Potensi Dampak Stablecoin terhadap Sistem Keuangan
Stablecoin adalah jenis koin yang nilai tukarnya diikat pada aset tertentu, merupakan jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dalam sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong telah meloloskan undang-undang regulasi stablecoin, menandai terbentuknya kerangka regulasi untuk stablecoin di beberapa wilayah utama di dunia. Sementara sistem keuangan terdesentralisasi mendapatkan peluang pengembangan, hal ini mungkin juga akan memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional, serta membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
Ringkasan
Tonggak regulasi cryptocurrency. Amerika Serikat dan Hong Kong berturut-turut mengesahkan undang-undang stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting dalam integrasi cryptocurrency ke dalam sistem keuangan mainstream.
Dari "pertumbuhan liar" menuju pengembangan yang teratur. RUU terkait stablecoin kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik risiko yang muncul di industri sebelumnya, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai, dan menetapkan serangkaian regulasi. RUU ini merujuk pada kerangka pengawasan untuk lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Regulasi luar negeri tidak menganggap stablecoin sebagai "simpanan di blockchain", melainkan "uang tunai di blockchain", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana memahami dampak stablecoin terhadap sistem keuangan? Hingga akhir Mei 2025, total nilai pasar stablecoin utama mencapai sekitar 230 miliar USD, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan ukuran awal 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat, tetapi relatif kecil dibandingkan dengan ukuran sistem keuangan utama, hanya setara dengan 1% dari simpanan onshore di AS. Namun, dari segi volume perdagangan, peran stablecoin sebagai alat pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem cryptocurrency sangat jelas, dengan volume perdagangan tahunan stablecoin utama mencapai 28 triliun USD, melebihi volume perdagangan tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard. Dengan stablecoin yang dimasukkan ke dalam kerangka regulasi keuangan, DeFi juga diharapkan akan mendapatkan peluang pengembangan dan memperdalam integrasi dengan sistem keuangan tradisional.
Metode pembayaran internasional dengan biaya lebih rendah dan efisiensi lebih tinggi. Menggunakan koin stabil untuk pengiriman uang dengan tarif biaya transaksi umumnya di bawah 1%, dan waktunya umumnya dalam beberapa menit. Namun, perlu dicatat bahwa sebelum undang-undang dikeluarkan, pembayaran koin stabil belum termasuk dalam pengawasan KYC dan anti pencucian uang, dan juga menantang pengendalian akun modal lintas batas di pasar yang sedang berkembang. Dalam jangka panjang, seiring perbaikan kerangka regulasi, kami memperkirakan pangsa pasar koin stabil dalam pembayaran internasional akan meningkat, meskipun proses ini masih disertai dengan perkembangan industri dan perbaikan regulasi.
Fungsi pembatasan penciptaan mata uang berdasarkan persyaratan cadangan penuh: Secara teori, persyaratan aset cadangan 100% membatasi kemampuan lembaga penerbit stablecoin untuk melakukan ekspansi kredit. Proses penukaran deposit menjadi stablecoin sebenarnya adalah pemindahan simpanan bank dan bukan penciptaan, sehingga penerbitan stablecoin secara teori tidak memengaruhi pasokan mata uang dolar AS. Namun, ketika dana terus keluar, simpanan dapat menyebabkan bank mengurangi neraca dan pasokan mata uang berkurang. Proses penukaran mata uang lain menjadi stablecoin dolar AS sebenarnya menghasilkan efek tukar, tetapi ini tercermin dalam aliran dolar AS lintas batas atau lintas akun, dan tidak memengaruhi total pasokan mata uang dolar AS. Selain itu, platform peminjaman yang menggunakan cryptocurrency sebagai jaminan sebenarnya berfungsi mirip dengan penciptaan kredit bank, yang dapat meningkatkan ukuran "mata uang" dalam sistem keuangan terdesentralisasi, tetapi tidak memengaruhi pasokan mata uang tradisional.
