USDeの急速な台頭とEthenaの壮大なビジョン

USDeは、わずか1年余りの間に最大の暗号ドルの1つに成長し、現在の供給量は約600億ドルに達し、ほぼ歴史的最高水準に達しています。この成果は偶然ではありません。

Ethena Labsとその創業チームのすべての設計決定は、指数関数的に拡張可能なシステムを構築することに焦点を当てています。

• 中央集権取引所の流動性を取得することで、数十億ドル規模に拡張可能な製品を構築します。
• 永続契約の資金調達率を収益エンジンとして利用することは、数十億ドル規模を維持し、年利率が10％を超える数少ない収益源の一つです。
• 大型資本配置者が安心してUSDeを保有できるように、慎重に設計されたホスティング方式。USDeは、複数の重大な清算事件やハッキング攻撃に耐え抜いてきました。

USDeが徐々にブルーチップ資産に成長するにつれて、チームは次の段階の製品戦略を計画し始めました。目標は、USDeの規模を数百億ドルに拡大し、数百万人の新しいユーザーを引き付け、新たな暗号ネイティブおよび外部資本の波を解放することです。

基礎統合が完了した後、Ethenaはすべての主要なステーブルコイン需要チャネルをターゲットにし、今後数年間で市場シェアを獲得するために4つの主要な分野に重点を置く計画です。

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1. Telegram統合：10億人のユーザーにアクセス

Ethenaのこれまでで最も影響力のある施策の一つは、10億人以上のユーザーを持つTelegramアプリにUSDeを直接統合することです。EthenaはTelegramの公式ブロックチェーンTONと提携し、TelegramのウォレットエコシステムにUSDeとその収益版tsUSDe（TONステーキングUSDe）をネイティブに展開しました。

この統合を推進するために、Ethenaは16週間のインセンティブプログラムを開始し、tsUSDeの年利は最大18%で、部分的な資金はTON基金から提供されています。また、プロトコルの収益は約8%の基本利回りも提供しており、初期のTelegramユーザーは二桁のリターンを得ることができます。

今回の統合は、日常のユーザーに無摩擦のUSD貯蓄体験を提供しました。特に、Telegramが強力な浸透力を持つ新興市場、アジア、アフリカ、ラテンアメリカにおいてです。USD貯蓄ツールを安定して使用し、生活を変えることができる地域では、Ethenaの戦略はシンプルです：ユーザーがすでに利用している場所で彼らと対話することです。

現在、Telegramユーザーは簡単にUSDeを取得し、ワンクリックでtsUSDeにステーキングし、メッセージを送るように友達に送信できます。このシームレスで親しみやすいユーザー体験は、特に非DeFiネイティブユーザーにとって、暗号通貨貯蓄の参入障壁を大幅に低下させました。

より重要なのは、この統合がステーブルコインの需要に新しいチャンネルを開いたことです：数億人がUSDeを使用してTelegram内で送信、消費、貯蓄を行うことになります。既存のユーザーの使用ニーズを満たすことで、Ethenaは相当な部分の小口投資家によるステーブルコインのシェアを獲得することが期待されており、これらのシェアは以前は一部のステーブルコインプロジェクトによって無視されていました。

この主流の影響力により、Ethenaはユーザーベースを拡大する際に差別化された優位性を持ち、典型的なDeFiユーザーグループを大きく超えています。

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2. Converge：従来の金融をオンチェーンに導入する

Convergeは、Ethenaが伝統的な金融機関の潜在能力を解放するための重要なツールです。これはSecuritizeと協力して構築された新しいタイプのブロックチェーンであり、伝統的な金融資本をオンチェーンに導入し、トークン化された資産と規制されたステーブルコインの世界をつなぐことを目的としています。

Securitizeは20億ドル以上の現実世界の資産をチェーン上に導入しました（顧客には多くの著名な投資機関が含まれます）。これらのトークン化された資産（例えばUSDtb）とKYCをサポートする新しいタイプのステーブルコイン（iUSDe、機関レベルのsUSDe）は、Converge上でネイティブに動作します。

Ethenaはブロックチェーンには二つの長期的なユースケースがあると考えています：

• 投機に使用される決済
• ステーブルコインとトークン化された資産の保管と移転層

第二の用途は、今後10年間でより大きな機会になる可能性があり、EthenaとSecuritizeはこの分野で独自の優位性を持っています。

Convergeは、数十億ドルの伝統的な金融資本をチェーン上に導入し、実世界の資産（RWA）とDeFiの融合を推進することを目指しています。EthenaとSecuritizeは合計で約100億ドルのロックされた価値/資産管理規模を持っており、これによりConvergeは最大のブロックチェーンネットワークの一つになることが期待されています。

