Les stablecoins sont en train de se transformer d'un outil de spéculation cryptographique en une toute nouvelle catégorie d'infrastructure financière numérique. D'ici août 2025, la capitalisation boursière totale des stablecoins devrait dépasser 271,4 milliards de dollars, mais ce qui est plus important que leur taille, ce sont leur composition, leurs mécanismes de revenus et la diversité des cas d'utilisation.
Nous pensons que le marché est en train de vivre un changement décisif : il passe d'un simple désir de liquidité des tokens en dollars à des actifs de règlement composables et générateurs de revenus, qui se connectent directement aux flux de trésorerie du monde réel et aux systèmes d'entreprise. Cet article explorera en profondeur l'évolution des types de stablecoins et les dynamiques réglementaires dans différentes régions du monde.
Taille du marché des stablecoins
Les stablecoins ont franchi les limites de la sandbox crypto. La croissance de l'offre est principalement propulsée par des tokens institutionnels émergents tels que USDT, USDC et PayPal USD (PYUSD). Aujourd'hui, le volume de règlement annuel des stablecoins sur la chaîne a dépassé la somme de Visa et Mastercard — atteignant 27,6 trillions de dollars rien qu'en 2024. Initialement conçus comme des tokens pratiques ancrés au dollar, ils ont évolué pour devenir une couche de liquidités entièrement sur chaîne et générant des rendements. Les régulateurs, les réseaux de paiement et les responsables financiers commencent à traiter les stablecoins selon les mêmes normes que la monnaie bancaire. Circle a réussi son introduction en bourse en juin 2025, levant 624 millions de dollars, avec une valorisation atteignant 6,9 milliards de dollars, soulignant la confiance du marché envers les émetteurs de stablecoins réglementés.
À la date de août 2025, l'offre totale de stablecoins en circulation s'élève à 269,5 milliards de dollars. L'USDT domine avec 154,4 milliards de dollars (57,3 %), suivi de l'USDC avec 65,8 milliards de dollars (24,4 %). D'autres stablecoins importants incluent l'USDe (10,5 milliards de dollars), le DAI (4,1 milliards de dollars) et l'USDS (4,8 milliards de dollars), tandis que des stablecoins émergents ou de petite taille tels que le FDUSD, le PYUSD et l'USDX détiennent chacun moins de 1 % de part de marché. Cette concentration reflète à la fois le pouvoir des émetteurs traditionnels et indique que les nouveaux stablecoins sont sous pression pour se différencier par des stratégies de conformité et d'infrastructure financière.
Source :
Les stablecoins se transforment en moteurs de rendement (Yield Engines)
Avec les taux d'intérêt du marché monétaire atteignant plus de 4 % en 2024, les émetteurs commencent à tokeniser les obligations d'État américaines et à transmettre les revenus des coupons aux détenteurs. Actuellement, la capitalisation boursière des obligations tokenisées a dépassé 5,8 milliards de dollars, maintenant un taux de croissance trimestriel de plus de 20 % malgré une forte volatilité des taux. Les RWA (actifs du monde réel) tokenisés plus larges — y compris les crédits à court terme, les comptes à recevoir et même les parts immobilières — ont porté la capitalisation boursière totale des RWA en chaîne à 35 milliards de dollars, les analystes prévoyant qu'elle dépassera les 50 milliards de dollars d'ici la fin de l'année.
Les différences de 2024 ne résident pas seulement dans la croissance de l'échelle, mais aussi dans le lien direct entre les revenus sur la chaîne et les actifs du monde réel (RWAs). Il y a un an, détenir des stablecoins n'était qu'une préservation du capital ; aujourd'hui, il est possible d'obtenir un rendement annuel (APY) de 4 à 10 % grâce à la structure suivante :
sUSDe (Ethena) : Générer des revenus grâce aux dérivés neutres Delta et au trading de base, avec une capitalisation boursière de 3,49 milliards de dollars.
USDM (Mountain) : Obligations d'État à court terme tokenisées par un cadre réglementaire des Bermudes, capitalisation boursière de 47,8 millions de dollars.
USDY (Ondo) : Obligations gouvernementales à court terme tokenisées, capitalisation boursière de 636 millions de dollars.
Plume Yield Tokens : distribution inter-chaînes des rendements des fonds de marché monétaire (MMF), capitalisation boursière de 235 millions de dollars.
(Source de données : CoinGecko, 17 juin 2025)
Nous pensons que ce domaine mérite une attention particulière. Actuellement, plus de 5,8 milliards de dollars de titres de créance souverains tokenisés sont en circulation, tandis que la taille des stablecoins générant des intérêts croît à un rythme de plus de 25 % par trimestre. Ces actifs brouillent les frontières entre les stablecoins, les fonds du marché monétaire et les produits de revenu fixe tokenisés.
D'ici le deuxième trimestre 2026, les stablecoins générant des intérêts représenteront plus de 15 % de l'offre totale de stablecoins (actuellement environ 3,5 %). Ils ne sont plus de simples produits natifs DeFi, mais des actifs sous-jacents conformes en priorité, soutenant la combinabilité, s'intégrant profondément dans l'écosystème RWA.
Flux de capitaux intelligents : trois grandes tendances qui façonnent le leader des stablecoins de nouvelle génération
Intégration au niveau entreprise
PYUSD n'est pas un simple gadget marketing - ce stablecoin d'une capitalisation de 952 millions de dollars est profondément intégré dans le portefeuille Venmo, prenant en charge les fonctionnalités de récompenses pour les commerçants. Le jeton numérique de JPMorgan (JPM Coin) a également réalisé des règlements de transactions quotidiens dépassant 1 milliard de dollars dans le système de trésorerie. Avec l'accélération de l'intégration des stablecoins dans les systèmes ERP, les paiements de salaires et l'architecture bancaire numérique, nous prévoyons que ce secteur connaîtra une croissance multipliée par 10.
