Penjelasan IPO Circle: Potensi pertumbuhan di balik Suku Bunga rendah
Dalam tahap pembersihan industri kripto yang dipercepat, keputusan Circle untuk go public menarik perhatian luas. Di baliknya tersembunyi sebuah cerita yang tampaknya kontradiktif namun penuh imajinasi—Suku Bunga bersih yang terus menurun, namun masih menyimpan potensi pertumbuhan yang besar. Di satu sisi, Circle memiliki transparansi tinggi, kepatuhan regulasi yang kuat, dan pendapatan cadangan yang stabil; di sisi lain, profitabilitasnya tampak cukup moderat, dengan Suku Bunga bersih hanya 9,3% pada tahun 2024. "Ketidakefisienan" yang tampak ini bukan disebabkan oleh kegagalan model bisnis, melainkan mengungkapkan logika pertumbuhan yang lebih dalam: dalam konteks Suku Bunga tinggi yang perlahan memudar dan struktur biaya distribusi yang kompleks, Circle sedang membangun infrastruktur stablecoin yang sangat dapat diperluas dan mengutamakan kepatuhan, sementara labanya secara strategis "diinvestasikan kembali" untuk meningkatkan pangsa pasar dan memperkuat posisi regulasi.
1. Tujuh Tahun Lari Jarak Jauh di Pasar: Sejarah Evolusi Regulasi Kripto
1.1 Paradigma Perpindahan Tiga Kali Kapitalisasi (2018-2025)
Perjalanan pemasaran Circle mencerminkan permainan dinamis antara perusahaan kripto dan kerangka regulasi. Upaya IPO pertama pada 2018 bertepatan dengan periode ketidakjelasan dalam penilaian atribut cryptocurrency oleh SEC AS, namun terhenti akibat keraguan regulasi dan dampak pasar bearish. Rencana penggabungan SPAC pada 2021 dihentikan karena pertanyaan SEC tentang perlakuan akuntansi stablecoin, tetapi mendorong perusahaan untuk menyelesaikan transformasi kunci dan menetapkan strategi inti "stablecoin sebagai layanan". Pemilihan untuk terdaftar di NYSE pada 2025 menandakan kematangan jalur kapitalisasi perusahaan kripto, dengan pengungkapan rinci pertama tentang mekanisme pengelolaan cadangan, membangun kerangka regulasi yang setara dengan dana pasar uang tradisional.
1.2 Kerjasama dengan platform perdagangan tertentu: dari pembangunan ekosistem hingga hubungan yang rumit
Pada awalnya, melalui kemitraan Alliance Centre, sebuah platform perdagangan memiliki 50% saham. Pada tahun 2023, Circle mengakuisisi sisa 50% saham dengan saham senilai 210 juta dolar AS, dan menyepakati kembali perjanjian pembagian USDC. Perjanjian yang berlaku sekarang adalah ketentuan permainan dinamis, di mana proporsi pembagian terkait dengan jumlah USDC yang disuplai oleh platform perdagangan tersebut. Pada tahun 2024, platform tersebut memiliki total volume sirkulasi USDC sekitar 20%, tetapi membagikan sekitar 55% pendapatan cadangan, yang menimbulkan risiko bagi Circle: ketika USDC berkembang di luar ekosistemnya, biaya marjinal akan meningkat secara non-linear.
2. Manajemen Cadangan USDC dan Struktur Kepemilikan serta Saham
2.1 Manajemen Lapisan Cadangan
Cadangan USDC menunjukkan karakteristik "lapisan likuiditas":
Uang Tunai (15%): Disimpan di lembaga keuangan sistemik, untuk menghadapi penarikan mendadak.
Dana Cadangan (85%): Dikelola melalui perusahaan manajemen aset yang mengelola Circle Reserve Fund
Mulai tahun 2023, cadangan hanya terbatas pada uang tunai bank dan dana cadangan Circle, yang terutama diinvestasikan dalam obligasi pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo.
2.2 Klasifikasi Saham dan Tata Kelola Berlapis
Setelah terdaftar, akan menggunakan struktur kepemilikan saham tiga lapis:
Saham Kelas A: Saham biasa, satu suara per saham
Saham Kelas B: Dimiliki oleh pendiri, setiap saham memiliki lima hak suara, batas maksimum hak suara total 30%
Saham Kelas C: Tanpa hak suara, dapat dikonversi dalam kondisi tertentu
2.3 Distribusi Kepemilikan Eksekutif dan Institusi
Tim eksekutif memiliki banyak saham, beberapa perusahaan modal ventura terkenal dan investor institusi memiliki lebih dari 5% kepemilikan saham, dengan total kepemilikan lebih dari 130 juta saham.