Dampak disintermediasi terhadap simpanan bank. Dampak stablecoin terhadap sistem perbankan terutama tercermin dalam efek disintermediasi keuangan, pertukaran simpanan menjadi stablecoin dapat menyebabkan arus keluar simpanan, efek ini mirip dengan dampak dana moneter dan pasar obligasi hasil tinggi terhadap sistem perbankan. Menurut statistik dari Federal Deposit Insurance Corporation Amerika Serikat, pada akhir 2024, sekitar $18 triliun simpanan di bank-bank di AS, sekitar $6 triliun adalah simpanan yang dapat diperdagangkan, yang diklasifikasikan oleh Departemen Keuangan AS sebagai simpanan yang secara teoritis menghadapi risiko kehilangan. Namun, mengingat perkembangan stablecoin telah dimasukkan ke dalam kerangka regulasi pemerintah, dampak terhadap sistem keuangan relatif dapat dikendalikan. Sementara itu, bank-bank tradisional juga melakukan beberapa eksplorasi untuk menyesuaikan diri dengan tren perkembangan stablecoin dan menghadapi tantangan pengalihan simpanan.
Mengambil alih utang pemerintah, mempengaruhi transmisi kebijakan moneter. Hingga kuartal pertama 2025, penerbit USDT dan USDC memiliki cadangan obligasi AS total sekitar 120 miliar USD, jika digabungkan sebagai satu "ekonomi", maka berada di peringkat ke-19 dalam ekonomi yang memiliki obligasi AS di luar negeri, berada di antara Korea Selatan dan Jerman dalam hal jumlah kepemilikan. Seiring meningkatnya nilai pasar stablecoin, kami memperkirakan permintaan obligasi AS sebagai aset cadangan mungkin akan meningkat. Namun, stablecoin terutama dapat menampung obligasi AS jangka pendek dengan jangka waktu kurang dari 3 bulan, kami memperkirakan kemampuan untuk menyerap obligasi AS jangka panjang cukup terbatas, sedangkan suku bunga obligasi AS jangka pendek dipengaruhi oleh kebijakan moneter bank sentral, tergantung pada inflasi dan faktor ekonomi riil lainnya seperti pekerjaan. Untuk kebijakan moneter, penerbit stablecoin yang membeli obligasi AS, menekan suku bunga jangka pendek, sehingga bank sentral perlu menarik kembali uang untuk melakukan lindung nilai; dalam jangka panjang, daya tarik stablecoin terhadap simpanan dapat menyebabkan tren desintermediasi finansial, dengan pembiayaan berpindah dari sistem keuangan tradisional ke sistem keuangan terdesentralisasi, yang juga dapat melemahkan efektivitas pengendalian kebijakan moneter oleh bank sentral.
Fluktuasi harga aset kripto dan dampaknya terhadap pasar keuangan. Dari sudut pandang penciptaan mata uang, perilaku pinjam meminjam dalam sistem keuangan terdesentralisasi telah mewujudkan fungsi penciptaan "mata uang semi", terutama melalui pembelian aset saham tokenisasi dengan stablecoin yang menyebabkan aliran dana langsung masuk/keluar dari pasar saham; dari sudut pandang sentimen pasar, fluktuasi harga cryptocurrency yang besar mempengaruhi ekspektasi pasar saham, secara historis indeks Nasdaq dan harga Bitcoin menunjukkan korelasi tertentu; di pasar saham, aset kripto dan instrumen terkait stablecoin, seperti bursa aset kripto, lembaga keuangan, dll., mempengaruhi harga saham melalui perubahan dasar.
Kekuatan potensial untuk membangun kembali tatanan moneter internasional. Bagi dolar AS, dampak stablecoin cukup "kontradiktif": di satu sisi, karena saat ini 99% nilai pasar stablecoin fiat terikat pada dolar, perkembangan stablecoin tampaknya dapat memperkuat dominasi dolar dalam sistem keuangan global; namun di sisi lain, latar belakang internasional dari perkembangan stablecoin dan aset kripto sebenarnya didasarkan pada meningkatnya risiko pembatasan geografi di bidang keuangan dan pelonggaran disiplin fiskal di tengah tren deglobalisasi, serta permintaan dari beberapa ekonomi untuk mengurangi ketergantungan pada dolar. Oleh karena itu, keterikatan tinggi stablecoin pada dolar tidak hanya mencerminkan dominasi dolar dalam keuangan global, tetapi juga merupakan "jembatan" menuju tatanan baru yang lebih beragam dalam sistem keuangan global. Selain itu, kali ini Uni Eropa dan Hong Kong juga membuka ruang untuk penerbitan stablecoin non-dolar, bersaing dengan dominasi dolar di bidang stablecoin. Dari sudut pandang jangka panjang, apakah posisi dolar akan terus diperkuat di bawah arahan kerangka regulasi baru dari stablecoin, atau akan menghadapi tantangan dari mata uang lain dan aset kripto itu sendiri, masih perlu diamati secara berkelanjutan dalam perkembangan industri. Bagi ekonomi yang sedang berkembang, karena stablecoin bersifat kompetitif terhadap mata uang lokal, jika penduduk setempat dan sektor perusahaan menggunakan stablecoin untuk penyelesaian, akan menyebabkan mata uang lokal sebenarnya ditukarkan menjadi dolar, yang mengarah pada depresiasi mata uang dan inflasi; oleh karena itu, demi keamanan finansial, beberapa ekonomi telah memberlakukan langkah-langkah pembatasan terhadap penggunaan stablecoin.
