Web3の再構築:10億ユーザーのオンチェーンアプリケーションはどこで爆発するのか?

2018年、万向控股の副董事長である肖風博士は、ブロックチェーン業界において5兆ドル規模の企業が現れる可能性があると予言しました。当時、暗号市場全体の時価総額はわずか2000億ドルを超える程度で、1年後にはさらに1000億ドルにまで落ち込みました。2018年1月の8300億ドルの高点から12月の1000億ドルの低点まで、市場は88%下落し、5兆ドルの予測からは50倍の差がありました。

その時、絶望と混乱が暗号参加者の心を満たしており、大多数の人々はこの業界に未来があるのかどうかわからなかった。Ethereum上のDAppはすでに形を成し始めており、開発者たちはより多くの取引がオンチェーンで行われるように考え続けていたが、ほとんどの人は2年後にDeFiのブームが暗号世界の夏を燃え上がらせることを確信していなかった。2020年7月、業界全体のストーリーは捉えにくい基盤インフラから真の価値を生み出すアプリケーションへと移行した。

私たちが経験しているこのサイクルでは、アプリケーション層とプロトコル層が大規模に爆発し始めています：複数のDeFiプロトコルが価値を生み出し、「太ったプロトコル」か「太ったアプリケーション」についての議論が人々の視野に入ってきました；パブリックチェーンはもはや「不可能な三角形」を突破することに限られず、エコシステムの発展を最優先にし、開発者のエコシステムを整備し、エコシステムファンドを設立して開発者の移転を促すなどの戦略が基盤インフラの発展にとって必要不可欠となっています；CryptoPunk、BAYCなどのブルーチップNFTが成功裏に流行し、Web3を世界中の街角に持ち込みました。2021年11月、BTCが69000ドルに達した後、暗号市場の総時価総額は3兆ドルに達し、5兆ドルの予測から倍の差がありません。データプラットフォームのデータによると、世界の暗号ユーザー数は1億に達しました。

2021年11月以降、長い下落に入ったにもかかわらず、業界がさらに整理される中で、私たちは熊市の底がすでに現れていると信じる理由があります。2023年は重要な転換点です。タイミングを選ぶことよりも、私たちが考えるべきは、世界の暗号ユーザーが10億人に達し、人類の15%がWeb3に入るとき、どの領域が万億規模のアプリケーションを生み出すのかということです。これらのアプリケーションは次のサイクルでどのように発展するべきでしょうか？私たちはDeFiやゲームなどの複数の領域から分析し、2023年にどのように戦略を立てるかを探ります。

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アプリケーションか基盤か?

理解を容易にするために、ユーザーと直接対話できる製品をアプリケーションと総称し、DeFiプロトコル、ゲーム、ウォレット、取引所などを含みます。一方、ユーザーがインタラクション中に認識できないがWeb3の運用を支える部分をインフラストラクチャと呼び、パブリックチェーン、ノードサービスプロバイダー、データインデックス、開発者ツールなどを含みます。

私たちは、次のサイクルでアプリケーション層が爆発的に成長する可能性が非常に高いと考えています。これはインターネットの発展の道筋に似ています。物理デバイスやハードウェアが普及しにくいとき、多くの開発者はインフラの構築に取り組んでいました。なぜなら、利用可能なアプリケーションがないか、インフラが大規模なアプリケーションをサポートしていなかったからです。大量のユーザーがインターネットにアクセスできる条件が整ったとき、業界の大手企業は独占的なアプリケーションの開発者へと変わりました。膨大なユーザーを持つようになったこれらの開発者は、インターネット上で至高の権利である「データ」を手に入れ、逆に「クラウド時代」においてインフラの発言権を握ることになりました。Web3の道筋も同様です。複数のサイクルを経た後、「アプリケーション」の発言権が徐々に増大し、アプリケーションがユーザーを獲得した後、逆に自分たちのユーザーに適した公链を構築することが実行可能な道となっています。ある取引プラットフォームがBSCとPolygonを構築し、買収を通じてインフラの先行地位を獲得しているのは良い例です。開発者たちは、インフラはアプリケーションのためにサービスを提供するものであり、ユーザーを掌握し、トラフィックの入り口を持つことがWeb3の発言権を掌握することに繋がることを認識しています。したがって、次のサイクルでは、インフラがまだ十億人規模のユーザーを支えることができていないにもかかわらず、アプリケーション開発者にとっては「制高点」を占めるための夜明けの時刻です。