Interopérabilité de la chaîne complète
La fragmentation de la blockchain a longtemps freiné le développement de l'industrie, mais des protocoles comme LayerZero, Axelar et CCIP s'attaquent à ce problème grâce à des fonctionnalités inter-chaînes complètes. La prochaine génération de stablecoins grand public réalisera des caractéristiques natives inter-chaînes "une frappe, universel sur tout le réseau".
La certification réglementaire construit une barrière défensive
Les certifications « MAS » et « approbation MiCA » sont devenues des facteurs de différenciation clés sur le marché des stablecoins, en particulier en créant un avantage de distribution réel dans les flux de fonds B2B et d'entreprise. Les tokens émis de manière conforme bénéficieront d'une prime de confiance sur le marché secondaire.
Amélioration de la maturité des infrastructures
Dans le domaine de la CeFi, Stripe a acquis Bridge Network pour 1,1 milliard de dollars, témoignant de la détermination des géants des paiements traditionnels à s'implanter dans les canaux de stablecoins. Dans l'écosystème DeFi, des hubs de liquidité comme Curve, des pools d'échange de stablecoins et des plateformes de prêt collatérisé améliorent considérablement l'efficacité des fonds. Avec la maturation de l'écosystème, les stablecoins s'intègrent profondément dans tous les niveaux du système financier, devenant une infrastructure plus fiable et mieux fonctionnelle.
La fenêtre d'arbitrage réglementaire se ferme.
Jusqu'en 2023, l'émission de stablecoins se trouvait encore dans une zone grise réglementaire. Aujourd'hui, cette fenêtre se ferme rapidement, le dernier cadre réglementaire est le suivant :
États-Unis (loi GENIUS) - Le 18 juillet 2025, la "Loi sur les titres de créance garantis par les entreprises et les émissions réglementées" (loi GENIUS) entrera en vigueur, marquant le début d'une nouvelle ère de régulation des stablecoins en dollars. Cette loi, avec la loi "CLARITY sur les marchés des actifs numériques" de 2025, définit clairement les stablecoins de paiement conformes comme des actifs non sécurisés, visant à fournir une certitude réglementaire, à renforcer la protection des consommateurs et à maintenir la compétitivité des États-Unis sur le marché mondial des actifs numériques. Les points clés de la loi incluent :
Exigence de réserve de 100 % : Les stablecoins doivent être entièrement soutenus par des liquidités et des obligations d'État américaines à court terme à hauteur de 1:1. Les actifs de réserve ne doivent pas inclure d'actifs à haut risque (les cryptomonnaies ou les actifs de crédit sont interdits), et la remise en gage ne doit pas avoir lieu sauf pour des besoins de liquidité spécifiques.
Transparence et mécanisme de certification : l'émetteur doit publier chaque mois un rapport de réserve vérifié ; le PDG / le directeur financier doit certifier personnellement l'exactitude du rapport.
Clause de protection contre la faillite : les réserves de stablecoins sont déposées de manière indépendante ; le droit de rachat des détenteurs a priorité sur les autres créanciers (similaire au mécanisme de protection des dépôts bancaires)
Interdiction des revenus : interdiction des stablecoins algorithmiques (comme UST) et de certains modèles de réserves ; seule la "monnaie stable" suffisamment garantie est reconnue ; interdiction de payer des intérêts aux détenteurs (pour éviter d'être considéré comme un titre)
La loi GENIUS, en imposant des exigences strictes en matière de réserves et de transparence, devrait renforcer la confiance des consommateurs et favoriser une adoption plus large des stablecoins. Un cadre réglementaire clair attirera également davantage d'institutions, consolidant ainsi le leadership mondial des États-Unis dans le domaine de la réglementation des actifs numériques.
Lien de politique de la loi GENIUS
Union européenne (règlement MiCA) - Le règlement sur les marchés des actifs cryptographiques de l'Union européenne (MiCA) met en œuvre les dispositions suivantes :
Exigences en matière de licences et de réglementation : seuls les établissements de monnaie électronique ou les établissements de crédit agréés peuvent émettre des stablecoins indexés sur des devises fiduciaires (EMTs) ; l'Autorité bancaire européenne (ABE) est responsable de la réglementation des stablecoins « significatifs » ; les émetteurs de stablecoins en euros / dollars doivent détenir une licence de monnaie électronique ou une qualification bancaire.
Exigences de réserve intégrale : les réserves doivent être ancrées à 1:1 par rapport à l'offre en circulation ; plus de 60 % des réserves doivent être déposées dans des banques de l'UE (principalement des stablecoins) ; seuls des actifs à faible risque (obligations d'État / dépôts bancaires) sont autorisés.
Limite d'utilisation : lorsque le volume des transactions en devises stables non euro dépasse 1 million de transactions ou 200 millions d'euros par jour, l'émetteur sera contraint de cesser d'élargir l'utilisation.
Interdiction des stablecoins algorithmiques : interdiction totale des stablecoins algorithmiques sans réserve substantielle ; seuls les jetons soutenus de manière prudente et remboursables sont reconnus.
D'ici juillet 2025, l'Autorité bancaire européenne a reçu plus de 50 demandes de licence de la part d'émetteurs de stablecoins, y compris des institutions majeures comme Circle (émetteur de l'USDC) qui ajustent leurs activités pour se conformer aux normes MiCA.
