Dunia kripto yang teralienasi: konsumsi diri suatu industri

Setelah baru-baru ini menghadiri sebuah acara industri di Hong Kong, saya bertemu dan berdiskusi dengan beberapa teman lama di dalam negeri, yang membuat saya merasa banyak. Meskipun wajah-wajah yang familiar masih aktif di dunia ini, suasana pasar secara keseluruhan telah mengalami perubahan yang halus.

Ini bukan pasar bull atau bear yang kita kenal, dan bukan pula pergerakan yang hanya dipimpin oleh keserakahan atau ketakutan. Sebaliknya, ini adalah kondisi "alienasi" yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang membuat para profesional berpengalaman pun merasa bingung dan tidak nyaman.

Dalam kondisi pasar saat ini, seluruh industri tampaknya hanya tersisa satu tema: bagaimana cara menjual koin.

tiga pilar pengoperasian industri

Merefleksikan perjalanan perkembangan dunia kripto, kita dapat melihat bahwa itu terutama bergantung pada tiga bagian inti yang beroperasi:

1. Penciptaan nilai: Memenuhi kebutuhan pengguna melalui inovasi teknologi, seperti Bitcoin, Ethereum, stablecoin, Layer2, DePIN, AI Agent, dan lainnya.

2. Penemuan nilai: termasuk investasi risiko, penetapan harga transaksi, dll., menangkap aset dengan potensi, mendorong perkembangan industri.

3. Sirkulasi nilai: Dibangun oleh pembuat pasar, agen, media, dan pemimpin opini untuk menciptakan saluran penjualan, memfasilitasi peredaran koin dari pasar primer ke pasar sekunder.

Dalam kondisi ideal, ketiga aspek ini seharusnya saling mendukung dan berkembang secara kolaboratif. Namun, kondisi pasar saat ini adalah:

Dua tahap pertama semakin merosot, sementara tahap ketiga justru sangat makmur.

Pengembang proyek tidak lagi fokus pada kebutuhan pengguna dan pengembangan produk, lembaga investasi juga tidak lagi melakukan penelitian mendalam tentang tren industri dan jalur potensi. Seluruh pasar tampaknya hanya tersisa satu suara: "Bagaimana cara memasarkan koin?"

Ekonomi Penjualan Token dan Monopoli Sumber Daya

Dalam ekosistem pasar yang sehat, ketiga tahap ini harus terhubung erat: pihak proyek mengembangkan produk berkualitas, memenuhi kebutuhan pengguna, dan mendapatkan keuntungan serta premi pasar modal; lembaga investasi masuk pada saat masa rendah, dan keluar untuk meraih keuntungan pada puncak; sedangkan saluran distribusi meningkatkan efisiensi pasar modal.

Namun, dalam diskusi dunia kripto saat ini, hampir tidak ada suara mengenai peluang inovasi, pengembangan produk, atau kebutuhan pengguna. Bahkan dalam konteks kegagalan umum koin-koin alternatif, bidang-bidang baru seperti AI Agent masih dapat membangkitkan semangat kewirausahaan.

Institusi di pasar sekunder umumnya mengambil sikap wait and see, koin-koin alternatif mencapai puncaknya saat diluncurkan, likuiditas koin meme hampir habis, dan keberlanjutan beberapa blockchain masih perlu diverifikasi.

Dalam kondisi pasar seperti ini, satu-satunya yang tersisa sebagai peserta yang paling aktif adalah kategori ketiga: pembuat pasar, agen, dan perantara. Topik yang mereka perhatikan tidak lain adalah bagaimana mempercantik data, membangun hubungan dengan platform perdagangan besar, bagaimana melakukan promosi untuk menarik pembeli, serta bagaimana bekerja sama dengan komunitas untuk meningkatkan volume perdagangan.

Tingkat homogenitas peserta pasar sangat tinggi, semuanya berusaha untuk mendapatkan keuntungan dari dana yang semakin langka di dunia kripto.

Ini menyebabkan pihak sumber daya teratas (proyek top, platform perdagangan besar dan departemen pengenalan koin mereka, serta pembuat pasar dan agen yang memiliki kekuatan sumber daya yang kuat) membentuk komunitas kepentingan yang tak terpisahkan. Dana mengalir dari penyedia likuiditas ke modal ventura, kemudian ke proyek-proyek teratas, sementara melalui penetrasi ritel di pasar sekunder, menghidupi setiap aspek dalam komunitas kepentingan ini.

Hilangnya Inovator

Setelah keruntuhan sebuah bursa besar pada tahun 2022, dunia kripto mengalami periode yang sangat suram, harga token utama jatuh drastis, dan pasar koin alternatif mengalami kemerosotan.

