーを拡張するか
ステーブルコインの発行プロセスはシンプルですが、重要なマクロ経済的影響を持っています。
ユーザーは法定通貨のドルをステーブルコイン発行者に送信します；
発行者は受け取った資金を使って米国債を購入し、同等の価値でステーブルコインを発行する；
国債は発行者のバランスシートに担保資産として保留され、ステーブルコインはオンチェーンで自由に流通します。
このプロセスは、ある種の「通貨コピー」メカニズムを形成しました。基礎通貨は国債の購入に使用され、ステーブルコインは当座預金のような支払い手段として使用されています。したがって、基礎通貨は変わらないものの、ブロードマネーは銀行システムの外で実際に拡張を実現しました。
現在、ステーブルコインはM2の1%を占めており、10ベーシスポイント上昇するごとに金融システムに約220億ドルの"シャドーフロー"が注入されます。ステーブルコインの総量は2028年までに2兆ドルに達する可能性があります。M2が変わらなければ、この規模はM2の約9%を占め、現在の機関専用マネーマーケットファンドの規模に相当します。
米国は、短期国債を準拠資産に組み込むための立法を通じて、実質的にステーブルコインの拡大を自動的な国債の限界需要の源にしています。このメカニズムにより、米国の債務ファイナンス部分は民営化され、ステーブルコインの発行者はシステミックな財政支援者に転換されます。同時に、それはオンチェーンドル取引を通じて、ドルの国際化を新たな高みに押し上げ、世界中のユーザーが米国の銀行システムにアクセスすることなくドルを保有し、取引できるようにしています。
異なるタイプの投資ポートフォリオへの影響
デジタル資産ポートフォリオにおいて、ステーブルコインは暗号市場の基盤流動性層を構成しています。彼らは取引所の取引ペアを支配し、分散型金融貸付市場の主要な担保であり、同時にデフォルトの記帳単位でもあります。その総供給量は投資家の感情とリスク嗜好のリアルタイム指標として機能します。
注目すべきは、ステーブルコインの発行者が短期国債の利回り（現在は4.0%から4.5%）を得られる一方で、通貨保有者には利息が支払われないということです。これが政府のマネーマーケットファンドとの間の構造的アービトラージの違いを生み出しています。投資家がステーブルコインを保有するか、従来のキャッシュツールに参加するかの選択は、本質的には24/7の流動性と利回りの間でのトレードオフとなります。
伝統的なドル資産の配分者にとって、ステーブルコインは短期国債の持続的な需要源となっています。現在の1500-2000億ドルの準備金は、財務省が新しい法案の背景で2025会計年度の国債発行量の4分の1をほぼ吸収できると見込まれています。もしステーブルコインの需要が2028年までにさらに1兆ドル拡大すれば、モデルは3か月物国債の利回りが6-12ベーシスポイント低下し、フロントエンドの利回り曲線が急勾配になり、企業の短期資金調達コストの低下に寄与すると予測しています。
ステーブルコインのマクロ経済への影響
アメリカ国債を担保とするステーブルコインは、従来の銀行メカニズムを回避する通貨拡張のルートを導入しました。国債によって支えられた各ステーブルコインユニットは、基礎となる準備がまだ解放されていなくても、可処分の購買力を導入したことと同等です。
さらに、ステーブルコインの流通速度は従来の預金口座をはるかに上回り、年間平均約150回です。高い採用率の地域では、基礎通貨が増加していなくても、インフレ圧力が増大する可能性があります。現在、世界的にデジタルドルの貯蔵への嗜好が短期的なインフレの伝播を抑制していますが、同時にアメリカに長期的な外部ドル負債を蓄積しています。なぜなら、ますます多くのオンチェーン資産が最終的にアメリカの主権資産に対するオンチェーン請求権に変わるからです。
ステーブルコインの3-6ヶ月期の米国債に対する需要は、フロントエンドの利回り曲線に安定した、価格に敏感でない買い圧力を形成しました。この持続的な需要は、短期国債とオーバーナイトインデックススワップの利差を圧縮し、米連邦準備制度の政策ツールの有効性を低下させました。ステーブルコインの流通量が増加するにつれて、連邦準備制度は同様の引き締め効果を達成するために、より積極的な量的引き締めやより高い政策金利を必要とする可能性があります。
金融インフラの構造的転換
ステーブルコイン基盤の規模は今や無視できない。過去1年で、オンチェーン転送総額は33兆ドルに達し、主要クレジットカードネットワークの総額を上回った。ステーブルコインはほぼ即時の決済能力、プログラマビリティ、超低コストのクロスボーダー取引（最低0.05%）を備えており、伝統的な送金チャネル（6-14%）を大幅に上回っている。
同時に、ステーブルコインは去中心化金融の借入における主要な担保資産となり、65％以上のプロトコルの貸付を支援しています。オンチェーン化された短期国債——収益型で短期国債を追跡するオンチェーンツール——は急速に拡大しており、年成長率は400％を超えています。この傾向は「二元ドル体系」を生み出しています：取引に使用されるゼロ金利通貨と保有に使用される有利子トークンが、現金と証券の境界をさらに曖昧にしています。
伝統的な銀行システムも反応し始めています。ある大手銀行のCEOは「法律が許可され次第、銀行のステーブルコインを発行する意向がある」と公に述べ、銀行システムが顧客の資金のオンチェーン移行に対する懸念を示しています。
より大きなシステミックリスクは、償還メカニズムから来ています。通貨ファンドとは異なり、ステーブルコインは数分以内に清算を完了できます。デカップリングなどの圧力状況が発生した場合、発行者はその日に数百億ドルの国債を売却する可能性があります。アメリカ国債市場は、このようなリアルタイムの売圧環境でストレステストを経験したことがなく、これはそのレジリエンスと連動性に挑戦をもたらしています。
戦略的優先事項とフォローアップの観察結果
通貨認知の再構築：ステーブルコインは新世代のユーロドルと見なされるべきであり、規制から離れ、統計が難しく、しかしグローバルなドル流動性に強い影響力を持つ資金システムである；
金利と国債発行：米国債の短期金利は、ステーブルコインの発行ペースの影響をますます受けている。主要なステーブルコインの純増発と国債の一次入札を同時に追跡することをお勧めします。これにより、金利の異常や価格の歪みを特定できます；
ポートフォリオの構成：
暗号投資家への提案：日常取引ではゼロ金利のステーブルコインを使用し、余剰資金はオンチェーンの短期国債商品に配分して利回りを得る；
伝統的な投資家へ：ステーブルコインの発行者の株式とその準備資産の収益に関連する構造化債券に注目する；
システミックリスクの防止：大規模な償還の変動は、直接的に主権債券とレポ市場に伝播する可能性があります。リスク管理部門は、国債利回りの急上昇、担保の緊張、及び日中流動性危機を含む関連シナリオをシミュレーションすべきです。
アメリカ国債を支えにしたステーブルコインは、もはや暗号取引の便利なツールではありません。彼らは急速にマクロ経済に影響を与える"シャドウマネー"へと進化しています——財政赤字の融資、金利構造の再構築、そして世界的にドルの流通方法を再構成しています。多資産投資家とマクロ戦略策定者にとって、このトレンドを理解し対応することは、もはや選択肢ではなく、緊急の課題となっています。
! 米国債に裏打ちされたステーブルコイン:広範な通貨のオンチェーン複製と金融システムの再構築