Lien de la réglementation MiCA :
Cadre réglementaire britannique - Le Royaume-Uni considère les stablecoins comme des outils de paiement réglementés, les principales dispositions comprennent :
Exigences de réserve : seuls les stablecoins entièrement garantis par des devises fiat sont autorisés ; les actifs de réserve doivent être des dépôts bancaires / des obligations d'État à court terme et autres actifs de haute liquidité.
Interdiction de rendement : interdiction de verser des intérêts aux détenteurs ; les revenus des actifs de réserve appartiennent à l'émetteur (pour les frais d'exploitation)
Système de licence : l'émetteur doit obtenir une autorisation de la FCA (licence d'institut de monnaie électronique / de paiement) ; doit respecter des normes de prudence au niveau des institutions financières : exigences de capital adéquat ; mécanisme de gestion de la liquidité ; engagement de remboursement rigide T+1.
Orientation à l'innovation : encourager les banques et les institutions agréées à émettre des stablecoins de paiement ; développer en priorité des scénarios d'application tels que les transferts de fonds transfrontaliers / les micropaiements.
Lien des directives de régulation de la FCA :
Singapour (Cadre de réglementation de la MAS) - L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a lancé un schéma de réglementation par niveaux :
Système de licence flexible : les émetteurs de stablecoins avec un volume d'émission inférieur à 5 millions de dollars de Singapour peuvent choisir d'opérer avec une licence de jeton de paiement numérique (Digital Payment Token License) ; au-delà de ce seuil, il est nécessaire de demander une licence d'institution de paiement majeur (Major Payment Institution License) et de se conformer aux règles spécifiques aux stablecoins.
Actifs de qualité ancrés à 1:1 : les actifs de réserve se limitent aux liquidités, aux équivalents de liquidités ou aux obligations souveraines à court terme de qualité AAA ; les obligations d'État émises par le pays de la monnaie ancrée, arrivant à échéance dans les 3 mois, sont acceptées comme réserves.
Mécanisme de garantie de rachat : les utilisateurs bénéficient d'un droit de remboursement rigide de 1:1 (à réaliser dans les 5 jours ouvrables) ; il est interdit d'établir des frais de rachat déraisonnables.
La licence de service d'émission de stablecoins ajoutée en mars 2025 permet aux entreprises de se concentrer sur les activités liées aux stablecoins, en les exemptant des charges de conformité liées aux jetons de paiement numériques. La MAS a clairement exigé au deuxième trimestre 2025 que les émetteurs de stablecoins doivent être des banques ou des institutions financières non bancaires enregistrées à Singapour.
Détails de la politique MAS
Hong Kong (proposed regulatory framework) - The Hong Kong "Stablecoin Ordinance" will come into effect on August 1, 2025, and its core contents include:
Exigence de réserve intégrale : la valeur marchande des actifs de réserve doit être ≥ la valeur nominale des stablecoins en circulation ; uniquement des espèces en HKD, des dépôts bancaires et des titres / obligations du gouvernement de Hong Kong et des États-Unis.
Licence obligatoire de la HKMA : tous les stablecoins émis / promus à Hong Kong (y compris ceux indexés sur des devises étrangères) doivent être sous licence ; Ant Group a annoncé qu'il demanderait une licence.
Normes de niveau institutionnel : les actifs de réserve doivent être indépendamment custodis par des institutions de garde agréées ; soumettre régulièrement des rapports d'audit opérationnel ; établir un système de contrôle des risques AML/CFT rigoureux.
La Standard Chartered Bank, Animoca Brands et Hong Kong Telecommunications (HKT) ont formé une coentreprise, avec l'intention d'émettre un stablecoin en dollars de Hong Kong pour les paiements transfrontaliers. Ce règlement vise à relier l'essai du yuan numérique et à renforcer le statut de Hong Kong en tant que centre financier international.
Directives de régulation de la HKMA
Cadre réglementaire des Émirats Arabes Unis (EAU) - Le Règlement sur les services de jetons de paiement, qui entrera en vigueur en juin 2025, établi par la Banque centrale des Émirats Arabes Unis (CBUAE), met en place un système de régulation des stablecoins, classant les stablecoins comme des « jetons de paiement ». L'AE Coin, un stablecoin conforme ancré au dirham, est un exemple représentatif. Ce cadre souligne l'importance des réserves et de la transparence. Dispositions clés :
Émission de stablecoins locaux : seuls les établissements agréés enregistrés aux Émirats arabes unis peuvent émettre des stablecoins adossés au dirham ; ils doivent maintenir des réserves complètes et accepter des audits réguliers.
Restrictions sur les stablecoins étrangers : uniquement autorisés à être utilisés dans les transactions d'actifs virtuels ; interdits pour les paiements locaux afin de préserver la souveraineté du dirham.
Conformité à la lutte contre le blanchiment d'argent : l'émetteur et le dépositaire doivent exécuter une KYC stricte ; établir un système de surveillance des transactions pour répondre aux exigences AML/CFT.
Plan de Dirham Numérique (CBDC) : La monnaie numérique des banques centrales pourrait remodeler l'écosystème de paiement ; priorité au développement de systèmes de paiement numériques dirigés par l'État.
Ce cadre renforce la confiance dans les stablecoins locaux comme l'AE Coin grâce à des exigences de réserve strictes, mais les restrictions sur les stablecoins étrangers pourraient freiner le développement global du marché des cryptomonnaies.
Texte intégral de la réglementation CBUAE
Politique des stablecoins au Japon - La révision de la Loi sur les services de paiement (PSA) au Japon en 2025 a établi un système de réglementation des stablecoins de premier plan mondial, reconnaissant officiellement les stablecoins comme moyen de paiement à partir de mai 2025. Points d'innovation :
Exigences de réserve flexible : le ratio des actifs de réserve pour les stablecoins de type fiduciaire est assoupli à 50 % ; il est permis de détenir des obligations d'État à court terme japonaises et américaines ainsi que d'autres actifs à faible risque.