Convergeで発行された各iUSDeまたはトークン化された各ドルの現実世界の資産は最終的にEthenaのエコシステムに価値を提供します。現在、5つのプロトコルがConvergeで機関レベルのDeFi製品を構築し配布することで支援を約束しています。

ConvergeはsENAによって安全が保証されたバリデータネットワーク上で運営され、バリデータは$ENAをステークする必要があります。オペレーターと委任者は、プロトコル手数料とエコシステム報酬を獲得できます。これは、機関取引量と$ENA保有者の価値の向上との間に直接的な関係を構築します。

ステーブルコインの発行機関が上場に成功したことで、機関投資家によるステーブルコインや暗号製品への需要が高まっています。今の鍵は、これらの機関がコンプライアンスに従って実際に相互作用できるインフラを構築することです。Convergeはこの問題を解決することに専念しており、業界全体で最大の機会の一つを捉えることを期待しています。

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3. DeFiの統合が成長を促進

Ethenaの基盤はDeFiにあり、過去1年間でDeFiエコシステムに深く組み込まれています。

PendleやAaveなどのプロトコルとの統合は、$USDeの需要と供給の拡大の中心的な原動力となっています。Ethenaの前回の大幅な成長は2024年11月に発生し、これはほぼ完全に2つのDeFi統合によって推進されました：

• 12億ドル以上(sUSDeからAaveへ)
• Pendleのピーク使用量は230億ドルを超えました

さらに、この成長の勢いは衰えていません。わずか1か月の間に、AaveはPendleのPTトークンを統合することでUSDeの取引量を150億ドル以上増加させ、利回りは約8%に達しました。

現在まで：

• Pendleプラットフォームの取引量は260億ドルに達しました
• Aaveプラットフォームの取引量は220億ドルに達しました。
• Spark/Skyプラットフォームの取引量は6億ドルに達しました

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4. Exchangeの採用:600億ドルの一元化されたExchangeの機会

Ethenaの拡張のもう一つの重要なレバレッジは、中央集権型取引所（CEX）です。

Ethenaの最初の重要な取り組みは、ある取引プラットフォームとの統合であり、USDeが証拠金担保として適格になることを目指しています。そして、初期の成果は顕著です。この統合は2024年5月に開始され、トレーダーがUSDeを証拠金として使用し、取引中に利益を得ることを可能にします。

他の主流のステーブルコイン（利回りゼロ）とは異なり、USDeの平均年利率は11%で、毎日支払われます。ユーザーは、取引手数料を相殺するために、またはロングポジションの資金コストのために、担保としてUSDeを保有するだけで済みます。

短い数ヶ月の間に、この取引プラットフォーム上のUSDe残高は7億ドル以上に急増し、プラットフォーム上の特定のステーブルコインを超え、プラットフォームのステーブルコイン市場で重要なシェアを占めています。

この取引プラットフォームで得られた成功は、他の主要取引所がこのモデルを模倣するための手本を提供しています。主流の中央集権取引所は600億ドル以上のステーブルコインを保有していますが、現在USDeはそのうちの約1%を占めています。もし他の取引所でも同様のシェア（10%）に達することができれば、この一つだけで50億から60億ドルの新しいUSDe供給が解放される可能性があります。

この取り組みを支援するために、Ethenaは複数の機関と協力して、USDeの準備状況をリアルタイムで公開検証する準備金証明システムを導入しました。この措置は、取引所とユーザーに追加の信頼を提供し、市場の変動時にもUSDeの支払能力と米ドルとの連動を確保することを目的としています。

USDeの世界主要取引所との統合は、Ethenaの最大の成長レバレッジの一つです。これらの統合には時間がかかりますが、明らかなユーザーの利益がその採用を推進することは間違いありません。初期の成功事例は、他の取引所へのプロモーションの手本を提供し、新しい取引所の統合ごとにUSDeに新しいユーザー層を追加し、EthenaがCEXの永久契約市場でリーディングなマージントークンになることにさらに近づけます。

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まとめ

Ethenaの2025年のロードマップの進展と既存のDeFi統合に伴い、Ethenaは伝統的金融、分散型金融、中央集権型金融の融合を推進するツールへの道がますます明確になっています。

TelegramとConvergeは、それぞれ小口投資家と伝統的な金融業界から新しいユーザーや資金を引き付けて暗号業界に参入し、DeFiとCEXはUSDeを業界の基準担保資産にするのを助けています。この一連の戦略的配置は、Ethenaをオンチェーン金融の重要なエンジンへと徐々に成長させています。

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