3. Model Keuntungan dan Rincian Pendapatan
3.1 Model Penghasilan dan Indikator Operasional
Sumber pendapatan utama adalah pendapatan cadangan, total pendapatan 1,68 miliar dolar AS pada tahun 2024, di mana 99% berasal dari pendapatan cadangan
Rasio pembagian yang lebih tinggi dengan mitra, menurunkan kinerja laba bersih
Pendapatan lainnya termasuk layanan perusahaan, bisnis USDC Mint, dll, kontribusi yang kecil
3.2 Paradox pertumbuhan pendapatan dan penyusutan laba (2022-2024)
Struktur pendapatan beralih dari multi-nuklir ke inti tunggal, proporsi pendapatan cadangan meningkat dari 95,3% menjadi 99,1%
Pengeluaran distribusi yang melonjak mempersempit ruang laba kotor, dengan margin laba kotor turun dari 62,8% menjadi 39,7%
Mencapai keuntungan pada tahun 2023, tetapi margin keuntungan bersih turun menjadi 9,28% di tahun 2024.
Biaya terkait kepatuhan menunjukkan kenaikan yang kaku, mencerminkan strategi "kepatuhan diutamakan".
3.3 Potensi pertumbuhan di balik Suku Bunga rendah
Volume USDC terus meningkat mendorong pendapatan cadangan stabil naik
Ruang optimasi struktur biaya distribusi besar
Estimasi konservatif tidak mencerminkan kelangkaan pasar dengan baik
Pergerakan nilai pasar stablecoin lebih tahan banting dibandingkan Bitcoin
4. Risiko - Perubahan Drastis di Pasar Stablecoin
4.1 Jaringan hubungan institusi tidak lagi menjadi benteng yang kuat
Pengaruh kesepakatan pembagian asimetris dengan platform perdagangan terhadap keuntungan
Kemampuan negosiasi bursa utama yang meningkat dapat menyebabkan biaya distribusi naik secara spiral
4.2 Dampak dua arah dari kemajuan undang-undang stablecoin
Tekanan lokalisasi aset cadangan dapat menghasilkan biaya satu kali yang besar
5.1 Keunggulan Inti: Posisi Pasar di Era Kepatuhan
Membangun matriks pengawasan yang mencakup berbagai wilayah, membentuk modal institusi
Potensi besar untuk alternatif pembayaran lintas batas
Nilai Infrastruktur Keuangan B2B semakin terlihat
5.2 roda pertumbuhan: permainan antara Suku Bunga siklus dan ekonomi skala
Peluang substitusi mata uang pasar berkembang
Saluran aliran kembali dolar AS offshore
Ekspansi bisnis tokenisasi aset RWA
Memanfaatkan periode celah regulasi untuk merebut pelanggan institusi
Paket layanan perusahaan yang lebih dalam, membuka kurva kedua pendapatan non-cadangan
Di balik tampilan suku bunga bersih rendah Circle, yang sebenarnya adalah strategi "mengorbankan keuntungan untuk mendapatkan skala" yang dipilih secara aktif selama periode ekspansi strategis. Ketika volume peredaran USDC, skala pengelolaan aset RWA, dan tingkat penetrasi pembayaran lintas batas mencapai terobosan, logika valuasinya akan mengalami perubahan mendasar—berkembang dari "penerbit stablecoin" menjadi "operator infrastruktur dolar digital". Ini memerlukan investor untuk menilai kembali premi monopoli yang dihasilkan dari efek jaringan dengan perspektif siklus 3-5 tahun. Di persimpangan historis antara keuangan tradisional dan ekonomi kripto, IPO Circle bukan hanya tonggak perkembangan dirinya sendiri, tetapi juga batu ujian untuk penilaian kembali nilai seluruh industri.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Penjelasan IPO Circle: Logika pertumbuhan dan strategi di balik 9,3% Suku Bunga bersih rendah
Penjelasan IPO Circle: Potensi pertumbuhan di balik Suku Bunga rendah
Dalam tahap pembersihan industri kripto yang dipercepat, keputusan Circle untuk go public menarik perhatian luas. Di baliknya tersembunyi sebuah cerita yang tampaknya kontradiktif namun penuh imajinasi—Suku Bunga bersih yang terus menurun, namun masih menyimpan potensi pertumbuhan yang besar. Di satu sisi, Circle memiliki transparansi tinggi, kepatuhan regulasi yang kuat, dan pendapatan cadangan yang stabil; di sisi lain, profitabilitasnya tampak cukup moderat, dengan Suku Bunga bersih hanya 9,3% pada tahun 2024. "Ketidakefisienan" yang tampak ini bukan disebabkan oleh kegagalan model bisnis, melainkan mengungkapkan logika pertumbuhan yang lebih dalam: dalam konteks Suku Bunga tinggi yang perlahan memudar dan struktur biaya distribusi yang kompleks, Circle sedang membangun infrastruktur stablecoin yang sangat dapat diperluas dan mengutamakan kepatuhan, sementara labanya secara strategis "diinvestasikan kembali" untuk meningkatkan pangsa pasar dan memperkuat posisi regulasi.