Nouveaux types de licences pour les entreprises de Chine : établir une catégorie « Outils de paiement électroniques / Intermédiaires de services d'actifs cryptographiques » ; exemption des exigences de capital pour les intermédiaires de garde d'actifs.
Mécanisme de protection contre la faillite : Tirer des leçons de l'incident FTX Japan en 2022 ; Exiger des échanges qu'ils conservent les actifs au Japon.
Renforcement de la transparence : obligation pour l'émetteur de compléter l'enregistrement auprès de l'autorité financière ; les données de transaction sur la chaîne doivent satisfaire à l'examen AML/CFT.
Cette politique devrait favoriser la généralisation des stablecoins de type trust, un nouveau modèle d'intermédiation pouvant réduire les coûts de transaction, tandis que les exigences de conservation des actifs domestiques améliorent considérablement la sécurité des fonds des utilisateurs.
Détails de la politique des stablecoins au Japon
Politique des stablecoins en Corée
En 2025, la Corée du Sud promeut activement une politique de stablecoins, mettant l'accent sur la légalisation des stablecoins ancrés au won et leur inclusion dans le cadre réglementaire, afin de renforcer l'autonomie économique et de rivaliser sur le marché mondial de la finance numérique. Sous la direction du président Lee Jae-myung, le parti au pouvoir, le Parti démocrate unifié, pousse pour la loi sur les actifs numériques et des projets de loi connexes, établissant un cadre juridique pour l'émission de stablecoins par des entreprises privées, visant à réduire la dépendance aux stablecoins en dollars tels que USDT et USDC. Points clés de la politique :
Légalisation des stablecoins en won sud-coréen : levée de l'interdiction des stablecoins en won sud-coréen par la législation ; autorisation des entreprises privées à émettre sous une réglementation stricte ; objectif de promouvoir les transactions numériques nationales et de réduire les sorties de capitaux.
Exigence de capital : l'émetteur doit maintenir un capital minimum de 5 à 10 milliards de wons coréens (environ 360 000 à 720 000 dollars américains) ; prévenir les opérateurs sous-capitalisés de perturber le marché.
Réserves et transparence : exigences de 100 % en réserves (ancrage 1:1) ; publication régulière des rapports d'audit des réserves ; alignement avec la loi américaine GENIUS et les normes MiCA de l'Union européenne.
Système de réglementation : double régulation par le Comité des services financiers (FSC) et la Banque de Corée (BOK) ; renforcement du mécanisme de coordination de la gestion des risques de change.
Soutien à l'écosystème des actifs numériques : la législation complémentaire comprend l'émission de jetons de type titre (STO) et des dispositions sur les ETF cryptographiques ; l'objectif est de faire de la Corée du Sud un centre financier numérique en Asie.
Cette politique devrait être finalisée d'ici la fin de 2025, faisant potentiellement de la Corée du Sud le premier pays d'Asie à établir un système de réglementation complet des stablecoins.
Détails sur la politique des stablecoins en Corée du Sud
GENIUS Loi - Norme des stablecoins aux États-Unis
La loi GENIUS revêt une importance particulière en raison de son potentiel à devenir une norme de régulation mondiale. Impact clé :
Crédibilité des institutions
Par le biais de la réglementation de la Réserve fédérale (Fed), les stablecoins obtiennent le statut d'actif de règlement.
leur conférer un niveau de crédit similaire à celui des dépôts bancaires ou des bons du Trésor (T-bills)
Monnaie programmable de niveau entreprise
Promouvoir l'application des scénarios financiers des entreprises :
Gestion des fonds de trésorerie
Conversion de devises en temps réel (conversion FX)
Intégration de paiement du système ERP
Répression des stablecoins à haut risque
Différencier les tokens réglementés (comme PayPal USD, Circle USDC)
pourrait forcer les stablecoins offshore / algorithmiques (comme USDT, crvUSD) à quitter les échanges américains
Incertitude de la distribution des revenus
Il n'est pas clair si l'émetteur est autorisé à distribuer les revenus de la réserve d'obligations d'État (rendement des T-bills) aux détenteurs.
Cela deviendra un facteur clé influençant l'adoption par les institutions.
Les stablecoins réapparaissent silencieusement comme une transformation des euro-dollars des années 1970 - ils deviennent un système de règlement offshore, générant des intérêts, libellé en dollars et non contrôlé par les autorités monétaires souveraines. Mais contrairement aux euro-dollars, les stablecoins possèdent la programmabilité, la combinabilité et l'interopérabilité mondiale.
Cette combinaison d'innovation technologique et de réglementation claire fait des stablecoins une infrastructure de trésorerie programmable de type "light sovereignty" et semblable au dollar. Avec une réglementation appropriée, les stablecoins pourraient devenir la forme de mondialisation financière la plus évolutive depuis SWIFT.
Évolution des cas d'application
Les stablecoins ont d'abord été optimisés pour des fonctionnalités natives de la cryptographie : le trading neutre sur le marché, le staking de collatéraux et l'arbitrage entre échanges. Cette phase touche à sa fin. La nouvelle ère se concentrera sur les applications du monde réel :
Épargne et paiements sur les marchés émergents : dans les économies à forte inflation, les stablecoins en dollars deviennent une alternative numérique aux dépôts bancaires. Obtenir des dollars via des stablecoins est généralement plus fiable que de dépendre du système bancaire local.
Transferts transfrontaliers : Des travailleurs aux Philippines, au Nigéria et au Mexique ont commencé à utiliser des stablecoins pour contourner les canaux de transfert traditionnels à frais élevés et à règlement lent.