Untuk Inspirasi Internasionalisasi Mata Uang. Untuk dolar Hong Kong, dengan mengatur penerbitan stablecoin, terutama stablecoin dolar Hong Kong, dapat membantu meningkatkan pengaruh dolar Hong Kong dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya, serta meningkatkan daya saing internasional industri keuangan Hong Kong dan dolar Hong Kong, serta memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Pada saat yang sama, Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan pasar keuangannya dan inovasi sistem yang dibawa oleh undang-undang stablecoin untuk menyediakan "ladang percobaan" bagi internasionalisasi mata uang lainnya. Undang-undang ini mengizinkan penerbitan stablecoin non-dolar AS, yang dapat memperluas penggunaan mata uang non-dolar dalam pembayaran internasional, penyelesaian, dan skenario investasi dan pembiayaan, serta mempercepat proses internasionalisasi. Singkatnya, undang-undang stablecoin Hong Kong memiliki dampak yang mendalam terhadap internasionalisasi mata uang, tetapi proses ini masih memerlukan perhatian terus-menerus terhadap risiko stabilitas keuangan dan penyesuaian kebijakan yang tepat waktu.
Teks Utama
stablecoin: Tonggak regulasi cryptocurrency
Uni Eropa, Amerika Serikat, dan Hong Kong telah membangun kerangka regulasi stablecoin
Stablecoin adalah sejenis koin yang nilainya terikat pada aset tertentu, berfungsi sebagai jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dari sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat telah melalui undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang menetapkan kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hanya dua hari kemudian, Hong Kong juga telah meloloskan undang-undang stablecoin yang fungsinya serupa, membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan mengukuhkan posisinya sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi, setelah Uni Eropa, AS dan Hong Kong juga telah meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi cryptocurrency untuk terintegrasi ke dalam sistem keuangan arus utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju pengembangan yang teratur secara bertahap
Sebelumnya, telah terjadi beberapa risiko besar dan peristiwa regulasi di bidang stablecoin, termasuk keruntuhan TerraUSD pada tahun 2022, ketidakjelasan aset dasar Tether yang menyebabkan pembatasan regulasi di Uni Eropa pada tahun 2024, dan permintaan regulasi keuangan New York pada tahun 2023 yang meminta salah satu platform perdagangan untuk menghentikan pencetakan dolar. RUU terkait stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik-titik risiko yang muncul sebelumnya di industri, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai. RUU ini menyusun serangkaian regulasi, dengan isi utama sebagai berikut:
Dari segi likuiditas, persyaratan aset cadangan stablecoin harus 100% terikat pada mata uang fiat atau aset likuid tinggi, termasuk uang tunai, simpanan giro, obligasi AS jangka pendek, dll., aset cadangan perlu dipisahkan dari dana operasional untuk mencegah penyalahgunaan;
Dalam hal kualifikasi akses, lembaga penerbit diharuskan untuk memperoleh otorisasi lisensi regulasi dan menetapkan ambang batas modal minimum untuk akses.
Meminta stablecoin dimasukkan ke dalam kerangka regulasi anti pencucian uang yang ada, menetapkan persyaratan identifikasi pelanggan;
Dalam hal perlindungan konsumen, diminta untuk memastikan bahwa pengguna dapat menebus sesuai nilai nominal, dan saat kebangkrutan, dana pelanggan memiliki hak untuk dilunasi terlebih dahulu;
Secara tegas melarang stablecoin untuk memberikan bunga, guna mengurangi dampak terhadap sistem keuangan tradisional.