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DeFiの

2つのサイクルを経た探求の後、DeFiの未来の探求は2つの側面に集中する可能性があります。1つは、業界内の中央集権的金融機関の顧客をどのように引きつけるか、もう1つは、銀行口座を持たない業界外のユーザー、つまり第三世界のユーザーをどのように引きつけるかです。2022年のLuna崩壊後に引き起こされた三矢の暴落、ある取引プラットフォームの暴落、DCGなどの機関による連鎖的な踏みつけ事件は、多くのユーザーにCryptoへの疑念を抱かせました。彼らは、これは制約もルールもない世界だと考えました。前回のブルマーケットを推進したウォール街の機関も、過剰なレバレッジによって今回の崩壊の首謀者となりました。

しかし、私たちが見ることができるデータは、ある取引プラットフォームの暴落後数日でDEXの取引量が急増し、中央集権的機関に対する恐怖が非中央集権的金融プロトコルへの信頼に変わったことを示しています。したがって、この業界にはルールがないわけではなく、Cryptoの世界では、コードだけがルールです。コードは法律であり、私たちは中央集権的機関を信じる必要はなく、むしろオープンソースプロトコルとスマートコントラクトがもたらす安全感に依存すべきです。これはDeFiの次のストーリーの一つであり、既存の中央集権的金融機関に取って代わることです。2020年には、取引マイニングや流動性マイニングなどのインセンティブ方式により、DEXの取引量はCEXの取引量の15%を占めましたが、2回の下落を経て十分なマイニングトークンのインセンティブがなくなりました。しかし、最近DEXの取引量は再び約15%に回復しており、これは新興技術の発展曲線に合致しています。つまり、バブルが退潮した後、ますます多くの人々がDEXを日常の取引場所としてCEXの機能を代替するようになっています。

もちろん、CEXは依然として市場の大部分のシェアを占めており、DEXにはまだ大きな成長の余地があります。また、これは現物取引量の割合に過ぎず、この数字をデリバティブに置き換えると、この割合は2%にも満たないことがわかります。デリバティブの取引量とそれによってもたらされる手数料は、多くの中央集権型取引所の利益の大部分を占めており、ここにはDeFiの成長の余地が大いにあります。また、まだ多くの課題が残っています。CEXと同様のデリバティブ取引体験を実現するためには、現在の分散型デリバティブ取引所はまだ不十分です。優れた製品がいくつか見られるものの、その応答速度、高い同時処理能力、深度、利便性などは、中央集権型取引所が提供する体験には到底及びません。これが、現段階で大多数のユーザーがDEXを選んで先物やオプションなどのデリバティブ商品を取引しない理由でもあります。したがって、これはDeFiが次のサイクルで解決する必要のある問題であり、現在のCEXのユーザーを奪う可能性のある成長の場でもあります。これにはL2などのスケーリングソリューション、資産のクロスチェーンソリューション、アカウントのプライバシー保護、新しい流動性ソリューションなど、さまざまな分野の探求が求められます。

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もう一つのDeFiの発展方向は、低金融化の第三世界の国々でどのように発展し、低いハードルでユーザーを獲得するかです。中国がクレジットカードの発展を回避し、直接モバイル決済を普及させたように、DeFiは多くの第三世界の国々、アフリカ・ラテンアメリカの国々が銀行口座を設立したり、クレジットカードを使用したり、第三者決済を利用したりする道を回避し、直接デジタル通貨を使って生活に密着した支払いを始める手助けをするかもしれません。現在、アフリカや南米のいくつかの国では、商店がすでにBTCでの支払いを受け入れ始めています。なぜなら、BTCは非常に変動が大きいですが、彼らの国の法定通貨はさらに大きな変動性を持っているからです。また、信頼できる銀行がないため、彼らは銀行にお金を預ける習慣もなく、借り入れによる金融化については言うまでもありません。しかし、DeFiは彼らが中央集権的な信頼のない場所で新しい金融秩序を構築する手助けができます。そのようなビジョンを実現するためには、技術のイテレーションに依存し、AAウォレットやスマートコントラクトウォレットの発展のようにハードルをさらに下げ、オンチェーンの信用メカニズムをどのように構築するかを考え、またローカライズや地元でのプロモーション、ユーザー教育、ローカライズされたコミュニティの構築についても考慮する必要があります。