Monnaie équivalente tokenisée : sur les marchés développés, les stablecoins réglementés tels que USDC et sUSDe ressembleront à des fonds de marché monétaire tokenisés, offrant un rendement annuel de 4 à 8 %, tout en maintenant la liquidité intrajournalière et une interface programmable destinée aux plateformes fintech.
L'apparence des stablecoins de demain
Les stablecoins de demain ne seront pas seulement des actifs cryptographiques, mais également des équivalents monétaires programmables, générateurs d'intérêts et supportant des interactions API, capables d'opérer à travers les blockchains et les juridictions. Leur fonction est similaire à celle des fonds du marché monétaire tokenisés, avec un design visant à minimiser la confiance et à permettre des transferts instantanés. Avec l'amélioration du cadre réglementaire et l'accélération de l'adoption par les entreprises, nous croyons que les stablecoins évolueront d'un emballage numérique du dollar vers une infrastructure monétaire mondiale interopérable, et pourraient potentiellement défier SWIFT en tant que couche de règlement mondial pour la monnaie native de l'internet.
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stablecoin : innovation, infrastructure et cadre réglementaire mondial
Rédigé par : Équipe de recherche Jsquare
Les stablecoins sont en train de se transformer d'un outil de spéculation cryptographique en une toute nouvelle catégorie d'infrastructure financière numérique. D'ici août 2025, la capitalisation boursière totale des stablecoins devrait dépasser 271,4 milliards de dollars, mais ce qui est plus important que leur taille, ce sont leur composition, leurs mécanismes de revenus et la diversité des cas d'utilisation.
Nous pensons que le marché est en train de vivre un changement décisif : il passe d'un simple désir de liquidité des tokens en dollars à des actifs de règlement composables et générateurs de revenus, qui se connectent directement aux flux de trésorerie du monde réel et aux systèmes d'entreprise. Cet article explorera en profondeur l'évolution des types de stablecoins et les dynamiques réglementaires dans différentes régions du monde.
Taille du marché des stablecoins
Les stablecoins ont franchi les limites de la sandbox crypto. La croissance de l'offre est principalement propulsée par des tokens institutionnels émergents tels que USDT, USDC et PayPal USD (PYUSD). Aujourd'hui, le volume de règlement annuel des stablecoins sur la chaîne a dépassé la somme de Visa et Mastercard — atteignant 27,6 trillions de dollars rien qu'en 2024. Initialement conçus comme des tokens pratiques ancrés au dollar, ils ont évolué pour devenir une couche de liquidités entièrement sur chaîne et générant des rendements. Les régulateurs, les réseaux de paiement et les responsables financiers commencent à traiter les stablecoins selon les mêmes normes que la monnaie bancaire. Circle a réussi son introduction en bourse en juin 2025, levant 624 millions de dollars, avec une valorisation atteignant 6,9 milliards de dollars, soulignant la confiance du marché envers les émetteurs de stablecoins réglementés.
À la date de août 2025, l'offre totale de stablecoins en circulation s'élève à 269,5 milliards de dollars. L'USDT domine avec 154,4 milliards de dollars (57,3 %), suivi de l'USDC avec 65,8 milliards de dollars (24,4 %). D'autres stablecoins importants incluent l'USDe (10,5 milliards de dollars), le DAI (4,1 milliards de dollars) et l'USDS (4,8 milliards de dollars), tandis que des stablecoins émergents ou de petite taille tels que le FDUSD, le PYUSD et l'USDX détiennent chacun moins de 1 % de part de marché. Cette concentration reflète à la fois le pouvoir des émetteurs traditionnels et indique que les nouveaux stablecoins sont sous pression pour se différencier par des stratégies de conformité et d'infrastructure financière.
Source :
Les stablecoins se transforment en moteurs de rendement (Yield Engines)
Avec les taux d'intérêt du marché monétaire atteignant plus de 4 % en 2024, les émetteurs commencent à tokeniser les obligations d'État américaines et à transmettre les revenus des coupons aux détenteurs. Actuellement, la capitalisation boursière des obligations tokenisées a dépassé 5,8 milliards de dollars, maintenant un taux de croissance trimestriel de plus de 20 % malgré une forte volatilité des taux. Les RWA (actifs du monde réel) tokenisés plus larges — y compris les crédits à court terme, les comptes à recevoir et même les parts immobilières — ont porté la capitalisation boursière totale des RWA en chaîne à 35 milliards de dollars, les analystes prévoyant qu'elle dépassera les 50 milliards de dollars d'ici la fin de l'année.
Les différences de 2024 ne résident pas seulement dans la croissance de l'échelle, mais aussi dans le lien direct entre les revenus sur la chaîne et les actifs du monde réel (RWAs). Il y a un an, détenir des stablecoins n'était qu'une préservation du capital ; aujourd'hui, il est possible d'obtenir un rendement annuel (APY) de 4 à 10 % grâce à la structure suivante :
sUSDe (Ethena) : Générer des revenus grâce aux dérivés neutres Delta et au trading de base, avec une capitalisation boursière de 3,49 milliards de dollars.
USDM (Mountain) : Obligations d'État à court terme tokenisées par un cadre réglementaire des Bermudes, capitalisation boursière de 47,8 millions de dollars.
USDY (Ondo) : Obligations gouvernementales à court terme tokenisées, capitalisation boursière de 636 millions de dollars.
Plume Yield Tokens : distribution inter-chaînes des rendements des fonds de marché monétaire (MMF), capitalisation boursière de 235 millions de dollars.
