Tinjauan Kembali Terhadap Dilema Perkembangan Stablecoin: Penurunan Desentralisasi

Stablecoin mendapatkan perhatian luas di bidang cryptocurrency, dan ini bukan tanpa alasan. Selain faktor spekulatif, stablecoin adalah salah satu produk crypto yang memiliki permintaan pasar yang jelas. Saat ini, seluruh dunia memprediksi bahwa dalam lima tahun ke depan akan ada triliunan dolar stablecoin yang masuk ke pasar keuangan tradisional.

Namun, tidak semua yang berkilau itu adalah emas.

Tiga Kesulitan Awal dari stablecoin

Proyek baru biasanya menggunakan grafik untuk membandingkan posisi mereka dengan pesaing utama. Yang perlu diperhatikan tetapi sering diabaikan adalah bahwa tingkat desentralisasi baru-baru ini mengalami kemunduran yang jelas.

Seiring dengan perkembangan dan pematangan pasar, kebutuhan akan skalabilitas bertabrakan dengan idealisme anarkis awal. Namun, seharusnya ada pencarian keseimbangan dalam tingkat tertentu.

Pada awalnya, tiga tantangan stabilcoin didasarkan pada tiga konsep kunci:

• Stabilitas harga: stablecoin mempertahankan nilai yang stabil ( biasanya terhubung dengan dolar )
• Desentralisasi: tidak ada entitas tunggal yang mengendalikan, memiliki sifat tahan sensor dan tanpa kepercayaan
• Efisiensi modal: tidak perlu terlalu banyak jaminan untuk mempertahankan pengikatan

Namun, setelah banyak eksperimen yang cukup kontroversial, skalabilitas masih menjadi tantangan besar. Oleh karena itu, konsep-konsep ini terus berkembang untuk menyesuaikan diri dengan tantangan-tantangan tersebut.

Dalam beberapa tahun terakhir, strategi pengembangan beberapa proyek stablecoin utama patut dipuji, terutama karena mereka telah melampaui kategori stablecoin semata dan berkembang menjadi produk yang lebih beragam.

Namun, dapat dilihat bahwa stabilitas harga tetap tidak berubah. Efisiensi modal dapat disamakan dengan skala. Tetapi Desentralisasi diubah menjadi ketahanan terhadap sensor.

Meskipun anti-sensor adalah fitur dasar dari cryptocurrency, itu hanya sub-kategori dibandingkan dengan Desentralisasi. Ini karena stablecoin terbaru (, selain Liquity dan fork-nya, serta beberapa proyek lain ), memiliki sifat sentralisasi tertentu.

Misalnya, meskipun proyek-proyek ini memanfaatkan Desentralisasi exchange, tetap ada tim yang bertanggung jawab untuk mengelola strategi, mencari keuntungan, dan mendistribusikannya kembali kepada pemegang, yang pada dasarnya mirip dengan pemegang saham. Dalam kasus ini, skalabilitas berasal dari jumlah keuntungan, bukan dari kombinabilitas di dalam DeFi.

Desentralisasi yang sebenarnya telah mengalami kemunduran.

Analisis Motivasi

Ideal sangat menggembirakan, kenyataan sangat mengecewakan. Pada 12 Maret 2020, akibat pandemi COVID-19, seluruh pasar mengalami penurunan tajam, suatu stablecoin mengalami kendala yang diketahui oleh banyak orang. Sejak saat itu, cadangan utama beralih ke suatu koin stabil terpusat, menjadikannya alternatif, dalam suatu derajat mengakui kegagalan desentralisasi di depan koin stabil mainstream. Sementara itu, percobaan seperti beberapa koin stabil algoritmik atau koin stabil rebase juga tidak mencapai hasil yang diharapkan. Setelah itu, legislasi terkait semakin memperburuk situasi. Sementara itu, kebangkitan koin stabil institusi melemahkan karakter eksperimental.

Namun, ada satu proyek yang mengalami pertumbuhan. Sebuah platform peminjaman Desentralisasi menonjol karena ketidakberubahan kontraknya dan penggunaan Ethereum sebagai jaminan untuk mendorong Desentralisasi murni. Namun, skalabilitasnya kurang memadai.

Baru-baru ini, platform tersebut meluncurkan versi V2, dengan beberapa peningkatan untuk meningkatkan keamanan pegangan, dan memberikan fleksibilitas suku bunga yang lebih baik saat mencetak stablecoin baru mereka.