Namun, berbeda dengan situasi saat ini, pada waktu itu sejumlah besar dana masih terperangkap di tangan modal ventura dan dana pasar sekunder/pemodal besar. Dana-dana ini memiliki fungsi pembiayaan, modal ventura akan menginvestasikannya ke proyek startup, dan para pengusaha dapat menciptakan eksternalitas positif, menciptakan nilai, dan menarik dana baru masuk.

Dan sekarang, banyak dana diserap oleh perantara, pihak proyek hanya mencari keuntungan dari selisih harga setelah上市, menjadi perantara untuk modal ventura dan pasar sekunder, tidak lagi mengejar penciptaan nilai, hanya perlu mengemas cerita "cangkang kosong". Dari sudut pandang logika bisnis tradisional, jika saluran distribusi hulu mengambil sebagian besar biaya, maka itu pasti akan mengurangi pengeluaran penelitian dan pengembangan serta operasi hulu.

Jadi, pihak proyek memilih untuk menghentikan pengembangan produk dan mengalihkan semua dana untuk promosi dan peluncuran, toh proyek yang tidak memiliki produk dan pengguna juga bisa diluncurkan. Promosi saat ini bahkan bisa dikemas sebagai "meme" yang digerakkan, semakin sedikit dana yang diinvestasikan ke produk dan teknologi, semakin banyak dana yang tersedia untuk peluncuran dan peningkatan harga.

Dunia kripto jalur inovasinya berubah menjadi:

"Menceritakan sebuah cerita yang menarik → Pengemasan cepat → Mencari hubungan untuk上市 → Menguangkan dan keluar."

Produk? Pengguna? Nilai? Ini hanyalah penghiburan diri bagi para idealis.

###抽水 menjadi takdir

Sekilas, pihak proyek menggunakan dana untuk listing dan menaikkan harga, tampaknya semua pihak bisa mendapatkan manfaat: dana mendapatkan peluang untuk keluar, ritel di pasar sekunder memiliki ruang untuk berspekulasi, dan perantara juga menghasilkan banyak keuntungan.

Namun dalam jangka panjang, hilangnya eksternalitas positif menyebabkan hanya perantara yang semakin besar, yang membentuk monopoli dengan proporsi pemotongan yang terus meningkat.

Proyek hulu mengurangi investasi dalam pengembangan produk, menghadapi tekanan regulasi dan pajak yang tinggi, rasio risiko terhadap imbal hasil sangat tidak seimbang, sehingga harus memilih untuk keluar. Persaingan di antara ritel hilir semakin intens, perasaan "selalu menerima" semakin kuat, setelah efek keuntungan menghilang, banyak yang keluar dari pasar.

Pada dasarnya, baik itu bursa, pembuat pasar, agen, atau komunitas, semuanya adalah penyedia layanan dan tidak secara langsung menciptakan nilai dan eksternalitas positif. Ketika pihak penyedia layanan dan pemangkas menjadi kelompok kepentingan terbesar di pasar, seluruh pasar akan seperti pasien yang memiliki tumor, akhirnya sel kanker semakin membesar, dan setelah inangnya kehabisan nutrisi, menuju kepada kemunduran.

Kekuatan siklus dan membangun harapan

dunia kripto pada akhirnya adalah pasar yang bersifat siklis.

Optimis percaya bahwa setelah lembah kekurangan likuiditas ini, akan datang "musim nilai" yang sebenarnya. Inovasi teknologi, skenario aplikasi baru, dan model bisnis baru akan menghidupkan kembali semangat inovasi. Inovasi tidak akan punah, gelembung pasti akan pecah. Selama ada seberkas cahaya harapan, itu bisa menjadi mercusuar yang menuntun untuk maju.

Penganut pandangan pesimis berpendapat bahwa gelembung belum sepenuhnya pecah, dunia kripto masih perlu mengalami sekali lagi "penyaringan berbasis longsoran salju" yang lebih mendalam. Hanya ketika para penarik dana tidak memiliki koin untuk ditarik, dan struktur pasar yang didominasi oleh perantara runtuh, barulah mungkin untuk menyambut pembangunan kembali yang sebenarnya.

Selama periode ini, para pelaku akan mengalami masa yang kacau dan sulit, penuh dengan keraguan, konflik internal, kelelahan, dan keraguan diri.

Tapi inilah esensi pasar - siklus adalah takdir, dan gelembung juga merupakan pra-lahir yang baru.

Masa depan mungkin cerah, tetapi jalan menuju cahaya itu pasti panjang dan berliku.