(Source de données : CoinGecko, 17 juin 2025)
Nous pensons que ce domaine mérite une attention particulière. Actuellement, plus de 5,8 milliards de dollars de titres de créance souverains tokenisés sont en circulation, tandis que la taille des stablecoins générant des intérêts croît à un rythme de plus de 25 % par trimestre. Ces actifs brouillent les frontières entre les stablecoins, les fonds du marché monétaire et les produits de revenu fixe tokenisés.
D'ici le deuxième trimestre 2026, les stablecoins générant des intérêts représenteront plus de 15 % de l'offre totale de stablecoins (actuellement environ 3,5 %). Ils ne sont plus de simples produits natifs DeFi, mais des actifs sous-jacents conformes en priorité, soutenant la combinabilité, s'intégrant profondément dans l'écosystème RWA.
Flux de capitaux intelligents : trois grandes tendances qui façonnent le leader des stablecoins de nouvelle génération
PYUSD n'est pas un simple gadget marketing - ce stablecoin d'une capitalisation de 952 millions de dollars est profondément intégré dans le portefeuille Venmo, prenant en charge les fonctionnalités de récompenses pour les commerçants. Le jeton numérique de JPMorgan (JPM Coin) a également réalisé des règlements de transactions quotidiens dépassant 1 milliard de dollars dans le système de trésorerie. Avec l'accélération de l'intégration des stablecoins dans les systèmes ERP, les paiements de salaires et l'architecture bancaire numérique, nous prévoyons que ce secteur connaîtra une croissance multipliée par 10.
La fragmentation de la blockchain a longtemps freiné le développement de l'industrie, mais des protocoles comme LayerZero, Axelar et CCIP s'attaquent à ce problème grâce à des fonctionnalités inter-chaînes complètes. La prochaine génération de stablecoins grand public réalisera des caractéristiques natives inter-chaînes "une frappe, universel sur tout le réseau".
Les certifications « MAS » et « approbation MiCA » sont devenues des facteurs de différenciation clés sur le marché des stablecoins, en particulier en créant un avantage de distribution réel dans les flux de fonds B2B et d'entreprise. Les tokens émis de manière conforme bénéficieront d'une prime de confiance sur le marché secondaire.
Dans le domaine de la CeFi, Stripe a acquis Bridge Network pour 1,1 milliard de dollars, témoignant de la détermination des géants des paiements traditionnels à s'implanter dans les canaux de stablecoins. Dans l'écosystème DeFi, des hubs de liquidité comme Curve, des pools d'échange de stablecoins et des plateformes de prêt collatérisé améliorent considérablement l'efficacité des fonds. Avec la maturation de l'écosystème, les stablecoins s'intègrent profondément dans tous les niveaux du système financier, devenant une infrastructure plus fiable et mieux fonctionnelle.
La fenêtre d'arbitrage réglementaire se ferme.
Jusqu'en 2023, l'émission de stablecoins se trouvait encore dans une zone grise réglementaire. Aujourd'hui, cette fenêtre se ferme rapidement, le dernier cadre réglementaire est le suivant :
Exigence de réserve de 100 % : Les stablecoins doivent être entièrement soutenus par des liquidités et des obligations d'État américaines à court terme à hauteur de 1:1. Les actifs de réserve ne doivent pas inclure d'actifs à haut risque (les cryptomonnaies ou les actifs de crédit sont interdits), et la remise en gage ne doit pas avoir lieu sauf pour des besoins de liquidité spécifiques.
Transparence et mécanisme de certification : l'émetteur doit publier chaque mois un rapport de réserve vérifié ; le PDG / le directeur financier doit certifier personnellement l'exactitude du rapport.
Clause de protection contre la faillite : les réserves de stablecoins sont déposées de manière indépendante ; le droit de rachat des détenteurs a priorité sur les autres créanciers (similaire au mécanisme de protection des dépôts bancaires)
Interdiction des revenus : interdiction des stablecoins algorithmiques (comme UST) et de certains modèles de réserves ; seule la "monnaie stable" suffisamment garantie est reconnue ; interdiction de payer des intérêts aux détenteurs (pour éviter d'être considéré comme un titre)
La loi GENIUS, en imposant des exigences strictes en matière de réserves et de transparence, devrait renforcer la confiance des consommateurs et favoriser une adoption plus large des stablecoins. Un cadre réglementaire clair attirera également davantage d'institutions, consolidant ainsi le leadership mondial des États-Unis dans le domaine de la réglementation des actifs numériques.
Lien de politique de la loi GENIUS
Exigences en matière de licences et de réglementation : seuls les établissements de monnaie électronique ou les établissements de crédit agréés peuvent émettre des stablecoins indexés sur des devises fiduciaires (EMTs) ; l'Autorité bancaire européenne (ABE) est responsable de la réglementation des stablecoins « significatifs » ; les émetteurs de stablecoins en euros / dollars doivent détenir une licence de monnaie électronique ou une qualification bancaire.
Exigences de réserve intégrale : les réserves doivent être ancrées à 1:1 par rapport à l'offre en circulation ; plus de 60 % des réserves doivent être déposées dans des banques de l'UE (principalement des stablecoins) ; seuls des actifs à faible risque (obligations d'État / dépôts bancaires) sont autorisés.
Limite d'utilisation : lorsque le volume des transactions en devises stables non euro dépasse 1 million de transactions ou 200 millions d'euros par jour, l'émetteur sera contraint de cesser d'élargir l'utilisation.
Interdiction des stablecoins algorithmiques : interdiction totale des stablecoins algorithmiques sans réserve substantielle ; seuls les jetons soutenus de manière prudente et remboursables sont reconnus.
D'ici juillet 2025, l'Autorité bancaire européenne a reçu plus de 50 demandes de licence de la part d'émetteurs de stablecoins, y compris des institutions majeures comme Circle (émetteur de l'USDC) qui ajustent leurs activités pour se conformer aux normes MiCA.