Sebenarnya, semua undang-undang stabilcoin di atas mengacu pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, menetapkan persyaratan yang serupa terkait lisensi, modal, manajemen likuiditas, anti pencucian uang, perlindungan konsumen, dan lain-lain, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Tingkat cadangan wajib untuk bank di Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Hong Kong mendekati 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stabilcoin, tingkat cadangan yang diminta adalah 100%. Kami percaya ini terutama mempertimbangkan bahwa pengawasan yang ketat terhadap bank sudah cukup matang, dan simpanan nasabah bank umumnya berasal dari kebutuhan tabungan dan operasi entitas, serta bank membayar bunga atas simpanan, sehingga likuiditas simpanan cukup stabil; tetapi stabilcoin tidak membayar bunga, transaksi lebih sering, dan kondisi likuiditas tidak stabil. Selain itu, stabilcoin sebagai infrastruktur penting dalam keuangan terdesentralisasi yang mengaitkan dengan dolar AS dan mata uang fiat lainnya, juga memerlukan aset cadangan yang lebih kuat sebagai dukungan dasar. Dengan demikian, pengawasan luar negeri tidak memposisikan stabilcoin sebagai "simpanan di blockchain", tetapi sebagai "uang tunai di blockchain", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana cara memahami pengaruh stablecoin terhadap sistem keuangan?
Dari segi skala, hingga akhir Mei 2025, total nilai pasar stablecoin utama mencapai sekitar 230 miliar USD, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan skala awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat. Namun, dibandingkan dengan skala sistem keuangan utama, masih relatif kecil, seperti simpanan dolar, obligasi negara AS, yang juga lebih kecil dari cryptocurrency utama. Namun, dari segi volume transaksi, stablecoin berperan jelas sebagai metode pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem cryptocurrency, dengan estimasi lembaga bahwa volume transaksi tahunan stablecoin utama mencapai 28 triliun USD, melebihi volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard; data ini juga lebih tinggi dari tahun 2024.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
3
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
LiquidityWitch
· 08-08 19:02
Regulasi akhirnya datang
Lihat AsliBalas0
ClassicDumpster
· 08-06 01:55
Regulasi seketat apapun, tetap akan play people for suckers kamu.
Peraturan baru tentang stabilcoin telah diterbitkan, dampaknya yang mendalam terhadap sistem keuangan global.
Potensi Dampak Stablecoin terhadap Sistem Keuangan
Stablecoin adalah jenis koin yang nilai tukarnya diikat pada aset tertentu, merupakan jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dalam sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong telah meloloskan undang-undang regulasi stablecoin, menandai terbentuknya kerangka regulasi untuk stablecoin di beberapa wilayah utama di dunia. Sementara sistem keuangan terdesentralisasi mendapatkan peluang pengembangan, hal ini mungkin juga akan memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional, serta membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
Ringkasan
Tonggak regulasi cryptocurrency. Amerika Serikat dan Hong Kong berturut-turut mengesahkan undang-undang stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting dalam integrasi cryptocurrency ke dalam sistem keuangan mainstream.
Dari "pertumbuhan liar" menuju pengembangan yang teratur. RUU terkait stablecoin kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik risiko yang muncul di industri sebelumnya, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai, dan menetapkan serangkaian regulasi. RUU ini merujuk pada kerangka pengawasan untuk lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Regulasi luar negeri tidak menganggap stablecoin sebagai "simpanan di blockchain", melainkan "uang tunai di blockchain", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana memahami dampak stablecoin terhadap sistem keuangan? Hingga akhir Mei 2025, total nilai pasar stablecoin utama mencapai sekitar 230 miliar USD, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan ukuran awal 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat, tetapi relatif kecil dibandingkan dengan ukuran sistem keuangan utama, hanya setara dengan 1% dari simpanan onshore di AS. Namun, dari segi volume perdagangan, peran stablecoin sebagai alat pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem cryptocurrency sangat jelas, dengan volume perdagangan tahunan stablecoin utama mencapai 28 triliun USD, melebihi volume perdagangan tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard. Dengan stablecoin yang dimasukkan ke dalam kerangka regulasi keuangan, DeFi juga diharapkan akan mendapatkan peluang pengembangan dan memperdalam integrasi dengan sistem keuangan tradisional.