Namun, beberapa faktor membatasi pertumbuhannya. Dibandingkan dengan stablecoin arus utama yang memiliki efisiensi modal lebih tinggi tetapi tanpa imbal hasil, rasio nilai pinjamannya untuk stablecoin ini sekitar 90%, yang tidak terlalu tinggi. Selain itu, pesaing langsung yang menawarkan imbal hasil intrinsik, rasio nilai pinjamannya juga mencapai 100%.

Tetapi masalah utamanya mungkin adalah kurangnya model distribusi skala besar. Karena ia masih terkait erat dengan komunitas Ethereum awal, kurang memperhatikan kasus penggunaan seperti penyebaran di bursa terdesentralisasi. Meskipun suasana sibernetika sesuai dengan semangat cryptocurrency, jika tidak dapat seimbang dengan DeFi atau adopsi ritel, mungkin akan membatasi pertumbuhan arus utama.

Meskipun nilai total yang terkunci terbatas, platform ini adalah salah satu proyek dengan nilai total yang terkunci paling banyak di cryptocurrency, dengan total V1 dan V2 mencapai 370 juta dolar, hal ini sangat menarik.

Dampak Regulasi

Rancangan undang-undang yang baru-baru ini diusulkan mungkin akan memberikan lebih banyak stabilitas dan pengakuan bagi stablecoin di Amerika Serikat, tetapi pada saat yang sama, ia hanya fokus pada stablecoin tradisional yang didukung oleh hukum dan diterbitkan oleh entitas yang memperoleh lisensi dan diatur.

Setiap stablecoin yang terdesentralisasi, dijaminkan dengan kripto, atau algoritmik jatuh ke dalam area abu-abu regulasi atau dikecualikan.

proposisi nilai dan distribusi

stablecoin adalah sekop untuk menambang emas. Beberapa adalah proyek campuran, terutama ditujukan untuk institusi, yang bertujuan untuk memperluas bidang keuangan tradisional; beberapa berasal dari Web2.0, yang bertujuan untuk memperluas total pasar potensial mereka melalui pengguna cryptocurrency asli yang mendalam, tetapi karena kurangnya pengalaman di bidang baru, mereka menghadapi masalah skalabilitas.

Ada juga beberapa proyek yang secara utama fokus pada strategi dasar, seperti stablecoin yang berbasis pada aset dunia nyata, yang bertujuan untuk mencapai imbal hasil yang berkelanjutan sesuai dengan nilai dunia nyata ( selama suku bunga tetap tinggi ), serta strategi Delta-Neutral yang fokus pada menciptakan keuntungan bagi pemegang.

Semua proyek ini memiliki kesamaan, meskipun dalam tingkat yang berbeda, yaitu: sentralisasi.

Bahkan proyek yang berfokus pada Desentralisasi Keuangan, seperti strategi Delta-Neutral, dikelola oleh tim internal. Meskipun mereka mungkin memanfaatkan Ethereum di belakang layar, manajemen keseluruhan tetap terpusat. Sebenarnya, proyek-proyek ini seharusnya secara teori dikategorikan sebagai derivatif daripada stablecoin, tetapi itu adalah topik lain.

Ekosistem baru juga membawa harapan baru.

Misalnya, suatu proyek baru akan menggunakan mekanisme pengambilan keputusan terpusat selama beberapa bulan pertama, dengan tujuan untuk secara bertahap mencapai Desentralisasi melalui keamanan ekonomi yang disediakan oleh suatu Layer2. Selain itu, ada beberapa proyek fork yang mengalami pertumbuhan signifikan dan telah menetapkan posisi mereka di dalam stablecoin asli dari blockchain publik yang muncul.

Proyek-proyek ini memilih untuk fokus pada pola distribusi yang berpusat pada blockchain yang muncul, dan memanfaatkan keuntungan dari "efek kebaruan".

Kesimpulan

Desentralisasi itu sendiri bukanlah hal yang negatif. Bagi proyek, itu lebih sederhana, lebih terkontrol, lebih skalabel, dan lebih sesuai dengan peraturan.

Namun, ini tidak sesuai dengan semangat asli cryptocurrency. Apa yang dapat menjamin bahwa sebuah stablecoin benar-benar memiliki ketahanan terhadap penyensoran? Itu bukan hanya dolar di atas blockchain, tetapi merupakan aset pengguna yang nyata? Tidak ada stablecoin terpusat yang bisa membuat janji seperti itu.

Oleh karena itu, meskipun solusi alternatif yang muncul sangat menarik, kita juga tidak boleh melupakan trilema koin stabil yang awalnya:

• Stabilitas harga
• Desentralisasi
• Efisiensi Modal