Lien de la réglementation MiCA :
Exigences de réserve : seuls les stablecoins entièrement garantis par des devises fiat sont autorisés ; les actifs de réserve doivent être des dépôts bancaires / des obligations d'État à court terme et autres actifs de haute liquidité.
Interdiction de rendement : interdiction de verser des intérêts aux détenteurs ; les revenus des actifs de réserve appartiennent à l'émetteur (pour les frais d'exploitation)
Système de licence : l'émetteur doit obtenir une autorisation de la FCA (licence d'institut de monnaie électronique / de paiement) ; doit respecter des normes de prudence au niveau des institutions financières : exigences de capital adéquat ; mécanisme de gestion de la liquidité ; engagement de remboursement rigide T+1.
Orientation à l'innovation : encourager les banques et les institutions agréées à émettre des stablecoins de paiement ; développer en priorité des scénarios d'application tels que les transferts de fonds transfrontaliers / les micropaiements.
Lien des directives de régulation de la FCA :
Système de licence flexible : les émetteurs de stablecoins avec un volume d'émission inférieur à 5 millions de dollars de Singapour peuvent choisir d'opérer avec une licence de jeton de paiement numérique (Digital Payment Token License) ; au-delà de ce seuil, il est nécessaire de demander une licence d'institution de paiement majeur (Major Payment Institution License) et de se conformer aux règles spécifiques aux stablecoins.
Actifs de qualité ancrés à 1:1 : les actifs de réserve se limitent aux liquidités, aux équivalents de liquidités ou aux obligations souveraines à court terme de qualité AAA ; les obligations d'État émises par le pays de la monnaie ancrée, arrivant à échéance dans les 3 mois, sont acceptées comme réserves.
Mécanisme de garantie de rachat : les utilisateurs bénéficient d'un droit de remboursement rigide de 1:1 (à réaliser dans les 5 jours ouvrables) ; il est interdit d'établir des frais de rachat déraisonnables.
La licence de service d'émission de stablecoins ajoutée en mars 2025 permet aux entreprises de se concentrer sur les activités liées aux stablecoins, en les exemptant des charges de conformité liées aux jetons de paiement numériques. La MAS a clairement exigé au deuxième trimestre 2025 que les émetteurs de stablecoins doivent être des banques ou des institutions financières non bancaires enregistrées à Singapour.
Détails de la politique MAS
Exigence de réserve intégrale : la valeur marchande des actifs de réserve doit être ≥ la valeur nominale des stablecoins en circulation ; uniquement des espèces en HKD, des dépôts bancaires et des titres / obligations du gouvernement de Hong Kong et des États-Unis.
Licence obligatoire de la HKMA : tous les stablecoins émis / promus à Hong Kong (y compris ceux indexés sur des devises étrangères) doivent être sous licence ; Ant Group a annoncé qu'il demanderait une licence.
Normes de niveau institutionnel : les actifs de réserve doivent être indépendamment custodis par des institutions de garde agréées ; soumettre régulièrement des rapports d'audit opérationnel ; établir un système de contrôle des risques AML/CFT rigoureux.
La Standard Chartered Bank, Animoca Brands et Hong Kong Telecommunications (HKT) ont formé une coentreprise, avec l'intention d'émettre un stablecoin en dollars de Hong Kong pour les paiements transfrontaliers. Ce règlement vise à relier l'essai du yuan numérique et à renforcer le statut de Hong Kong en tant que centre financier international.
Directives de régulation de la HKMA
Émission de stablecoins locaux : seuls les établissements agréés enregistrés aux Émirats arabes unis peuvent émettre des stablecoins adossés au dirham ; ils doivent maintenir des réserves complètes et accepter des audits réguliers.
Restrictions sur les stablecoins étrangers : uniquement autorisés à être utilisés dans les transactions d'actifs virtuels ; interdits pour les paiements locaux afin de préserver la souveraineté du dirham.
Conformité à la lutte contre le blanchiment d'argent : l'émetteur et le dépositaire doivent exécuter une KYC stricte ; établir un système de surveillance des transactions pour répondre aux exigences AML/CFT.
Plan de Dirham Numérique (CBDC) : La monnaie numérique des banques centrales pourrait remodeler l'écosystème de paiement ; priorité au développement de systèmes de paiement numériques dirigés par l'État.
Ce cadre renforce la confiance dans les stablecoins locaux comme l'AE Coin grâce à des exigences de réserve strictes, mais les restrictions sur les stablecoins étrangers pourraient freiner le développement global du marché des cryptomonnaies.
Texte intégral de la réglementation CBUAE
Exigences de réserve flexible : le ratio des actifs de réserve pour les stablecoins de type fiduciaire est assoupli à 50 % ; il est permis de détenir des obligations d'État à court terme japonaises et américaines ainsi que d'autres actifs à faible risque.
Nouveaux types de licences pour les entreprises de Chine : établir une catégorie « Outils de paiement électroniques / Intermédiaires de services d'actifs cryptographiques » ; exemption des exigences de capital pour les intermédiaires de garde d'actifs.
Mécanisme de protection contre la faillite : Tirer des leçons de l'incident FTX Japan en 2022 ; Exiger des échanges qu'ils conservent les actifs au Japon.
Renforcement de la transparence : obligation pour l'émetteur de compléter l'enregistrement auprès de l'autorité financière ; les données de transaction sur la chaîne doivent satisfaire à l'examen AML/CFT.
Cette politique devrait favoriser la généralisation des stablecoins de type trust, un nouveau modèle d'intermédiation pouvant réduire les coûts de transaction, tandis que les exigences de conservation des actifs domestiques améliorent considérablement la sécurité des fonds des utilisateurs.