Metode pembayaran internasional dengan biaya lebih rendah dan efisiensi lebih tinggi. Menggunakan koin stabil untuk pengiriman uang dengan tarif biaya transaksi umumnya di bawah 1%, dan waktunya umumnya dalam beberapa menit. Namun, perlu dicatat bahwa sebelum undang-undang dikeluarkan, pembayaran koin stabil belum termasuk dalam pengawasan KYC dan anti pencucian uang, dan juga menantang pengendalian akun modal lintas batas di pasar yang sedang berkembang. Dalam jangka panjang, seiring perbaikan kerangka regulasi, kami memperkirakan pangsa pasar koin stabil dalam pembayaran internasional akan meningkat, meskipun proses ini masih disertai dengan perkembangan industri dan perbaikan regulasi.
Fungsi pembatasan penciptaan mata uang berdasarkan persyaratan cadangan penuh: Secara teori, persyaratan aset cadangan 100% membatasi kemampuan lembaga penerbit stablecoin untuk melakukan ekspansi kredit. Proses penukaran deposit menjadi stablecoin sebenarnya adalah pemindahan simpanan bank dan bukan penciptaan, sehingga penerbitan stablecoin secara teori tidak memengaruhi pasokan mata uang dolar AS. Namun, ketika dana terus keluar, simpanan dapat menyebabkan bank mengurangi neraca dan pasokan mata uang berkurang. Proses penukaran mata uang lain menjadi stablecoin dolar AS sebenarnya menghasilkan efek tukar, tetapi ini tercermin dalam aliran dolar AS lintas batas atau lintas akun, dan tidak memengaruhi total pasokan mata uang dolar AS. Selain itu, platform peminjaman yang menggunakan cryptocurrency sebagai jaminan sebenarnya berfungsi mirip dengan penciptaan kredit bank, yang dapat meningkatkan ukuran "mata uang" dalam sistem keuangan terdesentralisasi, tetapi tidak memengaruhi pasokan mata uang tradisional.
Dampak disintermediasi terhadap simpanan bank. Dampak stablecoin terhadap sistem perbankan terutama tercermin dalam efek disintermediasi keuangan, pertukaran simpanan menjadi stablecoin dapat menyebabkan arus keluar simpanan, efek ini mirip dengan dampak dana moneter dan pasar obligasi hasil tinggi terhadap sistem perbankan. Menurut statistik dari Federal Deposit Insurance Corporation Amerika Serikat, pada akhir 2024, sekitar $18 triliun simpanan di bank-bank di AS, sekitar $6 triliun adalah simpanan yang dapat diperdagangkan, yang diklasifikasikan oleh Departemen Keuangan AS sebagai simpanan yang secara teoritis menghadapi risiko kehilangan. Namun, mengingat perkembangan stablecoin telah dimasukkan ke dalam kerangka regulasi pemerintah, dampak terhadap sistem keuangan relatif dapat dikendalikan. Sementara itu, bank-bank tradisional juga melakukan beberapa eksplorasi untuk menyesuaikan diri dengan tren perkembangan stablecoin dan menghadapi tantangan pengalihan simpanan.
Mengambil alih utang pemerintah, mempengaruhi transmisi kebijakan moneter. Hingga kuartal pertama 2025, penerbit USDT dan USDC memiliki cadangan obligasi AS total sekitar 120 miliar USD, jika digabungkan sebagai satu "ekonomi", maka berada di peringkat ke-19 dalam ekonomi yang memiliki obligasi AS di luar negeri, berada di antara Korea Selatan dan Jerman dalam hal jumlah kepemilikan. Seiring meningkatnya nilai pasar stablecoin, kami memperkirakan permintaan obligasi AS sebagai aset cadangan mungkin akan meningkat. Namun, stablecoin terutama dapat menampung obligasi AS jangka pendek dengan jangka waktu kurang dari 3 bulan, kami memperkirakan kemampuan untuk menyerap obligasi AS jangka panjang cukup terbatas, sedangkan suku bunga obligasi AS jangka pendek dipengaruhi oleh kebijakan moneter bank sentral, tergantung pada inflasi dan faktor ekonomi riil lainnya seperti pekerjaan. Untuk kebijakan moneter, penerbit stablecoin yang membeli obligasi AS, menekan suku bunga jangka pendek, sehingga bank sentral perlu menarik kembali uang untuk melakukan lindung nilai; dalam jangka panjang, daya tarik stablecoin terhadap simpanan dapat menyebabkan tren desintermediasi finansial, dengan pembiayaan berpindah dari sistem keuangan tradisional ke sistem keuangan terdesentralisasi, yang juga dapat melemahkan efektivitas pengendalian kebijakan moneter oleh bank sentral.