DeFiは次のサイクルに進化し、上記の2つのシナリオの爆発的な成長を実現するために、単一のプロトコルや流動性ソリューションに依存することは難しいかもしれません。より大きな程度で、業界内の複数の基盤インフラの発展に依存する必要があります。これにより、投資家や開発者は、プロトコル自体のソリューションに注目するだけでなく、基盤施設の構築にも多くの関心を寄せる必要があります。

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Xを稼ぐ

2021年、Axie InfinityはPlay to earnを皆の視野に持ち込み、「クラシック」なERC721ソリューション、コストの低いペットバトルゲーム、そしてポンジのトークン経済設計が相互に結びつき、巨大な影響力を発揮しました。一時は東南アジアのいくつかの国で国民ゲームとなり、もともと暗号世界とは何の関係もない人々がここで巨額の富を得ました。家族全員が参加し、金を稼ぐ事業に従事しました。今年初め、StepNの爆発的な人気はEarnの境界を「X」にまで広げました。その精巧な数値設計と強力な不正防止システムのおかげで、一時、多くの人々がランニング軍団に加わりました。その後、さまざまなX to Earnが殺到しましたが、大部分のプロジェクトは大同小異で、ただ「靴」をさまざまなNFTに置き換えたり、ランニングを食事や睡眠などの生活の中のさまざまな行動に変えたりするだけで、本質的にはStepNが創造したフレームワークから脱却していません。StepNが崩壊した後、市場ではトークン経済に関する議論も増えました：ポンジのトークン経済設計にはどのような利点と欠点があるのか？NFTの貯水池は既存の経済モデルにどのような変化をもたらしたのか？マルチチェーンで生成されるトークンは新しいプレイヤーと古いプレイヤーの利益の対立をどのように調整するのか？ユーザーインセンティブを必要とするどんなシーンでも、類似の設計を加えることができるのか？

ポンジの手法は暗号通貨界で何年も続いており、その定義は大きくも小さくもなり得ます。暗号通貨界の数年にわたる発展を振り返ると、いくつかのよく知られた例を挙げることができます。多くのトークン経済の本質はポンジそのものであり、その崩壊前にそれをこのように定義すると、コミュニティから言葉で攻撃される可能性があります；それに対して、その崩壊後には、我々がすべきことは全面的な否定ではなく、振り返りと反省を行い、トークン経済の歴史的発展においてどのような探求がなされたのかを考えることです。ある取引所の失敗はすでに歴史の塵ですが、それがもたらした「取引はマイニングである」という概念は、2年後のDeFi Summerにおける「流動性マイニング」の熱潮の基礎を築きました。

だから、X to Earnについて議論する際、我々はポンジを定義しようとしているのではなく、将来のWeb3アプリケーションにおいて、トークンエコノミーとユーザー行動はどのように結びつくべきかを議論しています。分散型のアプリケーションやプロトコルに関して、現在市場には一般的に3種類のトークンプランが存在します:

1. ガバナンストークン。トークンは投票権を主とし、保有量に応じて直接投票を行うか、ステーキング後に時間加重で投票権を得る。保有者はプロジェクトの収益を直接得ることはできず、ガバナンス権によるエコシステムリソースの収益化や将来の配当期待に依存する必要がある。

2. 配当型トークン。別名証券型トークン、プロジェクトの利益をもとに配当や自社株買いを行い、保有者に直接的な利益をもたらす。

3. ステーキング型トークン。トークンを保有することで将来の産出を増加させたり、ステーキングの持分比率に応じて産出を得たり、エコシステム内の他のトークン(やNFT)の保有量に基づいて当該トークンの産出を得ることができます。私たちは、X to earnというこのタイプのモデルがNFTを保有し、アプリ内での行動を伴ってトークンの産出を得る必要があることを同じカテゴリーのバリエーションに属すると考えています。

前のサイクルとは異なり、このサイクルでは、いくつかの強いコンプライアンスを持つプロジェクトを除いて、大部分のプロジェクトがさまざまなトークンタイプを融合させ始めています。単一の機能を持つトークンを使用するのではなく、ガバナンストークンと配当/ステーキングトークンの二重トークンシステムを使用しています。前の二つのタイプと比べて、ステーキングトークンは未来の出力をより強調しており、より精緻な供給と需要の数値設計が求められます。トークンの供給と需要はトークン価格に直接影響を与え、ステーキングトークンはより大きな出力量のため、必