Détails de la politique des stablecoins au Japon
En 2025, la Corée du Sud promeut activement une politique de stablecoins, mettant l'accent sur la légalisation des stablecoins ancrés au won et leur inclusion dans le cadre réglementaire, afin de renforcer l'autonomie économique et de rivaliser sur le marché mondial de la finance numérique. Sous la direction du président Lee Jae-myung, le parti au pouvoir, le Parti démocrate unifié, pousse pour la loi sur les actifs numériques et des projets de loi connexes, établissant un cadre juridique pour l'émission de stablecoins par des entreprises privées, visant à réduire la dépendance aux stablecoins en dollars tels que USDT et USDC. Points clés de la politique :
Légalisation des stablecoins en won sud-coréen : levée de l'interdiction des stablecoins en won sud-coréen par la législation ; autorisation des entreprises privées à émettre sous une réglementation stricte ; objectif de promouvoir les transactions numériques nationales et de réduire les sorties de capitaux.
Exigence de capital : l'émetteur doit maintenir un capital minimum de 5 à 10 milliards de wons coréens (environ 360 000 à 720 000 dollars américains) ; prévenir les opérateurs sous-capitalisés de perturber le marché.
Réserves et transparence : exigences de 100 % en réserves (ancrage 1:1) ; publication régulière des rapports d'audit des réserves ; alignement avec la loi américaine GENIUS et les normes MiCA de l'Union européenne.
Système de réglementation : double régulation par le Comité des services financiers (FSC) et la Banque de Corée (BOK) ; renforcement du mécanisme de coordination de la gestion des risques de change.
Soutien à l'écosystème des actifs numériques : la législation complémentaire comprend l'émission de jetons de type titre (STO) et des dispositions sur les ETF cryptographiques ; l'objectif est de faire de la Corée du Sud un centre financier numérique en Asie.
Cette politique devrait être finalisée d'ici la fin de 2025, faisant potentiellement de la Corée du Sud le premier pays d'Asie à établir un système de réglementation complet des stablecoins.
Détails sur la politique des stablecoins en Corée du Sud
GENIUS Loi - Norme des stablecoins aux États-Unis
La loi GENIUS revêt une importance particulière en raison de son potentiel à devenir une norme de régulation mondiale. Impact clé :
Par le biais de la réglementation de la Réserve fédérale (Fed), les stablecoins obtiennent le statut d'actif de règlement.
leur conférer un niveau de crédit similaire à celui des dépôts bancaires ou des bons du Trésor (T-bills)
Promouvoir l'application des scénarios financiers des entreprises :
Gestion des fonds de trésorerie
Conversion de devises en temps réel (conversion FX)
Intégration de paiement du système ERP
Différencier les tokens réglementés (comme PayPal USD, Circle USDC)
pourrait forcer les stablecoins offshore / algorithmiques (comme USDT, crvUSD) à quitter les échanges américains
Il n'est pas clair si l'émetteur est autorisé à distribuer les revenus de la réserve d'obligations d'État (rendement des T-bills) aux détenteurs.
Cela deviendra un facteur clé influençant l'adoption par les institutions.
Stablecoins : Eurodollars numériques (Digital Eurodollars)
Les stablecoins réapparaissent silencieusement comme une transformation des euro-dollars des années 1970 - ils deviennent un système de règlement offshore, générant des intérêts, libellé en dollars et non contrôlé par les autorités monétaires souveraines. Mais contrairement aux euro-dollars, les stablecoins possèdent la programmabilité, la combinabilité et l'interopérabilité mondiale.
Cette combinaison d'innovation technologique et de réglementation claire fait des stablecoins une infrastructure de trésorerie programmable de type "light sovereignty" et semblable au dollar. Avec une réglementation appropriée, les stablecoins pourraient devenir la forme de mondialisation financière la plus évolutive depuis SWIFT.
Évolution des cas d'application
Les stablecoins ont d'abord été optimisés pour des fonctionnalités natives de la cryptographie : le trading neutre sur le marché, le staking de collatéraux et l'arbitrage entre échanges. Cette phase touche à sa fin. La nouvelle ère se concentrera sur les applications du monde réel :
Épargne et paiements sur les marchés émergents : dans les économies à forte inflation, les stablecoins en dollars deviennent une alternative numérique aux dépôts bancaires. Obtenir des dollars via des stablecoins est généralement plus fiable que de dépendre du système bancaire local.
Transferts transfrontaliers : Des travailleurs aux Philippines, au Nigéria et au Mexique ont commencé à utiliser des stablecoins pour contourner les canaux de transfert traditionnels à frais élevés et à règlement lent.
Monnaie équivalente tokenisée : sur les marchés développés, les stablecoins réglementés tels que USDC et sUSDe ressembleront à des fonds de marché monétaire tokenisés, offrant un rendement annuel de 4 à 8 %, tout en maintenant la liquidité intrajournalière et une interface programmable destinée aux plateformes fintech.
L'apparence des stablecoins de demain
Les stablecoins de demain ne seront pas seulement des actifs cryptographiques, mais également des équivalents monétaires programmables, générateurs d'intérêts et supportant des interactions API, capables d'opérer à travers les blockchains et les juridictions. Leur fonction est similaire à celle des fonds du marché monétaire tokenisés, avec un design visant à minimiser la confiance et à permettre des transferts instantanés. Avec l'amélioration du cadre réglementaire et l'accélération de l'adoption par les entreprises, nous croyons que les stablecoins évolueront d'un emballage numérique du dollar vers une infrastructure monétaire mondiale interopérable, et pourraient potentiellement défier SWIFT en tant que couche de règlement mondial pour la monnaie native de l'internet.