Fluktuasi harga aset kripto dan dampaknya terhadap pasar keuangan. Dari sudut pandang penciptaan mata uang, perilaku pinjam meminjam dalam sistem keuangan terdesentralisasi telah mewujudkan fungsi penciptaan "mata uang semi", terutama melalui pembelian aset saham tokenisasi dengan stablecoin yang menyebabkan aliran dana langsung masuk/keluar dari pasar saham; dari sudut pandang sentimen pasar, fluktuasi harga cryptocurrency yang besar mempengaruhi ekspektasi pasar saham, secara historis indeks Nasdaq dan harga Bitcoin menunjukkan korelasi tertentu; di pasar saham, aset kripto dan instrumen terkait stablecoin, seperti bursa aset kripto, lembaga keuangan, dll., mempengaruhi harga saham melalui perubahan dasar.
Kekuatan potensial untuk membangun kembali tatanan moneter internasional. Bagi dolar AS, dampak stablecoin cukup "kontradiktif": di satu sisi, karena saat ini 99% nilai pasar stablecoin fiat terikat pada dolar, perkembangan stablecoin tampaknya dapat memperkuat dominasi dolar dalam sistem keuangan global; namun di sisi lain, latar belakang internasional dari perkembangan stablecoin dan aset kripto sebenarnya didasarkan pada meningkatnya risiko pembatasan geografi di bidang keuangan dan pelonggaran disiplin fiskal di tengah tren deglobalisasi, serta permintaan dari beberapa ekonomi untuk mengurangi ketergantungan pada dolar. Oleh karena itu, keterikatan tinggi stablecoin pada dolar tidak hanya mencerminkan dominasi dolar dalam keuangan global, tetapi juga merupakan "jembatan" menuju tatanan baru yang lebih beragam dalam sistem keuangan global. Selain itu, kali ini Uni Eropa dan Hong Kong juga membuka ruang untuk penerbitan stablecoin non-dolar, bersaing dengan dominasi dolar di bidang stablecoin. Dari sudut pandang jangka panjang, apakah posisi dolar akan terus diperkuat di bawah arahan kerangka regulasi baru dari stablecoin, atau akan menghadapi tantangan dari mata uang lain dan aset kripto itu sendiri, masih perlu diamati secara berkelanjutan dalam perkembangan industri. Bagi ekonomi yang sedang berkembang, karena stablecoin bersifat kompetitif terhadap mata uang lokal, jika penduduk setempat dan sektor perusahaan menggunakan stablecoin untuk penyelesaian, akan menyebabkan mata uang lokal sebenarnya ditukarkan menjadi dolar, yang mengarah pada depresiasi mata uang dan inflasi; oleh karena itu, demi keamanan finansial, beberapa ekonomi telah memberlakukan langkah-langkah pembatasan terhadap penggunaan stablecoin.
Untuk Inspirasi Internasionalisasi Mata Uang. Untuk dolar Hong Kong, dengan mengatur penerbitan stablecoin, terutama stablecoin dolar Hong Kong, dapat membantu meningkatkan pengaruh dolar Hong Kong dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya, serta meningkatkan daya saing internasional industri keuangan Hong Kong dan dolar Hong Kong, serta memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Pada saat yang sama, Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan pasar keuangannya dan inovasi sistem yang dibawa oleh undang-undang stablecoin untuk menyediakan "ladang percobaan" bagi internasionalisasi mata uang lainnya. Undang-undang ini mengizinkan penerbitan stablecoin non-dolar AS, yang dapat memperluas penggunaan mata uang non-dolar dalam pembayaran internasional, penyelesaian, dan skenario investasi dan pembiayaan, serta mempercepat proses internasionalisasi. Singkatnya, undang-undang stablecoin Hong Kong memiliki dampak yang mendalam terhadap internasionalisasi mata uang, tetapi proses ini masih memerlukan perhatian terus-menerus terhadap risiko stabilitas keuangan dan penyesuaian kebijakan yang tepat waktu.