1. Tujuh Tahun Lari Jarak Jauh di Pasar: Sejarah Evolusi Regulasi Kripto
1.1 Paradigma Perpindahan Tiga Kali Kapitalisasi (2018-2025)
Perjalanan pemasaran Circle mencerminkan permainan dinamis antara perusahaan kripto dan kerangka regulasi. Upaya IPO pertama pada 2018 bertepatan dengan periode ketidakjelasan dalam penilaian atribut cryptocurrency oleh SEC AS, namun terhenti akibat keraguan regulasi dan dampak pasar bearish. Rencana penggabungan SPAC pada 2021 dihentikan karena pertanyaan SEC tentang perlakuan akuntansi stablecoin, tetapi mendorong perusahaan untuk menyelesaikan transformasi kunci dan menetapkan strategi inti "stablecoin sebagai layanan". Pemilihan untuk terdaftar di NYSE pada 2025 menandakan kematangan jalur kapitalisasi perusahaan kripto, dengan pengungkapan rinci pertama tentang mekanisme pengelolaan cadangan, membangun kerangka regulasi yang setara dengan dana pasar uang tradisional.
1.2 Kerjasama dengan platform perdagangan tertentu: dari pembangunan ekosistem hingga hubungan yang rumit
Pada awalnya, melalui kemitraan Alliance Centre, sebuah platform perdagangan memiliki 50% saham. Pada tahun 2023, Circle mengakuisisi sisa 50% saham dengan saham senilai 210 juta dolar AS, dan menyepakati kembali perjanjian pembagian USDC. Perjanjian yang berlaku sekarang adalah ketentuan permainan dinamis, di mana proporsi pembagian terkait dengan jumlah USDC yang disuplai oleh platform perdagangan tersebut. Pada tahun 2024, platform tersebut memiliki total volume sirkulasi USDC sekitar 20%, tetapi membagikan sekitar 55% pendapatan cadangan, yang menimbulkan risiko bagi Circle: ketika USDC berkembang di luar ekosistemnya, biaya marjinal akan meningkat secara non-linear.
2. Manajemen Cadangan USDC dan Struktur Kepemilikan serta Saham
2.1 Manajemen Lapisan Cadangan
Cadangan USDC menunjukkan karakteristik "lapisan likuiditas":
Mulai tahun 2023, cadangan hanya terbatas pada uang tunai bank dan dana cadangan Circle, yang terutama diinvestasikan dalam obligasi pemerintah AS jangka pendek dan perjanjian repo.
2.2 Klasifikasi Saham dan Tata Kelola Berlapis
Setelah terdaftar, akan menggunakan struktur kepemilikan saham tiga lapis:
2.3 Distribusi Kepemilikan Eksekutif dan Institusi
Tim eksekutif memiliki banyak saham, beberapa perusahaan modal ventura terkenal dan investor institusi memiliki lebih dari 5% kepemilikan saham, dengan total kepemilikan lebih dari 130 juta saham.
3. Model Keuntungan dan Rincian Pendapatan
3.1 Model Penghasilan dan Indikator Operasional
3.2 Paradox pertumbuhan pendapatan dan penyusutan laba (2022-2024)
3.3 Potensi pertumbuhan di balik Suku Bunga rendah
4. Risiko - Perubahan Drastis di Pasar Stablecoin
4.1 Jaringan hubungan institusi tidak lagi menjadi benteng yang kuat
4.2 Dampak dua arah dari kemajuan undang-undang stablecoin
5. Ringkasan Pemikiran — Jendela Strategis Pelopor
5.1 Keunggulan Inti: Posisi Pasar di Era Kepatuhan
5.2 roda pertumbuhan: permainan antara Suku Bunga siklus dan ekonomi skala
Di balik tampilan suku bunga bersih rendah Circle, yang sebenarnya adalah strategi "mengorbankan keuntungan untuk mendapatkan skala" yang dipilih secara aktif selama periode ekspansi strategis. Ketika volume peredaran USDC, skala pengelolaan aset RWA, dan tingkat penetrasi pembayaran lintas batas mencapai terobosan, logika valuasinya akan mengalami perubahan mendasar—berkembang dari "penerbit stablecoin" menjadi "operator infrastruktur dolar digital". Ini memerlukan investor untuk menilai kembali premi monopoli yang dihasilkan dari efek jaringan dengan perspektif siklus 3-5 tahun. Di persimpangan historis antara keuangan tradisional dan ekonomi kripto, IPO Circle bukan hanya tonggak perkembangan dirinya sendiri, tetapi juga batu ujian untuk penilaian kembali nilai seluruh industri.