Bankless: Aspek apa saja dari token saham yang perlu ditingkatkan

Penulis: Jack Inabinet, Sumber: Bankless, Terjemahan: Shaw Jinse Caijing

Saham yang ter-tokenisasi sedang populer dan dianggap sebagai aset besar di blockchain berikutnya yang memiliki kegunaan di dunia nyata dan daya tarik mainstream.

Meskipun alat keuangan ini telah menarik perhatian, mereka masih berada di tahap awal, dengan infrastruktur yang tidak memadai dan banyak hambatan regulasi, masih ada jalan panjang sebelum mereka dapat benar-benar bersaing dengan produk keuangan tradisional.

Hari ini, kita akan membahas perubahan apa yang harus dilakukan oleh saham tokenisasi sebelum menjadi arus utama.

Masalah yang Ada

Meskipun saham yang ter-tokenisasi digambarkan sebagai pengubah permainan aplikasi blockchain, produk-produk ini masih dalam tahap awal dan masih banyak jalan yang harus ditempuh.

Untuk banyak saham yang ditokenisasi, pemegangnya tidak memiliki kepemilikan nyata atas aset yang mereka beli. Sebaliknya, mereka akan menerima bukti utang di blockchain (IOU), yang memberikan mereka kemampuan untuk menukarkan token mereka dengan nilai mata uang yang diwakili oleh saham yang mereka miliki (yaitu stablecoin atau uang tunai).

Berbeda dengan memiliki saham tradisional melalui pialang terdaftar, pengemasan hukum yang rumit untuk membuat saham tokenisasi juga mencabut hak penting pemegangnya, seperti hak klaim langsung terhadap aset perusahaan dan hak suara melalui saham.

Saham yang tertokenisasi hanya dapat ditebus oleh investor yang telah terdaftar di penerbit, dan penduduk dari "yurisdiksi terlarang" tidak dapat menikmati fungsi ini, definisi tersebut bervariasi tergantung pada penerbit dan dapat berubah semalam karena perubahan hukum.

Dibandingkan dengan aset digital asli yang sangat dihargai karena tidak memerlukan kepercayaan kepada pihak ketiga dan sepenuhnya tidak bergantung pada lawan transaksi, pengguna saham tokenisasi sepenuhnya bergantung pada kemampuan bayar lembaga kustodian pusat untuk menebus klaim nilai mata uang mereka.

Selain itu, meskipun melihat persaingan di bidang ekonomi kripto yang sedang berkembang adalah hal yang wajar, banjirnya berbagai standar ekuitas tokenisasi dari penerbit yang berbeda menyebabkan perpecahan yang buruk, yang merugikan kepentingan konsumen akhir.

Solusi

Bagi beberapa orang, seperti Mike Silagadze dari ether.fi, pengumuman tokenisasi saham baru-baru ini hanyalah "tonggak yang tidak berarti."

Silagadze menyarankan bahwa alih-alih membuat salinan saham tradisional yang buruk yang bergantung pada kustodian tepercaya, lebih baik menciptakan "saham tanpa nama" digital asli, yang memungkinkan startup untuk menghindari regulasi dengan mencatat token yang berfungsi sebagai saham di rantai secara langsung.

Meskipun proposal saham tanpa izin yang diajukan oleh Silagadze (juga dikenal sebagai penerbitan saham yang tidak terdaftar) pasti akan bertentangan dengan regulator, perusahaan manajemen aset digital Superstate sedang meluncurkan alternatif pseudo-saham yang patuh melalui Opening Bell.

Melalui Opening Bell, perusahaan dapat memperoleh dana on-chain dengan menerbitkan saham secara langsung di Solana atau Ethereum, di mana saham yang diterbitkan menggunakan bentuk token dengan mekanisme kepatuhan bawaan, seperti daftar izin dan pembatasan transfer terprogram.

Meskipun Opening Bell menyimpang dari visi idealis Silagadze tentang masa depan yang tidak memerlukan izin, ini menyediakan posisi tengah yang realistis untuk menerbitkan saham token yang memiliki hak yang dapat diberlakukan secara sah, yang sesuai dengan hampir semua kebijakan AML/KYC yang diperlukan oleh negara-negara yang ada.

Meskipun Opening Bell memiliki keunggulan dalam hal kepatuhan, model merek miliknya membawa risiko fragmentasi yang signifikan. Baik saham yang berpindah dari sektor keuangan tradisional maupun saham yang terdaftar secara asli di blockchain, likuiditas dapat terdistribusi di antara berbagai blockchain, tempat perdagangan terpusat dan terdesentralisasi, atau di antara token yang bersaing. Pembeli juga menghadapi gesekan tambahan, seperti harus melalui Superstate untuk melakukan verifikasi KYC yang wajib, yang membatasi akses dan memperlambat kecepatan adopsi.

Cryptocurrency tidak lagi menjadi "wild west" seperti sebelumnya, meskipun dikatakan bahwa Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) sedang mempertimbangkan untuk memberikan pengecualian pendaftaran untuk sekuritas yang diterbitkan dalam bentuk token, tampaknya masih banyak tantangan untuk mencapai tujuan ini.

Tokenisasi membawa serangkaian manfaat nyata bagi para trader saham, meskipun semua sekuritas terdaftar pada akhirnya akan diperdagangkan melalui jaringan penyelesaian waktu nyata, konsekuensi dari fragmentasi kemungkinan hanya satu "blockchain" yang dapat menangani sebagian besar transaksi semacam itu.

Selain itu, tokenisasi saham yang sukses tidak akan menyebarkan likuiditasnya di antara berbagai penerbit merek sendiri, sehingga menghindari pengalaman pembelian yang buruk. Tokenisasi saham masih berada pada tahap awal perkembangan, tetapi hambatan yang ada saat ini menunjukkan bahwa solusi penerbitan tunggal yang standar dan sesuai regulasi akan mendominasi bidang ini.