Teks Utama
stablecoin: Tonggak regulasi cryptocurrency
Uni Eropa, Amerika Serikat, dan Hong Kong telah membangun kerangka regulasi stablecoin
Stablecoin adalah sejenis koin yang nilainya terikat pada aset tertentu, berfungsi sebagai jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dari sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat telah melalui undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang menetapkan kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hanya dua hari kemudian, Hong Kong juga telah meloloskan undang-undang stablecoin yang fungsinya serupa, membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global dan mengukuhkan posisinya sebagai pusat keuangan internasional. Stablecoin adalah "jembatan" antara sistem keuangan tradisional dan sistem keuangan terdesentralisasi, setelah Uni Eropa, AS dan Hong Kong juga telah meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi cryptocurrency untuk terintegrasi ke dalam sistem keuangan arus utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju pengembangan yang teratur secara bertahap
Sebelumnya, telah terjadi beberapa risiko besar dan peristiwa regulasi di bidang stablecoin, termasuk keruntuhan TerraUSD pada tahun 2022, ketidakjelasan aset dasar Tether yang menyebabkan pembatasan regulasi di Uni Eropa pada tahun 2024, dan permintaan regulasi keuangan New York pada tahun 2023 yang meminta salah satu platform perdagangan untuk menghentikan pencetakan dolar. RUU terkait stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik-titik risiko yang muncul sebelumnya di industri, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai. RUU ini menyusun serangkaian regulasi, dengan isi utama sebagai berikut:
Dari segi likuiditas, persyaratan aset cadangan stablecoin harus 100% terikat pada mata uang fiat atau aset likuid tinggi, termasuk uang tunai, simpanan giro, obligasi AS jangka pendek, dll., aset cadangan perlu dipisahkan dari dana operasional untuk mencegah penyalahgunaan;
Dalam hal kualifikasi akses, lembaga penerbit diharuskan untuk memperoleh otorisasi lisensi regulasi dan menetapkan ambang batas modal minimum untuk akses.
Meminta stablecoin dimasukkan ke dalam kerangka regulasi anti pencucian uang yang ada, menetapkan persyaratan identifikasi pelanggan;
Dalam hal perlindungan konsumen, diminta untuk memastikan bahwa pengguna dapat menebus sesuai nilai nominal, dan saat kebangkrutan, dana pelanggan memiliki hak untuk dilunasi terlebih dahulu;
Secara tegas melarang stablecoin untuk memberikan bunga, guna mengurangi dampak terhadap sistem keuangan tradisional.
Sebenarnya, semua undang-undang stabilcoin di atas mengacu pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, menetapkan persyaratan yang serupa terkait lisensi, modal, manajemen likuiditas, anti pencucian uang, perlindungan konsumen, dan lain-lain, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Tingkat cadangan wajib untuk bank di Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Hong Kong mendekati 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stabilcoin, tingkat cadangan yang diminta adalah 100%. Kami percaya ini terutama mempertimbangkan bahwa pengawasan yang ketat terhadap bank sudah cukup matang, dan simpanan nasabah bank umumnya berasal dari kebutuhan tabungan dan operasi entitas, serta bank membayar bunga atas simpanan, sehingga likuiditas simpanan cukup stabil; tetapi stabilcoin tidak membayar bunga, transaksi lebih sering, dan kondisi likuiditas tidak stabil. Selain itu, stabilcoin sebagai infrastruktur penting dalam keuangan terdesentralisasi yang mengaitkan dengan dolar AS dan mata uang fiat lainnya, juga memerlukan aset cadangan yang lebih kuat sebagai dukungan dasar. Dengan demikian, pengawasan luar negeri tidak memposisikan stabilcoin sebagai "simpanan di blockchain", tetapi sebagai "uang tunai di blockchain", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana cara memahami pengaruh stablecoin terhadap sistem keuangan?
Dari segi skala, hingga akhir Mei 2025, total nilai pasar stablecoin utama mencapai sekitar 230 miliar USD, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan skala awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat. Namun, dibandingkan dengan skala sistem keuangan utama, masih relatif kecil, seperti simpanan dolar, obligasi negara AS, yang juga lebih kecil dari cryptocurrency utama. Namun, dari segi volume transaksi, stablecoin berperan jelas sebagai metode pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem cryptocurrency, dengan estimasi lembaga bahwa volume transaksi tahunan stablecoin utama mencapai 28 triliun USD, melebihi volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard; data ini juga lebih tinggi dari tahun 2024.